銀企關(guān)系與銀行貸款定價(jià)的實(shí)證研究

何 韌

(上海財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院,上海 200433)

一、引 言

我國自改革開放以來,盡管在開拓資本市場方面有了長足的發(fā)展,直接融資的比例也在不斷提高,但是以間接融資為主的銀行融資模式仍然在大規(guī)模調(diào)動儲蓄、聚集資金支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)中發(fā)揮著關(guān)鍵的作用。由于我國絕大多數(shù)非上市企業(yè)無法從資本市場上獲得融資機(jī)會,因此決定其經(jīng)營和成長最重要的融資方式主要是向銀行貸款,為確保信用可獲得和降低融資成本,企業(yè)與銀行建立密切的銀企合作關(guān)系便具有十分重要的意義。

但在現(xiàn)實(shí)生活中,我國的企業(yè)與商業(yè)銀行之間建立起的密切的銀企合作關(guān)系是否對企業(yè)真正具有價(jià)值?銀企之間維持何種關(guān)系模式能夠顯著降低企業(yè)融資成本?企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及公司治理特征等因素對銀行貸款定價(jià)是否也有顯著的影響?對于這些問題,本文將利用全國性非上市企業(yè)的樣本調(diào)查數(shù)據(jù)通過定量實(shí)證研究予以解答。

二、文獻(xiàn)回顧

在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會中,銀行和企業(yè)是兩個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)主體。作為金融中介體,銀行是主要從事存款和貸款業(yè)務(wù)的金融部門,是經(jīng)營貨幣與信用的特殊企業(yè)。它通過創(chuàng)造和交換合約使資金在存款人與借款人之間發(fā)生流動。而所謂 “銀企關(guān)系”,是指 “商業(yè)銀行與企業(yè)客戶之間超出一般簡單的、匿名的金融交易之外的一種聯(lián)系”[1]。銀企關(guān)系是市場經(jīng)濟(jì)中最重要的經(jīng)濟(jì)關(guān)系之一,銀企之間的關(guān)系狀態(tài)與行為方式對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與社會的穩(wěn)定具有至關(guān)重要的作用。上世紀(jì)70年代以來,國外一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者把有關(guān)信息不對稱理論引入金融中介論和銀企關(guān)系理論,認(rèn)為商業(yè)銀行作為金融中介在借款人與存款人之間能夠降低交易雙方的不對稱信息,從而使其與其它金融機(jī)構(gòu)相比具有更特殊的意義。

Boot(2000)[2]總結(jié)了銀企關(guān)系存在的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和基本特征,認(rèn)為它能夠給銀行和企業(yè)帶來以下五種潛在的收益:一是長期化使信息利用程度提高,這將鼓勵貸款銀行的信息生產(chǎn)與監(jiān)督;二是可以形成靈活的、隱含的長期貸款合約;三是合約中含有消除代理成本條款,長期關(guān)系依靠各方競價(jià)能力將使低成本談判成為可能;四是貸款合約中時(shí)常包含抵押和個(gè)人擔(dān)保,長期關(guān)系能夠確保有效監(jiān)督與利用高成本抵押品;五是關(guān)系借款有助于在關(guān)系期間對貸款項(xiàng)目的成本分擔(dān),這特別有利于那些新成立的信息不透明的企業(yè)。

實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),良好的銀企合作關(guān)系有助于借款人獲得銀行優(yōu)惠利率和減少抵押品要求,從而降低企業(yè)的融資成本[3][4]。但是這一觀點(diǎn)在國外學(xué)者中并未得到一致認(rèn)可。例如,Angelini et al(1998)[5]和Degryse et al(2000)[6]分別對意大利和比利時(shí)銀行所作的研究表明,隨著銀企關(guān)系的加深,銀行對借款人所要求的利率也在上升。而Petersen and Rajan(1994)[7]的研究發(fā)現(xiàn),即使銀企關(guān)系的延長可以使監(jiān)督成本下降,但關(guān)系銀行對借款人的貸款利率并沒有降低。理論研究表明,密切的銀企關(guān)系會使關(guān)系銀行取得信息壟斷地位,它將會通過建立長期關(guān)系來維持對這種優(yōu)勢的長期占有,以達(dá)到對借款人的 “信息俘獲”并據(jù)此獲得高額壟斷性租金的目的。事實(shí)上,Rajan(1992)[8]就發(fā)現(xiàn),關(guān)系銀行在銀企關(guān)系建立的初期會先對借款人降低貸款利率,隨著關(guān)系的進(jìn)一步發(fā)展再提高利率以取得補(bǔ)償,這就是所謂 “套牢”(holdup)問題。Machauer and Weber(1999)[9]注意到,特別是較大的德國公司,如果僅同一個(gè)主持銀行建立關(guān)系,他們就會面臨較高的利息費(fèi)用。解決 “套牢”問題的辦法是企業(yè)設(shè)法與多家銀行建立業(yè)務(wù)關(guān)系,使銀行為壟斷租金而競爭,但這又可能會給企業(yè)帶來更多的交易費(fèi)用。由此可見,關(guān)系借貸對銀企雙方有利有弊,銀企雙方需要在動態(tài)博弈中追求利益最大化的價(jià)值均衡點(diǎn)。

國內(nèi)一些學(xué)者對銀企關(guān)系也進(jìn)行了具體的研究。其中一些有代表性的文章包括:何韌(2005)[10]分析了關(guān)系借貸對銀企雙方的價(jià)值及其內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)因素;雷漢云 (2008)[11]等通過一個(gè)Bertrand成本控制的理論模型分析了銀企關(guān)系和銀行的定價(jià)行為,認(rèn)為即使借款人與銀行存在長期的關(guān)系,由于缺乏有效的融資信息也會迫使中小企業(yè)承擔(dān)較高的貸款利率成本;郭田勇和李賢文(2006)[12]對企業(yè)貸款數(shù)量和銀企關(guān)系長度進(jìn)行了研究,他們發(fā)現(xiàn)企業(yè)的長期銀行關(guān)系對大企業(yè)的貨款數(shù)量有顯著性影響,但對中小企業(yè)的貸款量影響較小,他們認(rèn)為原因可能是商業(yè)銀行在審批中小企業(yè)貨款時(shí)過于注重對硬信息考察的結(jié)果。

在銀企關(guān)系與企業(yè)貸款定價(jià)之間相關(guān)性的實(shí)證研究方面,目前可見的文章為數(shù)較少。其中,曹敏等 (2003)[13]通過對廣東省107家外資企業(yè)的分析,發(fā)現(xiàn)企業(yè)與銀行建立金融業(yè)務(wù)關(guān)系的時(shí)間越長,其所獲得的外幣貸款利率越低,而外資控股、第三方擔(dān)保等因素也具有降低外幣貸款利率的效應(yīng),另外人民幣貸款的利率隨著外資企業(yè)與更多的銀行建立和保持合作關(guān)系而降低。周好文和李輝(2005)[14]基于廣州136家中小企業(yè)貸款情況的分析指出,銀行與企業(yè)信貸關(guān)系越長,貸款利率就越低。但是與上述結(jié)論相反,吳潔 (2005)[15]通過對江蘇某縣支行65家中小企業(yè)客戶的研究發(fā)現(xiàn),在地方信貸市場上,銀行與借款人的關(guān)系對貸款利率具有明顯的影響,且關(guān)系越久和其他貸款行越多,企業(yè)貸款利率就越高。顯然,由于數(shù)據(jù)來源的不同和研究方法的差異,有關(guān)結(jié)論并不一致。另外,我們還注意到,國內(nèi)學(xué)者雖然對銀企關(guān)系與企業(yè)貸款定價(jià)的相關(guān)性作了有益的探討,但是他們的缺陷都比較明顯,就是研究樣本僅局限于國內(nèi)某一地區(qū)和個(gè)別城市,且樣本數(shù)據(jù)較少,研究結(jié)論的可靠性和穩(wěn)健性不太高。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)背景分析

本文認(rèn)為,在銀行信貸市場上,密切的銀企關(guān)系可以通過銀企關(guān)系借貸來體現(xiàn),作為改進(jìn)銀企融資效率的信貸方式,它在為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí),也會給銀行帶來較好的收益。而銀企之間合作關(guān)系的形成、存續(xù)和發(fā)展,不僅依賴于銀行與企業(yè)組織內(nèi)部的各種關(guān)系資源,同時(shí)它還依托于銀行與企業(yè)組織外部的環(huán)境及各種規(guī)制。

由于現(xiàn)階段我國仍是一個(gè)主要依賴國內(nèi)儲蓄來發(fā)展經(jīng)濟(jì)的大國,正處于經(jīng)濟(jì)快速增長時(shí)期,國民經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)還很多,重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)需要實(shí)現(xiàn)傾斜投入,因此必須把有限的資金集中起來使用。所以在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)較長的一段歷史時(shí)期內(nèi),以銀行主導(dǎo)為特征的間接信貸融資方式仍將是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)。這是由我國金融體制、企業(yè)制度、法律制度等制度環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、文化歷史傳統(tǒng)等特定條件所決定的。

基于我國的金融制度和現(xiàn)實(shí)國情,我們認(rèn)為,在我國銀企之間保持和發(fā)展一個(gè)穩(wěn)定密切的銀企合作關(guān)系具有重要現(xiàn)實(shí)意義。穩(wěn)定的銀企關(guān)系有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)信用可獲得,降低融資成本,推動企業(yè)進(jìn)步,提高競爭優(yōu)勢,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。本文后面的部分將通過經(jīng)驗(yàn)研究來揭示發(fā)展銀企關(guān)系對企業(yè)的應(yīng)用價(jià)值。

(二)樣本選取和數(shù)據(jù)處理

本研究數(shù)據(jù)來自于世界銀行調(diào)查組2003年對中國2400家企業(yè)所做的 “Investment Climate Survey”統(tǒng)計(jì)調(diào)查,該調(diào)查問卷包括兩個(gè)部分,第一部分由企業(yè)高級管理者填寫,第二部分由企業(yè)會計(jì)師和人事經(jīng)理填寫,涉及企業(yè)經(jīng)營、管理、人事、財(cái)務(wù)、金融、技術(shù)等領(lǐng)域問題超過200項(xiàng)。根據(jù)本研究的實(shí)際情況,我們對數(shù)據(jù)進(jìn)行了必要的處理:首先,我們剔除了所有的上市企業(yè);其次,我們對于反映銀企關(guān)系的檢驗(yàn)變量和其它控制變量出現(xiàn)缺失值的樣本也全部予以剔除;第三,對于被解釋變量,我們采用winsorize方法,根據(jù)1%和99%分位數(shù)進(jìn)行清除,以消除數(shù)據(jù)極值的影響。最后進(jìn)入研究樣本的企業(yè)總數(shù)為394家,分別來自中國東北、華東、華中、華南、西南和西北等18個(gè)城市。對于樣本數(shù)據(jù)的計(jì)算,本文使用了stata10.0軟件來進(jìn)行處理。

(三)變量定義

1.被解釋變量

本文選用貸款價(jià)差SPREAD作為被解釋變量,它是受訪企業(yè)報(bào)告的最近的年平均貸款利率與基準(zhǔn)貸款利率之差,基準(zhǔn)貸款利率是當(dāng)期人民銀行公布的6個(gè)月—1年 (含)的年貸款利率 (5.31%)下調(diào)10%后的優(yōu)惠利率 (4.78%)①我們以調(diào)查年度(2003年)當(dāng)期的銀行貸款利率作為基準(zhǔn)。由于世界銀行的調(diào)查問卷中沒有涉及企業(yè)貸款的期限,這可能會部分影響我們對貸款價(jià)差的研究。不過由于人民幣貸款的期限結(jié)構(gòu)較為平坦,國內(nèi)相關(guān)研究對貸款期限的影響基本上予以忽略,見曹敏、何佳和潘啟良(2003)。。貸款價(jià)差的高低,反映了銀行對借款人貸款風(fēng)險(xiǎn)大小的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn),也是銀行為向企業(yè)提供融資而獲取的收益補(bǔ)償。

2.檢驗(yàn)變量

檢驗(yàn)變量是用以檢驗(yàn)銀行貸款定價(jià)影響因素的銀企關(guān)系變量,本文采用以下3個(gè)代理變量來進(jìn)行研究:

(1)LENGTH,是反映銀企關(guān)系長度的變量,以企業(yè)與主要銀行建立關(guān)系的時(shí)間 (年)計(jì)量。一般來說,企業(yè)與銀行建立關(guān)系的時(shí)間越長,相互之間的了解越充分,銀企之間的信息不對稱問題能夠得到有效緩解,銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)也會有所降低。而當(dāng)企業(yè)與建立較長時(shí)間關(guān)系的銀行解除關(guān)系再去尋找其他合作銀行時(shí),轉(zhuǎn)換成本也會增加。因此我們提出銀企關(guān)系與銀行貸款定價(jià)的第一個(gè)研究假設(shè):

H1:銀企關(guān)系時(shí)間長度與銀行貸款價(jià)差之間為負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(2)SCOPE,是反映銀企關(guān)系規(guī)模的變量,用與企業(yè)建立銀行關(guān)系的銀行數(shù)量來衡量。企業(yè)建立關(guān)系銀行的數(shù)量越多,在當(dāng)?shù)匦刨J市場上可以迫使彼此競爭的銀行降低貸款利率,同時(shí)提供更好的服務(wù)。不過,企業(yè)保持多家銀行關(guān)系,也可能會造成企業(yè)交易成本和關(guān)系維護(hù)成本的上升,所以企業(yè)選擇關(guān)系銀行數(shù)量應(yīng)從企業(yè)成本控制和融資需要的具體實(shí)際出發(fā)謹(jǐn)慎決策。基于上述分析,本文提出銀企關(guān)系規(guī)模與貸款定價(jià)的第二個(gè)假設(shè):

H2:銀企關(guān)系規(guī)模與銀行貸款價(jià)差之間為負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(3)DEPTH,是銀企關(guān)系深度變量,該變量為啞變量,當(dāng)銀行為企業(yè)提供授信時(shí)取值為1,否則為0。我們知道,從上世紀(jì)90年代開始商業(yè)銀行普遍以客戶導(dǎo)向作為經(jīng)營的指導(dǎo)方針,通過客戶細(xì)分向不同的客戶提供不同的金融產(chǎn)品和服務(wù)。顯然,企業(yè)在銀行能否獲得某種特定金融產(chǎn)品或某種優(yōu)惠待遇,體現(xiàn)出企業(yè)與銀行之間的一種特殊的關(guān)系。銀企關(guān)系深度值越大,表明企業(yè)與銀行關(guān)系越緊密。所以本文又提出銀企關(guān)系深度與貸款定價(jià)的第三個(gè)假設(shè):

H3:銀企關(guān)系深度與銀行貸款價(jià)差之間為負(fù)相關(guān)關(guān)系。

3.控制變量

本文根據(jù)目前國內(nèi)商業(yè)銀行貸款評審的具體實(shí)踐和相關(guān)數(shù)據(jù)的可獲得性,選取了3類控制變量組合,它們分別是:企業(yè)特征變量、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變量和企業(yè)治理變量。

企業(yè)特征變量是:(1)ASSET(萬元),企業(yè)受訪前一年末的總資產(chǎn)。(2)STATE,啞變量,當(dāng)企業(yè)為國有企業(yè)時(shí)取值為1,否則為0。這兩個(gè)變量描述了企業(yè)規(guī)模和所有制形式的基本特征。由于影響因素較多,本文對企業(yè)特征變量與貸款價(jià)差的相關(guān)性 (回歸符號)不作預(yù)測。

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變量是:(1)PROFITR,企業(yè)受訪前一年稅前利潤率。(2)DEBTR,企業(yè)受訪前一年資產(chǎn)負(fù)債率。企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠提供其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的重要信息,對銀行的貸款決策具有較大影響。本文預(yù)測企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變量與貸款價(jià)差變量之間具有正相關(guān)性,即DEBTR變量回歸符號為正,PROFITR變量回歸符號為負(fù)。

企業(yè)治理變量由以下3個(gè)變量組成,分別是:(1)BOARD,啞變量,當(dāng)企業(yè)設(shè)立有董事會時(shí)取值為1,否則為0。(2)TENURE(年),企業(yè)總經(jīng)理的任職時(shí)間。(3)STOCK,啞變量,當(dāng)企業(yè)總經(jīng)理同時(shí)擁有企業(yè)股份時(shí)取值為1,否則為0。上述變量提供了企業(yè)管理層對企業(yè)的控制能力和內(nèi)部治理的信息,也是銀行評審貸款時(shí)的重要參考依據(jù)。本文預(yù)測企業(yè)良好的治理特征有助于降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),BOARD變量與貸款價(jià)差之間具有負(fù)相關(guān)性,回歸符號為負(fù)。但是企業(yè)內(nèi)部人控制程度的增加對企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的影響我們難以判斷,所以后兩個(gè)治理變量與貸款價(jià)差的關(guān)系本文不作預(yù)測。

四、統(tǒng)計(jì)描述和實(shí)證分析

(一)數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計(jì)

表1報(bào)告了各變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。首先,全部394家樣本企業(yè)平均貸款價(jià)差為1.18%,最大值為5.22%,最小值為0.02%。其次,銀企關(guān)系變量方面,樣本企業(yè)平均建立銀行關(guān)系的時(shí)間為12.35年,最長54年,最短1年;平均建立銀行關(guān)系的銀行數(shù)量是3.36個(gè),最多12個(gè),最少1個(gè);銀企關(guān)系深度變量的平均值為0.49。第三,其他主要控制變量方面,企業(yè)的平均總資產(chǎn)為52815.1萬元,平均年稅前利潤率-9.1%,平均資產(chǎn)負(fù)債率59.4%,企業(yè)總經(jīng)理的平均任職年限為5.8年。

我們還對所有檢驗(yàn)變量和控制變量進(jìn)行了相關(guān)性分析,我們沒有發(fā)現(xiàn)變量之間有高度顯著的相關(guān)關(guān)系。因此總的說來,這些變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

表1 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

(二)模型構(gòu)建和實(shí)證結(jié)果分析

1.模型構(gòu)建

本文采用以下線性回歸模型對銀企關(guān)系和貸款價(jià)差的相關(guān)性進(jìn)行分析。

其中被解釋變量為貸款價(jià)差,檢驗(yàn)變量為銀企關(guān)系長度、關(guān)系規(guī)模和關(guān)系深度變量,其它控制變量包括企業(yè)特征變量、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變量和企業(yè)治理變量等。我們把不同的控制變量組合加入上述方程中,模型的檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

2.模型檢驗(yàn)結(jié)果分析

(1)銀企關(guān)系變量對貸款價(jià)差的影響

實(shí)證結(jié)果表明,反映銀企關(guān)系規(guī)模的SCOPE變量與貸款價(jià)差呈顯著的負(fù)相關(guān),表明企業(yè)建立的關(guān)系銀行數(shù)量越多,越有利于降低貸款成本,這與我們的第二個(gè)假設(shè)相一致。但與Elsas(2005)[16]發(fā)現(xiàn)的在信用風(fēng)險(xiǎn)和其他控制變量不變的情況下,企業(yè)集中向一個(gè)給定金融機(jī)構(gòu)貸款會降低貸款利率的結(jié)論正好相反。Rajan[8]曾指出,當(dāng)企業(yè)建立多家銀行關(guān)系后,具有對稱信息的銀行之間的競爭可以降低銀行壟斷租金,本文的結(jié)果驗(yàn)證了他的觀點(diǎn)。同時(shí),本文的結(jié)論也與曹敏等[13]關(guān)于廣東外資企業(yè)隨著與更多的銀行建立和保持合作關(guān)系能夠降低人民幣貸款利率的發(fā)現(xiàn)基本相符。

其次,我們還看到銀企關(guān)系深度DEPTH變量與貸款價(jià)差之間也有顯著的負(fù)相關(guān)性,這與Angelini et al.[5]發(fā)現(xiàn)的互助銀行 (mutual banks)的成員比非成員能以較低成本獲得信用的結(jié)論相一致,進(jìn)而證實(shí)了我們前面的第三個(gè)研究假設(shè)。該結(jié)果表明,能夠獲得銀行授信的企業(yè)與其它企業(yè)相比,其貸款利率顯著降低。本文的這一發(fā)現(xiàn)為我國銀企之間強(qiáng)化合作關(guān)系所體現(xiàn)出的應(yīng)用價(jià)值提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

再次,關(guān)于銀企關(guān)系長度的LENGTH變量,在模型中我們沒有發(fā)現(xiàn)其與貸款價(jià)差之間有顯著的相關(guān)性,本文第一個(gè)假設(shè)未被證實(shí)。這與曹敏等[13]、周好文和李輝[14]及吳潔[15]的發(fā)現(xiàn)都不相同,我們認(rèn)為這可能是模型設(shè)計(jì)或樣本選擇差異產(chǎn)生的結(jié)果,例如我們注意到上述作者選擇的都是特定地區(qū)的特定類型企業(yè) (外資或中小企業(yè))的樣本。事實(shí)上,本文的結(jié)論與Petersen and Rajan[7]發(fā)現(xiàn)的銀企關(guān)系長度與企業(yè)貸款利率之間沒有統(tǒng)計(jì)顯著影響的結(jié)論是一致的。據(jù)此我們認(rèn)為,與銀行關(guān)系時(shí)間長的企業(yè),未必是銀企關(guān)系更密切、關(guān)系深度更高的企業(yè),銀企之間關(guān)系的緊密程度不能由銀企關(guān)系的時(shí)間長度來決定,在總體上我國的商業(yè)銀行并沒有把銀企關(guān)系時(shí)間長度作為貸款定價(jià)的決定性影響因素來考慮。

表2 銀企關(guān)系與貸款價(jià)差相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果

(2)控制變量對貸款價(jià)差的影響

在控制變量中,我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模對貸款價(jià)差具有顯著作用,企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢有助于企業(yè)降低貸款成本。這是因?yàn)橐?guī)模較大的企業(yè)通常貸款量較大,批發(fā)貸款的利率成本自然也會降低。同時(shí),我們還發(fā)現(xiàn)企業(yè)的稅前利潤率與貸款價(jià)差之間也有顯著負(fù)相關(guān)性,表明企業(yè)較好的盈利水平有助于降低貸款風(fēng)險(xiǎn),從而使企業(yè)低成本融資成為可能。另外,我們注意到企業(yè)總經(jīng)理任職時(shí)間與貸款價(jià)差之間有顯著正向關(guān)系,即總經(jīng)理任職時(shí)間越長,銀行貸款定價(jià)越高。這可能是因?yàn)榭偨?jīng)理任職時(shí)間越長,企業(yè)內(nèi)部人控制的風(fēng)險(xiǎn)越大,對銀行信貸資金侵占的危害性可能越強(qiáng),銀行的收益補(bǔ)償要求也就更高。除以上因素外,在實(shí)證研究中我們沒有發(fā)現(xiàn)其他控制變量與貸款價(jià)差之間有顯著的相關(guān)關(guān)系。

五、研究結(jié)論

銀行關(guān)系理論指出,銀企關(guān)系可以給企業(yè)帶來價(jià)值,這種價(jià)值來源于銀行在解決信息不對稱問題方面的比較優(yōu)勢和對企業(yè)更加全面的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。本文利用世界銀行2003年在中國18個(gè)城市調(diào)查得到的數(shù)據(jù),對我國非上市企業(yè)銀企關(guān)系和企業(yè)貸款定價(jià)的相關(guān)性進(jìn)行了實(shí)證研究,我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)與較多的銀行建立關(guān)系以及深化銀企合作,都有助于降低企業(yè)的貸款利率成本;但企業(yè)與銀行建立關(guān)系的時(shí)間長度對銀行貸款定價(jià)沒有顯著影響。同時(shí)我們還發(fā)現(xiàn),企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和公司治理特征等因素對貸款價(jià)差也有顯著影響。本文為銀行關(guān)系理論在我國的應(yīng)用提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù),揭示了銀企關(guān)系的應(yīng)用價(jià)值。

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