北大金融年會論劍中國經濟

袁曉瀾

如果2010年世界經濟繼續(xù)復蘇，出口對于中國經濟的貢獻至少是正增長，那么預計今年經濟增長會超過2009年。真的會實現(xiàn)嗎?2010年的宏觀經濟形勢又是如何呢?在2009年12月26日舉行的北京大學金融年會上，各專家給出了答案。

經濟新秩序恢復需要很長時間

雖然世界經濟開始復蘇，但為了應對危機而實施的措施引發(fā)了一系列問題，社會經濟秩序還很混亂。李揚認為，金融危機使經濟秩序全面崩潰，而沒有一個正常的社會秩序，還談不上復蘇，要等到秩序序恢復，這需要很長時間。

李揚表示，首先，為了應對危機，2009年天量的貨幣流入到市場上，中國的貨幣投放量擴大了40％，這些資金，由于市場不好，沒有效地流動。這些資金流向資產市場，流向股市房市，導致股市房市不正常，引起全社會不滿。如果有一種機會，斑入到實體經濟中去，我們可以看到CPI和PPI的上漲。CPI和PPI能否上漲，還涉及到供求關系。而現(xiàn)在從供求關系來看，供大于求，是一個總體趨勢。所以，中國24個行業(yè)，有21個屬于產能過剩。這是個非常大的問題。

在危機過程中，全世界赤字增加，需要彌補。不是未來人彌補，就是用貨幣化的方式變成貨幣和信貸的供應。這將長期影響我們的經濟。

這么大的赤字怎么彌補，賣給誰呢?如果強行往市場上推，那銀行的利率、匯率又會發(fā)生什么樣的變化?都是不可知的。

其次，為了救助危機，世界各國已經不顧任何原則，沒有市場原則，也沒有政府行政原則，只是頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳。當一個社會沒有秩序的時候，談不上復蘇，而秩序的恢復需要很長時間。

所以，從以上兩方面講，舊患未除，新怠又起。我們恐怕艱難指望經濟很快走上復蘇之路。不確定性依然存在。這就是我們對國內經濟形勢的判斷。中央經濟工作會議說2009年是中國經濟最困難的一年，而2010年是中國經濟情況最復雜的一年，說的就是這個情況。

所以宏觀政策的方向才是保持適度寬松的貨幣收策和積極的財政政策相配合的態(tài)勢。但形勢發(fā)生變化，會發(fā)生一些微調，這就是我們目前處在的這樣個狀況。

拉動GDP增長的其他因素正在形成

世界經濟還末完全走出危機。有專家預計，由于世界經濟從2009年4月起升始復蘇回升，因此2010年的第二季度同比經濟增長速度很低，美同經濟將進行二次探底。中國經濟是否會面臨同樣的困難呢?樊綱認為，美國發(fā)有后續(xù)因素在支持其增長，而我們有他因素住支撐。

按全年來看，2010年要比2009年好，這不會有太大的變化。唯一的變化就是政府的投資對GDP的拉動作用會哀減。2010年繼續(xù)實行寬松的貨幣政策和積極的財政政策，政府可能仍然繼續(xù)投資，2009年政府投資占GDP增長的3％，2008年財政赤字為3％的政府投資直接轉化為GDP的增長。如果2010年繼續(xù)3％的投資規(guī)模，而2009年的財政赤字為22％，那投資對2010年GDP增長只有0.8％，剩下的則需要其它因素來替代。美國可能就沒有這些因素。那么就會出現(xiàn)二次探底。

中國其它拉動GDP增長的因素也正在逐步地形成：

第一，房地產投資2010年較2009年會有較明顯的增長。2009年開發(fā)商買地投資將會在2010年體現(xiàn)。

第二，企業(yè)投資2010年會有很多新投資。2009年由于產能過剩沒有投資，而有了政府的投資，和GDP 8％的增長，對過剩產能進行了消化。所以在2009年年底、2010年初，企業(yè)會考慮擴張企業(yè)規(guī)模，增加投資。

第三，留易。2009年的出口比2007、2008年少了18％。但是2010年會在這個基礎上增長的。首先它不是負的影響，包括進出口，包括外貿順差。2009-年出口是-3％增長，我們的經濟達到了8％左右。2010年不會是3％的增長了，可能在2009年的基礎上有10個點以上的增長，所以外貿順差對經濟會是一個正的影響了。

隨著CPI轉正，對于大家擔心2010年是否會通貨膨脹，資產泡沫是否會對經濟造成危害，樊綱認為，CPI可能會2％、3％地增長，但高額通貨膨脹不會出現(xiàn)。而廣義通貨膨脹，指錢多了，其他產品價格不變，但是資產價格卻上漲，形成泡沫。這是發(fā)展中國家要高度重視的。

樊綱提醒投資者，世界市場不好，對我們的出口不好，但是發(fā)達國家經濟越不好，進入中國的熱錢就越多。一方面是我們在增長，熱錢追逐我們高回報的投資，另一方面，經濟越不好，美聯(lián)儲越不升息，美元的套利交易越多，美國的熱錢越易流到新興市場國家。這也是我們值得警惕的一個問題。

危機政策將轉向正常水平

這次席卷全球的經濟危機，是金融系統(tǒng)引發(fā)的，與傳統(tǒng)產能過剩問題引發(fā)的經濟危機不同。世界各國實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，但曹遠征認為這些應對危機的政策對恢復經濟不一定有效。

世界實施積極的財政政策和適度寬松貨幣政策，甚至零利率，這對防止經濟繼續(xù)衰退，是有效的，但對于提升經濟增長，是無效的。

中國2009年房貨規(guī)模如此之大，可是流動性過剩很重要的特點就是資產價格泡沫。因此，貨幣政策對防止衰退有效，而對經濟增長無效。

中國2010年要保持8～9％的增長，很大程度上取決于外部市場復蘇的程度。比如說，外部經濟反彈比較高的話，增長就會比較高。

2010年經濟再上行，面臨著風險，最大的是資產價格泡沫，其次是產能過剩，再次就是通貨膨脹。

當股市飆升、房價上張，就意味著泡沫的形成。我們倒不是凰心泡沫的形成過程，而是擔心泡沫是否能吹下去，如果吹下去不破，也無所謂，但就怕突然斷裂。這可能是對宏觀經濟最大的危害。

最后，中國2010年宏觀經濟在整體上保持不變，但在重點上會有微調。

勸大家謹慎買房

2009年11月30目，中共中央政治局會議透露的“2010年我們在保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時，要注意政策的針對性和靈活性”盼信息，為2010年的中國經濟工作指明了方向。適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策就是講政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。但怎么松、怎么積極，則是講靈活性和針對性。

2009年，實現(xiàn)“保8”目標，房地產貢獻很大。2010年的GDP增長，既要看房地產市場的投資，又要看房地產市場的泡沫。這是靈活的、動態(tài)的。但目前房地產政策還在不斷調整過程中，勸大家謹慎買房。

不光房地產，其他很多政策都在研究制定當中。根據(jù)對政策的理解和經驗判斷，夏斌對2010年的政策很有信心，有信心保持8％的增長。經濟基本面不錯，2010年的物價也肯定能夠穩(wěn)定在3％以下。股市穩(wěn)定健康增長，而房市不會像2009年瘋狂上漲。