貨幣“超發(fā)”是背后最大推手

種種跡象表明，我們已經(jīng)進(jìn)入資產(chǎn)牛市的新時(shí)代！

究其原因，按照“貨幣數(shù)量論”——“物價(jià)總水平由貨幣數(shù)量決定”的觀點(diǎn)，我們認(rèn)為，國際和國內(nèi)貨幣“超發(fā)”是推動(dòng)本輪資產(chǎn)價(jià)格上漲的根本原因，同時(shí)，熱錢涌入更是為國內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)火上澆油，而國內(nèi)勞動(dòng)力成本上升也成為重要推手。

內(nèi)外流動(dòng)性夾擊

自從2008年爆發(fā)全球金融危機(jī)之后，各國央行為了挽救瀕于絕境的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不得不實(shí)施寬松的貨幣政策，通過大量印發(fā)鈔票刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這種“飲鳩解渴”之舉雖然暫時(shí)止住了實(shí)體經(jīng)濟(jì)上不斷流血的傷口，但其后果也是顯而易見。

眾所周知，我國為了應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，2008年11月，中央政府出臺(tái)了4萬億投資刺激計(jì)劃。即使今年央行適當(dāng)收緊了貨幣政策，但信貸相比于金融危機(jī)之前的年度仍然是非?？捎^，1-10月累計(jì)新增人民幣貸款達(dá)6.88萬億元。如果將時(shí)間拉長，觀察從2008年11月至2010年10月的兩年時(shí)間里，新增信貸規(guī)模則達(dá)到了17.7萬億，市場(chǎng)上的錢實(shí)在是太多了。

如此天量的貨幣流入到市場(chǎng)中，必然是要尋找出路的，許多貨幣并不熱衷于進(jìn)行實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資，而是寄希望于賺“快錢”，事實(shí)上也就演變成了熱錢。有關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，2000年我國廣義貨幣供應(yīng)量與GDP的比例為1.5：1，2009年為1.8：1，到今年9月已上升到2.6：1。貨幣供應(yīng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP增長速度，流動(dòng)性過?，F(xiàn)象明顯，推動(dòng)了資產(chǎn)價(jià)格上漲。

與此同時(shí)，貨幣超發(fā)引起人民幣“內(nèi)貶外升”，導(dǎo)致內(nèi)外流動(dòng)性夾擊。美國量化寬松貨幣政策，引發(fā)美元貶值。美元資產(chǎn)逐漸失去了對(duì)短期國際資本的吸引力，導(dǎo)致大量短期國際資本涌入收益率較高的中國，加劇國內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性過剩問題，為資產(chǎn)價(jià)格上漲“火上澆油”。

據(jù)廣東省社會(huì)科學(xué)院“境外熱錢研究課題組”監(jiān)測(cè)發(fā)現(xiàn)，8月下旬開始至10月20日，境外熱錢開始大量流入內(nèi)地。以月度計(jì)算，9月、10月中國內(nèi)地出現(xiàn)2002年以來最大規(guī)模的熱錢流入量。而當(dāng)11月3日美聯(lián)儲(chǔ)宣布“投6000億美元買國債，維持零至0.25%的聯(lián)邦利率水平不變”的第二輪定量寬松貨幣政策之后，熱錢流竄新興市場(chǎng)開始呈發(fā)狂之勢(shì)，而圍攻中國市場(chǎng)的景象再度上演。

另外，由于大宗商品以美元計(jì)價(jià)，隨著美元的貶值，國際大宗商品價(jià)格隨之迅速飆漲。我國由于對(duì)鐵礦石、石油等國際大宗商品高度依賴，進(jìn)而通過價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，國際大宗商品價(jià)格的上漲就會(huì)通過進(jìn)口的途徑傳導(dǎo)至國內(nèi)，引起國內(nèi)商品價(jià)格上漲。

國內(nèi)成本上升

我國當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入高成本時(shí)代，勞動(dòng)力供給逐步從無限供給向局部短缺轉(zhuǎn)變，促使勞動(dòng)力成本上升。今年以來全國有24個(gè)省、區(qū)、市調(diào)整了最低工資標(biāo)準(zhǔn)。有調(diào)查表明：受訪的珠三角企業(yè)中有97%的中小企業(yè)表示用工成本上升，廣東企業(yè)用工成本普遍提高20%左右。原材料進(jìn)價(jià)也在上升，企業(yè)原材料購進(jìn)成本普遍增長10%，鋼材、塑料等主要原材料價(jià)格同比上漲20%以上，造成部分企業(yè)“增收不增利”甚至“增收減利”。

同時(shí)，企業(yè)資金成本高漲。中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)的調(diào)查顯示，2010年上半年， 63%的民營企業(yè)在銀行貸款的利率要“高于基準(zhǔn)利率”。目前我國中小企業(yè)綜合融資成本高達(dá)10%-12%。再加上匯率風(fēng)險(xiǎn)加劇，以及土地、資源環(huán)境等成本上升，多重因素共同推動(dòng)成本上漲，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格上升。

由此可見，收緊貨幣是抑制資產(chǎn)價(jià)格上漲、防止資產(chǎn)泡沫最直接有效的辦法，但是政策收緊的直接后果是中國經(jīng)濟(jì)增長要放慢。除非我們?cè)敢饨邮芤粋€(gè)相對(duì)比較慢的經(jīng)濟(jì)增長速度，否則，中國資產(chǎn)價(jià)格上漲也必將愈演愈烈！