政策向哪個(gè)方向吹

6月19日，中國(guó)人民銀行發(fā)布消息，決定將進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革、增強(qiáng)人民幣匯率彈性。在此前的近兩年時(shí)間里，人民幣對(duì)美元匯率被維持在了6.82—6.84元的窄幅區(qū)間內(nèi)，美國(guó)國(guó)會(huì)則在3月就叫囂要將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)。

央行宣布這一條消息的背景是，國(guó)家主席胡錦濤將于當(dāng)月26日參加在加拿大多倫多召開(kāi)的G20峰會(huì)，此前中國(guó)政府一再?gòu)?qiáng)調(diào)抵制在G20峰會(huì)上討論與人民幣匯率相關(guān)的問(wèn)題。

據(jù)中國(guó)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)5月新增外匯占款僅1316億元人民幣，環(huán)比下滑54%，遠(yuǎn)低于當(dāng)月外貿(mào)順差與外商直接投資(FDI)之和(約為1882億元人民幣)，這顯示中國(guó)也出現(xiàn)了一定程度的資本外流現(xiàn)象。

此時(shí)重啟匯改或許正是最好的時(shí)機(jī)。實(shí)際上，今年以來(lái)，就有不少學(xué)者提出了重啟人民幣匯改的必要性，本刊5期雜志《低匯率后果嚴(yán)重》一文也闡述過(guò)重啟人民幣匯改之于調(diào)整國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的重要性。

在“最不確定”的2010年，匯改重啟也成為了人們觀察政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策傾向的風(fēng)向標(biāo)。有人將此解讀為政府在為人民幣國(guó)際化鋪路，也有人則認(rèn)為，匯改重啟表示政府或正在放棄適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，而這種政策轉(zhuǎn)向?qū)?dǎo)致經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑。

為國(guó)際化鋪路?

在宣布匯改重啟之前，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理李東榮在哈爾濱表示，國(guó)務(wù)院已經(jīng)批準(zhǔn)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境內(nèi)試點(diǎn)地區(qū)將擴(kuò)大到20個(gè)省市，并將試點(diǎn)所涉及的境外地域擴(kuò)展到所有國(guó)家和地區(qū)。

再之前的6月9日，中國(guó)人民銀行與冰島中央銀行簽署了金額35億元人民幣的雙邊貨幣互換協(xié)議，這是人民銀行第一次與歐洲國(guó)家央行簽署此種協(xié)議。自2008年以來(lái)，中國(guó)已與韓國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼、白俄羅斯和阿根廷簽署了總額超過(guò)6500億元人民幣的貨幣互換協(xié)議。

整個(gè)6月，連續(xù)出臺(tái)便于在貿(mào)易中更多使用人民幣的舉措，很容易讓人們將人民幣匯改重啟與推動(dòng)人民幣國(guó)際化結(jié)合在一起。清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵更是樂(lè)觀地表示，經(jīng)過(guò)10—15年的運(yùn)營(yíng)，我們應(yīng)該能夠期待人民幣可以逐步成為一個(gè)和日元、美元、英鎊、歐元相抗衡的國(guó)際貨幣。但一位前政府經(jīng)濟(jì)智囊告訴《英才》記者，人民幣自由浮動(dòng)可以在一夜之間實(shí)現(xiàn)，但人民幣國(guó)際化可能要花上數(shù)十年，成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣所需時(shí)間則更長(zhǎng)。

而儲(chǔ)備貨幣則被認(rèn)為是貨幣國(guó)際化程度最高的體現(xiàn)，也只有成為了儲(chǔ)備貨幣，貨幣發(fā)行國(guó)才有可能獲取“鑄幣稅”。前述人士還告訴《英才》記者，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的條件要比人民幣匯改高得多、困難得多。

社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室主任高海紅也告訴《英才》記者，匯改跟人民幣國(guó)際化是有呼應(yīng)的關(guān)系，但彼此之間并非因果關(guān)系。人民幣匯改重啟將帶來(lái)人民幣相對(duì)靈活的匯率機(jī)制，而由此可獲得的最大好處是能夠?yàn)橹醒脬y行的貨幣政策獨(dú)立性提供一定的保證，同時(shí)也能夠促進(jìn)資本項(xiàng)目的可兌換性。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長(zhǎng)夏斌在此前接受記者采訪時(shí)指出，中國(guó)要想在經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中盡可能地防止美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系不確定帶來(lái)的負(fù)面影響，就需要思考人民幣國(guó)際化這個(gè)金融戰(zhàn)略，即中國(guó)需要通過(guò)人民幣國(guó)際化來(lái)維護(hù)自身經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)中的利益。

浙江工商大學(xué)金融學(xué)院副教授馬丹對(duì)《英才》記者表示，此次匯改最主要的信號(hào)是彈性，即人民幣匯率既可以升值，也可以貶值，而匯率的波動(dòng)將增加投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，因而能夠抑制住一部分投機(jī)。但人民幣國(guó)際化只能是一步一步走。

一位接近政府決策部門(mén)的學(xué)者告訴《英才》記者，“貨幣國(guó)際化是自然的過(guò)程，而不要人為去推動(dòng)，人民幣國(guó)際化不要有政府干預(yù)的因素，人為操縱會(huì)有意想不到的后果?！?/p>

這讓人想到了今年3月，時(shí)任央行副行長(zhǎng)的蘇寧在接受記者采訪時(shí)所表示的，開(kāi)展人民幣貿(mào)易結(jié)算的基本思路，不是推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，而是減少跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算不必要的障礙，也就是說(shuō)，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是一個(gè)市場(chǎng)化的選擇。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇則認(rèn)為，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算和人民幣匯改重啟會(huì)對(duì)人民幣國(guó)際化有所促進(jìn)，但人民幣國(guó)際化其實(shí)是一個(gè)“桃李不言，下自成蹊”的過(guò)程。

宏觀政策轉(zhuǎn)向?

雖然匯率政策一般并不被認(rèn)為是宏觀調(diào)控手段，但值此經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正步入十字路口的敏感期，匯改重啟極容易給市場(chǎng)帶來(lái)政府將著手“微調(diào)”宏觀經(jīng)濟(jì)政策的印象。

“在危機(jī)的時(shí)候，最重要的是穩(wěn)定住貨幣，看一個(gè)國(guó)家的反危機(jī)政策成功與否就看它的貨幣能不能穩(wěn)住?！敝袊?guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授鄭超愚對(duì)《英才》記者說(shuō)道，“危機(jī)中，美國(guó)也不敢貶值，美元如果貶值下去，美國(guó)也不敢搞寬松的貨幣政策。只有幣值穩(wěn)定，刺激政策才敢做，歐元不穩(wěn)定，所以歐洲現(xiàn)在就不敢再刺激經(jīng)濟(jì)了。”

危機(jī)發(fā)生后，從2008年7月至此次匯改重啟，人民幣對(duì)美元保持穩(wěn)定，但對(duì)其它貨幣又升值了10%左右。對(duì)此，鄭超愚表示，與2005年匯改時(shí)人民幣大幅升值不同，此次匯改重啟，很難再說(shuō)人民幣存在低估，但基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快于歐美，人民幣每年會(huì)有3%-5%的小幅升值。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在今年一季度出現(xiàn)了11.9%的增幅，同時(shí)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)在5月達(dá)到了3.1%，高于2.25%的一年期銀行存款利率，有人開(kāi)始擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。李稻葵表示，央行重啟匯改意味著中國(guó)政府判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了金融危機(jī)的陰影，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的首要任務(wù)將從保增長(zhǎng)改變?yōu)檎{(diào)結(jié)構(gòu)和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。

當(dāng)匯率政策從“危機(jī)模式”轉(zhuǎn)向“后危機(jī)模式”之后，是否也意味著用于反危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也需要調(diào)整甚至退出?

從最近一些數(shù)據(jù)上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有前期看起來(lái)的那么樂(lè)觀。中國(guó)統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的6月采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為52.10，繼5月后出現(xiàn)了第二個(gè)月的下滑。作為先行指標(biāo)的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)連續(xù)下滑，意味著接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)增速將放緩。

“全世界經(jīng)濟(jì)蕭條得不行，中國(guó)能通貨膨脹?”鄭超愚認(rèn)為，美國(guó)去年第四季度5.9%的反彈也是很厲害的，但美國(guó)政府依舊承認(rèn)經(jīng)濟(jì)需要進(jìn)一步刺激，因?yàn)槭I(yè)率還很高、潛在生產(chǎn)能力利用程度不足。更重要的也許是美國(guó)從那次大蕭條中得到了教訓(xùn)。

美國(guó)白宮經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席羅默(Christina Romer)曾說(shuō)，上世紀(jì)30年代美國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以會(huì)出現(xiàn)“二次探底”，很大原因就在于聯(lián)邦政府在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象時(shí)便停止了對(duì)地方政府的債務(wù)支持，使得地方政府不得不在赤字的壓力下緊縮財(cái)政，最終造成地方政府支出的下降，導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)“二次探底”。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)只是在恢復(fù)中，還沒(méi)有恢復(fù)。人民幣升值對(duì)總需求來(lái)說(shuō)是緊縮性的，宏觀經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該是抵消性的，政府應(yīng)該考慮在人民幣升值帶來(lái)緊縮的同時(shí)更注重寬松?！编嵆拚J(rèn)為，“如果中央政府不給予地方政府轉(zhuǎn)移支付或者債務(wù)支持，非得要逼得他們收支平衡，把他們債務(wù)融資的渠道取消掉，最后就是蕭條。