探索良知股票

　　有沒有一種透明渠道，讓人們的慈善和公益資金匯集起來，被有效地用于推動社會進步和人類福祉?南非的社會工作者和金融界嘗試用市場化股票交易機制的“社會投資交易市場”來解決問題，為社會企業(yè)融資的“社會證券交易所”也開始醞釀。
　　
　　希望拿出每年收入一部分作為對社會公益和慈善事業(yè)的捐助，有這種想法的人不在少數(shù)。然而人們很快發(fā)現(xiàn)，捐錢比賺錢還難——因為我們不知道自己的錢到了哪里，用在何處，效率如何。譬如，汶川地震中人們通過中國紅十字會給災區(qū)捐助的款項，從災后公布的賬目看，竟然被劃入政府財政賬戶。當?shù)卣嫉馁Y金去向相當籠統(tǒng)，有些用途甚至是政府的經(jīng)常性公共支出項目。盡管我們相信大多數(shù)資金已經(jīng)用于災區(qū)，但這點仍然讓很多人不悅。
　　有沒有一種透明渠道，將人們的慈善和公益資金匯集起來，有效地用于推動社會進步和人類福祉?南非的社會工作者和金融界嘗試用模擬股票交易機制的“社會投資交易市場”來解決這個問題。融資項目依照法律和交易規(guī)則進行交易，并持續(xù)向投資人報告其經(jīng)營狀況。
　　2006年6月，南非金融分析師塔姆金-蘭克瑞芙(Tamzin RactIiese)等發(fā)起設立了“南非社會投資交易市場(South African Social InvestmentExchange，SASIX)。過去4年中。借助市場化的選擇機制，這個交易所已經(jīng)為南非的78個公益和慈善項目募集了超過1188萬美元的資金。
　　然而，SASIX只提供了一個社會投資撮合和管理機制，這些項目的“社會股票”并不能直接交易，因此也缺乏市場化的懲罰機制。隨著“社會企業(yè)”概念的興起，人們發(fā)現(xiàn)“社會企業(yè)”是一個把市場機制和慈善目標緊密結合的好辦法。關于社會企業(yè)上市股票交易的探索已經(jīng)展開，SASIX正在努力創(chuàng)建一個可交易的社會企業(yè)證券交易機構。
　　金融工具為商業(yè)人士和普通公眾提供了一個簡單、便于管理和監(jiān)控的社會服務渠道。通過互聯(lián)網(wǎng)，“投資者”可以方便地捐贈于自己關注的項目，也可以就個人關注的多個領域建立一個投資組合，并能清晰地看到“投資利潤”——對社會福利增進。
　　
　　
　　不僅是在非洲，在北美洲、南美洲和歐洲，“社會股票交易(socialstock exchanges)”正在被推廣，為捐助者、投資者和非營利機構以及負有社會使命的企業(yè)建立聯(lián)系，這和傳統(tǒng)的市場為投資者和企業(yè)及產(chǎn)品提供交流平臺的方式是一樣的。
　　
　　良心市場
　　
　　五年前，一個神經(jīng)發(fā)育治療專家志愿者團隊來到南非北部的馬拉米勒(MalamuIele)地區(qū)為當?shù)啬X癱患兒提供治療。他們發(fā)現(xiàn)南非貧困地區(qū)的康復醫(yī)師和看護者非常缺乏治療兒童腦癱的知識，患兒基本上沒有康復治療機會。為此，他們成立了非營利組織“馬拉米勒前進(Malamulele Onward)”，培訓當?shù)蒯t(yī)院的康復治療醫(yī)師。
　　然而，“馬拉米勒前進”需要大量資金的支持。作為一個剛成立的公益性機構，普通的捐款人和慈善機構并不會將其作為捐贈第一選擇。在這種情況下，為了順利開展在南非林波波(Limpopo)地區(qū)的項目，義工醫(yī)生們嘗試性地將其上市到SASIX。令人驚喜的是，在SASIX上市僅僅2個月內(nèi)，“馬拉米勒前進”項目已經(jīng)成功籌集到了項目實施所需的229 050蘭特(南非貨幣，參考匯率1蘭特=0.9元人民幣)。5個月的項目實施期過后，評估結果表明這次項目非常成功。
　　蘭克瑞芙曾經(jīng)是南非約翰內(nèi)斯堡交易所的分析師，有20年的金融從業(yè)經(jīng)歷，但她一直希望使金融工具成為社會投資的渠道，并為此做出許多探索性的工作。作為南非非營利信托集團Greater Good的受托人，蘭克瑞英在過去十幾年已經(jīng)積累了足夠的慈善事業(yè)運營經(jīng)驗。隨著越來越多的企業(yè)開始探討社會責任，慈善事業(yè)的潛在供給不斷增長，慈善的供給與需求之間缺乏有效通道的問題越發(fā)明顯。
　　蘭克瑞芙認為：“由于社會資本市場的不活躍，人們捐贈的時候往往只會選擇那些著名的慈善品牌，而實際上存在著很多更值得捐贈的其他機構。”2006年6月，蘭克瑞芙與其他同道一起成立了南非社會投資交易市場SASIX。2003年成立的巴西社會證券交易所(TheBrazilian social stock exchange，SSE)也成為了SASIX學習的對象。
　　“馬拉米勒前進”項目只是SASIX諸多上市項目中的一個。自2006年6月成立以來，SASIX通過推動慈善事業(yè)的壯大為南非社會的發(fā)展作出了很大貢獻：從初成立的16個上市項目，4個項目投資類別(早期兒童教育、孤兒和弱勢兒童、糧食安全、企業(yè)發(fā)展)到現(xiàn)在78個上市項目、六大投資類別，累積籌款14 497 400蘭特(見表1)。
　　2009年，SASIX成為全球發(fā)展網(wǎng)絡(GlobaI DevelopmentNetwork)年會最具創(chuàng)新獎的國際發(fā)展項目入圍者之一(世界上僅有3個項目入圍)。此外，SASIX的良好發(fā)展也鼓舞了全球社會投資市場(global social investmentexchanRe，GSIX)的籌建。
　　
　　市場規(guī)則
　　
　　通過“馬拉米勒前進”項目的上市流程，我們可以管窺SASIX借鑒市場機制的運作流程。
　　和股市投資一樣，SASIX首先要考慮這個項目的“利潤”——它會產(chǎn)生怎樣的社會影響?SASIX認為，對于貧困地區(qū)的腦癱患兒而言，該項目的實施將帶來康復機會。通過專業(yè)理療師的神經(jīng)發(fā)育療法，腦癱患兒們的生存狀態(tài)將大為改善；更寬泛而言，這個項目將使得邊遠鄉(xiāng)村地區(qū)的醫(yī)療人員接觸到神經(jīng)發(fā)育療法(NDT)的技能和知識，提高當?shù)鼗窘】捣账?。要知道，南非僅有400多名正式的NDT治療師，其中不到20％選擇在公共醫(yī)療體系從業(yè)，邊遠貧困地區(qū)醫(yī)療服務中NDT從無到有的改變已成為一種質(zhì)變，社會收益極大。
　　在提交書面項目提案以后，SASIX就對其進行了專家審查評議、數(shù)據(jù)檢查、實地考察等程序，將這個機構和項目本身的能力、預期收益、風險等量化，讓投資者能更清晰地了解項目。以風險為例，圖l顯示了SASIX在項目招股說明書中給出的評級：
　　最終的判斷是由投資人作出的。按照SASIX的相關規(guī)定，如果一個項目在1年里沒有籌集到足夠的資金，這個項目就會被“退市”，投資人已經(jīng)在該項目的投資將會轉投到其他項目上。投資者可以非常便利地成立一個屬于家庭、個人或者企業(yè)的慈善基金會，通過SASIX網(wǎng)站或者偉大資本公司(G reate rCapital，SASIX的締造公司)，以每單位50蘭特的價格購買所需要的社會股票數(shù)量(上市項目是根據(jù)預算確定發(fā)行股份數(shù)，每股50蘭特)，這給了普通人更多行善機會。此外，投資者們的捐贈也可以用于直接稅收抵扣。
　　通過這樣的程序，即便是“馬拉米勒前進”這樣的新公益性機構，在SASIX上市后也在2個月內(nèi)就籌資足額到位。SASIX很快與“馬拉米勒前進”簽署了捐贈協(xié)議，不過相應資金是依據(jù)項目階段性的執(zhí)行成果分批支付的。
　　“馬拉米勒前進”項目具體的執(zhí)行是完全按照計劃進行，先后有56名腦癱兒童得到救治，他們的護理人員全程參與并接受了專業(yè)的醫(yī)學培訓。該項目的投資者可以登錄SASIx網(wǎng)站關心項目的進展，而SASIX也會定期發(fā)送項目進展報告和最終評測報告，以示對投資者負責。
　　“馬拉米勒前進”項目的評估訪問包括了家長的訪談和問卷調(diào)查、義工治療師對患兒治療成果的評價、特定看護者的訪問、當?shù)貜徒≈委煄煹膯柧碚{(diào)查以及一位專業(yè)NDT物理治療師的專業(yè)評價。綜合下來，項目取得了預期的成效：患兒本身健康水平的提高顯示了項目的成效性，母親們對此極為感謝，當?shù)貜徒≈委煄熞蔡岣吡藨獙δX癱患者的技能，社區(qū)居民非常滿意小區(qū)醫(yī)療水平的提高。
　　幾年的發(fā)展中，SASIX始終將市場規(guī)則運用于慈善事業(yè)，對上市項目優(yōu)化選擇、量化監(jiān)督，為更多慈善項目提供了一種有效的甄別機制，滿足社會投資者的投資偏好，同時也讓更多人看到了建立社會資本市場的希望。
　　
　　從募資市場到股票交易市場
　　
　　那么，SASIX模式的推廣是否將促成慈善資本主義的熱潮?
　　答案并不樂觀。第一個阻礙就是發(fā)展規(guī)模與管理成本之間的兩難。隨著上市項目數(shù)量的增多和規(guī)模的擴大，SASIX如何在有限的人力和財力下，為投資者提供高效科學的鑒別和監(jiān)督?其次，如果沒有有效的激勵相容機制，道德風險是無可避免的。SASIX所能作的最大懲罰就是不再對該項目支付剩余批次的捐贈資金，但先前捐贈的資金就會成為“沉沒成本”。
　　真正的股票市場機制是可以退出的，投資者最終可以用腳投票。因此，SASIX更像是一個社會投資交流機構而非股票交易所。SASIX正在努力把業(yè)務延伸到一個可以交易的社會證券交易機構，而不僅僅為慈善或公益項目尋求匹配資金。
　　2009年，SASIX的業(yè)務已經(jīng)拓展到鄉(xiāng)村金融項目。作為范例由諾貝爾和平獎得主穆罕默德·尤努斯(Muhamrnad Yunus)教授創(chuàng)辦的格萊珉銀行自1983年創(chuàng)辦以來，已經(jīng)幫助了630萬名借款人(間接影響到3 1 50萬人)，其中超過一半脫貧。除了創(chuàng)辦當年及1991年至1 992年兩個水災特別嚴重的年頭外，一直保持盈利，2005年的盈利達1 521萬美元。
　　2010年，SASIX開始籌措建立為社會企業(yè)融資的可交易的社會證券交易所。社會企業(yè)(socialente rprise)就是其投資主要用于企業(yè)本身或者社會，目的是解決社會問題而不是純粹為了盈利，所得利潤有限制地用于分紅，不追求最大利益；利潤需要用于相關或者不相關的社會機構，或者企業(yè)本身就是為了解決社會問題，比如雇傭殘障人士或者給主流商業(yè)銀行一般不會考慮的對象貸款。
　　與商業(yè)證券交易所不同，社會股票將限制企業(yè)的分紅，使投資者判斷社會企業(yè)的標準更傾向于“社會效益”，從而避免利潤最大化對其公益目標扭曲。
　　然而，在這個領域，SASIX可能要落后了。加拿大的綠色證券交易所(Green stock exchange，GREENSX)正在嘗試通過ebay的證券交易平臺進行社會企業(yè)的證券交易。在英國政府和洛克菲勒基金會的支持下，英國的社會企業(yè)家們也在建立類似的社會證券交易機構。
　　新加坡政府2009年4月批準了在新加坡設立亞洲第一個社會證券交易所的計劃，2010年1月，這個項目獲得了洛克菲勒基金會的49.5萬美元的資金支持。新加坡國立大學李光耀公共政策學院副教授夏納茲(Durreen Shahnaz)是這個項目的創(chuàng)始人。由于只為社會企業(yè)提供股票和債券融資，亞洲社會證券交易所發(fā)行的股票是可以交易的，投資者可以通過交易行為對社會企業(yè)的公益目標、社會目標作出評價。
　　隨著更多“社會證券交易所”的建設，中國的捐助者將有更多的機會從事公益事業(yè)，而不必擔心自己的善款打了水漂。
　　
　　SASIX的社會投資市場規(guī)則
　　
　　SASIX的角色相當于慈善行業(yè)的經(jīng)紀，為大量無組織的慈善捐款建立了交易機構和秩序。根據(jù)SASIX的項目篩選程序，一個項目的上市將經(jīng)歷多個環(huán)節(jié)的考察：
　　◆明確需求：SASIX按照自己對社會效益的理解，明確哪個地區(qū)最急需社會投資，最需要什么樣的投資以及項目的優(yōu)先性安排。
　　◆項目搜集：搜集與需求匹配的項目。
　　◆提案發(fā)展階段：篩選項目，保留少數(shù)最適合項目。
　　◆預審：內(nèi)部審核專家組將根據(jù)項目所屬部門的實踐標準評估項目，并指出需要進一步改善的地方，SASIX工作人員隨后再做補充意見。
　　◆第一次正式審查：項目提案正式提交給內(nèi)部審核專家組，專家們挑選出合適項目并將其完善，項目最終提案出爐。
　　◆實地考察：SASIX派出一名評估人員去申請機構實地考察，核實書面建議書、與申請機構董事會成員會談、與潛在受益者會談等，之后就機構和項目作出全面評價，包括非常細致的風險分析。
　　◆第二次正式審查：最終項目提案提交給專家組，其中要包括機構能力評估的細節(jié)、對第一次正式審查中問題的回應等信息，由專家組把關，最后確定審核項目是否值得投資。
　　◆簽訂臨時合同：其中要求提供成果轉化的關鍵點和具體時間表。
　　◆公布：項目被放到SASIX網(wǎng)站上公布，并將隨后放入SASIX招股說明書。
　　通過這樣的程序，SASIX將所有可以量化的事項都進行量化，包括項目對受益者生活質(zhì)量的影響、項目目標、任務、預算，以及項目風險、申請組織的強項和薄弱環(huán)節(jié)等方面的評估，以便潛在的“投資者”可以獲得全面的信