完善上市公司信息披露的現(xiàn)時(shí)思考

賈薇

摘要：證券市場(chǎng)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，正發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用，信息披露的有效性是證券市場(chǎng)有效運(yùn)作的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，本文對(duì)完善上市公司信息披露提出了幾點(diǎn)較為可行的對(duì)策，以期給廣大讀者提供可以借鑒的參考。

關(guān)鍵詞：上市公司；信息披露；問(wèn)題；建議

一、我國(guó)上市公司信息披露存在的主要問(wèn)題

1.信息披露及時(shí)性不足。在證券市場(chǎng)上，時(shí)間就是金錢(qián)。及時(shí)的信息披露，有助于投資者做出正確的投資判斷；不及時(shí)的信息披露，卻為內(nèi)幕人員利用時(shí)間差進(jìn)行內(nèi)幕交易、牟取暴利或及時(shí)避險(xiǎn)提供了條件，這對(duì)于普通的中小投資者而言，無(wú)疑是極不公平、不公正的。上市公司向社會(huì)披露的報(bào)告主要有兩種：定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告。信息披露不及時(shí)主要與臨時(shí)報(bào)告有關(guān)。某些公司對(duì)于諸如公司之間已發(fā)生的收購(gòu)、兼并、重大債務(wù)或募集資金投向已發(fā)生改變，或投資計(jì)劃不按原計(jì)劃進(jìn)度進(jìn)行等重要信息都不及時(shí)予以公布。根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，超過(guò)80％的上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后4個(gè)月報(bào)出，而在此之前，一些明智的投資者早已通過(guò)其他渠道獲取到相當(dāng)多的信息，做出了早于其他投資者的決策。這種會(huì)計(jì)信息披露的滯后性嚴(yán)重?fù)p害了其他投資者的經(jīng)濟(jì)利益，有悖于證券市場(chǎng)的“公開(kāi)、公平、公正”原則。

2.信息披露不真實(shí)。真實(shí)性是上市公司信息質(zhì)量的根本。但有部分公司為了股票上市需要、影響股票的市價(jià)、公司管理業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)或籌資的方便等目的，往往采取操縱行為，弄虛作假，披露不真實(shí)的信息；利用關(guān)聯(lián)交易，提高經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表；資產(chǎn)負(fù)債表中滲透了大量虛假資產(chǎn)，賬面資產(chǎn)與資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值嚴(yán)重背離，上市公司控股東公開(kāi)或隱形占用配股資金，風(fēng)險(xiǎn)揭示不明。近年來(lái)證監(jiān)會(huì)多次處罰出具虛假公告的上市公司，如藍(lán)田股份、四通高科、巨龍實(shí)業(yè)等。

3.信息披露完整性不足。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中明確規(guī)定，為使財(cái)務(wù)報(bào)表清晰和易于理解，當(dāng)事人必須依法充分完整地公開(kāi)所有法定項(xiàng)目的信息，不得有遺漏和短缺。然而，部分公司為追求自身利益，故意隱瞞不利信息或是采取模棱兩可的表達(dá)方式。例如，對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)間的交易披露不夠充分，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的提示不夠充分，對(duì)企業(yè)償債能力的揭示不夠充分等。

二、我國(guó)上市公司信息披露存在問(wèn)題的深層原因

1.信息披露制度不完善。在上市公司的信息披露當(dāng)中，盡管對(duì)上市公司的信息披露有一些制度要求，但現(xiàn)行的上市公司會(huì)計(jì)信息的披露制度有許多不完善，甚至有漏洞或抵觸現(xiàn)象。諸如按照有關(guān)制度規(guī)定，上市公司發(fā)生的重大事項(xiàng)須在三個(gè)交易日內(nèi)公布，但大部分上市公司對(duì)“重大事項(xiàng)公告”的理解則是該事項(xiàng)已經(jīng)完成并且經(jīng)有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)后才應(yīng)公告，面對(duì)正在進(jìn)行的或未經(jīng)有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)的“重大事項(xiàng)”則不必公告。對(duì)此，證監(jiān)部門(mén)無(wú)明確解釋證明和相關(guān)制度，由此導(dǎo)致了許多上市公司的“重大事項(xiàng)”已經(jīng)進(jìn)行了很長(zhǎng)時(shí)間，卻遲遲不能“公告”的現(xiàn)象，以至在消息靈通的機(jī)構(gòu)投資者大規(guī)模搶購(gòu)或拋售該上市公司的股票時(shí)，廣大股民還蒙在鼓里，而恰在此過(guò)程接近尾聲、市場(chǎng)已有較大波動(dòng)后上市公司卻連續(xù)發(fā)表沒(méi)有“重大事項(xiàng)”的澄清公告，要求市場(chǎng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)，可最終的結(jié)果是“市場(chǎng)的傳言”很快就被不久前連續(xù)發(fā)表澄清公告的上市公司所證實(shí)。

2.利益驅(qū)動(dòng)。有些上市公司為了獲得通過(guò)正常經(jīng)營(yíng)渠道無(wú)法得到的超額利益，從股票市場(chǎng)上“圈”到更多的資金，目無(wú)法紀(jì)，肆意編造虛假會(huì)計(jì)信息；而有些中介機(jī)構(gòu)、管理部門(mén)為了從中“分得一杯羹”，增加自己的收入和利益，在虛假信息生成和傳播過(guò)程中，也扮演了不光彩的角色。由于我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，許多股份公司都是由國(guó)有企業(yè)改組而成。有些國(guó)有企業(yè)為了改組成功，獲得向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票的資格，就在資產(chǎn)評(píng)估和財(cái)務(wù)報(bào)表上大做手腳，以求通過(guò)證券委的審批。不僅企業(yè)本身樂(lè)于這樣作假，當(dāng)?shù)卣餐С诌@樣做。因?yàn)槌闪⒐煞莨?，既能籌集到數(shù)量可觀的資金發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)，又能提高地方政府的工作業(yè)績(jī)。有了地方政府的支持，其他的問(wèn)題便會(huì)迎刃而解。而公司上市后，有些經(jīng)營(yíng)虧損的企業(yè)，為了滿(mǎn)足增發(fā)新股或者配股的條件，提高配股的價(jià)格，達(dá)到從資本市場(chǎng)上撈到更多資金的目的，經(jīng)常采用虛增利潤(rùn)、少報(bào)虧損的方法，制造、披露虛假信息，欺騙投資者。

3.強(qiáng)化對(duì)于上市公司的監(jiān)管力度。對(duì)上市公司信息的監(jiān)督管理涉及證券、財(cái)政、稅務(wù)、工商等政府行政執(zhí)法機(jī)關(guān)和會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等社會(huì)監(jiān)督機(jī)構(gòu)以及媒體輿論、公眾等方面，除證監(jiān)會(huì)明確對(duì)上市公司的信息披露問(wèn)題實(shí)行管理外，其他部門(mén)之間各自為政，對(duì)上市公司信息披露中的違法違紀(jì)行為都沒(méi)有明確的責(zé)任，政府各職能部門(mén)之間的監(jiān)管相互掣肘，不能形成合力。而媒體輿論和公眾的監(jiān)督由于不屬于強(qiáng)制力量，受到部分上市公司的輕視與敵視，造成制度監(jiān)督的缺失和不到位。

4.違規(guī)成本低廉。上市公司為何頻頻違規(guī)披露有關(guān)信息，因?yàn)椋阂皇潜唤衣兜母怕屎苄?；二是即使被揭露出?lái)，處罰的力度也不夠大，違規(guī)的機(jī)會(huì)成本很小。從披露違規(guī)的上市公司現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，圍繞著公司會(huì)計(jì)信息造假，涉及到很多單位和人員，有些本來(lái)是執(zhí)法者，但不認(rèn)真執(zhí)法，反而與公司串通一氣，合伙作弊，使造假信息更具隱蔽性，增加了查處的難度。另外，上市公司的數(shù)量越來(lái)越多，公告的信息也越來(lái)越多，其中虛假信息占有相當(dāng)多的比例，可以說(shuō)查不勝查，被揭露的概率很小。再有，我國(guó)現(xiàn)已發(fā)布的一些治假法規(guī)，有關(guān)懲治造假的規(guī)定過(guò)輕過(guò)寬。還有不少條文只是羅列“不得”有這樣或那樣行為，卻沒(méi)有“違反了怎么處理”的后文。這類(lèi)條文的規(guī)定，不僅威懾力不足，而且明示造假行為預(yù)期“成本”的上限，對(duì)于膽敢冒險(xiǎn)的造假行為起了“鼓動(dòng)作用”。這樣，只要造假的預(yù)期成本大大低于造假行為可能獲得的不義之財(cái)，造假者就有“博弈”的理由和沖動(dòng)。

三、我國(guó)上市公司信息披露制度的完善

1.完善上市公司信息披露監(jiān)管制度。規(guī)范的上市公司信息披露必須有健全、完善的監(jiān)管制度作保障。監(jiān)管制度的完善與否直接關(guān)系到股票市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。目前，我國(guó)雖然也制定了相應(yīng)的信息披露監(jiān)管制度，但還不夠完善，仍存在諸多漏洞和不足。鑒于此，有關(guān)證券管理部門(mén)應(yīng)把學(xué)習(xí)國(guó)外證券市場(chǎng)和證券立法的成功經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)際情況結(jié)合起來(lái)，圍繞已出臺(tái)的法規(guī)制度，盡快制定、補(bǔ)充、修訂出具體實(shí)施細(xì)則，形成以《證券法》、《公司法》、《會(huì)計(jì)法》為核心，以國(guó)務(wù)院行政法規(guī)和證券主管部門(mén)規(guī)章制度為補(bǔ)充的完善和統(tǒng)一的信息披露監(jiān)管制度體系來(lái)約束和確定信息披露事項(xiàng)，提高信息披露的可操作性。同時(shí)，在制定有關(guān)法規(guī)時(shí)注意與相關(guān)政策、制度相協(xié)調(diào)。

2.加大上市公司信息披露的監(jiān)管力度。在完善信息披露的監(jiān)管制度時(shí)，應(yīng)注意適當(dāng)加大我國(guó)上市公司信息披露的監(jiān)管力度，并做到有法可依、違法必究。對(duì)于上市公司違法披露信息或隱瞞，歪曲重要信息的行為，要嚴(yán)厲處罰，采取警告、沒(méi)收違法所得、摘牌、退市等方式，并追究有關(guān)人員的民事責(zé)任和刑事責(zé)任。

3.加強(qiáng)和細(xì)化《證券法》有關(guān)違規(guī)信息披露的民事責(zé)任規(guī)定。目前，最高法院的司法解釋只是針對(duì)因虛假陳述引發(fā)的證券侵權(quán)民事賠償，而對(duì)證券市場(chǎng)上因違規(guī)信息披露直接導(dǎo)致的操縱市場(chǎng)和內(nèi)幕交易這兩類(lèi)常見(jiàn)的、危害更大的民事侵權(quán)行為，沒(méi)有做出規(guī)定，內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)引發(fā)的證券侵權(quán)民事賠償，仍然因缺乏具體的法律依據(jù)而讓受證券欺詐的受損當(dāng)事人無(wú)法獲得應(yīng)有的賠償。因此，建議立法將內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)也納入民事賠償范圍，建立和完善股東集團(tuán)訴訟和股東衍生訴訟機(jī)制，明確不同違規(guī)行為所適用的司法程序，形成一個(gè)適宜的、暢通的上市公司信息披露法律責(zé)任的追究和懲戒機(jī)制，

4.應(yīng)加大監(jiān)管和處罰的力度。對(duì)于上市公司違法披露信息以及故意隱瞞或歪曲重要信息的行為，發(fā)現(xiàn)后執(zhí)法部門(mén)要嚴(yán)格按照規(guī)定進(jìn)行處理，要對(duì)違法亂紀(jì)者起到震懾作用。因此，有關(guān)政府管理部門(mén)應(yīng)該加大執(zhí)法力度，建立明確的責(zé)任制度，特別要嚴(yán)加追究違規(guī)公司領(lǐng)導(dǎo)人的責(zé)任，使財(cái)務(wù)信息在法制體系下能夠相對(duì)如實(shí)地反映出公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況。要完善處罰機(jī)制，提高處罰的公開(kāi)性。如增加公開(kāi)譴責(zé)的處罰，從對(duì)處罰實(shí)際效果的分析，可以直接在資本市場(chǎng)上降低上市公司的收益率，這也意味著增加了信息披露違規(guī)的成本，達(dá)到有效處罰違規(guī)、阻止再犯的目的。從再處罰的比例和內(nèi)部批評(píng)的相關(guān)性看，處罰手段不力，不能有效地增加上市公司的信息披露違規(guī)的成本，也不能起到處罰的威懾力。因此，要加大違規(guī)處罰的力度，才有可能在一定程度上威懾違規(guī)行為。

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