歐元終結(jié)于“豬群”?

金姬

此次“豬群”危機讓歐元區(qū)元氣大傷,歐元區(qū)各國也在博弈之中,畢竟每個國家都會考慮是否值得出手援助。

由葡萄牙(Portugal)、愛爾蘭(Ireland)、希臘(Greece)和西班牙(Spain)4國英文名首字母組成的“豬群”(PIGS)危機,正在歐元區(qū)蔓延。這4個國家2009年的赤字水平均遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)——國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的3%,導(dǎo)致國際市場看空歐元情緒高漲。德國債務(wù)管理局局長卡爾·海因茲·道博甚至在2月25日表示,如果歐元區(qū)一個成員國退出或者陷入破產(chǎn),可能會意味著歐元的終結(jié)。

但上海社會科學(xué)院世界經(jīng)濟研究所副所長、歐盟研究中心主任徐明棋對《新民周刊》表示,歐元區(qū)債務(wù)危機并沒有那么嚴(yán)重,歐洲經(jīng)濟一體化不會因此倒退,只是需要借此次危機做一些調(diào)整,歐元16國需要考慮如何在貨幣政策統(tǒng)一、財政政策獨立的情況下促使歐元區(qū)經(jīng)濟健康發(fā)展。

至于歐元區(qū)債務(wù)危機對中國的影響,徐明棋認(rèn)為中國對“豬群”四國的出口和投資都不多,因此此次可能遭受的直接損失較小。上海易居房地產(chǎn)研究院綜合研究部部長楊紅旭則表示歐元危機利空中國股市樓市,上海帆茂投資管理董事副總經(jīng)理黃昊杰通過《新民周刊》向投資者建議,對歐元可以“短期內(nèi)看空,長期內(nèi)看多”。

四國告急

此次歐元區(qū)債務(wù)危機最嚴(yán)重的是希臘。去年12月,喬治·帕潘德里歐領(lǐng)導(dǎo)的新一屆政府公布2009年希臘預(yù)算赤字占GDP的比例高達(dá)12.7%(2008年預(yù)算赤字占GDP不到8%),令歐盟當(dāng)局和市場大為震驚。惠譽國際信用評級有限公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司都將希臘主權(quán)信用級別從A-下調(diào)至BBB+,這是希臘近10年來主權(quán)級別首次被降到A級以下。

據(jù)希臘財政部的數(shù)據(jù),2009年底,希臘政府負(fù)債總額達(dá)2985億歐元。在高額赤字的背后,是多年來希臘政府財政超支、公務(wù)員隊伍龐大、偷稅逃稅嚴(yán)重以及薪酬機制僵化、產(chǎn)業(yè)競爭力喪失等多重問題。歐元區(qū)要求成員國預(yù)算赤字不得超過GDP的3%,政府債務(wù)不超過GDP的60%。

為了達(dá)到加入歐元區(qū)的標(biāo)準(zhǔn),希臘在赤字計算中把大部分軍用設(shè)備支出排除在外。華爾街則幫助希臘政府設(shè)計掉期工具以隱瞞資產(chǎn)負(fù)債表真實數(shù)字。據(jù)《華爾街日報》報道,1998-2001年,高盛集團(tuán)為希臘進(jìn)行了12樁貨幣互換交易,瑞士信貸也在同一時間段內(nèi)為希臘設(shè)計了一樁貨幣互換交易。2001年,希臘終于在歐元區(qū)啟動2年后正式成為其中一員。

首批加入歐元區(qū)的愛爾蘭、西班牙和意大利同樣身陷債務(wù)危機。

愛爾蘭是債務(wù)危機觸發(fā)最早、采取改革措施最為強硬、最先獲得投資者初步認(rèn)可的國家。去年4月,愛爾蘭危機爆發(fā),主要問題是房地產(chǎn)泡沫破滅,影響政府稅收進(jìn)而抑制了民眾消費能力。2009年愛爾蘭財政赤字占GDP比重超過了8%,政府不斷采取強硬措施改善財政狀況,在采取養(yǎng)老金征稅、下調(diào)公共部門工資等措施后,去年12月再度推行公務(wù)員減薪計劃。這些措施逐漸在資本市場獲得認(rèn)可,今年愛爾蘭幾次國債發(fā)行都較為順利,國債利率也逐步穩(wěn)定。

作為歐元區(qū)第四大經(jīng)濟體,西班牙預(yù)算赤字達(dá)到2009年GDP的11.4%,失業(yè)率接近19.3%,將近是歐盟平均水平的兩倍。在樓市泡沫化之后,西班牙無法再仰賴建筑業(yè)和膨脹的資產(chǎn)價格來推動經(jīng)濟增長。標(biāo)準(zhǔn)普爾已于去年12月將西班牙主權(quán)評級下調(diào)至AA+,評級前景為負(fù)面,并稱西班牙采取的政策舉措力度不夠。

相比于西班牙,葡萄牙的國債規(guī)模要小得多,因此更容易受到市場投機的沖擊。而在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面,由于葡萄牙薪酬機制僵化,導(dǎo)致經(jīng)濟萎縮與薪酬上漲并存,勞動生產(chǎn)率低下。自今年2月以來,葡萄牙國債利率已在逐步攀升,危機征兆日益明顯。

據(jù)法國巴黎銀行估計,必要時候?qū)⒉扇〉闹荚谥卣駥ξ靼嘌?、希臘、愛爾蘭和葡萄牙財務(wù)狀況信心的大規(guī)模注資將分別需要約2700億美元、680億美元、470億美元和410億美元。

經(jīng)過漫長的外交斡旋,德國和法國勉強同意先幫助債務(wù)最高的希臘出售國債,以幫助希臘政府削減政府赤字。德國國有發(fā)展銀行德國復(fù)興銀行將以直接收購希臘政府債券或為其他銀行提供擔(dān)保,使德國其他銀行購買希臘政府債券的形式幫助希臘政府出售國債。法國國有銀行信托投資局也將參與幫助希臘政府出售國債的行動中。

至于如何挽救其他3個國家,歐盟還沒有制定出具體計劃。

徐明棋表示,西班牙等國的經(jīng)濟底子比較差,加入歐盟以后,在開支等各方面與歐盟的其他發(fā)達(dá)成員看齊。但這幾年發(fā)生金融危機后,這些國家在財政方面不可避免會收縮,問題也日漸凸顯。歐元區(qū)各國經(jīng)濟都不算好,幾乎所有國家都勉為其難地在避免更大公共赤字預(yù)算中掙扎,法國和德國也不例外。此次“豬群”危機讓歐元區(qū)元氣大傷,歐元區(qū)各國也在博弈之中,畢竟每個國家都會考慮是否值得出手援助。

做空歐元?

當(dāng)歐盟為了債務(wù)危機焦頭爛額之際,華爾街已經(jīng)開始集體看空歐元。自去年12月以來,歐元兌美元匯率跌幅已超過10%。也是從那個時候開始,對沖基金紛紛買入防范葡萄牙、意大利、希臘和西班牙出現(xiàn)債務(wù)違約的掉期產(chǎn)品,并開始建立看跌歐元的頭寸。交易員們說,對沖基金最近已向那些尋求對沖手中歐洲政府債券所蘊含風(fēng)險的銀行出售了這些掉期產(chǎn)品。

2月8日,在紐約曼哈頓一所私宅舉辦閉門“餐敘”等業(yè)內(nèi)聚會上,SAC資本顧問公司和索羅斯基金管理公司等對沖基金也在其中。其間,一小批堪稱全明星陣容的對沖基金經(jīng)理在吃著檸檬烤雞和牛排時表示,歐元預(yù)計會跌至與美元“平價”,即1歐元兌1美元的水平。摩根士丹利的數(shù)據(jù)顯示,“餐敘”那一周,做空歐元的交易規(guī)模達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6萬份期貨合約,是歐元誕生以來的最高水平。

2月22日,索羅斯撰文指出,任何一種成熟完善的貨幣體系均需要央行和財政部兩者兼?zhèn)?當(dāng)危機襲來時,央行能提供流動性,財政部處理債務(wù)。而由16國組成的歐元區(qū)只是一種貨幣聯(lián)盟,并非政治聯(lián)盟,在機構(gòu)設(shè)置上只有歐洲央行,沒有單一的“歐洲財政部”。2008年的金融危機充分暴露了歐元機制的這一漏洞,各成員國不得不憑借一己之力拯救本國的金融體系,但在歐洲央行統(tǒng)一貨幣政策下,希臘等國又失去了本幣貶值的危機救助手段。

據(jù)歐洲央行表示,2009年歐元區(qū)經(jīng)濟增長率預(yù)計為-1.7%。對歐元齊聲喊跌,資本市場“羊群效應(yīng)”正在形成。歐元貶值何時休,考驗著歐洲央行和歐元區(qū)各國的承受能力。

對華影響

雖然“豬群”4國和中國的經(jīng)濟往來有限,但歐元貶值和歐元區(qū)經(jīng)濟下滑對中國經(jīng)濟仍然弊大于利。楊紅旭指出,作為我國重要貿(mào)易伙伴的歐盟,經(jīng)濟復(fù)蘇受限,使我國出口復(fù)蘇受阻;若歐元加息,為了有利于出口和防范熱錢,我國也會隨之加息,貨幣政策的緊縮將制約股市和樓市的大幅上行。

在黃昊杰看來,雖然歐元目前在貶值,但仍然值得長期投資?！澳壳笆且驀@希臘主權(quán)債務(wù)問題的擔(dān)憂情緒再度升溫,促使投資者逃離風(fēng)險資產(chǎn)并買進(jìn)美元和日元等避險貨幣,但這不是長期的行為?！秉S昊杰說,“只要歐元區(qū)16個成員國沒有退出或者真正破產(chǎn),歐元區(qū)不可能發(fā)生系統(tǒng)性的崩潰。所以,我建議大家非美元與美元組合7:3或6:4的比例,而非美元中應(yīng)該偏向商品貨幣?！?/p>