許繼改嫁

國(guó)家電網(wǎng)“聯(lián)姻”許繼集團(tuán)一事，終于塵埃落定。

日前，許繼集團(tuán)麾下的許繼電氣股份有限公司(000400.SZ，下稱“許繼電氣”)發(fā)布公告稱，國(guó)家電網(wǎng)公司旗下的中國(guó)電力科學(xué)研究院(下稱“中國(guó)電科院”)增資許繼集團(tuán)的相關(guān)工作已經(jīng)完成，工商變更登記手續(xù)已于5月28日辦理完畢。目前，中國(guó)電科院持有許繼集團(tuán)60%的股權(quán)，成為其控股股東。

許繼再“嫁”豪門

這是一場(chǎng)開始就不平靜的“再婚”。

位于河南省許昌市的許繼集團(tuán)已有40年歷史，是國(guó)內(nèi)生產(chǎn)電力系統(tǒng)自動(dòng)化設(shè)備、繼電保護(hù)和輸變電設(shè)備的龍頭企業(yè)。

2008年3月，意欲打破資金瓶頸、做大做強(qiáng)的許繼集團(tuán)成功引進(jìn)投資者平安信托投資有限責(zé)任公司(下稱“平安信托”)。平安信托以9.6億元的價(jià)格購(gòu)得許繼集團(tuán)100%股權(quán)，為許繼集團(tuán)帶來(lái)了40億元的長(zhǎng)期資金支持和全方位的金融服務(wù)。彼時(shí)，對(duì)于兩者的聯(lián)姻，外界一度解讀為“絕配”。

不過(guò)令人稍感意外的是，上述佳話蜜月尚未結(jié)束，許繼集團(tuán)就與國(guó)家電網(wǎng)傳出“緋聞”。

2009年7月18日，許繼電氣公告稱，中國(guó)電科院、平安信托、許繼集團(tuán)簽署了《合作框架協(xié)議》。協(xié)議約定，許繼集團(tuán)以剝離非主業(yè)資產(chǎn)后的凈資產(chǎn)評(píng)估值為基礎(chǔ)進(jìn)行增資，中國(guó)電科院以重慶渝能泰山電線電纜有限公司100%的股權(quán)、重慶順泰鐵塔制造有限公司100%的股權(quán)等資產(chǎn)出資認(rèn)繳。增資完成后，中國(guó)電科院、平安信托分別持有許繼集團(tuán)60%、40%的股權(quán)。中國(guó)電科院將成為許繼集團(tuán)的控股股東，許繼集團(tuán)實(shí)際控制人將發(fā)生變更。未來(lái)，平安信托將擇機(jī)退出，將所持許繼集團(tuán)40%的股權(quán)繼續(xù)轉(zhuǎn)讓給中國(guó)電科院。

消息一出，立刻引發(fā)了巨大的爭(zhēng)議。國(guó)家電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)區(qū)域覆蓋中國(guó)88%的國(guó)土面積，是國(guó)內(nèi)電氣設(shè)備制造行業(yè)的最大客戶。因此，對(duì)于國(guó)家電網(wǎng)通過(guò)中國(guó)電科院“曲線”進(jìn)軍上游設(shè)備制造業(yè)，市場(chǎng)人士不無(wú)擔(dān)憂。“這意味著其他電氣設(shè)備制造企業(yè)，未來(lái)會(huì)面臨不平等的競(jìng)爭(zhēng)，甚至可能會(huì)出現(xiàn)訂單減少、利潤(rùn)下滑、難以存活的情況。”河南省某電力設(shè)備企業(yè)的人士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》坦陳。

事實(shí)上，中國(guó)機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)此間也曾公開上書國(guó)家相關(guān)部委，指出國(guó)家電網(wǎng)收購(gòu)行為違背了電力改革“主輔分離”的原則。

不過(guò)，這些爭(zhēng)議并沒(méi)有阻擋住國(guó)家電網(wǎng)的收購(gòu)進(jìn)程。2月11日，國(guó)家電網(wǎng)收到國(guó)務(wù)院國(guó)資委的批復(fù)，同意中國(guó)電科院對(duì)許繼集團(tuán)進(jìn)行增資擴(kuò)股。

6月2日，許繼電氣發(fā)布公告稱，中國(guó)電科院已完成增資許繼集團(tuán)的相關(guān)工作。至此，沸沸揚(yáng)揚(yáng)一年之久的“國(guó)網(wǎng)收購(gòu)許繼”案正式落下帷幕。

“背靠大樹好乘涼”

短短兩年時(shí)間內(nèi)，許繼集團(tuán)緣何“梅開二度”?

“許繼集團(tuán)在平安信托入主之前已陷入資金困局?！敝槿耸肯颉吨袊?guó)經(jīng)濟(jì)周刊》透露，近年來(lái)，隨著企業(yè)規(guī)?？焖贁U(kuò)張和多元化投資，許繼集團(tuán)負(fù)債、擔(dān)保大量增加，資金出現(xiàn)緊張狀況。

公開資料顯示，2006年，許繼集團(tuán)負(fù)債59.31億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91.94%。截至2007年9月30日，該集團(tuán)負(fù)債39.8億，資產(chǎn)負(fù)債率約86%。

平安信托注資后，許繼集團(tuán)資金緊張的狀況大大改善。2009年，該集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120.66億元，同比增長(zhǎng)30.2%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)80億元，同比增長(zhǎng)11.1%。

不過(guò)，對(duì)于許繼集團(tuán)而言，其挑戰(zhàn)遠(yuǎn)非如此。中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)的一位專家在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)表示，電力設(shè)備制造企業(yè)目前正置身于“多事之秋”——以ABB、西門子為代表的國(guó)際巨頭正將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向中國(guó)，國(guó)內(nèi)一些公司也紛紛試水電力設(shè)備制造行業(yè)。

此外，在電力設(shè)備產(chǎn)品價(jià)格總體下降的情況下，部分原材料價(jià)格卻有不同程度的上漲，更使這一行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，盈利空間不斷縮小——這也是一些業(yè)內(nèi)人士解讀平安信托何以淡出許繼集團(tuán)的一個(gè)版本。

“這次許繼集團(tuán)納入國(guó)家電網(wǎng)，算是找到了真正的‘婆家’。許繼集團(tuán)可以充分利用國(guó)家電網(wǎng)的技術(shù)、市場(chǎng)、資金優(yōu)勢(shì)，加快發(fā)展步伐，正所謂‘背靠大樹好乘涼’?！焙幽鲜“l(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)鄭泰森對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》說(shuō)。

2009年4月，國(guó)家電網(wǎng)披露，將在 2020 年前投資 4.5 萬(wàn)億元建設(shè)智能電網(wǎng)?！俺醪筋A(yù)計(jì)，許繼集團(tuán)能從智能電網(wǎng)建設(shè)中分到近1500億元的‘蛋糕’，而此前在特高壓工程中，許繼集團(tuán)已經(jīng)拿到約30億元的合同?！币晃唤咏S繼集團(tuán)的人士向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》透露。

許繼的未來(lái)

“從表面上看，嫁入央企，背靠參天大樹，做大做強(qiáng)似乎指日可待，但實(shí)際情況或許不如想像中那么樂(lè)觀?！遍L(zhǎng)期關(guān)注許繼電氣的證券分析師馬先生對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》直言。

這位分析師認(rèn)為，國(guó)家電網(wǎng)不僅是許繼集團(tuán)的控股股東，也是其產(chǎn)品的下游用戶，日后產(chǎn)品如何定價(jià)是決定其公司業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。在雙重身份的情況下，不排除國(guó)家電網(wǎng)通過(guò)壓低產(chǎn)品價(jià)格來(lái)降低自己的采購(gòu)成本，從而提升公司業(yè)績(jī)的可能——這對(duì)許繼集團(tuán)來(lái)說(shuō)是十分不利的。

“降低產(chǎn)品價(jià)格給許繼集團(tuán)帶來(lái)的損失，可以通過(guò)擴(kuò)大市場(chǎng)份額來(lái)彌補(bǔ)。值得人們警惕的倒是，在以后處理關(guān)聯(lián)交易時(shí)，國(guó)家電網(wǎng)和許繼集團(tuán)之間如何避免利益輸送等問(wèn)題的發(fā)生?！绷硪晃蛔C券分析人士有此擔(dān)憂。

事實(shí)上，許繼集團(tuán)的“煩惱”恐怕還不止這些?！凹{入國(guó)家電網(wǎng)體系內(nèi)容易因受到保護(hù)而缺少技術(shù)創(chuàng)新和降低成本的動(dòng)力。事實(shí)上，這樣的例子并不鮮見。國(guó)家電網(wǎng)旗下原有輸變電企業(yè)大部分效益都不及那些做得好的民營(yíng)企業(yè)?！鄙鲜鲋袊?guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)的專家表示。

就上述問(wèn)題，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》也曾致電許繼集團(tuán)，試圖尋求答案。該集團(tuán)的一位負(fù)責(zé)人以“目前正在進(jìn)行對(duì)接工作，未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略尚在計(jì)劃之中”為由婉拒了采訪。

“目前，中國(guó)是最大的電力投資地區(qū)，但卻沒(méi)有世界級(jí)的輸變電設(shè)備企業(yè)。國(guó)家電網(wǎng)通過(guò)整合上游電氣設(shè)備制造企業(yè)，打造中國(guó)的ABB、西門子，進(jìn)而能與一些跨國(guó)企業(yè)形成競(jìng)爭(zhēng)。”鄭泰森表示。

“天降大任”，許繼集團(tuán)是否迎來(lái)又一個(gè)發(fā)展的春天?