破解中小企業(yè)融資難題的八條途徑

■ 李國(guó)魂

如何盡早讓遭受本輪危機(jī)重創(chuàng)的我國(guó)中小企業(yè)化“?！睘椤皺C(jī)”？最佳途徑就是緊緊抓住當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體重新洗牌的歷史機(jī)遇，以前所未有的勇氣和魄力，堅(jiān)定實(shí)施匡扶中小企業(yè)的重大舉措，對(duì)它們生存的社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、法律環(huán)境進(jìn)行脫胎換骨式的改革優(yōu)化，徹底破除央企、大型國(guó)企和中小企業(yè)之間實(shí)際上存在的雙軌制待遇問題。尤其是要果斷破除“融資難”這一阻撓中小企業(yè)生存和發(fā)展的最大障礙，從根本上疏通融資渠道，真正賦予它們輕裝上陣再度崛起的活力。

辨析我國(guó)中小企業(yè)面臨的融資難困境，可以通過以下八條途徑予以破解。

1.徹底解決私募基金合法化問題，大力發(fā)展發(fā)展私募基金

我國(guó)現(xiàn)有的新型經(jīng)濟(jì)、網(wǎng)絡(luò)信息、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、文化傳播、生物醫(yī)藥、新興能源、現(xiàn)代物流、循環(huán)經(jīng)濟(jì)等形態(tài)的企業(yè)大多是中小企業(yè)，而且都普遍蘊(yùn)藏著高新技術(shù)的一系列創(chuàng)新元素。如何為它們營(yíng)造足夠的良性發(fā)展的環(huán)境，培育快速高效增長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)機(jī)制，使創(chuàng)業(yè)者、創(chuàng)業(yè)企業(yè)、創(chuàng)業(yè)投資實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)，已經(jīng)迫在眉睫。而最好的融合鏈條無疑就是大力發(fā)展中國(guó)本土私募基金。

全球私募基金發(fā)展極為迅速。上世紀(jì)70年代，全世界的私募基金總量還不足百億美元。2006年全球私募股權(quán)投資基金總投資額7380億美元，比2005年增長(zhǎng)一倍。到2008年，全球私募基金總量已超過14萬億美元，成為全球極為重要的金融服務(wù)平臺(tái)之一。全球已有數(shù)千家規(guī)模龐大的私募股權(quán)基金公司。2002年至2008年期間，私募股權(quán)投資的公司創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)的速度是其同行業(yè)上市公司的一倍，同時(shí)實(shí)現(xiàn)了高于其同行業(yè)上市公司56%的利潤(rùn)增長(zhǎng)率。私募股權(quán)基金投資的公司在研發(fā)方面的投入超過同行業(yè)上市公司的2.5倍。私募股權(quán)基金投資公司上繳的稅收以28%的年復(fù)合增長(zhǎng)率快速增加，與同行業(yè)上市公司相比高出10個(gè)百分點(diǎn)。在零售業(yè)和消費(fèi)品業(yè)，那些接受私募基金投資的企業(yè)總體銷售收入增長(zhǎng)分別比同行上市公司高出29%和12%。目前，美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本、我國(guó)香港和臺(tái)灣地區(qū)都通過法律形式確立了私募基金的合法身份，同時(shí)也進(jìn)一步促進(jìn)了私募基金的大力發(fā)展。但是，截至目前，我國(guó)內(nèi)陸有關(guān)資產(chǎn)委托管理的相應(yīng)法律法規(guī)都是圍繞公募證券投資基金制定的，私募基金還不能受到基金法律保護(hù)，只受到民法、合同法等一般性經(jīng)濟(jì)和民事法律保護(hù)，專門針對(duì)私募基金業(yè)務(wù)的法律法規(guī)處于空白狀態(tài)，私募基金的發(fā)展仍然存在法律障礙。實(shí)際存在的私募基金也不得不以投資公司、投資管理公司、投資咨詢公司、資產(chǎn)管理公司等身份存在。特別是針對(duì)事實(shí)已經(jīng)存在于證券市場(chǎng)的大量私募基金，如果盡快設(shè)立交易所之外的多層次場(chǎng)外市場(chǎng)，不僅將極大滿足民間以投資非上市股權(quán)為主要功能的各私募投資需求，并將為有效抑制當(dāng)前和相當(dāng)一段時(shí)間持續(xù)存在的流動(dòng)性泛濫問題找準(zhǔn)藥方。

實(shí)際上，我國(guó)已成為國(guó)際私募股權(quán)基金最為青睞的國(guó)家。2009年12月10日,中國(guó)歐盟商會(huì)“私募股權(quán)基金與戰(zhàn)略并購工作組”和貝恩咨詢公司聯(lián)合發(fā)布的《私募股權(quán)基金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的影響》2009年調(diào)研報(bào)告認(rèn)為,此類基金為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展提供了強(qiáng)大動(dòng)力。中國(guó)目前已成為最受國(guó)際私募股權(quán)基金青睞的國(guó)家之一。在2000年到2007年全球經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的高峰期，在中國(guó)發(fā)生的私募股權(quán)基金交易以45%的年復(fù)合增長(zhǎng)率快速增長(zhǎng)。甚至在受到金融危機(jī)影響、新一輪投資紛紛放緩的2008年，私募股權(quán)基金交易在中國(guó)的活動(dòng)仍然保持著比亞洲其他市場(chǎng)更為強(qiáng)勁的勢(shì)頭。這一勢(shì)頭持續(xù)至2009年上半年，交易額達(dá)72億美元，幾乎與2008年全年交易額持平。當(dāng)前，中國(guó)90%的私募股權(quán)基金來自國(guó)外。概括起來，私募基金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)有三方面的重要影響：一是拉動(dòng)內(nèi)需增長(zhǎng)，帶來充分就業(yè)和人才發(fā)展的便利機(jī)遇，促進(jìn)創(chuàng)新；二是優(yōu)化公司治理，提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)效率和透明度；三是有效解決中小企業(yè)融資難的問題。因此，迫切需要國(guó)家在法律和政策上盡快明確其合法的地位和身份，真正做到和發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的有機(jī)對(duì)接。

2.加大中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)模

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，目前全國(guó)50多個(gè)高新技術(shù)開發(fā)區(qū)中，大致有15000多家企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)板充滿了期待。僅僅依靠一個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，絕不可能徹底解決我國(guó)中小企業(yè)的融資問題。應(yīng)該全方位面向全國(guó)中小型企業(yè)、高成長(zhǎng)性企業(yè)、高科技企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，大力發(fā)展中小企業(yè)板市場(chǎng)，全方位推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，重在提高資源配置和市場(chǎng)服務(wù)效率，將深交所建設(shè)成為全國(guó)性中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，真正肩負(fù)起引導(dǎo)我國(guó)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和未來行業(yè)定位的歷史使命，切實(shí)帶動(dòng)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資資本的發(fā)展壯大。通過建設(shè)中小板和創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)，多元化滿足中小企業(yè)通過證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)整體運(yùn)行效率提高的目標(biāo)，并力求在規(guī)范化、市場(chǎng)化和國(guó)際化方面取得突破性進(jìn)展，以更好地適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化、資本市場(chǎng)國(guó)際化、產(chǎn)業(yè)發(fā)展互補(bǔ)化的發(fā)展潮流，全力以赴，在全球知識(shí)經(jīng)濟(jì)、信息經(jīng)濟(jì)和資本經(jīng)濟(jì)的白熱化競(jìng)爭(zhēng)格局中把握主動(dòng)，贏得先機(jī)。

3.擴(kuò)大場(chǎng)外交易市場(chǎng)

為中小企業(yè)扶危解困，必須同加快我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、有效提高資本市場(chǎng)的資源配置效率、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新、解決企業(yè)融資困境有機(jī)結(jié)合，真正將處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)有機(jī)地與多層次資本市場(chǎng)對(duì)接起來。在美國(guó)，通過股票市場(chǎng)退出的創(chuàng)業(yè)資本只占整個(gè)創(chuàng)業(yè)資本退出額的30%。更多的都是通過場(chǎng)外交易市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)和退出?？旖?、高效、低成本融資，為主板市場(chǎng)培養(yǎng)輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)，是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的主要特性，其主要功能就是為中小企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)服務(wù)，有效解決這些企業(yè)的融資難問題，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供多層次的退出渠道。這正是極大滿足民間以投資非上市股權(quán)為主要功能的各類私募基金充分發(fā)揮作用的最佳平臺(tái)。隨著中關(guān)村、上海張江高新區(qū)的代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點(diǎn)不斷深入，應(yīng)及時(shí)將代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到全國(guó)各個(gè)高新技術(shù)園區(qū)。同時(shí)，要充分整合各地凌亂分散的各類場(chǎng)外市場(chǎng)，重點(diǎn)以全國(guó)各地產(chǎn)權(quán)交易中心、技術(shù)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)、天津股權(quán)交易所等場(chǎng)外市場(chǎng)為基礎(chǔ)，積極推動(dòng)建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)，切實(shí)突破現(xiàn)有資本市場(chǎng)格局，完善資本市場(chǎng)功能，提升資本市場(chǎng)效率，為眾多非上市公司實(shí)現(xiàn)與資本市場(chǎng)的對(duì)接提供孵化培育機(jī)會(huì)。實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的主要途徑是：通過擴(kuò)大現(xiàn)有載體的容量，完善交易制度和退出機(jī)制，精心篩選優(yōu)秀企業(yè)掛牌交易，創(chuàng)造條件，在提高投資機(jī)構(gòu)群體參與熱情和增強(qiáng)流動(dòng)性方面取得突破，使股權(quán)和私募投資基金份額的流轉(zhuǎn)和私募基金投資者進(jìn)退有序，切實(shí)具備引導(dǎo)全國(guó)性的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較強(qiáng)、富有私募投資經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者成為投資主體，最終形成統(tǒng)一監(jiān)管的集中與分散相統(tǒng)一、全國(guó)性與區(qū)域性相協(xié)調(diào)、有形場(chǎng)所與電子網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合的場(chǎng)外交易體系，使我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)成為國(guó)內(nèi)高新技術(shù)類非上市公眾公司進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓核心平臺(tái)。

4.允許中小企業(yè)發(fā)行債券，所有中小企業(yè)稅前利潤(rùn)的20%可用于技術(shù)創(chuàng)新基金，切實(shí)降低所得稅征繳基數(shù)

盡管國(guó)家允許中小企業(yè)發(fā)行集合債券，但由于銀監(jiān)會(huì)規(guī)定不得為中企業(yè)提供擔(dān)保的潛規(guī)則存在，中小企業(yè)集合債券的發(fā)行舉步維艱。當(dāng)前，我國(guó)儲(chǔ)蓄占GDP的比重達(dá)51.2%。我們完全有條件進(jìn)一步通過大規(guī)模發(fā)行企業(yè)債、尤其是向中小型企業(yè)傾斜的方式，有效引導(dǎo)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)內(nèi)投資，從而從根本上擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)發(fā)展。同時(shí)，國(guó)家要在政策上大力扶持增加企業(yè)的研發(fā)資金。以印度為例，印度政府采用了國(guó)際上諸多國(guó)家實(shí)行的稅收減免、稅收扣除、加速折舊等政策來鼓企業(yè)從事研發(fā)活動(dòng)。政府對(duì)通過認(rèn)證的研發(fā)機(jī)構(gòu)為從事研發(fā)活動(dòng)而采購的國(guó)內(nèi)貨物免稅、進(jìn)口的設(shè)備等免征進(jìn)口稅、從事研發(fā)取得的收入如果再用于研發(fā)免稅；承擔(dān)國(guó)家計(jì)劃的研究項(xiàng)目，研發(fā)開支可抵扣125%；軟件產(chǎn)業(yè)實(shí)行大規(guī)模免稅政策，軟件園區(qū)內(nèi)的企業(yè)免征10年所得稅，自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的高科技電子企業(yè)出口產(chǎn)品免征5年所得稅；企業(yè)支付的研發(fā)費(fèi)用可全額稅前扣除，采用本國(guó)設(shè)備，實(shí)行40%加速折舊；對(duì)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)投資者的資本利得和紅利收入實(shí)行全部免稅。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)大中型企業(yè)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)只占銷售收入的0.39%，即使是高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)經(jīng)費(fèi)也只占銷售收入的0.6%，這個(gè)比例尚不足發(fā)達(dá)國(guó)家的1/10。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷售收入的底限比例也應(yīng)達(dá)到3%以上，低于3%意味著該企業(yè)沒有競(jìng)爭(zhēng)力，低于2%則意味著該企業(yè)將被淘汰。高技術(shù)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)占銷售收入的比例更要達(dá)到10%以上。同時(shí)，我國(guó)大中型企業(yè)技術(shù)引進(jìn)經(jīng)費(fèi)支出與消化吸收經(jīng)費(fèi)支出的比例嚴(yán)重“倒掛”。2000年這一比例為1∶0.074，2002年為1∶0.069，2003年為1∶0.067。而日本和韓國(guó)的企業(yè)高度重視并以數(shù)倍的投入對(duì)引進(jìn)技術(shù)進(jìn)行消化吸收和創(chuàng)新，它們的這一比例達(dá)到了1∶5-1∶8。

5.設(shè)立規(guī)模至少為5000億元的國(guó)家級(jí)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展基金，切實(shí)推進(jìn)創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略和解決民生問題的穩(wěn)步實(shí)施

根據(jù)我國(guó)中小企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的份額和社會(huì)貢獻(xiàn)，應(yīng)當(dāng)盡快組建主權(quán)基金性質(zhì)的基金管理公司，設(shè)立總額至少為5000億元的國(guó)家級(jí)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展基金，在此基礎(chǔ)上，引導(dǎo)社會(huì)資金、企業(yè)自有資金三者合力廣泛開展創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造，將扶持中小企業(yè)的政策真正落到實(shí)處。

6.設(shè)立專門為中小企業(yè)服務(wù)的由國(guó)家投資基金、民間資金和社會(huì)個(gè)人分別入股的銀行

大銀行有大企業(yè)，就不會(huì)主動(dòng)找小企業(yè)；而我國(guó)的小企業(yè)卻找不到屬于自己的小銀行，中小企業(yè)融資處境極為窘迫。據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在商業(yè)銀行普遍對(duì)中小企業(yè)“惜貸”氛圍下，由于信用擔(dān)保體系不夠健全，中小企業(yè)普遍存在貸款難的問題。中小企業(yè)自我融資比例高達(dá)91.5%，銀行貸款率只有4%。以青島市為例，2008年7月份，青島市工商聯(lián)融投資擔(dān)保商會(huì)的抽樣調(diào)查顯示，青島市有融資需求的210家中小企業(yè)中，80%沒得到銀行的支持，75%以上是通過企業(yè)之間募集或向供應(yīng)商賒賬，以及利用企業(yè)相互之間的三角債拖欠等方式來緩解融資難題。特別是中小企業(yè)在自主創(chuàng)新中，由于金融機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)市場(chǎng)潛在價(jià)值缺乏專業(yè)的判斷和支持發(fā)展的信心，因此不能給予有效支持，造成了創(chuàng)新型企業(yè)“有項(xiàng)目、無資金”，而金融機(jī)構(gòu)“有資金、無項(xiàng)目”的局面，不但影響了青島市中小企業(yè)的健康發(fā)展，也影響了青島市創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)建設(shè)。這一現(xiàn)象全國(guó)極為普遍。因此，設(shè)立專門服務(wù)于中小企業(yè)的銀行已經(jīng)迫在眉睫。

7.允許中小企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利、團(tuán)隊(duì)信用評(píng)估形成的資本都可以成為抵押品，有效解決中小企業(yè)融資抵押難問題

必須完善銀行信貸財(cái)產(chǎn)抵押制度，對(duì)中小企業(yè)融資方面的擔(dān)保采取靈活多樣的方式，即在保證、抵押、質(zhì)押、留置和定金等多方面，結(jié)合不同企業(yè)的形態(tài)采取不同的擔(dān)保方式。特別是必須擴(kuò)大中小企業(yè)的抵押物品種和形態(tài)。抵押難是中小企業(yè)貸款難的重要原因。銀行現(xiàn)在認(rèn)可的中小企業(yè)抵押物就是擁有土地證的土地以及土地上的建設(shè)物。發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行認(rèn)定的抵押物（包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)等在內(nèi)），我國(guó)現(xiàn)行制度和規(guī)定或者是銀行自身對(duì)其中的大多數(shù)不承認(rèn)，企業(yè)依舊無法拿到貸款。為此要結(jié)合修訂《擔(dān)保法》，切實(shí)為中小企業(yè)提供融資抵押的便利條件。

8.對(duì)拖欠中小企業(yè)資金的大型企業(yè)尤其是國(guó)企，必須由政策性銀行和國(guó)有銀行代行向拖欠企業(yè)收取滯納金的職責(zé)，并以此作為中小企業(yè)融資抵押的信用憑證

最為奇特的是，我國(guó)中小企業(yè)為大企業(yè)實(shí)際代墊流動(dòng)資金甚至是經(jīng)營(yíng)成本的現(xiàn)象極為普遍。原因很簡(jiǎn)單，不敢惹，得罪不起，口氣稍硬點(diǎn)，小企業(yè)必然被迫退出大企業(yè)的供貨渠道，因此，就連有錢的小企業(yè)也因此變?yōu)榱巳卞X企業(yè)，即使能夠貸到款也是自掏高額利息，無謂地拉高了企業(yè)成本。如果制度確定大企業(yè)尤其是國(guó)字號(hào)企業(yè)所欠小企業(yè)的應(yīng)收賬款可以作為抵押貸款憑據(jù)，而且確定拖欠小企業(yè)款項(xiàng)的相應(yīng)銀行利息由大企業(yè)來付，必然有效解開這種全體小企業(yè)普遍存在的憂患心結(jié)。

實(shí)現(xiàn)上述途徑的目標(biāo)，必須切實(shí)從制度和政策方面優(yōu)化中小型企業(yè)所迫切需求的內(nèi)生環(huán)境條件。具體是盡快針對(duì)已經(jīng)出臺(tái)的《中小企業(yè)促進(jìn)法》、《政府采購法》、《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》等法規(guī)制度，制定相應(yīng)的實(shí)施細(xì)則、具體辦法，在具體執(zhí)行上取得實(shí)質(zhì)性突破。我們絕不能在新的世紀(jì)和新的機(jī)遇面前，在支持中小企業(yè)的重大戰(zhàn)略這一原則問題上，還持續(xù)性地停留在僅僅依靠下發(fā)制度后就沒有了下文的這種低效狀態(tài)，否則中小企業(yè)將依舊處于饑渴難耐的窘?jīng)r之中。