農(nóng)行靠什么打動投資者

今年資本市場上最大的一只“靴子”終于落了地。7月15日，繼工商銀行(601398.SH)、建設(shè)銀行(601939.SH)和中國銀行(601988.SH)之后，四大國有銀行中的最后一家——農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)也登上了A股市場。一天之后，農(nóng)行H股(01288.HK)也在港交所鳴鑼交易。

2.68元，13倍動態(tài)市盈，這個(gè)首發(fā)價(jià)格或許讓農(nóng)行內(nèi)部略感遺憾，但相比其他三大行目前8倍上下的動態(tài)市盈率以及銀行業(yè)上市公司不到10倍的平均市盈率，農(nóng)行在弱市中的IPO發(fā)行顯然又是很成功的。

當(dāng)然，這也讓市場各方為農(nóng)行上市后的表現(xiàn)捏著把汗。盡管有“綠鞋”機(jī)制托底，首日2.74元和2.24%的漲幅收報(bào)行情，讓農(nóng)行沒有首日破發(fā)，不過如牙齒咬合般的走勢和躺在2.68元的巨額買盤，讓農(nóng)行依然是市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

“農(nóng)行破發(fā)概率不大?！本驮谵r(nóng)行上市前日，接受《英才》記者獨(dú)家專訪的農(nóng)行副行長潘功勝對農(nóng)行的市場表現(xiàn)并不擔(dān)心，他還強(qiáng)調(diào)，“股價(jià)走勢受多種因素影響，市場也應(yīng)該以平常心對待?！?/p>

究竟農(nóng)行221億美元的全球最大IPO經(jīng)歷了怎樣的波折?又為何選在股市震蕩下行，銀行股整體低迷的時(shí)機(jī)上市?未來農(nóng)行在激烈的銀行業(yè)競爭中會展現(xiàn)出怎樣的姿態(tài)?其投資價(jià)值如何體現(xiàn)?

“與市場博弈最難”

《英才》:資本市場對于農(nóng)行上市的反應(yīng)是否和你們當(dāng)初預(yù)期的一樣?

潘功勝:市場反應(yīng)比我們預(yù)期的還要好，上市比較成功。農(nóng)行的整體發(fā)行是在資本市場波動比較大的情況下推進(jìn)的，能取得現(xiàn)在的成就不容易。

《英才》:為什么要選在資本市場相對低迷的時(shí)候上市?

潘功勝:金融危機(jī)以后，資本市場的波動一直非常大，對投資者的心理影響比較大，但資本市場的波動又是非常正常的現(xiàn)象。對于農(nóng)行來說，整個(gè)上市的過程是一個(gè)自然的過程，應(yīng)該說我們是按照進(jìn)度在逐步推進(jìn)。農(nóng)行企業(yè)這么大，要完成上市是非常復(fù)雜的。

《英才》:農(nóng)行上市的過程中，你覺得最復(fù)雜或者最難搞的是什么事?

潘功勝:真正困難的是對市場的判斷，與市場的博弈是最難的。因?yàn)槟闼蚪坏赖氖袌鍪亲兓媚獪y的，經(jīng)濟(jì)形勢也陰晴不定，一旦判斷不好，就會有很多的風(fēng)險(xiǎn)，而且這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)還非常大。農(nóng)行這么大的上市項(xiàng)目，涉及的利益群體比較多，我們要不斷與投資者接觸，了解他們的心理狀態(tài)，分析他們可能受到了資本市場的哪些影響。非常辛苦，有時(shí)候一天開八九場會。

《英才》:路演時(shí)，投資者最關(guān)心的問題是什么?

潘功勝:問得最多的一個(gè)是關(guān)于中國宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的問題，一個(gè)是關(guān)于農(nóng)行縣域業(yè)務(wù)未來成長性的問題。對于宏觀經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為從整體上看，不管是中國還是全球，都是趨好的，而在經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的過程中，有一些波動也屬正常。而對于縣域金融來說，金融危機(jī)以后，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，縣域經(jīng)濟(jì)成長性很快，未來會有很大的市場空間。

《英才》:為什么農(nóng)行沒有像其他三行一樣引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者，而是引進(jìn)基石投資者?農(nóng)行靠什么打動了這些投資者?

潘功勝:這次在H股引進(jìn)了十幾家基石投資者，包括渣打銀行、淡馬錫、卡塔爾銀行等等。投資者看好的首先是中國經(jīng)濟(jì)的成長性，他們預(yù)期中國未來的成長會很快，而且中國銀行業(yè)近年來表現(xiàn)不錯(cuò)，讓曾經(jīng)的海外投資者們受益不少。另一方面，他們也看好農(nóng)行未來的價(jià)值，認(rèn)同農(nóng)行的投資故事。

“定價(jià)比較合理”

《英才》:對于農(nóng)行的定價(jià)，投資者似乎有很大的爭議。

潘功勝:農(nóng)行的定價(jià)應(yīng)該比較合理。定價(jià)要實(shí)現(xiàn)投資者和發(fā)行的雙贏，一方面要看公司自身內(nèi)在的價(jià)值和未來的成長性，還要根據(jù)市場的情況去判斷。農(nóng)行的定價(jià)，在A股和H股兩市都有一個(gè)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的過程，經(jīng)過路演、預(yù)路演，然后才確定了價(jià)格區(qū)間。

《英才》:你是否擔(dān)心農(nóng)行會破發(fā)?

潘功勝:農(nóng)行的估值還是比較合理的，現(xiàn)在銀行業(yè)的估值水平都不高，風(fēng)險(xiǎn)并不大。再說對于一家企業(yè)來說，就算破發(fā)，也是很正常的，我們應(yīng)該以平常心來對待。

《英才》:市場對于最近銀行業(yè)的巨額融資意見很大，你怎么看?有評論認(rèn)為農(nóng)行上市主要也是為了“圈錢”?

潘功勝:銀行業(yè)融資沒有媒體渲染的那么厲害，現(xiàn)在大部分融資已經(jīng)基本完成，大家自己都可以算，融資規(guī)模與年初的報(bào)道大相徑庭。其實(shí)銀行資本的補(bǔ)充有很多渠道，中國的幾家銀行盈利能力都很強(qiáng)，除了分紅，其他的利潤都可以用來補(bǔ)充資本金。拿農(nóng)行來說，農(nóng)行今年利潤會有800多億，除了分紅，都可以用來補(bǔ)充資本金。

農(nóng)行上市本身不僅僅是為了籌集資本金，資本市場這個(gè)平臺所形成的外部約束和監(jiān)管，將有利于改革農(nóng)行的內(nèi)部管理，提升農(nóng)行的治理水平。

成長性高的大型銀行

《英才》:和其他三大行相比，農(nóng)行的優(yōu)勢和劣勢是什么?

潘功勝:農(nóng)行的市場定位橫跨中國的城市和縣域，和中國宏觀經(jīng)濟(jì)未來的成長相關(guān)度更高，也一定會受益于這些地區(qū)的發(fā)展。農(nóng)行現(xiàn)在的城市業(yè)務(wù)占比70%，縣域業(yè)務(wù)占比30%。對于農(nóng)行來說，從全國的平均水平看，縣域金融的盈利能力還是要弱一些，但是在中部發(fā)達(dá)地區(qū)，縣域業(yè)務(wù)發(fā)展很不錯(cuò)，甚至成了不少銀行競爭力的體現(xiàn)。

目前來看，城市業(yè)務(wù)的競爭更加激烈，隨著縣域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，將來會有越來越多的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入縣域金融領(lǐng)域。事實(shí)上，在中國一些經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的地區(qū)，縣域金融的競爭已經(jīng)非常激烈。原來只在城市做業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在從戰(zhàn)略的角度考慮，也開始走向縣域。中國的金融體系正在發(fā)生變化，縣域地區(qū)有大量的新興中小型金融機(jī)構(gòu)在出現(xiàn)。這是個(gè)好事情，市場越開放，競爭越激烈，發(fā)展越好。

《英才》:近兩年農(nóng)行在全國簽下巨額地方政府融資貸款，歷史積累加上新增這部分貸款已達(dá)530億，未來是否可能形成新的不良貸款?

潘功勝:政府融資平臺貸款歷史上就有，只是之前不叫這個(gè)名字。因?yàn)槿ツ甑慕鹑谖C(jī)，政府平臺放款大了一些，所以大家比較擔(dān)憂。不過農(nóng)行有非常嚴(yán)格的機(jī)制去確保貸款的安全，風(fēng)險(xiǎn)可控，這一點(diǎn)我們比較有信心。

《英才》:未來農(nóng)行在其發(fā)展過程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素是什么?盈利點(diǎn)又將會體現(xiàn)在哪些方面?

潘功勝:首先是整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對銀行的影響很大，希望經(jīng)濟(jì)的成長能更平穩(wěn)一些;其次是管理問題，農(nóng)行有45萬員工，同時(shí)，經(jīng)營思想、經(jīng)營理念要更現(xiàn)代化一點(diǎn)，使得管理素質(zhì)有一個(gè)很好的提升，從而使農(nóng)行的未來盈利有一個(gè)比較好的成長。諸如業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張、存貸款、中間收入的成長、凈利息收益率的擴(kuò)大、信貸成本的下降、成本收入比的下降等等，都將是農(nóng)行未來的盈利點(diǎn)。

《英才》:農(nóng)行未來三五年的規(guī)劃是什么?

潘功勝:首先是業(yè)務(wù)方面，在做大、做強(qiáng)城市業(yè)務(wù)的同時(shí)，提高在縣域提供金融服務(wù)的水平、質(zhì)量和效益;第二個(gè)是金融的結(jié)構(gòu)和收益要不斷多元化，現(xiàn)在農(nóng)行已經(jīng)有了基金公司，以后還要擴(kuò)大一些中間業(yè)務(wù)，進(jìn)行一些多元化的嘗試;第三個(gè)方面，在銀行的品質(zhì)上，農(nóng)行要做一個(gè)優(yōu)秀的銀行，主要的經(jīng)營指標(biāo)要達(dá)到國際優(yōu)秀銀行的水平，而且要能保持這種優(yōu)秀，其經(jīng)營指標(biāo)要能夠持續(xù)，在銀行內(nèi)部管理、風(fēng)控方面要不斷完善，培養(yǎng)一個(gè)好的企業(yè)文化，提高員工的素質(zhì)。