警惕高換手率的基金

在公開(kāi)場(chǎng)合，基金公司言必稱長(zhǎng)期投資，并經(jīng)常以此去“教育”廣大投資者，但2009年的基金年報(bào)顯示，國(guó)內(nèi)400多只偏股型基金中言行不相符者比比皆是，基金的股票投資換手率指標(biāo)居高不下就是明證。

據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，2009年全部偏股型基金的股票投資換手率為2.93倍，這意味著每隔四個(gè)月，這些自我標(biāo)榜為長(zhǎng)期投資者的基金就要整體換倉(cāng)一次，基金投資中的浮躁之風(fēng)由此可見(jiàn)一斑。

股票投資換手率偏高的基金每天忙于買進(jìn)和賣出股票，在投資者的不知不覺(jué)中，把數(shù)千萬(wàn)元甚至是上億元的巨額基金資產(chǎn)，變?yōu)榻患{給券商的傭金，最終受損的必然是基金的收益率。

長(zhǎng)盛創(chuàng)新明火執(zhí)杖

管理資產(chǎn)規(guī)模通常較小，這是股票投資換手率超高基金的一個(gè)普遍特點(diǎn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年，有18只基金的股票投資換手率竟然超過(guò)10倍，而它們的管理資產(chǎn)規(guī)模大多在5億元以下。

據(jù)來(lái)自第三方專業(yè)研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)，在全部偏股型基金中，長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒2009年股票投資換手率高達(dá)19.88倍。這意味著長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒整體持股的時(shí)間平均只有約兩周半，長(zhǎng)盛基金公司的這種拿不住股票的投資表現(xiàn)遠(yuǎn)不如很多散戶。很顯然，這實(shí)在是一件很不光彩的事情。

“年股票投資換手率達(dá)到10倍以上的基金，如在成熟市場(chǎng)會(huì)成為很大的丑聞。”—位業(yè)內(nèi)專家說(shuō)。

對(duì)于市場(chǎng)的質(zhì)疑，長(zhǎng)盛基金公司回應(yīng)稱。根據(jù)該公司金融工程部計(jì)算的結(jié)果，創(chuàng)新先鋒2009年的換手率為14，要比第三方機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)低—些。該公司接著解釋說(shuō)：“一個(gè)比較重要的原因(是)，(創(chuàng)新先鋒)基金規(guī)模小，去年不少投資者短線進(jìn)出頻繁，基金有不少被動(dòng)的買賣。”

然而，長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒2009年的申購(gòu)贖回?cái)?shù)據(jù)并不能支持長(zhǎng)盛基金公司所解釋的理由。數(shù)據(jù)顯示，2009年，創(chuàng)新先鋒2009年的總申購(gòu)份額為829.57萬(wàn)份，總贖回份額近1.33億份，申購(gòu)贖回的總份額為1.41億份。顯然，長(zhǎng)盛基金公司在企圖繼續(xù)利用自身的專業(yè)，“忽悠”投資者，以掩蓋事實(shí)真相。

截至2009年年底，長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒持有的全部股票投資組合的個(gè)股數(shù)量為25只，但該基金全年買進(jìn)的個(gè)股數(shù)量多達(dá)181只，賣出的股票數(shù)量多達(dá)188只。以該基金交易金額最大的東方電氣為例，該基金累計(jì)買人東方電氣1.15億元，占期初基金資產(chǎn)凈值的30.45％，累計(jì)賣出東方電氣1.20億元，占期初基金資產(chǎn)凈值的31.65％。

年報(bào)數(shù)據(jù)還顯示，作為一只管理資產(chǎn)規(guī)模僅有1.79億元的袖珍基金，長(zhǎng)盛創(chuàng)新先鋒在2009年買人股票總額高達(dá)37億元，賣出股票總額高達(dá)39億元，向券商合計(jì)支付傭金642萬(wàn)元。該基金交易傭金占期末資產(chǎn)規(guī)模的比例高達(dá)3.58個(gè)百分點(diǎn)。該基金的頻繁買入和賣出股票的行為，實(shí)際是對(duì)投資者明火執(zhí)杖的打劫，暴露了長(zhǎng)盛基金公司投研程序和內(nèi)控形同虛設(shè)的問(wèn)題。

中郵成長(zhǎng)巨虧驚人

從表面上看，高換手率的問(wèn)題主要存在于小基金中，但進(jìn)一步探究卻顯示，事實(shí)并非如此簡(jiǎn)單。

以中郵核心成長(zhǎng)基金為例，該基金2009年的股票投資換手率為2.07倍，似乎遠(yuǎn)低于2.93倍的平均水平。但如果考慮到該基金277億元的管理資產(chǎn)規(guī)模，2.07倍實(shí)際上是一個(gè)相當(dāng)高的數(shù)字。它從一個(gè)側(cè)面顯示，基金經(jīng)理每個(gè)交易都要忙著進(jìn)行4億多元的股票買賣，已淪為一個(gè)炒手，哪里會(huì)有足夠的時(shí)間進(jìn)行深入的股票基本面研究呢?

與2.07倍的股票投資換手率相對(duì)應(yīng)，中郵核心成長(zhǎng)2009年買人股票總額高達(dá)516億元，賣出股票總額高達(dá)518億元，全年合計(jì)股票交易額超過(guò)1000億元，向券商支付傭金8677萬(wàn)元。中郵核心成長(zhǎng)基金在頻繁的股票交易過(guò)程中，大幅增加了基金的費(fèi)用成本。

與中郵核心成長(zhǎng)相比，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)325億元的易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)，其2009年的股票投資換手率僅為0.62倍，不到中郵核心成長(zhǎng)的三分之一。2009年，易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)買人股票總額178億元，賣出股票總額157億元，向券商支付傭金2777萬(wàn)元，都遠(yuǎn)比中郵核心成長(zhǎng)要低得多。

股票投資換手率高低與基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)聯(lián)系緊密。2009年，中郵核心成長(zhǎng)與易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)的收益率分別為77.80％、102.88％，兩者相差25個(gè)百分點(diǎn)。而從更長(zhǎng)時(shí)間看，這種差距更加明顯。中郵核心成長(zhǎng)基金成立于2007年8月17日，截至2009年年底，該基金給投資者造成的累計(jì)虧損高達(dá)107.85億元，而成立于2007年4月2日的易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)，其成立后給投資者取得了98.66億元的利潤(rùn)。