透過(guò)CPI看人民幣升值壓力

□文/趙楠楠陳天宇

2005年我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率彈性更強(qiáng)。雖然現(xiàn)在人民幣外匯市場(chǎng)的寬度和深度在不斷增強(qiáng)，但仍存在一些問(wèn)題，人民幣升值預(yù)期及升值所帶來(lái)的壓力依然很大，加上物價(jià)水平的上漲，給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了巨大的壓力和挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展及日益開(kāi)放的今天，研究人民幣匯率變動(dòng)情況顯得尤為重要。

一、人民幣匯率及C PI的變動(dòng)趨勢(shì)

CPI即消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，是反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來(lái)的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)。近年來(lái)，我國(guó)CPI水平大幅上漲，2007年我國(guó)CPI相比2006年上漲4.8%，比2006年同期漲幅高約3.3個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入2008年，加之春節(jié)和冰凍雪災(zāi)等因素影響，物價(jià)水平上漲趨勢(shì)被進(jìn)一步強(qiáng)化，1～11月份 CPI同比上漲6.3%，比2007年同期漲幅高約1.7個(gè)百分點(diǎn)，從各月同比價(jià)格變動(dòng)看，呈前高后低態(tài)勢(shì)，2月份同比上漲8.7%，為全年最高漲幅，4月份后同比逐月回落，到11月份時(shí)漲幅為2.4%，雖然漲幅呈現(xiàn)前高后低的形勢(shì)，但總的來(lái)說(shuō)，CPI是在上漲的。

在人民幣對(duì)內(nèi)出現(xiàn)貶值現(xiàn)象的時(shí)候，人民幣對(duì)外升值也出現(xiàn)了一個(gè)較快的上升勢(shì)頭。自從2005年我國(guó)開(kāi)始實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，2006年人民幣對(duì)美元升值3.35%，2007年人民幣對(duì)美元升值6.9%。再看2008年各季度的美元兌人民幣的數(shù)據(jù)，一季度1美元兌人民幣為7.1610元，二季度1美元兌人民幣為6.9567元，第三季度和第四季度則分別達(dá)到了6.8399元和6.8342元，現(xiàn)今美元兌人民幣的中間匯價(jià)基本保持6.8左右。由此我們可以看出，人民幣一方面在國(guó)際市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)力逐漸增強(qiáng)，另一方面卻在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)力逐漸減弱，即所謂對(duì)外升值和對(duì)內(nèi)貶值。

二、人民幣升值壓力產(chǎn)生的原因

（一）我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。許多國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和本幣升值兩者之間有著非常密切的聯(lián)系。20世紀(jì)后期，德國(guó)和日本兩大經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)崛起，從20世紀(jì)六十年代開(kāi)始到八十年代后期，德國(guó)的馬克和日本的日元就一直面臨著強(qiáng)勁的升值壓力。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的國(guó)家，勞動(dòng)生產(chǎn)率水平較高的貿(mào)易品部門(mén)實(shí)際工資也高于非貿(mào)易品部門(mén)，在一價(jià)定理的作用下，非貿(mào)易品部門(mén)的實(shí)際工資會(huì)隨著貿(mào)易品部門(mén)的工資一同上漲，在物價(jià)水平保持相對(duì)穩(wěn)定不變的時(shí)候，由勞動(dòng)生產(chǎn)率快速上升引起工資上升就會(huì)形成本幣升值壓力。近年來(lái)，我國(guó)的GDP水平一直保持高速增長(zhǎng)，2007年GDP為246，619億元，比2006年增長(zhǎng)了11.4%，2008年為300，670億元，比2007年增長(zhǎng)了9.0%，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)的崛起成為人民幣升值壓力出現(xiàn)的一個(gè)原因。

（二）外貿(mào)順差和高額的外匯儲(chǔ)備。近幾年，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備額一直呈現(xiàn)遞增的趨勢(shì)，在對(duì)外貿(mào)易方面也一直保持經(jīng)常項(xiàng)目收支和資本項(xiàng)目收支的雙順差。周宇認(rèn)為，經(jīng)常收支順差和資本收支順差導(dǎo)致外匯供給大于外匯收入，當(dāng)外匯供給大于外匯需求的時(shí)候就會(huì)引發(fā)人民幣升值的壓力。由此，從我國(guó)國(guó)際收支的狀況來(lái)看，經(jīng)常項(xiàng)目收支和資本項(xiàng)目收支的雙順差是引起人民幣升值壓力產(chǎn)生的直接原因。改革開(kāi)放以來(lái)，為了推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，我們一直采用政府主導(dǎo)的外資-出口拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，政府在吸引外資和鼓勵(lì)出口方面采取了眾多的優(yōu)惠政策。這種發(fā)展模式對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展確實(shí)起到了一定的作用，是出現(xiàn)經(jīng)常收支和資本收支雙順差的推動(dòng)劑，為我國(guó)積累了高額的外匯儲(chǔ)備，但長(zhǎng)期來(lái)看，這種發(fā)展模式也是存在一些弊端的：一是增加了一國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)的依賴(lài)性。2008年我國(guó)300，670億元的GDP中進(jìn)出口貿(mào)易額占到70%，這一比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了一些發(fā)達(dá)國(guó)家；二是容易引起貿(mào)易摩擦和流動(dòng)性過(guò)剩的危機(jī)；三是導(dǎo)致匯率政策的兩難選擇。

（三）對(duì)人民幣的市場(chǎng)預(yù)期。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)際上普遍認(rèn)為人民幣價(jià)值被低估，美國(guó)和日本等一些國(guó)家強(qiáng)烈要求人民幣升值，加上我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，對(duì)外貿(mào)易雙順差和外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增加，使市場(chǎng)主體產(chǎn)生了對(duì)人民幣升值的市場(chǎng)預(yù)期。在人民幣市場(chǎng)升值預(yù)期的影響下，大量的“熱錢(qián)”通過(guò)出口結(jié)算、經(jīng)常轉(zhuǎn)移和直接投資等合法渠道進(jìn)入我國(guó)境內(nèi)，這些熱錢(qián)的流入擴(kuò)大了雙順差，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)過(guò)剩，提高了物價(jià)的水平，助長(zhǎng)了人民幣升值的壓力。此外，為了規(guī)避匯率升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，居民和企業(yè)會(huì)對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，企業(yè)借款形式的資本流入明顯增加，這不僅增加了外匯的供給量，同時(shí)也增大了人民幣升值的壓力。

三、人民幣升值帶來(lái)的影響

一國(guó)貨幣的升值會(huì)給該國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重大影響，人民幣的升值也會(huì)給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)許多負(fù)面影響。

（一）人民幣升值對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。人民幣升值帶給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響就是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的下降。何新華、吳海英根據(jù)利用China-QEM（中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)季度模型）對(duì)于人民幣升值對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的計(jì)量分析結(jié)果得出，假若人民幣升值5%，與基準(zhǔn)方案相比，名義GDP在人民幣升值后下降較快，在連續(xù)下降約10個(gè)季度后降幅趨于平穩(wěn)，約為0.6個(gè)百分點(diǎn)。另外，人民幣升值以后，隨著外界對(duì)人民幣長(zhǎng)期升值的預(yù)期，外界投資等熱錢(qián)會(huì)繼續(xù)流入中國(guó)，國(guó)內(nèi)居民和企業(yè)會(huì)大量持有流動(dòng)性貨幣，實(shí)際的消費(fèi)和實(shí)際的投資就會(huì)相應(yīng)地減少。這個(gè)時(shí)候即使國(guó)內(nèi)的利率非常低，由于升值預(yù)期的存在，國(guó)內(nèi)居民和企業(yè)寧可選擇持有這些流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣資產(chǎn)也不去進(jìn)行投資和消費(fèi)，國(guó)內(nèi)的總需求將會(huì)大幅下降，經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)發(fā)展速度下降，利率水平大幅下降的現(xiàn)象。

（二）人民幣升值對(duì)進(jìn)出口需求的影響。目前，由于我國(guó)在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目收支上的雙順差，外匯儲(chǔ)備逐年增加，已是世界上第一外匯儲(chǔ)備大國(guó)。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，人民幣的升值可以降低出口需求、提高進(jìn)口需求，進(jìn)而改善我國(guó)貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大和外匯儲(chǔ)備過(guò)高的局面。但人民幣升值真的可以改善中國(guó)對(duì)外的貿(mào)易條件嗎？答案是不確定的。這是因?yàn)?，在考慮影響進(jìn)出口需求的因素時(shí)只考慮到了價(jià)格，而忽略了財(cái)富、收入以及支出能力等其他一些因素。一方面人民幣升值后，以國(guó)內(nèi)居民和企業(yè)持有的美元資產(chǎn)為例就會(huì)貶值，財(cái)富就會(huì)下降，他們的支出自然會(huì)相應(yīng)地減少，對(duì)于國(guó)內(nèi)商品的需求也會(huì)下降，從而進(jìn)口需求會(huì)下降；另一方面對(duì)于中國(guó)出口到美國(guó)的商品，人民幣升值，中國(guó)的出口有可能會(huì)下降，但是美國(guó)不從中國(guó)進(jìn)口會(huì)轉(zhuǎn)而從其他國(guó)家進(jìn)口，所以不一定必然會(huì)有效地減少中國(guó)對(duì)美國(guó)的貿(mào)易順差。

（三）人民幣升值對(duì)就業(yè)產(chǎn)生的影響。一般認(rèn)為，本幣貶值有利于增加就業(yè)，而本幣升值不利于增加就業(yè)。趙慶明在2007年通過(guò)推導(dǎo)得出當(dāng)年的就業(yè)量是受預(yù)期匯率變動(dòng)的影響的，經(jīng)過(guò)分析他得出人民幣每貶值1%，國(guó)內(nèi)的就業(yè)增長(zhǎng)率就會(huì)增加0.025個(gè)百分點(diǎn)；相反，如果人民幣升值1%，則國(guó)內(nèi)的就業(yè)增長(zhǎng)率會(huì)減少0.025個(gè)百分點(diǎn)。目前，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)多屬勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，外向型經(jīng)濟(jì)的比重較大，這些企業(yè)多集中在我國(guó)沿海和一些小城鎮(zhèn)，對(duì)于吸收國(guó)有企業(yè)下崗職工和農(nóng)村勞動(dòng)生產(chǎn)力起著非常重要的作用。人民幣升值后就會(huì)引起許多工廠企業(yè)倒閉、工人失業(yè)以及農(nóng)村勞動(dòng)力重回農(nóng)村，不利于我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和穩(wěn)定。加之我國(guó)勞動(dòng)就業(yè)量的基數(shù)很大，就業(yè)增長(zhǎng)率的微小變動(dòng)就會(huì)引起絕對(duì)量很大的變動(dòng)，人民幣升值給我國(guó)就業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響就會(huì)很大。

四、深化經(jīng)濟(jì)體制改革，緩解人民幣升值壓力

可以看出，人民幣升值壓力的出現(xiàn)是我國(guó)目前深層經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的表現(xiàn)，緩解這一問(wèn)題要通過(guò)一系列多層次的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)體制改革來(lái)實(shí)現(xiàn)，通過(guò)一次性大幅升值是不可能解決的。

（一）穩(wěn)定物價(jià)。從2007年和2008年我國(guó)出現(xiàn)的物價(jià)持續(xù)上漲和人民幣升值這一現(xiàn)象我們可以看出，人民幣匯率和CPI之間是有相互影響的聯(lián)動(dòng)關(guān)系的。由于我國(guó)持續(xù)的貿(mào)易雙順差以及由此導(dǎo)致的外匯儲(chǔ)備的不斷增加，為了保持人民幣的匯率穩(wěn)定，央行要通過(guò)各種手段回收市場(chǎng)上供給過(guò)多的外匯，反過(guò)來(lái)增大了貨幣供應(yīng)量，引起了一定程度上的通貨膨脹，CPI上漲。另外，隨著人民幣升值，升值的預(yù)期不斷實(shí)現(xiàn)導(dǎo)致國(guó)際資本快速流入，貨幣供應(yīng)量被動(dòng)增長(zhǎng)，在很大程度上也推動(dòng)物價(jià)上漲。食品、原材料、燃力價(jià)格的上漲使總需求減少，進(jìn)而使經(jīng)常項(xiàng)目中外匯支出減少，外匯供給大于需求引起人民值升值。所以，有效地穩(wěn)定物價(jià)，控制一定的通貨膨脹率對(duì)于緩解人民幣升值壓力有很大作用。

（二）積極轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求。我國(guó)作為世界上最大的發(fā)展中國(guó)家，近十幾年來(lái)經(jīng)濟(jì)得到了迅速發(fā)展，但是經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)過(guò)度地依賴(lài)外資和出口是不利于長(zhǎng)期持久發(fā)展的。因此，我們要逐步完善社會(huì)保障體系和推動(dòng)社會(huì)公共事業(yè)的發(fā)展，支持勞動(dòng)力密集型中小企業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展以增加就業(yè)機(jī)會(huì)，保障和提高農(nóng)民工和下崗職工等低收入群體的利益，提高人們的消費(fèi)意愿，同時(shí)積極努力推動(dòng)社會(huì)主義新農(nóng)村建設(shè)，改善農(nóng)村的消費(fèi)環(huán)境、縮小城鄉(xiāng)收入差距、平均收入分配的差距，逐步將我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從出口拉動(dòng)型轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^(guò)消費(fèi)和出口共同推動(dòng)型，降低我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外的依賴(lài)程度。

（三）提高引進(jìn)外資質(zhì)量。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)實(shí)行積極的引進(jìn)外資的政策，取得了巨大成績(jī)。但是，在取得成績(jī)的同時(shí)，也出現(xiàn)了一些問(wèn)題，如大量的外資持續(xù)流入成為近幾年我國(guó)外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)的重要來(lái)源，較低的利用外資水平造成國(guó)內(nèi)資源的浪費(fèi)。因此，要提高引進(jìn)外資質(zhì)量，適當(dāng)減少資本項(xiàng)目下正常外匯資金的流入。具體來(lái)說(shuō)，可以采取的措施有：第一，統(tǒng)一外資企業(yè)所得稅，變稅收優(yōu)惠政策為產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)；第二，限制地方政府競(jìng)爭(zhēng)性的招商活動(dòng)和措施；第三，建立符合有關(guān)國(guó)際規(guī)則的統(tǒng)一的外資企業(yè)準(zhǔn)入制度，提高進(jìn)入門(mén)檻、加強(qiáng)管理和控制。

（四）調(diào)整金融開(kāi)放政策，加強(qiáng)與其他國(guó)家的合作和交流。金融開(kāi)放政策的目標(biāo)是通過(guò)鼓勵(lì)外部參與，改善和強(qiáng)化國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，通過(guò)吸引外資，加速技術(shù)轉(zhuǎn)移的步伐。這就要求我們要加強(qiáng)引進(jìn)外資的力度，但是外資流入的增加又會(huì)助長(zhǎng)人民幣升值的壓力，壓力的出現(xiàn)要求我國(guó)要積極調(diào)整金融開(kāi)放的策略。另外，我們還要積極開(kāi)展與國(guó)際上的金融對(duì)話(huà)、協(xié)商與合作，在各國(guó)經(jīng)濟(jì)金融互相滲透的時(shí)期，要站在全球的高度進(jìn)行自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，緩解由于人民幣升值給我國(guó)以及國(guó)際社會(huì)帶來(lái)的壓力，共同推進(jìn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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