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    飼料企業(yè)套期保值經(jīng)營方案存在的問題及對策

    2010-09-05 10:11:14通威股份茂名分公司宋文超
    飼料博覽 2010年6期
    關(guān)鍵詞:套期保值期貨市場

    通威股份茂名分公司 宋文超

    套期保值就是(賣出)與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約,以期在未來某一時間通過賣出(買入)期貨合約補(bǔ)償現(xiàn)貨市場價格變動帶來的實(shí)際價格風(fēng)險。

    套期保值是飼料公司規(guī)避原料價格波動的有效方式,在增進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮著重要作用。為此,本文列舉了幾個飼料公司套期保值方案設(shè)計時會碰到的問題,從飼料公司的角度討論解決的方式。

    近年來越來越多的資金進(jìn)入飼料原料的加工銷售領(lǐng)域,直接導(dǎo)致原料行情的波動愈演愈烈,越來越多的飼料公司為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo),逐步加大了對套期保值的研究投入,同時開始嘗試使用套期保值來規(guī)避原料價格的暴漲暴跌,但卻大大影響了套期保值這個有效的金融工具在飼料公司作用的發(fā)揮,出現(xiàn)了很多不成功的案例,進(jìn)而使公司望而生畏,止步不前。

    一、沒有跨行業(yè)的人才儲備,匆忙上陣

    飼料公司要做套期保值,首先要做好人才資源的儲備。沒有合適的人員儲備,單純靠外聘期貨金融領(lǐng)域的人員進(jìn)來,并不實(shí)用。實(shí)際操作人員必須具備期貨金融和飼料企業(yè)經(jīng)營管理兩方面的充足經(jīng)驗,必須要自行培養(yǎng)。沒有合適的人員匆忙上陣,最終套保帶來的不是安全,而是災(zāi)難。

    很多行業(yè)的專家都在推薦飼料公司采用套期保值,提出不少套保方案,很多期貨經(jīng)紀(jì)公司也都在宣傳,但是由于其工作經(jīng)歷、評述的出發(fā)點(diǎn)、利益訴求點(diǎn)不同,如果把其提出的觀點(diǎn)和方案直接拿來使用,很多飼料公司會發(fā)現(xiàn),在實(shí)際操作過程中無法協(xié)調(diào),無所適從,還容易適得其反,反而將企業(yè)引入另一個誤區(qū),給企業(yè)帶來巨大的經(jīng)營風(fēng)險。例如,按照很多期貨專家提出的要對庫存做套保,這在飼料公司實(shí)際操作中幾乎不可能,現(xiàn)貨采購和市場銷售的隨機(jī)性導(dǎo)致庫存無法維持在一個相對的水平,時小時大,無法依靠庫存來套保。

    同時具有飼料公司的經(jīng)營經(jīng)驗和期貨經(jīng)營的人才,才能做出相對合理的套保方案,用好套期保值這個工具,沒有這樣的人才儲備,是不能有效實(shí)施套保的。

    二、沒有給予充分的時間檢驗,沒有充分認(rèn)知套期保值的難度,片面追求短期回報

    每個飼料公司套保人才的成長需要時間,適合公司的套保方案更需要時間。一個合格套保人才需要大量實(shí)際工作經(jīng)驗,無數(shù)次的實(shí)際操作才能誕生。

    每個企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況大不相同,原料采購策略不同,一個適合的套保方案是否適合公司的實(shí)際情況,這需要時間和多次的檢驗才能最終確定,作為公司決策者,必須清醒的認(rèn)識到實(shí)施套期保值不是一個一蹴而就的事情,這當(dāng)中會有很多波折。

    任何一個小問題,都有可能阻礙套期保值的順利實(shí)施和推廣,一個新生事物是脆弱的,沒有決策層強(qiáng)有力的推進(jìn)和支持,套期保值最終只能成為雞肋。

    三、不能合適的處理飼料原料和套保期貨品種之間的關(guān)系,硬套概念

    飼料公司在經(jīng)營現(xiàn)實(shí)過程中需要使用的原料品種很多,目前主要的有豆粕、玉米、小麥、雜粕、統(tǒng)糠等,全國各地飼料公司都會根據(jù)自己所在地的原料生產(chǎn)情況對配方做調(diào)整,以便更好的控制成本,提高資源利用率,提高公司服務(wù)水平。當(dāng)這些飼料公司去做套保時會發(fā)現(xiàn),國家允許上市交易的與飼料原料密切相關(guān)的期貨品種很少,主要是玉米、豆粕、小麥這三種,一個簡單,一個復(fù)雜,兩者之間的差異導(dǎo)致飼料公司無法在期貨市場上采購或賣出,兩者無法協(xié)調(diào)統(tǒng)一,不能建立對應(yīng)的合適的套保頭寸,最終導(dǎo)致放棄。

    套期保值有個很重要的原則,就是對等原則。要求實(shí)際采購現(xiàn)貨的品種數(shù)量和期貨頭寸的數(shù)量品種都要對等,否則就是投機(jī)。不按照此原則進(jìn)行操作,會產(chǎn)生裸露的風(fēng)險頭寸,無法達(dá)到套期保值的目的。

    為了做出合適的套保方案,需要利用飼料原料之間的替代關(guān)系來進(jìn)行數(shù)據(jù)處理,化解期貨市場和現(xiàn)貨市場之間的品種差異。例如,某飼料公司每月固定至少銷售1 000噸的飼料產(chǎn)品,公司希望能提前鎖定每月固定1 000噸的經(jīng)營利潤。

    按照套期保值的要求,飼料公司需要在期貨市場遠(yuǎn)月合約購進(jìn)或者賣出1 000噸的飼料原料。但是從該公司的配方上看,1 000噸銷量中含有100噸豆粕、500噸菜粕、300噸棉粕和100噸酒糟。而期貨市場上只有豆粕、玉米、小麥可以做套保,為解決這個難題,該公司做了如下處理:

    首先,選定一個期貨品種做套保如豆粕。其次,經(jīng)配方師換算出所有原料的豆粕替代系數(shù):豆粕為1、菜粕為0.6、棉粕為0.8、酒糟為0.2。1 000噸飼料成品=100×1+500×0.6+300×0.8+100×0.3=770噸豆粕。最后,該公司在期貨市場上進(jìn)行了770噸的豆粕的套保,完成了這個鎖定目標(biāo)。

    目前,在國家的期貨市場上唯有通過飼料技術(shù)配方和套保技術(shù)的結(jié)合做一變通,方可以達(dá)到飼料企業(yè)規(guī)避原料波動風(fēng)險的目的。

    四、片面追求套保與原料采購進(jìn)度和經(jīng)營年度的完美契合,強(qiáng)調(diào)現(xiàn)貨交割

    具有規(guī)模的飼料公司每個月都有一定銷售量,尤其在以畜禽料為主的飼料公司更是如此,如嚴(yán)格按照套期保值的定義,飼料公司需要每月做對應(yīng)的套保方案,同時在期貨市場上尋求對應(yīng)的套保品種,但是目前期貨市場適合套保的只有三個月的合約:01合約、05合約、09合約,其他月雖然有,但主要是以上游的原料生產(chǎn)商參于為主,同時由于是非主力合約,很容易被操控,投機(jī)性很強(qiáng),不適合飼料公司套保使用。

    另外,國家期貨交割庫只有幾個,如嚴(yán)格按照套保的定義,那么只有距離現(xiàn)貨交割庫較近的飼料公司才能參與,飼料公司分布全國各地,距離現(xiàn)貨交割庫較遠(yuǎn),從期貨市場上采購的原料,很多公司實(shí)際上并不能現(xiàn)貨交割。

    同時即使能夠交割,但是由于有很多成本不可控,比如資金付款方式、運(yùn)輸成本、品質(zhì)監(jiān)控等無法做到,所以更加符合實(shí)際的辦法是選擇到期平倉。

    套期保值基礎(chǔ)理論上有這樣的闡述:套保目的不是投機(jī),而是規(guī)避企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險,獲得價格相對穩(wěn)定的原料,鎖定成本。正因為如此,導(dǎo)致很多同行都認(rèn)為如果到期不能實(shí)現(xiàn)交割,套保會失去其存在的價值。同時也強(qiáng)調(diào)套保方案中涉及頭寸的數(shù)量以及套保的時間要契合公司的經(jīng)營實(shí)際,不能符合就否,則會失去套保意義。

    建議在碰到上述問題時,要采取有所不為而后可以有所為的態(tài)度,適度放手,不求完美契合,以適合自己企業(yè)經(jīng)營實(shí)際為前提。

    例如,某飼料公司2009年1~4月合計銷售4千噸飼料,可以說是每月都在采購,每天都在采購,如嚴(yán)格按照套期保值的要求,每批原料的購進(jìn)都要進(jìn)行套保,為了規(guī)避風(fēng)險每月每天都要不斷更新套保計劃,公司不勝其煩,又不得不防,為此公司選擇銷量其中的50%來做套保,其余選擇放手。根據(jù)配方設(shè)計每月應(yīng)該在期貨市場上買進(jìn)770噸豆粕,現(xiàn)在折成一半來做套保,需要在期貨市場上購進(jìn)385噸豆粕,來鎖定風(fēng)險。這樣事情簡單很多了,每月底要求套保倉位平倉,月初建倉,進(jìn)行財務(wù)結(jié)算即可。碰到公司放假或者財務(wù)結(jié)算,當(dāng)月可放棄套期保值。沒有必要追求月月兌現(xiàn),與現(xiàn)貨采購?fù)昝劳健?/p>

    凡事不可過分追求,在企業(yè)做套保時切忌如此,有所不為而后可以有所為,在企業(yè)實(shí)施套期保值,是一個長期系統(tǒng)的工程,不是一個硬性的指標(biāo),有條件做交割就做交割,無條件的也可以做一部分來平倉,但是不可為了套保而套保,以至于為了追求符合套保定義而導(dǎo)致無法操作,進(jìn)而放棄套期保值。原料波動風(fēng)險時時存在,套期保值不可丟。

    目前,在外國,越來越多的投資人在投資一個企業(yè)的時候,不僅看企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模,同時也關(guān)注企業(yè)是否進(jìn)行套保,關(guān)注這個企業(yè)是否有能力規(guī)避原料價格波動風(fēng)險。在我國,大連期貨交易市場的活躍,成就了中國大糧油經(jīng)營者穩(wěn)定擴(kuò)張的夢想,甚至在東北當(dāng)?shù)卦絹碓蕉嗟姆N糧大戶也開始了套保經(jīng)營。飼料公司上游糧油企業(yè)無時無刻不在關(guān)注國際國內(nèi)行情的變化波動,越來越熟練的利用套期保值這個工具來回避經(jīng)營過程中的風(fēng)險?;剡^頭來看下游,生豬期貨如果順利推出,必將使越來越多的生豬養(yǎng)殖戶、養(yǎng)殖企業(yè)學(xué)會使用套期保值這個經(jīng)營工具,用以規(guī)避在采購飼料成品時碰到的價格波動的風(fēng)險。

    作為飼料原料消耗的行業(yè),每天都會面對頻繁波動的原料行情帶來的復(fù)雜的經(jīng)營風(fēng)險,有對風(fēng)險控制更加迫切的愿望和需要,沒有理由不積極參與到其中來。只有積極拿起套保這個武器,控制風(fēng)險才能保障企業(yè)穩(wěn)健的經(jīng)營。

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