人民幣私募股權(quán)基金與湖南應(yīng)對(duì)策略研究

周睿,劉甲求

(湖南大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院,湖南長(zhǎng)沙 410079)

人民幣私募股權(quán)基金與湖南應(yīng)對(duì)策略研究

周睿,劉甲求

(湖南大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院,湖南長(zhǎng)沙 410079)

人民幣私募股權(quán)基金是一種新的投融資形式。湖南發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金有著重要的意義和良好的條件。為有效利用人民幣私募股權(quán)基金,促進(jìn)湖南經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展,應(yīng)該:提高認(rèn)識(shí),努力創(chuàng)造條件為基金和企業(yè)的溝通搭建橋梁;拓寬私募股權(quán)資本的來源渠道;進(jìn)行制度創(chuàng)新;通過學(xué)習(xí)海外私募股權(quán)投資基金的運(yùn)作模式和操作規(guī)程,努力培養(yǎng)高素質(zhì)私募股權(quán)投資人才。

私募股權(quán)投資;湖南;策略

1 私募股權(quán)基金與人民幣私募股權(quán)基金

私募股權(quán)投資或私募股權(quán)投資基金,簡(jiǎn)稱 PE(Private Equity)或 PEF(Private Equity Fund),是指投資于非上市股權(quán),或者上市公司非公開交易股權(quán) (即私募股權(quán))的一種投融資方式,也是指這類投資公司或基金的組織形式和功能特征[1]。私募股權(quán)投資的資金來源,既可以采取公募形式,即向社會(huì)不特定公眾募集,也可以采取私募形式,即采取非公開發(fā)行方式,在特定群體,往往是有風(fēng)險(xiǎn)辨別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)和個(gè)人中募集資金。由于私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)較大,信息披露也不充分,往往采取私募形式。近幾年,處于對(duì)流動(dòng)性、透明度和募集資金的考慮,到公開市場(chǎng)上市的私募股權(quán)投資基金的數(shù)量有所增多。

私募股權(quán)投資基金的投資方向是企業(yè)股權(quán)而非股票市場(chǎng),即它購(gòu)買的是股權(quán)而非股票,PE的這個(gè)性質(zhì)客觀上決定了較長(zhǎng)的投資回報(bào)周期。私募股權(quán)基金主要通過以下三種方式退出:1)上市 (IPO);2)被收購(gòu)或與其它公司合并;3)重組。投資者需注意,私募股權(quán)投資基金與私募證券投資基金(也就是股民常講的"私募基金")是兩種名稱上容易混淆,但實(shí)質(zhì)完全不同的兩種基金。

在我國(guó),1992年發(fā)起設(shè)立的首只私募股權(quán)基金——淄博基金,由于監(jiān)管不力,誠(chéng)信不足,國(guó)家采取以關(guān)閉代改進(jìn)的方式,造成我國(guó) 10年發(fā)展的空擋。而這 10年中,國(guó)外私募股權(quán)投資基金在國(guó)內(nèi)大規(guī)模頻繁地進(jìn)行投資,在促進(jìn)我國(guó)一些企業(yè)國(guó)際化發(fā)展的同時(shí),也產(chǎn)生了巨大的財(cái)富效應(yīng)。近兩年來,由于國(guó)家外匯局第 75號(hào)文件和六部位第 10號(hào)文的出臺(tái),外資私募股權(quán)基金境外融資、境外上市這種兩頭在外的的運(yùn)作模式越來越受到嚴(yán)格的監(jiān)管和限制。與此同時(shí)。《合伙企業(yè)法》等一系列法規(guī)的出臺(tái)使得國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資環(huán)境大為改觀,在這一背景下,人民幣私募股權(quán)基金成為討論的焦點(diǎn)。

所謂人民幣私募股權(quán)基金是指通過在境內(nèi)募集人民幣資金投資于未上市企業(yè)股權(quán),并最終在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市退出的私募股權(quán)投資基金,主要與目前的"境外外幣融資"的外資私募股權(quán)投資相區(qū)別。這種投資模式既規(guī)避了外匯管制和外資企業(yè)并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的限制,又可以充分利用國(guó)內(nèi)的閑余資金,給國(guó)內(nèi)資金開辟未來我國(guó)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展方向。

目前我國(guó)人民幣私募股權(quán)基金主要有四種形式:一是國(guó)家發(fā)改委特批的產(chǎn)業(yè)投資基金,如渤海產(chǎn)業(yè)投資基金;是適合我國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的重要的金融制度形式,也是一種新的投資渠道。二是國(guó)內(nèi)信托公司通過信托計(jì)劃形成的投資于私人股權(quán)的信托產(chǎn)品,三是以有限責(zé)任合伙制組建的私募股權(quán)投資基金,如“南海成長(zhǎng)”。四是外資私募股權(quán)投資基金設(shè)立的人民幣私募股權(quán)投資基金[2]。

目前,人民幣私募股權(quán)基金在國(guó)內(nèi)還處于探索階段,但新的《信托法》及其新規(guī)、《公司法》和修訂后的《合伙企業(yè)法》明確了私募股權(quán)投資基金的法律地位和實(shí)操可行性,有關(guān)政府和部門正在積極引導(dǎo)、支持私募股權(quán)基金的發(fā)展。

2 湖南發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金的意義和條件

私募股權(quán)投資的意義,從微觀上看主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:首先,私募可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu),同時(shí)建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度。無論是對(duì)于國(guó)有企業(yè)還是對(duì)于民營(yíng)企業(yè),這一點(diǎn)都至關(guān)重要。其次,私募可以幫助企業(yè)比較好的解決員工激勵(lì)問題,建立起有利于上市的員工激勵(lì)制度。第三,私募可以通過引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模,從而在未來上市的時(shí)候更容易獲得投資銀行的調(diào)研支持和投資者的追捧。同時(shí),私募投資人所攜帶的市場(chǎng)視野、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源可以幫助進(jìn)行私募的企業(yè)更快地成長(zhǎng)和成熟起來,并且私募更有可能產(chǎn)生立竿見影的協(xié)同效應(yīng),從而在比較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入和成本結(jié)構(gòu),提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并最終帶來企業(yè)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的提升。

私募股權(quán)投資的意義,從宏觀上看主要體現(xiàn)在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)和對(duì)就業(yè)的擴(kuò)大上,同時(shí)對(duì)金融穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)防范的作用也不可低估。私募股權(quán)投資是一個(gè)一級(jí)的融資市場(chǎng),在這個(gè)市場(chǎng)上很多企業(yè)把通過融資活動(dòng)獲得的資金用來改善技術(shù)和管理,擴(kuò)大生產(chǎn),整合產(chǎn)業(yè)鏈,從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。由于私募股權(quán)投資特有的針對(duì)不同投資對(duì)象的靈活性,它能解決傳統(tǒng)的融資工具所難以解決的中小企業(yè)融資問題,從而促進(jìn)就業(yè)機(jī)會(huì)的增大。由于私募股權(quán)投資是對(duì)企業(yè)股權(quán)的長(zhǎng)期投資,增加了直接融資的比重,減少信貸擴(kuò)張的壓力,提高了儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率。比較而言,私募戰(zhàn)略投資人更加著眼于未來市場(chǎng)的長(zhǎng)期利益,而不像金融投資人那樣往往尋求短期的投資回報(bào),減少了金融市場(chǎng)的波動(dòng),有利于防止證券市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫化,進(jìn)而有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

湖南是我國(guó)中部六省之一的內(nèi)陸省份,既是農(nóng)業(yè)大省,又是工程機(jī)械制造業(yè)大省。在中部崛起的過程中,還有大量的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)需要重組和升級(jí),湖南企業(yè)的自主創(chuàng)新能力、生產(chǎn)效率和競(jìng)爭(zhēng)力需要不斷地提高,眾多的國(guó)有企業(yè)需要進(jìn)一步改制和重整,大量的中小企業(yè)缺少成長(zhǎng)的資金。而解決這些問題時(shí),不僅公司從銀行貸款難,公開上市和發(fā)行債券更難,迫切需要金融業(yè)的大力發(fā)展和金融工具的創(chuàng)新。在私募股權(quán)投資近兩年來在有利的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境的變化條件下,在人民幣私募股權(quán)基金在沿海和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)發(fā)展迅猛的形勢(shì)下,湖南應(yīng)抓住機(jī)會(huì),積極參與,謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì),以適應(yīng)新時(shí)代的要求。

在湖南發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金有著不少有利的條件。首先,湖南經(jīng)濟(jì)在近幾年一直處在高速平穩(wěn)的發(fā)展中,在中部崛起和長(zhǎng)株潭兩型社會(huì)配套試驗(yàn)改革的有利條件下,有大量的投資項(xiàng)目和投資機(jī)會(huì)供各類投資機(jī)構(gòu)選擇,私募股權(quán)投資基金在湖南可能獲得豐厚的回報(bào)。其次,湖南的工業(yè)化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程還有很長(zhǎng)的時(shí)間,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)升級(jí)需要多種金融投資來支持。第三,湖南不僅有大量的科技人才,也有大量的金融投資人才,以往對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資和企業(yè)并購(gòu)重組也積累了不少經(jīng)驗(yàn)。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)也比較健全。第四,湖南發(fā)展私募股權(quán)投資有后發(fā)優(yōu)勢(shì),可以少走其它省市走過的彎路,可以充分利用目前 A股市場(chǎng)不振的機(jī)會(huì)和有利的政策條件。

3 湖南發(fā)展人民幣私募股權(quán)基金的政策建議

隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和完善,中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)必然成為其不可或缺的重要組成部分,而人民幣私募股權(quán)基金必將成為中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)的核心力量。在湖南,雖然外資私募股權(quán)投資有過非常成功的案例,如外資財(cái)團(tuán)對(duì)太子奶的聯(lián)合投資。但是,湖南人民私募股權(quán)投資基金的發(fā)展則顯得有些反應(yīng)遲緩,其中可能的兩大原因:1)曾經(jīng)走在全國(guó)前列的風(fēng)險(xiǎn)投資的效果并不理想;2)在以往湖南一些上市企業(yè)的資本運(yùn)作中出現(xiàn)過國(guó)有資產(chǎn)流失的現(xiàn)象。實(shí)際上,目前的市場(chǎng)和政策環(huán)境已有很大的變化,例如富人階層已明顯出現(xiàn),一些機(jī)構(gòu)的財(cái)力也大幅度提高,湖南省屬國(guó)有企業(yè)已有很大的集中,湖南中小企業(yè)也有大量出現(xiàn)。所以只要能吸取教訓(xùn),揚(yáng)長(zhǎng)避短,人民幣私募股權(quán)基金在湖南是可以大有作為的。對(duì)此,我們認(rèn)為,湖南省可以從以下幾方面下手:

第一,提高認(rèn)識(shí),把發(fā)展和引進(jìn)人民幣私募股權(quán)基金當(dāng)作新形勢(shì)下的招商引資工作來抓,努力創(chuàng)造條件,為基金和企業(yè)的溝通搭建橋梁。鼓勵(lì)在湘大量中小企業(yè)利用私募股權(quán)投資快速發(fā)展壯大。湖南不僅應(yīng)學(xué)習(xí)深圳的經(jīng)驗(yàn),以政府引導(dǎo)市場(chǎng)主導(dǎo)的方式組建自己的基金,利用好本地人民幣閑散資金,而且要吸引外省市的私募股權(quán)投資基金來湘投資,以農(nóng)業(yè)資源整合為契機(jī),更要爭(zhēng)取中央審批相關(guān)的產(chǎn)業(yè)投資基金。

第二,拓寬私募股權(quán)資本的來源渠道。首先,省內(nèi)保險(xiǎn)公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者是股權(quán)投資的最佳資金來源。省內(nèi)商業(yè)銀行資金也可以多種模式介入投資。其次,要引導(dǎo)省屬國(guó)有企業(yè)和省內(nèi)大型私有參與股權(quán)投資,同時(shí)解決企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代、提供增值服務(wù)的問題。

第三,進(jìn)行制度創(chuàng)新,積極研究中央的政策方向。由于成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家對(duì)私募股權(quán)投資的監(jiān)管很松,但國(guó)內(nèi)中央相關(guān)部委對(duì)成立私募股權(quán)的審批很嚴(yán),在本地則要放松對(duì)富人資本和大型私有企業(yè)的私募活動(dòng)的監(jiān)管,加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資本進(jìn)入的審批和監(jiān)管,減少政府對(duì)投資領(lǐng)域的限制。對(duì)中央的政策要有一定的預(yù)見性,這樣,在有的領(lǐng)域就可能搶在其他省市的前頭。

第四,應(yīng)該全面地向海外私募股權(quán)投資學(xué)習(xí),學(xué)習(xí)其運(yùn)作模式和操作規(guī)程,努力培養(yǎng)高素質(zhì)私募股權(quán)投資人才。通過組織專業(yè)知識(shí)培訓(xùn),提高私募股權(quán)投資從業(yè)人員的業(yè)務(wù)管理水平;培養(yǎng)大批既懂金融、證券、投資,又懂財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、審計(jì)、管理、法律的復(fù)合型股權(quán)投資人才;制定優(yōu)惠政策,提供人力資源優(yōu)化配置機(jī)制,為人才合理流動(dòng)創(chuàng)造必要條件,通過招聘或國(guó)際交流、合資辦私募股權(quán)投資基金等方式,彌補(bǔ)省內(nèi)人才的不足,改善人才缺乏狀況。加強(qiáng)學(xué)習(xí),加強(qiáng)調(diào)研,開展課題研究,努力探索適合湖南省情的人民幣私募股權(quán)基金發(fā)展途經(jīng)。

[1]廈門大學(xué)王亞南研究院.中國(guó)私募股權(quán)基金研究報(bào)告[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出板社,2007:10-187.

[2]任紀(jì)軍.中國(guó)式私募股權(quán)基金[M].北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社,2008:8-270.

(責(zé)任編校:光明)

Research on Private Equity Fund of R MB and the StrategiesWhich Hunan Prov ince Answers

ZHOU Rui,LIU Jia-qiu

(School of Finance and Statistics,Hunan University,Changsha,410079,China)

Private equity fund of RMB is a kind of new investment for m.It is of important significance and good conditions to develop RMB private equity fund in Hunan.To utilize it effectively and promote Hunan economy to develop steadily and healthily,we should raise our knowledge,try our best to create conditions to build up a platfor m for the communication of the fund and enterprizes,innovate the systems and try our effort to train high quality talents of private equity investment by studying overseasworking mode and rules of private equity investment fund.

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F832.7

A

1673-0712(2010)02-0057-03

2009-12-17.

周睿 (1986-),女,新疆阿克蘇人,湖南大學(xué)金融與統(tǒng)計(jì)學(xué)院在讀碩士,研究方向:投資理論與實(shí)務(wù);劉甲求 (1964-),男,湖南漣源人,湖南大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院副教授,博士,研究方向:投資理論與實(shí)務(wù)。