會否“二次探底”?

主要的先行指標(biāo)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)連續(xù)兩個月下降，“經(jīng)濟(jì)的晴雨表”股票市場從4月開始幾乎一瀉而下，加上歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)等外圍不確定性因素的集聚，前期對中國經(jīng)濟(jì)的樂觀氣氛漸漸驅(qū)散，關(guān)于世界經(jīng)濟(jì)或中國經(jīng)濟(jì)“二次探底”的憂慮不脛而走。

7月初，溫總理在長沙主持召開湖北、湖南、廣東三省經(jīng)濟(jì)形勢座談會時也指出，國際金融危機(jī)影響的嚴(yán)重性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性都超過了人們的預(yù)期。如若經(jīng)濟(jì)增長速度真的出現(xiàn)下調(diào)，中國政府需不需要進(jìn)一步推出經(jīng)濟(jì)刺激政策?

國際上，美國是經(jīng)濟(jì)再刺激的積極推動者，而歐洲主要經(jīng)濟(jì)體則傾向于收縮財政政策，中國的政策選擇顯然也要結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)的實際情況。

同樣的病癥，不同的病理，顯然需要不同的藥方。如若病急亂投醫(yī)，見到經(jīng)濟(jì)增速下行就草率動用經(jīng)濟(jì)再刺激政策，其負(fù)面影響不可小覷;如若經(jīng)濟(jì)基本面真的出現(xiàn)了問題，而政府宏觀政策卻又遲遲按兵不動，其隱患更是不可不防。

帶著以上疑問與憂慮，《英才》記者特別專訪到了4位學(xué)者，為中國下半年的經(jīng)濟(jì)形勢把脈開方。

陳東琪謹(jǐn)防加速下滑國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長

受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)、國內(nèi)政策緊縮及基數(shù)效應(yīng)疊加的影響，中國經(jīng)濟(jì)在短周期(季度、月度)下降途中運(yùn)行。先是政策導(dǎo)向指標(biāo)下降，去年三季度以來，貨幣供應(yīng)量和信貸增速呈現(xiàn)持續(xù)減速趨勢，廣義貨幣M2逐季、逐月減速，其中6月已經(jīng)降到18.5%，比5月大幅度下降5.3個百分點，月度減幅歷史上罕見。接著是生產(chǎn)過程的先行指標(biāo)減速，今年前6個月，社會用電量增速逐月下降，采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)5、6月每月大幅下降1.8個百分點。然后是生產(chǎn)過程的結(jié)果性指標(biāo)下降，工業(yè)增長從年初的20%下降到6月的15%左右。最后是經(jīng)濟(jì)總量指標(biāo)GDP增速放緩，從一季度的11.9%下降到二季度的10.3%，單季下降1.6個百分點在歷史上也不多見，這個下降慣性估計將持續(xù)到明年一季度。

為了防止經(jīng)濟(jì)過熱和通貨膨脹，防止經(jīng)濟(jì)大起大落，讓經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短周期減速是必要的。因為如果在今年一季度的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加速，勢必使經(jīng)濟(jì)增長很快達(dá)到周期頂峰，誘發(fā)高通貨膨脹和高資產(chǎn)價格泡沫。所以，去年下半年到目前采取緊縮金融和房地產(chǎn)的做法是正確的。但是，緊縮不能過度，就像放松不能過度一樣。從投資、工業(yè)已經(jīng)連續(xù)幾個月快速下降，GDP已經(jīng)出現(xiàn)季度顯著減速，以及CPI已經(jīng)在5、6月見頂回落的趨勢看，經(jīng)濟(jì)“二次探底”的風(fēng)險增大。在這種情況下，應(yīng)當(dāng)對緊縮政策進(jìn)行微調(diào)，改變宏觀措施操作過緊的做法，使貨幣、信貸的月度投放偏松一些。如果政策措施一緊再緊，經(jīng)濟(jì)會進(jìn)一步加速下滑，出現(xiàn)“二次探底”程度深化，“小周期”演變?yōu)椤按笾芷凇钡暮蠊?。如果政策在短期?nèi)適當(dāng)放松，就可以避免這樣的后果，可以使經(jīng)濟(jì)中長期向好的發(fā)展趨勢不會因為短期調(diào)整而中斷。

從長期看，我國經(jīng)濟(jì)從改革以來進(jìn)入到以創(chuàng)新為特征的、時間約為50年左右的“熊彼特長波”，目前已經(jīng)走過了30年，這輪長波還要走10-20年。這是因為，中國經(jīng)濟(jì)增長的長期因素目前還沒有完全衰減。第一，長波增長的主動力之一城市化，目前的水平還不高，去年的城市化率還只有46%略多，我預(yù)計只有當(dāng)中國城市化到達(dá)60%左右之后，經(jīng)濟(jì)增長的長波才會出現(xiàn)明顯放緩。首先，伴隨城市人口的增加，內(nèi)需會得到大大擴(kuò)張，一般來說，一個市民的人均消費相當(dāng)于三個農(nóng)民的消費;其次，城市化會帶來巨大的基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)方面的投資需求;其三，未來城市圈建設(shè)會進(jìn)一步拉動諸如高鐵、機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施的投資。第二，長波增大的另一個主動力，即工業(yè)化，目前從總體上看還處在中期，工業(yè)化從“傳統(tǒng)”到“新型”也會加快投資。第三，隨著教育水平的提高，人力資本不斷積累，這會加快促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步，提升經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效益，使經(jīng)濟(jì)獲得“新增長”。

從中期看，前30年，剛好走過了3個中波(每10年一次的中周期)。第1個中波涵蓋1980—1989年，第2個中波涵蓋1990—1999年，第3個中波涵蓋2000—2009年。2010年開始第4個中波。前30年GDP年均增長速度接近10%，第4波經(jīng)濟(jì)的平均增速可能放慢，但估計仍會達(dá)到9%左右，因為前面所提到的“增長因素”都將發(fā)揮作用。

在前3個中波中，與接近10%的GDP年均增速相匹配的是，CPI年均上漲5.6%，其中第1、2波中CPI年均上漲率接近8%，而第3波中CPI年均上漲率不足2%，預(yù)計第4波中CPI年均上漲率可控制在3%-5%之間，仍是一個與“高增長”匹配的“低通脹”組合。支持這個判斷的基本依據(jù)是:其一，信息化提高經(jīng)濟(jì)效率，長期有效供給增加;其二，經(jīng)濟(jì)增長對人力資本和技術(shù)進(jìn)步的依賴度逐漸提高，對資源依賴度逐漸下降，這種新經(jīng)濟(jì)增長不會像以往的經(jīng)濟(jì)模式那樣推動投資品價格過快上漲;其三，消費結(jié)構(gòu)升級，恩格爾系數(shù)進(jìn)一步下降，城鄉(xiāng)家庭對食品的依賴度降低，使得由食品推動的通貨膨脹壓力逐步變小，等等。因此，我不是很擔(dān)心長期高通貨膨脹，未來中國不會出現(xiàn)上世紀(jì)八九十年代那樣的高通貨膨脹。

但從短期看，我國通貨膨脹的風(fēng)險不容忽視。盡管今年6月的CPI上漲率比5月有所減速，而且我預(yù)計這個減速趨勢會延續(xù)幾個月，但明年中以后的短期通貨膨脹風(fēng)險會逐漸增大。今年一季度前后，人們看到的是房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格泡沫化情況，明年下半年以后人們將看到通貨膨脹重新抬頭并持續(xù)攀升的情景。關(guān)鍵的原因有兩個，一個是需求和成本共同推動，另一個是糧食進(jìn)入周期性減產(chǎn)期。怎么辦呢?我建議主要做兩件事情:一件事情是保持對糧食生產(chǎn)的支持力度，另一件事情是穩(wěn)定貨幣信貸投放速度。

“十二五”期間，經(jīng)濟(jì)處在第4中波上升期，這個時期都應(yīng)當(dāng)實行穩(wěn)健的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。上一輪經(jīng)濟(jì)上升期，即從2002—2007年，雖然財政政策經(jīng)歷了從“積極”到“穩(wěn)健”的變化，但貨幣政策始終是“穩(wěn)健”的，其中有幾年實行的財政貨幣“雙穩(wěn)健”的政策。經(jīng)濟(jì)危機(jī)(亞洲金融危機(jī)、美國次貸危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī))一旦接近尾聲，經(jīng)濟(jì)政策就應(yīng)當(dāng)逐步回到穩(wěn)健狀態(tài)。明年及以后幾年，經(jīng)濟(jì)結(jié)束小周期下降再次回到中波上升期，通貨膨脹再次攀升，繼續(xù)采取在危機(jī)中使用的“積極財政+適當(dāng)寬松貨幣”組合，就不合時宜了。

吳曉求經(jīng)濟(jì)沒達(dá)到恐怖地步中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長

今年中國經(jīng)濟(jì)增長率從一季度11.9%下滑至二季度10.3%左右，并且接下來兩個季度的增長率可能還會更低一些，這主要與基數(shù)有關(guān)系。2009年一季度是金融危機(jī)最嚴(yán)重的時候，隨后的三個季度里經(jīng)濟(jì)反彈力度逐季增強(qiáng)，從而造成今年一季度的增長率顯得很高，而接下來的季度增長率會有所下調(diào)，但這是統(tǒng)計方法上的問題，并不意味著經(jīng)濟(jì)下滑。

2010年全年的經(jīng)濟(jì)增長率能夠達(dá)到9%-10%左右，這是非常正常而且非?？斓?，現(xiàn)在的問題是，2011年經(jīng)濟(jì)增長是否會繼續(xù)下滑?如果從環(huán)比來看似乎會下降，但也并不意味著中國經(jīng)濟(jì)就出了很大問題。

很多人對中國經(jīng)濟(jì)的問題看得非常嚴(yán)重，很悲觀。我們必須認(rèn)識到，中國經(jīng)濟(jì)原來在一個外延式擴(kuò)張的通道中增長比較簡單，而現(xiàn)在要在保持快速經(jīng)濟(jì)增長的過程中完成結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，這就相當(dāng)于要在很短的時期內(nèi)完成一個高難度的轉(zhuǎn)體動作，因而看起來就會復(fù)雜一些、風(fēng)險大些，實際上，中國經(jīng)濟(jì)沒有達(dá)到那么恐怖的地步。

中國2009年的經(jīng)濟(jì)增長是過度依靠投資拉起來的，但在這個特殊之年里也只能這么做。而在2008年之前，中國經(jīng)濟(jì)則過度地依賴出口。經(jīng)過此次全球金融危機(jī)洗滌之后，單純依靠外需(出口)或者主要依靠投資的經(jīng)濟(jì)增長模式已近無可持續(xù)的地步，這兩種增長模式的缺陷日益表現(xiàn)出來，因此，中國經(jīng)濟(jì)增長需要慢慢過渡到一個依靠外需、投資、消費相對均衡拉動的增長模式。

“4萬億”投資這兩年差不多就接近尾聲了，但中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定了在2010年之后，中國依舊存在大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施的需求，那么投資在未來一段時期內(nèi)也便依舊是推動經(jīng)濟(jì)增長的重要力量，只是隨著經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，其比重會下降，取而代之的則是消費。從這個意義上講，作為刺激政策的“4萬億”投資是用完了，但未來還有其它的“4萬億”投資。

下半年出口也不會放緩，只是增長率沒那么快。歐洲的債務(wù)危機(jī)使得中國外需面臨的不確定性因素明顯增加了，它會影響到中國的經(jīng)濟(jì)增長，這也正是我們面臨的新一輪考驗。盡管如此，由于我們的投資并沒有減少，只是增長速度沒那么快、規(guī)模沒那么大而已，我認(rèn)為中國沒有必要再推出大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策。

隨著收入水平提高，消費需求會出現(xiàn)明顯的增長?，F(xiàn)在把提高收入水平放在重要的位置，就是要調(diào)整我們的收入分配政策和結(jié)構(gòu)。但從實際情況來看，我們的收入分配政策還存在著一些不足之處。比如當(dāng)前的政府稅收收入(財政收入)的增長速度是非常快的，而居民的收入增長相對來說較為緩慢。這就需要通過適當(dāng)?shù)亩愂照邅碛枰哉{(diào)整。目前看來，適當(dāng)調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)是非常重要的。

收入分配政策沒做調(diào)整，社會成員的收入比重沒得到有效的提升，企業(yè)的利潤包括民營企業(yè)的利潤也沒有很大的增加，這影響到中國社會資本的成長。

中國近年來的稅負(fù)壓力在不斷增大，經(jīng)濟(jì)增長的稅負(fù)成本不斷增加，我們能看到政府增加稅種和稅率，除了農(nóng)業(yè)稅卻很少有稅種取消，也沒有看到主動降低哪個稅賦。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的稅負(fù)水平不斷提高不利于經(jīng)濟(jì)增長。

很多人擔(dān)心中國會出現(xiàn)較高的通貨膨脹率，CPI從現(xiàn)在看是3%—4%，基本上是一個恰當(dāng)?shù)乃?。中國不會出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹。最淺顯的原因是，中國經(jīng)濟(jì)體系里供給的市場化能力很強(qiáng)。只要價格有利可圖的，實際上需要的供給就都會被生產(chǎn)出來，從而抑制價格的過快增長。

第二個原因是，中國經(jīng)濟(jì)的宏觀政策還是相對穩(wěn)健的，它并不是完全采取一個數(shù)量寬松型的貨幣政策，2009年有這個苗頭，信用擴(kuò)張非?？?，但它還沒有達(dá)到一個無法控制的地步，即我們通貨膨脹的源頭還是控制住的。

第三，就文化層面上而言，中國人很勤奮，有利可圖的事，他都會去做。

曹紅輝四季度經(jīng)濟(jì)增長率最低社科院金融研究所金融市場研究室主任

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)已恢復(fù)至2003-2004年的增長水平，但各國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇程度又不盡相同，一些國家出現(xiàn)了較大的財政負(fù)債壓力，特別是歐元區(qū)正處于債務(wù)危機(jī)的陰影之中，新的風(fēng)險也因此迅速集聚。

歐債危機(jī)已致使歐元兌人民幣匯率貶值在20%以上，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的不確定性也在增加，如歐元區(qū)消費信心指數(shù)和SENTIX歐洲投資者信心指數(shù)今年以來均呈現(xiàn)下降趨勢。然而歐洲是中國的第一大出口地區(qū)，在這樣的背景下，雖然上半年中國出口增速已迅速回升至危機(jī)前水平，但下半年的出口增速可能會下滑并低于十年平均值25%的水平。

加上國家政策主動調(diào)整(如清理地方融資平臺、控制銀行信貸、控制新開工項目等)所產(chǎn)生的影響，經(jīng)濟(jì)增長的三大動力(基礎(chǔ)設(shè)施投資、出口和房地產(chǎn)投資)增速均出現(xiàn)了減緩跡象，我們預(yù)計中國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩將會一直持續(xù)至年底。有人因此而擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)會陷入“二次探底”。

“二次探底”的概率不大，根據(jù)我們的預(yù)測，今年四季度會成為今年經(jīng)濟(jì)增長率最低的一個季度，但2011年一季度，經(jīng)濟(jì)增長率便將會再次提升，因此，接下來的半年為結(jié)構(gòu)調(diào)整的開展提供了絕佳的機(jī)遇。

通脹方面，受貨幣信貸投放過多、要素價格改革等因素的影響，實際通脹水平可能高于統(tǒng)計局發(fā)布的CPI數(shù)據(jù)，但受人民幣實際有效匯率上升、進(jìn)口成本降低等因素的影響，CPI預(yù)計會從8月起逐步回落。但長期來看，通脹壓力仍然存在。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的第一要務(wù)正是抓住機(jī)遇，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。雖然除了CPI外，其它加息條件暫不具備，但我們認(rèn)為，年底前非對稱加息仍然是有必要的，如存款利率的提高幅度高于貸款利率、房地產(chǎn)貸款利率高于企業(yè)貸款利率，以此壓縮房地產(chǎn)的收益率，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

從2005年開始，我國民間投資的增速便開始持續(xù)下降，而國有投資的增速則相應(yīng)地持續(xù)上升。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)，政府財政刺激政策的推出更是促使了國有投資的增速首次超過了民間投資，但隨著經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)，從去年底開始，國有投資開始減速，而民間投資增速略微加快，并超過了國有投資的增速。

今年的固定資產(chǎn)投資預(yù)計增長率為25%，較上年的30.5%會有所回落。各地承諾的保障性住房最遲會在7月底前動工，可部分抵消商品房投資增速放慢的不利影響。

上半年的房價漲幅和漲速均有所放緩，房價調(diào)整可能提前至三季度到來。有人擔(dān)憂政府對房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控對經(jīng)濟(jì)增長造成的負(fù)面影響會很大，但中國新的經(jīng)濟(jì)增長點應(yīng)該在城鎮(zhèn)化上。而且只有通過降低房價、提高按揭貸款利率、征收房產(chǎn)稅、進(jìn)而降低房地產(chǎn)行業(yè)收益率，才能真正推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

近年來我國的城市化速度有所放緩，但是城鎮(zhèn)化將能繼續(xù)保持土地出讓收入的增長，同時降低經(jīng)濟(jì)陷入滯脹的風(fēng)險。此外，城鎮(zhèn)化的推進(jìn)能夠真正有效地擴(kuò)大內(nèi)需，降低外需依存度。以城鎮(zhèn)化對耐用消費品的拉動為例，城鎮(zhèn)化率每提高一個百分點，洗衣機(jī)的購買量會增加210.3萬臺、電冰箱293萬臺、空調(diào)417.8萬臺。目前我國突出的地區(qū)發(fā)展水平差異、勞動工資水平差異也為區(qū)域結(jié)構(gòu)調(diào)整提供了條件，并為擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)層級提供了可能。

在政策上，我們建議:一是在全國百萬人口以上城市建設(shè)地鐵網(wǎng)絡(luò);二是每年增加投入500億元進(jìn)行職業(yè)技術(shù)教育，用10-20年時間培養(yǎng)1000-2000萬高級技術(shù)工人，支持產(chǎn)業(yè)升級;三是推進(jìn)稅制改革，降低企業(yè)和個人稅負(fù)，加快與收入分配改革相關(guān)的房產(chǎn)稅、遺產(chǎn)稅、饋贈稅開展進(jìn)程。

賀力平經(jīng)濟(jì)回落不是壞事北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院金融系主任

受歐洲債務(wù)危機(jī)影響，世界經(jīng)濟(jì)肯定不如以前那么樂觀了，但我認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)也不一定會因此陷入“二次探底”。

首先，東歐經(jīng)濟(jì)顯著地好于人們的預(yù)料，這意味著金融危機(jī)在歐洲地區(qū)的擴(kuò)散并沒有想象的那么厲害。由于東歐外資銀行所占的市場份額超過80%，一旦這些銀行出現(xiàn)收縮、撤資，當(dāng)?shù)氐男刨J活動就會枯竭，經(jīng)濟(jì)就會完蛋，但這種預(yù)期沒有發(fā)生。

一個比較好的現(xiàn)象是，美國失業(yè)率上升的勢頭被止住了，美國現(xiàn)在的失業(yè)率在下降，表明美國經(jīng)濟(jì)的確是在復(fù)蘇了，因為失業(yè)率是一個很滯后的指標(biāo)。

中國經(jīng)濟(jì)的狀況則要更好一些，盡管中國下半年經(jīng)濟(jì)很可能沒有上半年表現(xiàn)的那么強(qiáng)勁。一季度11.9%的增長率應(yīng)該是偏高的，經(jīng)濟(jì)增長率在這個水平上有所回落，不是壞事，更不能說經(jīng)濟(jì)就要探底了。我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)合理的增長率應(yīng)該在9%左右，因此11.9%是顯著的高于其潛在增長率的。探底是衰退的含義，而中國經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是這種情況。中國經(jīng)濟(jì)增長速度變動的主要原因是投資增長速度的下降。

政府為應(yīng)對全球金融危機(jī)而推出的“4萬億”投資效應(yīng)最強(qiáng)烈的時期是2009年，今年政府投資沒有在“4萬億”基礎(chǔ)上進(jìn)一步加碼，經(jīng)濟(jì)增長速度隨著“4萬億”后序效應(yīng)的減弱而下調(diào)是正常的。

貿(mào)易的增長現(xiàn)在已經(jīng)顯著的復(fù)蘇了，國內(nèi)消費需求的增長速度還是保持在一個比較高的水平，在這種情況下，政府不需要為這種投資增速的下降特別做什么事情，如果要做，就等于要把當(dāng)前的投資和GDP增長率人為地維持在一個超高的增長率水平上，而這樣做是不可持續(xù)的。

當(dāng)前無論是政府部門還是媒體都在談轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，而轉(zhuǎn)變增長方式的一個重要含義就是要讓經(jīng)濟(jì)體系進(jìn)入到一個可持續(xù)增長的道路上去。所謂可持續(xù)增長，就是要讓市場性的因素來決定投資、消費，而不是依靠政府直接去開展投資。

政府采取的政策手段應(yīng)該是間接性的，比如通過貨幣政策、稅收政策這些手段來調(diào)節(jié)。政府只有在宏觀經(jīng)濟(jì)處于特別不正常的情況下(比如2008年底2009年初)，才可以以應(yīng)急的方式暫時性地開展直接投資。所以談?wù)摯碳び媱澩顺鍪怯械览淼?，不能讓刺激計劃長久化，否則我們又走上一條政府主導(dǎo)的不可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長道路上去了。

針對今年一季度經(jīng)濟(jì)的快速上升，以及消費價格指數(shù)的上升，央行貨幣政策已經(jīng)偏向數(shù)量上從緊的政策姿態(tài)。最近一個月，央行數(shù)量上從緊的程度放松了，央票的發(fā)行力度有所降低。

雖然經(jīng)濟(jì)增長率會有所放緩，但CPI可能還要繼續(xù)上升一段時間。由于我們的經(jīng)濟(jì)增長的下降主要是因投資增長速度下降引起的，所以經(jīng)濟(jì)增長速度下降對CPI變動的影響就要弱一些，因為CPI實際上只反映經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的一部分而不是全部的價格水平，它只反映了與個人消費密切相關(guān)的物品和服務(wù)的價格，而這些價格受食品、燃油的影響較大。因此，在農(nóng)產(chǎn)品價格對比去年同期上升的情況下，CPI在未來幾個月繼續(xù)走高是非常有可能的。

CPI在上升的趨勢中也會有波動，比如出現(xiàn)單個月的回落。從目前來看，我們還不能很肯定的斷定CPI什么時候能夠回落，它跟貨幣政策、利率政策關(guān)系密切。我們現(xiàn)在的利率政策是保持基本不動的，CPI出現(xiàn)上升勢頭以后，勢頭本身會持續(xù)一段時間。

盡管如此，我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)高通脹的威脅還是比較小的，因為CPI對利率水平是比較敏感的。一旦利率提高，物價水平的上升勢頭便會弱化，而3-6個月后則會出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。我認(rèn)為央行在CPI到達(dá)3.5%-4%這個區(qū)間時就必須加息了。