百聯(lián) 資本洗牌

山雨欲來風(fēng)滿樓。

7月18日晚，百聯(lián)集團(tuán)旗下兩家上市公司、3只股票——百聯(lián)股份(600631.SH)、友誼股份(600827.SH)、友誼B股——同時(shí)宣布次日起停牌5個(gè)工作日。公告顯示，停牌原因是“公司實(shí)質(zhì)控制人百聯(lián)集團(tuán)有限公司正在籌劃與公司相關(guān)的重大重組事宜”。

百聯(lián)集團(tuán)成立至今已有7年，是上海市流通服務(wù)領(lǐng)域的龍頭老大。在中國企業(yè)聯(lián)合會(huì)公布的2009年中國企業(yè)500強(qiáng)名單中，百聯(lián)集團(tuán)以1653億元的營業(yè)收入位列第26位、在商業(yè)零售業(yè)中排名第一。

百聯(lián)集團(tuán)旗下?lián)碛邪俾?lián)股份、上海物貿(mào)、聯(lián)華超市、友誼股份和第一醫(yī)藥5家上市公司。其中有3家以百貨、超市為主要業(yè)務(wù):在香港上市的聯(lián)華超市擁有百聯(lián)集團(tuán)的部分超商資產(chǎn)(包括大型綜超、超級(jí)市場和便利店);百聯(lián)股份擁有集團(tuán)的大部分百貨、購物中心資產(chǎn);而友誼股份則主要包括聯(lián)華超市股權(quán)、好美家建材以及少部分的百貨和購物中心資產(chǎn)。

顯然，同在A股上市的百聯(lián)股份和友誼股份存在著明顯的同業(yè)競爭問題。很多行業(yè)分析師早已預(yù)言，百聯(lián)集團(tuán)內(nèi)部的業(yè)務(wù)梳理、資產(chǎn)整合勢在必行。

很早，百聯(lián)集團(tuán)就開始籌劃相關(guān)重組。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，重組思路是以五大上市公司作為平臺(tái)，分別整合集團(tuán)的商業(yè)百貨、物流、綜超、商業(yè)物業(yè)和醫(yī)藥資產(chǎn)。其他4家上市公司的業(yè)務(wù)調(diào)整早在2007年前已經(jīng)完成，而友誼股份的整合則面臨著諸多障礙。

除了同時(shí)在A、B股上市外，涉及民營企業(yè)上海復(fù)星，也是友誼股份整合艱難的原因之一。目前，友誼股份的控股股東友誼復(fù)星為百聯(lián)集團(tuán)(52%)與豫園商城(48%)的合資公司，而豫園商城的控股股東為復(fù)星控股。2007年11月，復(fù)星集團(tuán)將其持有的友誼復(fù)星48%股權(quán)從復(fù)星醫(yī)藥轉(zhuǎn)移到豫園商城。不難看出，復(fù)星系是希望友誼復(fù)星專注于商業(yè)領(lǐng)域發(fā)展，從而和旗下商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)公司豫園商城業(yè)務(wù)進(jìn)行匹配。但顯然，這些錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)、并不明晰的條線體系、甚至相互重疊的業(yè)務(wù)架構(gòu)局面，并非百聯(lián)集團(tuán)董事長馬新生希望看到的。

友誼股份現(xiàn)有四塊業(yè)務(wù):連鎖超市、連鎖建材零售、百貨和購物中心。2009年公司的收入和利潤構(gòu)成中，超市是最主要收入和利潤來源，占全公司銷售收入的91%、利潤貢獻(xiàn)的84%。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，此次百聯(lián)股份和友誼股份停牌后的重組方案，大致思路是將友誼股份旗下的2家購物中心(友誼南方商城和西郊購物中心)及友誼百貨資產(chǎn)(友誼商店)注入百聯(lián)股份中;而聯(lián)華超市及好美家連鎖建材店將繼續(xù)保留在友誼股份內(nèi)。據(jù)天相投資的分析，百聯(lián)股份將極有可能以現(xiàn)金方式收購友誼股份的百貨業(yè)務(wù)，收購價(jià)格大約在14億-18億元。

此外，百聯(lián)集團(tuán)則很可能將發(fā)行百聯(lián)OK購物卡的百聯(lián)電子商務(wù)有限公司的資產(chǎn)注入友誼股份當(dāng)中。如果確實(shí)如此，注入的新資產(chǎn)將有助于提高百聯(lián)集團(tuán)在友誼股份中的持股比例，有利于下一步的整合動(dòng)作。

事實(shí)上，百聯(lián)集團(tuán)的停牌重組絕非個(gè)案。在央企加速兼并重組的大背景下，上海國資的整合已進(jìn)行了好幾年。其中，2009年的整合動(dòng)作最多，前后共有20多家公司停牌重組。而今年初，上海國資國企工作會(huì)議就確定了目標(biāo):2010年上海市屬經(jīng)營性國資資產(chǎn)證券化率將再提高6-7個(gè)百分點(diǎn)，由2009年底的25.4%提高到30%以上。

目前上海國資相關(guān)集團(tuán)下屬上市公司共72家，很多上市公司和集團(tuán)將成為2010年國資整合的主要標(biāo)的。據(jù)推算，今年將有超過200億元的國資資本通過各種方式實(shí)現(xiàn)上市。