國(guó)內(nèi)外中小企業(yè)融資渠道比較

北京工商大學(xué) 徐鳳 王洋

國(guó)內(nèi)外中小企業(yè)融資渠道比較

北京工商大學(xué) 徐鳳 王洋

中小企業(yè)的重要地位和作用，受到了社會(huì)各界的廣泛認(rèn)同，引起了各級(jí)政府的高度重視。但是在中小企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，融資問(wèn)題一直是我國(guó)中小企業(yè)面臨的主要問(wèn)題。本文通過(guò)對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資渠道存在的問(wèn)題及成因的分析，介紹了美、日兩國(guó)中小企業(yè)融資模式，在借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上提出了拓展我國(guó)中小企業(yè)融資渠道的相關(guān)政策建議。

中小企業(yè) 融資 市場(chǎng)

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷深入和發(fā)展，中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展舞臺(tái)上扮演著愈來(lái)愈重要的角色。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量已超過(guò)了一千萬(wàn)戶，占全部注冊(cè)企業(yè)數(shù)的99%，對(duì)中國(guó)GDP總量的貢獻(xiàn)率已經(jīng)占55%以上；另外，中小企業(yè)還提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)未來(lái)的3-5年，我國(guó)中小企業(yè)將保持20%左右的年增長(zhǎng)速度。中小企業(yè)因其靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，巨大的發(fā)展?jié)摿?，已成為拉?dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和吸納社會(huì)就業(yè)的重要力量，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系中發(fā)揮著不可代替的作用，但是中小企業(yè)在快速發(fā)展的同時(shí)也面臨融資困難的瓶頸制約。

一、我國(guó)中小企業(yè)融資渠道存在的問(wèn)題及成因

我國(guó)中小企業(yè)融資渠道現(xiàn)階段主要依靠?jī)?nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是企業(yè)內(nèi)部挖潛，是對(duì)企業(yè)原有閑置資產(chǎn)的利用，并不涉及企業(yè)資金所有權(quán)、控制權(quán)的變更和轉(zhuǎn)移，作為企業(yè)資金融通的一個(gè)重要渠道，有著融資費(fèi)用低、效益高的優(yōu)勢(shì)。外源融資包括銀行貸款、資本市場(chǎng)融資、政府融資、信用擔(dān)保融資和民間融資等。但在實(shí)際操作中存在著融資渠道形式少，融資渠道不暢通的問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

1.銀行信貸難。目前我國(guó)中小企業(yè)普遍資金緊張，據(jù)統(tǒng)計(jì)，以中小企業(yè)為主的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)每年獲得的貸款量?jī)H占銀行系統(tǒng)貸款總量的10%，而對(duì)全部中小企業(yè)的貸款僅占銀行系統(tǒng)貸款總量的7%-8%，而銀行信貸乃是中小企業(yè)融資的主渠道。由于國(guó)有銀行長(zhǎng)期以來(lái)形成的所有制歧視，以及企業(yè)銀行之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，造成銀行放貸成本的增加，為追求自身利益最大化，銀行選擇回避風(fēng)險(xiǎn)和收益不匹配的中小企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，由此造成的融資缺口是中小企業(yè)融資困難的主要原因。

2.資本市場(chǎng)融資渠道不暢。資本市場(chǎng)融資包括債券融資和股權(quán)融資。由于債券市場(chǎng)發(fā)行總量小而且制定了嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件，中小企業(yè)因凈資產(chǎn)規(guī)模、信用等級(jí)不達(dá)標(biāo)，資產(chǎn)評(píng)估、信息披露費(fèi)用高等原因難以涉足其中。股權(quán)融資包括公募發(fā)行股權(quán)融資和私募發(fā)行股權(quán)融資。由于公募發(fā)行股權(quán)融資門(mén)檻較高，剛?cè)胧胁痪玫闹行∑髽I(yè)很難達(dá)到。而私募發(fā)行股權(quán)融資市場(chǎng)很不規(guī)范，目前在我國(guó)尚處于起步階段，致使投資者的權(quán)益難以受到保護(hù)。因此導(dǎo)致資本市場(chǎng)融資渠道受阻。

3.外部融資環(huán)境缺失。外部融資環(huán)境的缺失也是融資渠道不暢的原因之一，主要表現(xiàn)在：首先，政府支持體系建設(shè)滯后。政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中對(duì)中小企業(yè)的扶持較少，而且我國(guó)尚未建立獨(dú)立的中小企業(yè)管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)中小企業(yè)政策的制定和實(shí)施。其次信用擔(dān)保體系存在缺陷。從現(xiàn)有中小企業(yè)信用擔(dān)保體系看，雖然擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量迅速增加，但對(duì)整個(gè)金融市場(chǎng)而言，規(guī)范的擔(dān)保供給卻嚴(yán)重不足。這些都導(dǎo)致了中小企業(yè)融資渠道的不暢通。

4.中小企業(yè)管理能力低下。中小企業(yè)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，多數(shù)中小企業(yè)不設(shè)置監(jiān)事會(huì)或設(shè)置了卻沒(méi)有充分發(fā)揮其作用，缺乏有效的監(jiān)督和健全的內(nèi)部控制制度，而且企業(yè)內(nèi)部收支不清，會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)據(jù)不真、資料不全等情況不同程度的存在，導(dǎo)致中小企業(yè)自身信用缺失，債權(quán)人為防止道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇可能帶來(lái)的損失，債權(quán)人在與中小企業(yè)訂立債務(wù)契約時(shí)，往往制定嚴(yán)格的條款，從而增加企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的融資難度。

二、國(guó)外中小企業(yè)融資渠道借鑒及啟示

（一）美國(guó)中小企業(yè)融資渠道

美國(guó)中小企業(yè)被認(rèn)為是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“助推器”，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中起著十分重要的作用，由于中小企業(yè)自身特點(diǎn)所限，融資方式也較特別。

1.商業(yè)銀行貸款。美國(guó)中小企業(yè)管理局向中小企業(yè)提供擔(dān)保使中小企業(yè)獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款，貸款利率比大企業(yè)貸款高出2-5個(gè)百分點(diǎn)。

2.金融投資公司。金融投資公司包括兩種形式，即中小企業(yè)投資公司與風(fēng)險(xiǎn)投資公司。中小企業(yè)投資公司是為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的創(chuàng)業(yè)投資公司。它可從聯(lián)邦政府獲得很優(yōu)惠的貸款支持。

3.政府資助。政府資助有三種：(1)由中小企業(yè)管理局向那些有較強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新能力，發(fā)展前景較好的中小企業(yè)發(fā)放直接貸款，但數(shù)量很有限，這也是美國(guó)唯一的政府直接資助而且利率低于市場(chǎng)利率的優(yōu)惠政策。（2）中小企業(yè)管理局向受自然災(zāi)害的中小企業(yè)提供的災(zāi)后重建貸款。（3）中小企業(yè)的創(chuàng)新研究資助。

4.資本市場(chǎng)融資。美國(guó)的資本市場(chǎng)分為“主板市場(chǎng)”和“二板市場(chǎng)”。美國(guó)的“主板市場(chǎng)”上市標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格，主要適合大市值公司上市。為了解決中小企業(yè)直接融資問(wèn)題，美國(guó)在股票市場(chǎng)開(kāi)辟了“第二板塊”，上市標(biāo)準(zhǔn)低，滿足中小企業(yè)的融資需求。

（二）日本中小企業(yè)的融資渠道

日本中小企業(yè)數(shù)量眾多，中小企業(yè)不僅吸收了大部分勞動(dòng)力，而且還創(chuàng)造了一半以上的增加值，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要的作用。

1.銀行貸款。日本的融資制度是以銀行為中心，所以銀行在中小企業(yè)融資中占有絕對(duì)的主導(dǎo)地位。在日本，銀行貸款融資方式占到中小企業(yè)融資的70%左右。

2.政府的稅收優(yōu)惠。日本政府對(duì)中小企業(yè)的稅收優(yōu)惠是多方面的，其實(shí)施時(shí)有明確的范圍、對(duì)象及詳細(xì)的細(xì)則。

3.證券融資。日本中小企業(yè)融資以銀行貸款為主，股票債券融資所占比例很小。

4.風(fēng)險(xiǎn)投資。日本通過(guò)成立中小企業(yè)投資育成股份公司，以及建立無(wú)擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)資金供給機(jī)制，來(lái)扶持中小企業(yè)，可以看作是對(duì)中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。

通過(guò)上面對(duì)美國(guó)、日本進(jìn)行分析比較可以看出，兩國(guó)的融資渠道種類很多，無(wú)論是商業(yè)銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資，還是稅收優(yōu)惠、政府資助，發(fā)展的都很成熟。但兩國(guó)偏重點(diǎn)有所不同，對(duì)美國(guó)而言，內(nèi)部融資和金融投資公司兩個(gè)資金來(lái)源所占的比重較大，同時(shí)資本市場(chǎng)也很發(fā)達(dá)；日本融資結(jié)構(gòu)中，商業(yè)銀行貸款占比重較大。我國(guó)與日本的情況類似，目前主要靠商業(yè)銀行貸款，但是我國(guó)相關(guān)配套政策措施很不完善，中小企業(yè)向商業(yè)銀行貸款時(shí)存在重重困難。

三、拓展我國(guó)中小企業(yè)融資渠道的對(duì)策

我國(guó)中小企業(yè)融資難既有國(guó)際共性，又有自身發(fā)展特性。因此，解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，既要借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，又要從我國(guó)自身發(fā)展的特點(diǎn)出發(fā)，尋找適合我國(guó)中小企業(yè)融資的渠道。

1.改善中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。我國(guó)目前中小企業(yè)融資主要靠商業(yè)銀行貸款，但多數(shù)銀行存在惜貸的情緒，致使中小企業(yè)不能及時(shí)得到發(fā)展資金。我國(guó)要真正解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，融資渠道的開(kāi)拓和發(fā)展至關(guān)重要。通過(guò)提供更多的優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)商業(yè)銀行向中小企業(yè)貸款，使更多中小企業(yè)獲得初始資金支持；大力發(fā)展資本市場(chǎng)和債券市場(chǎng)，為中小企業(yè)提供多種融資渠道。

2.完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。首先，完善政府資金補(bǔ)償機(jī)制。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，任何國(guó)家信用擔(dān)保體系的成功都離不開(kāi)政府資金的參與，完善我國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系同樣不應(yīng)拒絕政府資金。其次，建立銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)制。在政府有限參與信用擔(dān)保體系的同時(shí)，銀行也要在信用擔(dān)保過(guò)程中承擔(dān)一定比例風(fēng)險(xiǎn)。

3.建立健全針對(duì)中小企業(yè)的法律法規(guī)體系。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)的政策都是向大型企業(yè)傾斜的，是一種以保護(hù)大型企業(yè)為向?qū)А⒑鲆曋行∑髽I(yè)發(fā)展的政策體系。而現(xiàn)在要發(fā)展中小企業(yè)，當(dāng)務(wù)之急是首先把中小企業(yè)真正當(dāng)成市場(chǎng)主體，讓它們與大企業(yè)享有同等的待遇。為此，我們迫切需要建立和完善促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的法律體系，以法律形式確保中小企業(yè)的社會(huì)地位，保護(hù)它們的合法權(quán)益。

4.增加政府政策支持力度。首先成立專門(mén)的中小企業(yè)政策性金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，在中小企業(yè)融資問(wèn)題上，政府成立政策性銀行是解決問(wèn)題的有效途徑之一。從我國(guó)實(shí)際情況來(lái)看，應(yīng)重視對(duì)民間中小金融機(jī)構(gòu)的培育，使之成為中小企業(yè)融資的主渠道；同時(shí)增加對(duì)中小企業(yè)的信貸支持和財(cái)稅支持，提高中小企業(yè)信用評(píng)級(jí)水平，鼓勵(lì)商業(yè)銀行以較低的利率向中小企業(yè)提供貸款；加大所得稅對(duì)中小企業(yè)的扶持力度。

5.加強(qiáng)中小企業(yè)自身資金積累。在中小企業(yè)自身素質(zhì)方面，對(duì)融資影響最大的因素就是缺乏基本的自我積累能力。企業(yè)儲(chǔ)蓄被認(rèn)為是企業(yè)的“第一桶金”，這桶金的分量不僅能為企業(yè)的投資提供最初的資金來(lái)源，而且對(duì)后續(xù)外部資金的投入規(guī)模也會(huì)產(chǎn)生重要的影響。而且獲得外部投資的數(shù)量也主要取決于企業(yè)的自我積累能力，這就要求企業(yè)必須有一定規(guī)模的儲(chǔ)蓄。一個(gè)缺乏內(nèi)部積累能力的企業(yè)，只想依靠外部融資來(lái)獲得發(fā)展是不可行的。

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（責(zé)任編輯：何秀秀）