淺析影響國際銅價(jià)的基本因素

郭 嵐

(1.哈爾濱學(xué)院,黑龍江哈爾濱150086;2.哈爾濱商業(yè)大學(xué),黑龍江哈爾濱150028)

2000年以來,我國銅產(chǎn)量和消費(fèi)量快速增加,目前已躍居銅消費(fèi)世界第一大國,同時(shí)也是全球銅消費(fèi)增長最快的國家。2005年我國總計(jì)進(jìn)口含銅量已經(jīng)在400萬噸以上,2007年中國銅消費(fèi)量達(dá)到477萬噸,約占世界25%,是第二位美國的兩倍多。進(jìn)口價(jià)格都要按照倫敦金屬交易所的價(jià)格進(jìn)行交易和結(jié)算,如果每噸價(jià)格上漲10美元,我國企業(yè)的成本就會(huì)增加4000萬美元,價(jià)格波動(dòng)對(duì)我國企業(yè)和國民經(jīng)濟(jì)的影響可見一斑。因此,有必要對(duì)影響國際銅價(jià)的基本因素進(jìn)行分析,以應(yīng)對(duì)日益上漲的銅價(jià)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的不利影響。

一、表現(xiàn)為庫存的供求因素影響

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)基本原理,當(dāng)某一商品出現(xiàn)供大于求時(shí),其價(jià)格下跌,反之則上揚(yáng)。同時(shí)價(jià)格反過來又會(huì)影響供求,即當(dāng)價(jià)格上漲時(shí),供應(yīng)會(huì)增加而需求減少,反之就會(huì)出現(xiàn)需求上升而供給減少,因此價(jià)格和供求相互影響。體現(xiàn)供求關(guān)系的一個(gè)重要指標(biāo)是庫存,企業(yè)為保證生產(chǎn),要保證一定原料的庫存量。庫存的增加,代表銅用量的減少和銅供給的增加;庫存的減少,代表銅用量的增加和供給的減少。銅的庫存分報(bào)告庫存和非報(bào)告庫存,報(bào)告庫存又稱“顯性庫存”,是指交易所庫存,目前世界上比較有影響的進(jìn)行銅期貨交易的有倫敦金屬交易所(LME),紐約商品交易所(NYMEX)的COMEX分支和上海期貨交易所(SHFE),三個(gè)交易所均定期公布指定倉庫庫存。非報(bào)告庫存,又稱“隱性庫存”,指全球范圍內(nèi)的生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費(fèi)商手中持有的庫存。由于這些庫存不會(huì)定期對(duì)外公布,因此難以統(tǒng)計(jì),故一般都以交易所庫存來衡量。一般而言,當(dāng)庫存減少時(shí),全球銅價(jià)就會(huì)上升;當(dāng)庫存增加時(shí),全球銅價(jià)就會(huì)下降。

二、國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響

銅是重要的工業(yè)原材料,其需求量與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)密切相關(guān)。經(jīng)濟(jì)增長時(shí),銅需求增加從而帶動(dòng)銅價(jià)上升,經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí),銅需求萎縮從而促使銅價(jià)下跌。在分析宏觀經(jīng)濟(jì)時(shí),有兩個(gè)指標(biāo)是很重要的,一是經(jīng)濟(jì)增長率,或者說是GDP增長率,另一個(gè)是工業(yè)生產(chǎn)增長率。世界銅消費(fèi)需求增長主要受經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響,有資料顯示當(dāng)西方國家GDP增長率超過2.4%時(shí),銅消費(fèi)量才會(huì)增長,GDP每變化1%,銅的消費(fèi)量變化3.24%。具體而言,當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長率和工業(yè)生產(chǎn)增長率上升時(shí),全球銅價(jià)則上升;反之,銅價(jià)則下降。

三、用銅行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)變化的影響

消費(fèi)是影響銅價(jià)的直接因素,而用銅行業(yè)的發(fā)展則是影響消費(fèi)的重要因素。例如,20世紀(jì)90年代后,發(fā)達(dá)國家在建筑行業(yè)中管道用銅增幅巨大,建筑業(yè)成為銅消費(fèi)最大的行業(yè),從而促進(jìn)了90年代中期國際銅價(jià)的上升,美國的住房開工率也成了影響銅價(jià)的因素之一。2003年以來,中國房地產(chǎn)、電力的發(fā)展極大地促進(jìn)了銅消費(fèi)的增長,從而成為支撐銅價(jià)的因素之一。在汽車行業(yè),制造商正在倡導(dǎo)用鋁代替銅以降低車重從而減少該行業(yè)的用銅量。此外,隨著科技的日新月異,銅的應(yīng)用范圍在不斷拓寬,銅在醫(yī)學(xué)、生物、超導(dǎo)及環(huán)保等領(lǐng)域已開始發(fā)揮作用。IBM公司已采用銅代替硅芯片中的鋁,這標(biāo)志著銅在半導(dǎo)體技術(shù)應(yīng)用方面的最新突破。這些變化將不同程度地影響銅的消費(fèi)。

四、生產(chǎn)成本的影響

生產(chǎn)成本是衡量商品價(jià)格水平的基礎(chǔ)。銅的生產(chǎn)成本包括冶煉成本和精練成本。不同礦山測(cè)算銅生產(chǎn)成本有所不同,最普遍的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析是采用“現(xiàn)金流量保本成本”,該成本隨副產(chǎn)品價(jià)值的提高而降低。20世紀(jì)90年代后生產(chǎn)成本呈下降趨勢(shì)。目前西方國家火法煉銅平均綜合現(xiàn)金成本約為70～75美分/磅,濕法煉銅平均成本約為45美分/磅,濕法煉銅的產(chǎn)量目前約占總產(chǎn)量的20%?，F(xiàn)階段全球精煉銅的平均生產(chǎn)成本不超過1500美元/噸,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于目前6000美元/噸左右的銷售價(jià)格。濕法冶煉技術(shù)具有相當(dāng)大的優(yōu)越性,但其適用范圍卻有局限性,并不是所有銅礦的冶煉都可采用該種工藝。不過通過技術(shù)改良,這幾年已經(jīng)有越來越多的國家,包括美國、智利、加拿大、澳大利亞、墨西哥及秘魯?shù)?將該工藝應(yīng)用于更多的銅礦冶煉上。濕法冶煉技術(shù)的提高及應(yīng)用的推廣,降低了銅的生產(chǎn)成本,提高了銅礦產(chǎn)能。應(yīng)該說目前銅生產(chǎn)成本在存量方面對(duì)精銅價(jià)的影響比較小,更多的表現(xiàn)在變量方面。

五、基金交易方向的影響

全世界專門從事商品投機(jī)的對(duì)沖基金規(guī)模高達(dá)1830億美元,考慮到期貨交易的杠桿效應(yīng),它們的實(shí)際能量超過1.8萬億美元。再加上可以投資商品期貨的“多策略對(duì)沖基金”(Multi Strategy Hedge Fund),投機(jī)者對(duì)重要商品價(jià)格的影響力甚至超過了生產(chǎn)者和消費(fèi)者。2007年,多種重要商品的價(jià)格達(dá)到或接近了歷史最高點(diǎn)：石油突破每桶100美元,黃金突破每盎司800美元,銅價(jià)一度超過每噸10000美元,燃料油、天然氣、鋁、鉛和其他工業(yè)金屬的價(jià)格也出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。雖然商品價(jià)格上升受到了美元貶值和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)過熱的影響,投機(jī)者的熱情也是至關(guān)重要的因素。2008年智利圣地亞哥CESCO銅研討會(huì)的主辦方之一,英國商品研究局(CRU)曾表示,基本面因素對(duì)此輪銅價(jià)走強(qiáng)的影響占到了75%,而投資基金尤其是對(duì)沖基金的影響則占到了25%。

六、價(jià)格波動(dòng)的影響

原油和銅都是國際性的重要工業(yè)原材料,它們需求的旺盛與否最能反映經(jīng)濟(jì)的好壞,所以從長期看,油價(jià)和銅價(jià)的高低與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的快慢有較好的相關(guān)性。正因?yàn)樵秃豌~都與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān),因此就出現(xiàn)了銅價(jià)與油價(jià)一定程度上的正相關(guān)性。但這只是趨勢(shì)上的一致,短期看,原油價(jià)格與銅價(jià)的正相關(guān)性并不十分突出。需要指出的是,這種相關(guān)性是從中長期意義上而言,應(yīng)該從經(jīng)濟(jì)周期的角度去理解,宏觀經(jīng)濟(jì)的好壞才是銅價(jià)變化的核心原因之一。

七、匯率的影響

國際上銅的交易一般以美元標(biāo)價(jià),而目前國際上幾種主要貨幣均實(shí)行浮動(dòng)匯率制。隨著1999年1月1日歐元的正式啟動(dòng),國際外匯市場(chǎng)形成美元、歐元和日元三足鼎立之勢(shì)。由于這三種主要貨幣之間的比價(jià)經(jīng)常發(fā)生較大變動(dòng),以美元標(biāo)價(jià)的國際銅價(jià)也會(huì)受到匯率的影響,這一點(diǎn)可以從1994—1995年美元兌日元的暴跌和1999—2000年歐元的持續(xù)疲軟及2002—2004年美元的貶值中反映出來。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn),日元和歐元匯率的變化會(huì)影響銅價(jià)短期內(nèi)的一些波動(dòng),但不會(huì)改變銅市場(chǎng)的大趨勢(shì)。有關(guān)分析指出,自1971年以來,美元出現(xiàn)了四次幅度超過20%的貶值,而在每次貶值的過程中,LME銅價(jià)都走出了一波大規(guī)模牛市行情。根據(jù)對(duì)2001年以來美元指數(shù)與倫敦銅期貨價(jià)格的相關(guān)性分析可以看出,美元指數(shù)升降與銅價(jià)呈明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。2001—2004年美元對(duì)各主要國際貨幣匯率普遍下跌了25%～40%,與此同時(shí),LME銅價(jià)上漲了約80%。

匯率對(duì)銅價(jià)有一些影響,但決定銅價(jià)走勢(shì)的根本因素是銅的供求關(guān)系,匯率因素不能改變銅市場(chǎng)的基本格局,而只是在漲跌幅度上可能產(chǎn)生影響。

八、進(jìn)出口政策和替代產(chǎn)品的影響

進(jìn)出口政策,尤其是關(guān)稅政策是通過調(diào)整商品的進(jìn)出口成本從而控制某一商品的進(jìn)出口量來平衡國內(nèi)供求狀況的重要手段。例如中國2007年1月1日起實(shí)施《2007年關(guān)稅實(shí)施方案》,涉及銅相關(guān)產(chǎn)品的關(guān)稅調(diào)整主要包括：未精煉銅、電解精煉用銅陽極從2%調(diào)整至0%;銅廢碎料從1.5%下調(diào)至0%;覆銅板及印刷線路板用銅箔從4%下調(diào)至1%。這些政策的調(diào)整降低了銅相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口成本,從而抑制銅價(jià)上漲。在信息通信中,銅一直是主要傳送材料,但由于光導(dǎo)纖維技術(shù)的推廣應(yīng)用,對(duì)銅的需要也有所降低。同樣,由于鋁有著與銅相似的屬性,在一些方面也開始大規(guī)模替代銅的使用,替代品對(duì)銅材需求的有效增長形成制約。繼以銅管為主要代表的銅材先后在火電、汽車、建筑等行業(yè)的需求逐漸被不銹鋼、鋁、塑料等材料替代的同時(shí),持續(xù)走高的銅價(jià)正令銅管材在空調(diào)行業(yè)的應(yīng)用面臨著極其嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。在銅鋁復(fù)合管作為連接管應(yīng)用于空調(diào)領(lǐng)域被越來越認(rèn)可的同時(shí),空調(diào)兩器中用薄壁不銹鋼管替代銅管的步伐也離我們?cè)絹碓浇?/p>

我國作為第一消費(fèi)大國和純進(jìn)口大國,銅價(jià)大幅上漲,我國受到的傷害最重。國內(nèi)市場(chǎng)的價(jià)格不能成為我國企業(yè)與國際貿(mào)易伙伴進(jìn)行交易的基準(zhǔn)價(jià)格,我們依然要按照別人的壟斷價(jià)格進(jìn)行交易。因此,形成由我國主要生產(chǎn)、消費(fèi)、貿(mào)易企業(yè),投資機(jī)構(gòu)和礦山、參股銀行參與制定的銅價(jià),能比較真實(shí)地反映我國銅的產(chǎn)銷、供求關(guān)系,得到國際同行認(rèn)可、并作為國際貿(mào)易結(jié)算基準(zhǔn)的權(quán)威銅價(jià),已經(jīng)成為我國銅工業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。

[2]梁妍.國際利(匯)率市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)銅價(jià)格的影響研究[N].期貨日?qǐng)?bào),2005-08-24.

[3]人民幣匯率變化對(duì)我國銅行業(yè)的影響[N].世華財(cái)訊.2005-07-22.

[4]黃嶸.零關(guān)稅新稅政策鼓勵(lì)廢銅進(jìn)口,期銅走勢(shì)雪上加霜[N].上海證券報(bào),2006-12-29.