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    警惕股市中的“拆白黨”

    2010-11-08 09:02
    新理財·公司理財 2010年11期
    關(guān)鍵詞:新股騙局改革

    縹 緲

    建立一個良性的市場機(jī)構(gòu),現(xiàn)在首先重在“培元固本”;市場的定價機(jī)制,必須取信于民、取信于市;一句話,“飲河止于滿腹”,萬事不能太貪。

    自8月初的相關(guān)改革措施向市場各方征求意見以來,新股發(fā)行體制的第二階段改革措施(以下簡稱“新股發(fā)行改革”)終于定案,并且將從11月1日開始實施。

    據(jù)披露,本次改革的內(nèi)容主要涵蓋四個方面:包括進(jìn)一步完善報價申購和配售約束機(jī)制;擴(kuò)大詢價對象范圍,充實網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者;增強(qiáng)定價信息透明度;完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制。

    本次改革,沒有涉及業(yè)內(nèi)一直期待著的“擴(kuò)大主承銷商配售權(quán)限”,以及“以存量發(fā)售為主”改革方案,但此消息確實利多二級市場。當(dāng)天滬深股市雙雙高開,并且漲至2900點一線。

    本輪新殷發(fā)行改革,何以利多資本市場呢?

    支持強(qiáng)勢企業(yè)

    首先,“發(fā)行改革”間接地支持了績優(yōu)企業(yè)一特別是有投資價值的品牌企業(yè)的市場價值的發(fā)行。這對于市場建設(shè)是實質(zhì)性的改革。

    此前的發(fā)行辦法,對于真正的好企業(yè)支持不足。

    在有條件選擇的情況之下,新股只炒盤子的大小,導(dǎo)致場內(nèi)的小盤股越炒越高;而此前績優(yōu)的大盤股卻無法獲得適當(dāng)?shù)某?,因而價格往往越走越弱。

    其次,“發(fā)行改革”能在一定程度上,減少當(dāng)前令二級市場深惡痛絕的“濫發(fā)(新股)”,“圈錢”的現(xiàn)狀,從根子上遏制“PE腐敗”。

    市場經(jīng)濟(jì)本身默認(rèn)的底線是:再傻再爛的融資騙局也一定會有上當(dāng)者——對此無須證明。正因如此,仰惡揚正,保護(hù)投資者,成為有關(guān)管理機(jī)構(gòu)的第一職責(zé)所在)。

    “優(yōu)中擇優(yōu)”,始終都是股票二級市場在未來可以健康發(fā)展的基本保障,而擬發(fā)行企業(yè)其價格是否合理,理應(yīng)由市場(而非主承銷商)進(jìn)行價值判斷一一如果沒有發(fā)行失敗的案例,券商就不會有所顧忌,以至于有些人可以“漫天要價”,殺雞取卵,竭澤而漁一把市場最寶貴的融資資源“一把吃空”。

    其三,“發(fā)行改革”為今后的市場化改革,留下了充分的想象空間。其內(nèi)容相當(dāng)于統(tǒng)一了此前的模糊地帶。當(dāng)然今后還將有“再進(jìn)一步進(jìn)行改革”的多種可能。

    比如,現(xiàn)在新股發(fā)行價不是高不高的問題;而是新股上市后“破發(fā)”的問題。破發(fā),確實有一定的價格高沽的問題,但主要是投資環(huán)境的問題,足市場大環(huán)境本身的問題。過猛的股票發(fā)行其增量往往攤低市場的平均股價。

    破發(fā)之后是破凈,最后破掉面值(2001年,納市大崩盤走的就是這條路;納市當(dāng)時發(fā)行系統(tǒng)并不很差,但是如果市場的價值總體高估,那么仍有極大的風(fēng)險,并有集中暴發(fā)的可能)。

    說白了市場的發(fā)展不能以套牢投資者為最后的底線。

    所以新股定價與發(fā)行,首先要過大環(huán)境這一關(guān)。供求理論,可以解釋,僅從發(fā)行辦法方面搞單一性質(zhì)的改革,不是整體市場的治本之道(無論“朝三暮四”,還是“暮四朝三”,總量并無改變)。

    建立一個良性的市場機(jī)構(gòu),現(xiàn)在首先重在“培元固本”;市場的定價機(jī)制,必須取信于民、取信于市;一句話,“飲河止于滿腹”,萬事不能太貪一但這確實需要時間。

    警惕股市中的“拆白黨”

    拆白黨,聽名字,很象是一個組織,但實際上這是上海方言,泛指江湖騙局。因為參加這種組織的人數(shù)往往不多,最多時也不過十幾個人,從事的活動也不外乎是“放白鴿”“翻戲”、“卷逃”和“仙人跳”之類。

    事實上,中國式的拆白黨,早在舊上海就進(jìn)入了金融界。比如上海就有以“名妓”之名所發(fā)行的“賑災(zāi)券”。

    券主名為陸文琴,是上海民國時期的名妓。當(dāng)時,河南山東,發(fā)生自然災(zāi)害,她以“義賑”為名,以自身為彩,發(fā)行10萬元的“陸彩”,發(fā)行期一個月,約定三章:

    1以身為注。陸彩的募股書稱:彩票發(fā)行之后,“不論何人,擲其一元資本,即有得彩之機(jī)遇。無論中彩者是浪子,是苦力,或是老者,文琴均以身作彩,斷無不相隨俱去之理,即使將來陷于貧苦地位,為災(zāi)民計,亦在所不辭!”

    2人財可以兩得。陸文琴稱,10萬元中的7成,指定捐為上海慈善公會做為賑災(zāi)善款;另外3成,也就是三萬元,將作為陸文琴自己的“陪嫁”。

    3“陸彩”可以認(rèn)購,也可轉(zhuǎn)讓,既在市面流通、炒作。

    當(dāng)時,在上海各路報紙的廣告欄,陸都登有很醒目的廣告,很短的時間之內(nèi),就在上海掀起了一輪搶購“陸彩”的狂潮?!渡陥蟆吩性u論稱:自從陸文琴發(fā)起“肉彩”后,上海灘憑空多了好幾萬個“未來富翁,候補(bǔ)嬌客”。

    陸彩供不應(yīng)求,很快銷售一空。在這段時間里,陸文琴抓住“正股上市”的機(jī)會,發(fā)行了“正股”之外的附加“權(quán)證”,大量出售她的各種艷照,“每張小洋三角,成打者惠減為三元,意者請洽同福里四十七號高升行”。

    當(dāng)時,市面上的黃牛黨也卷了進(jìn)去,每股面值一元的“陸彩”最高炒至2元;價格翻了一倍。

    在這個游戲之中,幾乎所有的參與者在初期都賺到了錢;如果不是陸文琴太貪,在開彩之前,“連夜脫逃”、“一走了之”,那么這個經(jīng)典的騙局,就不會成為“騙局”,而是一次相當(dāng)成功的IPO全過程——永無“拆穿”之日。

    保護(hù)投資者是重中之重

    歷史發(fā)展到了今天,我們更要警惕不要出現(xiàn)諸如舊中國“陸彩”那樣的“拆白黨式”騙局。

    從根子上說,一個正常的市場,最終必須讓買方來決定價格,買方的地位提高了勝于一切。

    但是,一個強(qiáng)而有力的買方市場,決定于今后進(jìn)一步的改革。特別是對于已經(jīng)進(jìn)入“盤口時代”的市場而言,成本必須是可以分解的成本。對此,所謂估值溢價,必須是一個一個的可以獨立的交易品,可以單獨剝離出來,進(jìn)行交易(以防止賣方占據(jù)有利位置,“空口要價”)。

    比如說,對于一個標(biāo)準(zhǔn)化后的IPO過程,我們可以將其分解為多種股票期權(quán),這是最直接的公平交易,提升市場效率;更重要的是,這樣可以保證買方(投入在二級市場)的每一分錢都表達(dá)的清清楚楚,可以“來而有影,去而有蹤”。

    現(xiàn)在參與一級市場的各方大佬,其實明知這些權(quán)利產(chǎn)品的價值所在,所以我們可以斷言,在現(xiàn)階段,任何新股發(fā)行辦法的改革,如果僅靠證監(jiān)會一個部門的努力,肯定會是一個長期的、漸進(jìn)的過程。

    并且,“發(fā)行改革”也更有利于券商用長線的眼光看待一級市場;對于券商而言,現(xiàn)在的贏利模式分為兩個部分,一是利潤來源,二是利潤杠桿。如果從長計議還必須增加一項,這就是券商的“市場口碑”。

    如果券商能夠給市場提供具負(fù)責(zé)感、使命感的印象,不斷提供相對優(yōu)質(zhì)的企業(yè)上市,股票市場才能形成正向循環(huán),并且有利于發(fā)展、建設(shè)一個真正的證券市場。

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