“兩房”退市套牢中國(guó)?

命途多舛的美國(guó)“兩房”因退市再掀波瀾。

7月8日，紐約和芝加哥證券交易所停止了“房利美”普通股和優(yōu)先股的交易，同時(shí)，“房地美”股票被紐交所摘牌。此前的6月16日，“兩房”就收到了美國(guó)聯(lián)邦住房金融局(FHFA)的指令，要求其從紐交所退市。消息一出，“兩房”股價(jià)都暴跌了近40%。

自今年5月以來(lái)，“兩房”的股價(jià)一直在1美元左右徘徊，而根據(jù)紐交所的規(guī)定，股票若在連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)價(jià)格低于每股1美元，須摘牌退市。無(wú)奈之下，作為“兩房”的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，聯(lián)邦住房金融局被迫讓“兩房”退市，因?yàn)槠洳淮_定補(bǔ)救方案是否能把“兩房”的股價(jià)拉回到1美元以上。

作為全美最大的住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)，“兩房”擁有或擔(dān)保了總規(guī)模達(dá)11萬(wàn)億美元的美國(guó)住房抵押市場(chǎng)的一大半，在美國(guó)金融市場(chǎng)中的地位可謂舉足輕重。也正因?yàn)榇?，?008年9月次貸危機(jī)最為嚴(yán)重的時(shí)候，美國(guó)政府曾向“兩房”提供了高達(dá)2000億美元的資金，并提高其信貸額度，同時(shí)聯(lián)邦住房金融局也宣布接管這兩家公司。

據(jù)美國(guó)國(guó)家預(yù)算辦公室(CBO)估計(jì)，救助“兩房”的成本將達(dá)3890億美元，且這個(gè)估計(jì)還是建立在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、房地產(chǎn)市場(chǎng)根本好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上。然而，迄今為止，“兩房”已合計(jì)使用了聯(lián)邦政府1450億美元的救助資金，卻并沒(méi)能從危機(jī)中走出來(lái)。

美國(guó)政府砸巨資也難見(jiàn)起色的“兩房”，不免讓債主們開(kāi)始惴惴不安。

從曾經(jīng)肩負(fù)美國(guó)“居者有其屋”重任的資本寵兒，到次貸危機(jī)的“罪魁禍?zhǔn)住保贉S落為靠政府救助茍延殘喘的無(wú)底黑洞，人們至為關(guān)心的是，作為美國(guó)房市穩(wěn)定器的“兩房”，為何會(huì)走到如此地步?其退市將會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響?作為“兩房”債券的主要國(guó)外債主，中國(guó)是否會(huì)被深度套牢?

扶不起的“兩房”

“總結(jié)兩房的問(wèn)題就像是總結(jié)上世紀(jì)80年代以后美國(guó)金融業(yè)方方面面的問(wèn)題?！敝袊?guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)《英才》記者表示。

成立于1938年美國(guó)經(jīng)濟(jì)大衰退時(shí)期的房利美，是羅斯?！靶抡钡囊徊糠?，主要用于為低收入家庭提供抵押貸款;1979年，房地美也成立了，主要用于拓展按揭市場(chǎng)。成立“兩房”的目的，就是為了幫助美國(guó)普通老百姓獲得住房。到上世紀(jì)七八十年代，“兩房”的這個(gè)歷史使命基本上就完成了。

問(wèn)題出在兩房接下來(lái)做的事情，比如幫一些商業(yè)銀行擔(dān)保按揭貸款，或者收購(gòu)按揭貸款進(jìn)行證券化。這些帶有投資性質(zhì)而不是給民眾購(gòu)房提供金融支持的新業(yè)務(wù)，給兩房帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)回報(bào)。華爾街隨即聞風(fēng)而動(dòng)。

競(jìng)爭(zhēng)的加劇帶來(lái)的是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的視而不見(jiàn)，隨著門檻越來(lái)越低，產(chǎn)品設(shè)計(jì)越來(lái)越復(fù)雜，監(jiān)管卻始終缺位。“沖動(dòng)的懲罰”很快就來(lái)了。2003年，“房地美”首次公開(kāi)承認(rèn)偽造賬簿、夸大收益。2004年，“房利美”也發(fā)表了同樣的聲明，兩家公司不得不重新公布財(cái)報(bào)。

一直到2007年，隨著喪失抵押房產(chǎn)贖回權(quán)數(shù)量的直線上升，美國(guó)房地產(chǎn)的價(jià)格開(kāi)始大幅跳水?！皟煞俊钡馁J款擔(dān)保和衍生品交易虧損相應(yīng)地呈爆炸性增長(zhǎng)，資本成本急劇攀升。為了解決資金問(wèn)題，“房地美”和“房利美”分別發(fā)行86億美元和90億美元號(hào)稱“核心資產(chǎn)”的“非流通優(yōu)先股”。從2008年開(kāi)始，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，喪失抵押品贖回權(quán)和違約數(shù)字屢創(chuàng)新高，由此引發(fā)了自上世紀(jì)美國(guó)大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)。

美國(guó)政府接管了“兩房”之后，卻因?yàn)闊o(wú)能為力而致“兩房”依然深陷泥沼。今年以來(lái)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖然達(dá)到了3%，但其“手頭”卻十分緊張。嚴(yán)重的失業(yè)率、醫(yī)改方案的推出、墨西哥灣漏油事故的賠償、國(guó)防預(yù)算……幾乎每一項(xiàng)都足以證明美國(guó)在財(cái)政上面臨著巨大壓力。這也同時(shí)意味著，在救助“兩房”的問(wèn)題上，美國(guó)政府也是“心有余而力不足”。

破產(chǎn)概率小

“兩房”退市是早晚的事。

次貸發(fā)生后，“兩房”早已資不抵債，美國(guó)政府已經(jīng)接管了其80%以上的股份。隨著美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷，兩房也表現(xiàn)為持續(xù)虧損，使得市場(chǎng)對(duì)其未來(lái)收益無(wú)法想象，退市早已勢(shì)成定局。

“讓兩房退市一方面是交易所的要求，另一方面是美國(guó)政府的臉面問(wèn)題，兩房在股票市場(chǎng)上起不來(lái)，不僅會(huì)打擊投資者的信心，還會(huì)打擊美國(guó)政府的信心?！壁w錫軍表示，美國(guó)政府?dāng)?shù)度出手仍不能改變“兩房”現(xiàn)狀，為了保全其信譽(yù)，退市實(shí)屬無(wú)奈之舉。

“兩房”退市以后，股票仍可在場(chǎng)外柜臺(tái)交易市場(chǎng)(OTCBB)繼續(xù)通過(guò)電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)進(jìn)行交易，不過(guò)其流動(dòng)性將大為降低，這也強(qiáng)化了投資者對(duì)于“兩房”未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景的悲觀預(yù)期。但是從股價(jià)上來(lái)看，市場(chǎng)反應(yīng)卻較為平淡。因?yàn)榇舜瓮耸泻蠊蓛r(jià)的暴跌，與其2007年從高達(dá)60多美元跌至2008年9月的1美元相比，其影響實(shí)在太“有限”了。

最大的爭(zhēng)議來(lái)自于債券市場(chǎng)。不少觀點(diǎn)認(rèn)為，美國(guó)政府當(dāng)初救助“兩房”不過(guò)是“治標(biāo)不治本”的應(yīng)急之舉，而此后政府也并未明確表示“兩房”債券類似“主權(quán)債務(wù)”。更有甚者，6月17日，美國(guó)眾議院還達(dá)成一致，表示將把“兩房”列入可能遭到清算的金融實(shí)體，這也就意味著“兩房”如果威脅到了美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，隨時(shí)可能被破產(chǎn)清算。

“兩房在美國(guó)地位舉足輕重，雖有風(fēng)險(xiǎn)，但破產(chǎn)概率小。我國(guó)持有大量其債券，如果說(shuō)一點(diǎn)沒(méi)影響有點(diǎn)過(guò)分，但總體風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該不大?！敝袊?guó)銀行國(guó)際金融研究所所長(zhǎng)、戰(zhàn)略管理部副總經(jīng)理宗良在接受《英才》記者采訪時(shí)表示。

“兩房”退市是交易所規(guī)定所致，目前為止，并沒(méi)有任何信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以“兩房”退市為由調(diào)整其債券信用評(píng)級(jí)。7月7日，“房利美”還宣布將發(fā)行三年期新債，到期日為2013年8月20日。

而從另一個(gè)角度看，短期內(nèi)“兩房”仍是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的“龍頭”。相關(guān)報(bào)道顯示，今年第一季度，兩房與聯(lián)邦住房金融局共同擔(dān)保了美國(guó)近96.5%的新屋按揭貸款，處于住房信貸市場(chǎng)的壟斷地位。

因此，有專家認(rèn)為，起碼近幾年內(nèi)，“兩房”清償?shù)狡趥哪芰€是存在的。

克魯格曼曾說(shuō)，房利美和房地美背后的隱性政府擔(dān)保意味著利潤(rùn)被私有化，損失卻被社會(huì)化。

美國(guó)政府接管“兩房”以來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)輿論對(duì)于“兩房”這種“收益私有化、風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化”的模式不滿之聲非常多，不少“兩房”改革的建議也通過(guò)各種渠道提了出來(lái)。有些建議主張將讓兩房“去政府化”，將其原來(lái)承擔(dān)的向市場(chǎng)提供可支付住宅這一使命交給聯(lián)邦住房局。

而在“債主”之一的中國(guó)民眾看來(lái)，不少人開(kāi)始擔(dān)心美國(guó)是否會(huì)借“退市”之機(jī)賴賬?！懊绹?guó)政府說(shuō)，美國(guó)從來(lái)沒(méi)有說(shuō)過(guò)‘兩房債券是主權(quán)債券’，也從來(lái)沒(méi)有在中美戰(zhàn)略對(duì)話中承諾保全中國(guó)持有的‘兩房’債券。同時(shí)，這是經(jīng)濟(jì)而非政治。美國(guó)人把‘經(jīng)濟(jì)’與‘政治’分得很開(kāi):經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域是‘撒旦’在管，利潤(rùn)為王;政治領(lǐng)域是‘上帝’在管，生意做得再大，政治與意識(shí)形態(tài)上也不讓步?！敝袊?guó)國(guó)防大學(xué)教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士盧周來(lái)近日撰文指出，“兩房”退市不過(guò)是美國(guó)為了賴賬而策劃的一場(chǎng)“陽(yáng)謀”。

對(duì)于業(yè)界關(guān)于債券安全性的擔(dān)憂，中國(guó)國(guó)家外匯管理局7月6日表示，“兩房”是經(jīng)美國(guó)國(guó)會(huì)立法批準(zhǔn)成立的政府資助機(jī)構(gòu)，其承保和購(gòu)買的房地產(chǎn)貸款約占美國(guó)居民房地產(chǎn)市場(chǎng)的50%，對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要?！皟煞俊眰?guī)模大、流動(dòng)性較好，在債券投資領(lǐng)域一直是各國(guó)中央銀行進(jìn)行外匯儲(chǔ)備投資的重要對(duì)象。

“雷曼6000億就已經(jīng)引發(fā)了一場(chǎng)巨大危機(jī)，‘兩房’是6萬(wàn)億，如果美國(guó)讓‘兩房’破產(chǎn)，其影響無(wú)法想象。這無(wú)異于讓美國(guó)放棄其金融強(qiáng)國(guó)的地位，不再將金融作為核心產(chǎn)業(yè)。一個(gè)國(guó)家的金融資產(chǎn)讓全世界損失這么多，將來(lái)誰(shuí)還會(huì)相信美國(guó)?”趙錫軍認(rèn)為，兩房破產(chǎn)的成本是美國(guó)政府承擔(dān)不起的。

海通證券的分析師也認(rèn)為，“兩房”債券絕大部分都在美國(guó)各大銀行、退休基金、共同基金和其他投資基金手中，而中國(guó)在內(nèi)的外國(guó)政府只占很小的一部分。如果兩房倒閉，其后果將主要是由美國(guó)自己的金融體系來(lái)承擔(dān)，而美國(guó)政府當(dāng)前是承受不起再一次致命打擊的。