海陸倉融資模式下船公司質(zhì)押率優(yōu)化

嚴(yán) 飛，汪傳旭

(上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海 200135)

0 引言

在當(dāng)前金融危機(jī)背景下，由于銀行十分保守，中小進(jìn)出口企業(yè)一般很難從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲得貸款.［1]同時(shí)，由于進(jìn)出口貨量的銳減，海運(yùn)物流業(yè)遭受巨大打擊，船公司利潤(rùn)增長(zhǎng)也十分有限.在此情形下，海陸倉模式作為1種新型物流融資模式應(yīng)運(yùn)而生.其針對(duì)進(jìn)出口企業(yè)在商品生產(chǎn)和貿(mào)易過程中普遍存在的對(duì)商品流轉(zhuǎn)的空間和時(shí)間上的融資需求，結(jié)合船公司傳統(tǒng)海運(yùn)業(yè)務(wù)，借用倉單質(zhì)押理念，發(fā)展成為基于海上在途貨物質(zhì)押，連帶發(fā)貨地和目的地倉庫質(zhì)押的全程點(diǎn)對(duì)點(diǎn)質(zhì)押融資模式.此模式可以結(jié)合保稅倉和融通倉的業(yè)務(wù)模式，并根據(jù)客戶需求演變出多種操作方法.

通過海陸倉業(yè)務(wù)模式，進(jìn)口商可以得到融資服務(wù);提供融資服務(wù)的船公司不僅可賺取運(yùn)輸和監(jiān)管費(fèi)用，而且可獲得物流融資服務(wù)利潤(rùn);銀行在該模式下除零風(fēng)險(xiǎn)貸款利潤(rùn)收入之外，還可獲得辦理信用證收益.因此，海陸倉融資模式已經(jīng)在一些船公司中得到應(yīng)用，如湛江港聯(lián)合廣州中遠(yuǎn)推出海陸倉業(yè)務(wù);深圳發(fā)展銀行和中化格力共同開展海陸倉全程物流服務(wù);天津中遠(yuǎn)專門成立供應(yīng)鏈服務(wù)金融中心，并與交通銀行天津分行合作推出中遠(yuǎn)海陸倉，為需要融資的進(jìn)出口企業(yè)提供融資服務(wù).

在現(xiàn)貨質(zhì)押模式方面，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也開展了一定的研究.在定性研究方面，LI等［2]研究供應(yīng)鏈融資出口的效率和技巧;陳亮等［3]探討金融海嘯下倉單質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的因素;涂川等［4]研究物流企業(yè)參與下的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資;陳祥鋒等［5]研究資金約束下的融資和運(yùn)營(yíng)綜合決策.在定量研究方面，BUZACOTT 等［6]研 究 基 于 資 產(chǎn) 的 融 資;JOKIVUOLLE等［7]研究質(zhì)押貸款的貸款價(jià)值比率;BUZACOTT等［8]討論資金受約束情況下庫存管理的決策;LEDERER等［9]討論資金約束下的技術(shù)選擇問題;李毅學(xué)等［10]研究?jī)r(jià)格隨機(jī)波動(dòng)下存貨的質(zhì)押率;李毅學(xué)等［11]研究重隨機(jī)泊松違約概率下庫存商品的質(zhì)押率;于萍等［12]研究抵押物價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);張媛媛等［13]研究庫存商品融資下的庫存優(yōu)化管理.

上述研究側(cè)重于庫存商品質(zhì)押方面，很少涉及對(duì)船公司海陸倉融資模式的研究，目前僅有羅娟娟［14]對(duì)海陸倉融資模式的概念和流程進(jìn)行探析，但未對(duì)該模式進(jìn)行定量研究.本文以海陸倉融資模式為基礎(chǔ)，研究船公司和進(jìn)口商之間的優(yōu)化決策問題.

1 模型參數(shù)與流程

1.1 模型參數(shù)

設(shè)B為進(jìn)口商品自有資金;ω為船公司給出的質(zhì)押率;R為船公司給出的融資費(fèi)率;a為銀行存款利息;r為船公司支付給銀行的融資費(fèi)率，ac1)，當(dāng)商品滯銷即q>D時(shí)，公司會(huì)以c1處理剩余商品(c1

1.2 流程

(1)進(jìn)口商與國(guó)外出口商簽訂貿(mào)易合同;(2)國(guó)外出口商按信用證要求(假設(shè)采用FOB計(jì)價(jià)，即買方自費(fèi)租船或訂艙并預(yù)付運(yùn)費(fèi)，并將船名、裝貨泊位及裝船日期通知賣方)訂艙、發(fā)貨，船公司簽發(fā)提單;(3)國(guó)內(nèi)進(jìn)口商向船公司交納一定的保證金(保證金為貨物進(jìn)口總價(jià)與貸款額度的差額);(4)船公司向合作銀行提供擔(dān)保，以船公司的信譽(yù)保證到期歸還貸款;(5)出口商憑提單到銀行海外分支或代理機(jī)構(gòu)辦理結(jié)匯，銀行憑船公司擔(dān)保為進(jìn)口商墊付貨款;(6)銀行海外分支機(jī)構(gòu)將全套海運(yùn)提單寄往國(guó)內(nèi)銀行;(7)船公司辦理報(bào)關(guān)、報(bào)檢等手續(xù)后將貨物存儲(chǔ)在自己倉庫;(8)進(jìn)口商據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況批量贖貨;(9)信用證到期，船公司補(bǔ)足銀行敞口，變現(xiàn)未提走的貨物.

由于市場(chǎng)環(huán)境多變，進(jìn)口商的商品需求量具有不確定性.設(shè)商品需求量D為隨機(jī)變量，則分布函數(shù)和概率密度函數(shù)分別為Φ(x)和φ(x).

假設(shè)船公司和進(jìn)口商信息共享，船公司可以得到進(jìn)口商的自有資金、進(jìn)口價(jià)格以及處理價(jià)格等信息，則期初貸款數(shù)額 V=ωθp0q3，q3=－q2，T 時(shí)刻的融資本息和為ωθp0q3(1+R)T，進(jìn)口商提貨時(shí)需交付的費(fèi)用為V(1+R)T+sq3T+hq3(1+a)T.由于貨物價(jià)格會(huì)發(fā)生變化，設(shè)短期內(nèi)貨物價(jià)格為隨機(jī)變量，服從一般分布 F(x)=P(

在海陸倉融資模式下，由于船公司具有融資的決定權(quán)，可設(shè)船公司和進(jìn)口商之間的決策過程是個(gè)Stackelberg博弈過程，其中:船公司為領(lǐng)導(dǎo)者，進(jìn)口商為跟隨者.船公司首先決定其最佳質(zhì)押率，進(jìn)口商在此基礎(chǔ)上決定其最佳訂貨量和質(zhì)押量.

2 進(jìn)口商訂貨量和質(zhì)押量選擇

通過反向推理法建模.首先，進(jìn)口商在船公司給定質(zhì)押率的情況下根據(jù)自身情況決定最佳訂貨量和最佳質(zhì)押量.

進(jìn)口商向船公司付完押金cq－ωθp0q后，多余的資金B(yǎng)－(cq－ωθp0q)會(huì)在貨物到達(dá)第一時(shí)刻(T=0)交還給船公司，直接提走數(shù)量為q2的貨物，以避免支付融資部分的服務(wù)費(fèi)，q2=，其中:B－(cq－ωθp0q)為進(jìn)口商的剩余資金，ωθp0+h為T=0時(shí)進(jìn)口商贖每單位貨物所需付給船公司的成本.質(zhì)押量q3=q－q2，最佳質(zhì)押量

進(jìn)口商為預(yù)留部分資金分批贖貨，本金必須大于押金，即 B>(cq－ωθp0q).

進(jìn)口商的利潤(rùn)期望函數(shù)

式(1)對(duì)q的1階和2階導(dǎo)數(shù)分別為

1) 當(dāng) c>ωθp0時(shí)，由 B>(cq－ ωθp0q)得此時(shí)最佳訂貨量為=min，最佳質(zhì)押量為

2) 當(dāng)c≤ωθp0時(shí)，得，由于現(xiàn)實(shí)中B和q都為非負(fù)，現(xiàn)不等式右邊為負(fù)，不等式恒成立.此時(shí)，最佳訂貨量為q**=Y(M)，最佳質(zhì)押量為

3)船公司融資質(zhì)押率確定.一般船公司作質(zhì)押決策時(shí)會(huì)產(chǎn)生以下2種情形:

(1)進(jìn)口商贖貨后獲得的利潤(rùn)大于贖貨成本，即

此時(shí)，進(jìn)口商選擇贖貨，船公司利潤(rùn)為

出現(xiàn)該情況的概率為

(2)商品價(jià)格下降到進(jìn)口商無利可圖，贖貨后獲得的利潤(rùn)小于贖貨成本，即

此時(shí)會(huì)出現(xiàn)進(jìn)口商選擇違約而不去提貨(純經(jīng)濟(jì)人假設(shè))的現(xiàn)象;船公司會(huì)變現(xiàn)存貨，船公司的利潤(rùn)(不考慮之前分批已提貨物所產(chǎn)生的利潤(rùn))為

出現(xiàn)這種情況的概率為

船公司的期望利潤(rùn)函數(shù)

化簡(jiǎn)后得船公司的期望利潤(rùn)函數(shù)

船公司利潤(rùn)期望函數(shù)關(guān)于質(zhì)押率的2階導(dǎo)數(shù)為

將船公司利潤(rùn)期望函數(shù)對(duì)ω求導(dǎo)，得

此時(shí)船公司的利潤(rùn)期望函數(shù)對(duì)ω的2階導(dǎo)數(shù)為

4 算例

為驗(yàn)證模型的有效性，本文結(jié)合相關(guān)參數(shù)進(jìn)行分析，設(shè)h=0.1單位，s=0.1單位，B=20單位，T=1單位，p0=3單位，r=0.03單位，R=0.1單位，a=0.000 1 單位，θ=0.6，T=2.5 單位，c1=1.5 單位，c=2單位，短期價(jià)格服從均值為3，標(biāo)準(zhǔn)差為2的正態(tài)分布，需求服從期望為50，標(biāo)準(zhǔn)差為2的正態(tài)分布.

由 c>ωθp0，得

進(jìn)口商的最佳訂貨點(diǎn)為35.714 29單位，最優(yōu)質(zhì)押量為所訂全部貨量，即35.714 29單位，船公司應(yīng)選擇的融資質(zhì)押率為ω*=0.784.

5 敏感性分析

在海陸倉融資模式下，船公司提供的融資服務(wù)費(fèi)率、質(zhì)押率與進(jìn)口商的訂貨量、自有資金間存在相互影響的關(guān)系，在上述算例的基礎(chǔ)上進(jìn)行敏感性分析，其結(jié)果分別見圖1～3.

圖1 融資服務(wù)費(fèi)率與質(zhì)押率之間的關(guān)系

圖2 質(zhì)押率與進(jìn)口商訂貨量之間的關(guān)系

圖3 進(jìn)口商自有資金與其訂貨量之間的關(guān)系

圖1 顯示在其他條件不變的情況下，船公司提供的融資服務(wù)費(fèi)率越高，質(zhì)押率也越高.圖2顯示在其他條件不變的情況下，質(zhì)押率越高，進(jìn)口商訂貨量越大.圖3顯示在其他條件不變的情況下，進(jìn)口商自有資金越多，訂貨量越大.

6 結(jié)論

本文研究進(jìn)口商在船公司給定質(zhì)押率下的最優(yōu)訂貨量以及最優(yōu)質(zhì)押量，再從船公司角度研究在考慮進(jìn)口商決策的情形下如何得出對(duì)其最有利的質(zhì)押率.通過算例可計(jì)算出船公司最優(yōu)質(zhì)押率、進(jìn)口商最佳訂貨量及最佳質(zhì)押量，說明模型的有效性.從敏感性分析可如，在其他條件不變的情況下，船公司提供的融資服務(wù)費(fèi)率越高，質(zhì)押率越高;質(zhì)押率越高，進(jìn)口商訂貨量越多.訂貨量的上升有利于船公司運(yùn)輸和倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)，但船公司的融資風(fēng)險(xiǎn)也將隨之增大，船公司可適當(dāng)提高融資服務(wù)費(fèi)率以減少風(fēng)險(xiǎn).這樣，三者都能實(shí)現(xiàn)自身利益，在當(dāng)前金融危機(jī)的背景下顯得特別有現(xiàn)實(shí)意義.另外，該模式以船公司為領(lǐng)導(dǎo)者，進(jìn)口商為跟隨者，銀行為合作伙伴，不存在銀行主導(dǎo)時(shí)所需的對(duì)物流企業(yè)的激勵(lì)與監(jiān)督問題，最大程度地減輕整個(gè)供應(yīng)鏈上的成本負(fù)擔(dān).再者，由于海陸倉模式本身具有可以減輕供應(yīng)鏈成本的優(yōu)點(diǎn)，可以預(yù)計(jì)海陸倉模式在金融危機(jī)過去以后也將富有生命力.

本文建立的模型還可以進(jìn)行擴(kuò)展，如本文的產(chǎn)品短期價(jià)格可從正態(tài)分布擴(kuò)展到更加符合實(shí)際的布朗運(yùn)動(dòng)等;另外，可進(jìn)一步考慮船公司的融資服務(wù)費(fèi)率的優(yōu)化決策以及支付給銀行的利率決策，這些都是今后的研究方向.

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