券商策略報(bào)告忽悠了誰(shuí)?

曹中銘?yīng)毩⒆迦?，?cái)經(jīng)專欄作家。重視對(duì)政策面、時(shí)事熱點(diǎn)的分析，為規(guī)范中國(guó)股市鼓與呼，關(guān)注中小投資者的苦與樂(lè)，常年為多家雜志，報(bào)刊等媒體供稿，發(fā)表有數(shù)百萬(wàn)字的文章。

隨著一年行情的結(jié)束，也到了券商推出年投資策略的時(shí)候，諸如券商的投資研究報(bào)告、投資策略報(bào)告會(huì)、十大金股等，大有“滿天飛”的態(tài)勢(shì)。

從近幾年來(lái)券商的投資策略報(bào)告看，雖然家家的理由都頭頭是道，但真正能與市場(chǎng)產(chǎn)生“共振”的卻不多。某種程度上，某些券商的策略報(bào)告甚至與市場(chǎng)“背道而馳”，幾乎是在“唱反調(diào)”。

事后看，2005年中國(guó)證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)上市公司股權(quán)分置改革，股改的啟航，其實(shí)亦是一輪特大牛市行情的開(kāi)始。但在預(yù)測(cè)2006年行情時(shí)，絕大多數(shù)券商預(yù)測(cè)的指數(shù)點(diǎn)位都不超過(guò)1200點(diǎn)。有券商認(rèn)為股指會(huì)上漲到1500點(diǎn)，結(jié)果招致一番嘲笑。極個(gè)別券商認(rèn)為股指將攻擊至1800點(diǎn)，卻被認(rèn)為“大腦進(jìn)水了”。而事實(shí)已經(jīng)作出了最好的回答。當(dāng)預(yù)測(cè)2007年股指上漲不超過(guò)30％(以2006年收盤點(diǎn)位計(jì))成為國(guó)內(nèi)券商廣泛共識(shí)時(shí)，上證指數(shù)卻頻頻刷新歷史紀(jì)錄，并創(chuàng)出了6124點(diǎn)的新高。

2008年是金融危機(jī)肆虐的一年，其造成的影響有目共睹。滬深股指暴跌超過(guò)七成，許多個(gè)股股價(jià)被打了八、九折。但券商顯然并沒(méi)有意識(shí)到金融危機(jī)的危害性與劇烈程度，在其投資策略報(bào)告中，認(rèn)為調(diào)整后將再創(chuàng)新高者有之，認(rèn)為市場(chǎng)將橫盤整理者有之，認(rèn)為股指跌幅不大者有之。同樣，券商在2008年再次出現(xiàn)誤判，如海通證券關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)的研判偏差太大、東方證券的“堅(jiān)定”看多、中信證券認(rèn)為“2008開(kāi)啟新內(nèi)需時(shí)代”等，實(shí)際上都與市場(chǎng)情形謬之千里。

2009年已經(jīng)收官，上證指數(shù)收盤于3277.14點(diǎn)，按照2008年的收盤點(diǎn)位測(cè)算，其漲幅高達(dá)79.98％。如果按照3478點(diǎn)的最高點(diǎn)位測(cè)算，則去年股指的最高漲幅達(dá)91.01％。然而，在券商的投資策略報(bào)告中，盡管某些券商認(rèn)為2009年股市將以上漲為主，但真正看對(duì)大勢(shì)的卻為數(shù)極少。特別是，針對(duì)金融危機(jī)的蔓延勢(shì)頭，認(rèn)為股指將擊穿1664點(diǎn)的前年低點(diǎn)進(jìn)行二次探底的券商并不少。

即便中信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、中金公司、國(guó)泰君安、海通證券等獲得2009年《新財(cái)富》本土最佳研究團(tuán)隊(duì)，但根據(jù)它們2009年年度策略報(bào)告、季度策略報(bào)告、中期策略報(bào)告等進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，結(jié)果顯示，僅有47％的報(bào)告看準(zhǔn)市場(chǎng)走勢(shì)。也就是說(shuō)，更多的報(bào)告走了眼。從另一層面說(shuō)，其報(bào)告是在忽悠市場(chǎng)與投資者。

不僅如此，在歷年券商的所謂“十大金股”中，并沒(méi)有“金股”產(chǎn)生。相反，有的券商的“金股”，竟然還是當(dāng)年的熊股。如此事實(shí)說(shuō)明，國(guó)內(nèi)券商在分析大勢(shì)、評(píng)析個(gè)股等方面，與市場(chǎng)還存在不小的差距。

如果說(shuō)股市的具體點(diǎn)位很難預(yù)測(cè)的話，那么研究能力、定價(jià)能力明顯高于一般中小投資者的券商，在大勢(shì)上出現(xiàn)巨大偏差，筆者以為值得反思。如2007年市場(chǎng)如火如荼之時(shí)，有券商人士提出了“資產(chǎn)重估”與“牛市下半場(chǎng)”的理論。事實(shí)卻是，“資產(chǎn)重估”變成了“資產(chǎn)貶值”，“牛市下半場(chǎng)”變成了“大熊市”。類似如此券商的投資策略，與股市“黑嘴”沒(méi)有什么兩樣，并且由于市場(chǎng)地位的不同，其危害性顯然更大。就像券商研究人員為了自身及公司利益不能違反市場(chǎng)的“潛規(guī)則”一樣，券商的投資策略報(bào)告也并非都滿含“真金白銀”，相反有時(shí)還充滿了忽悠。如2008年元月，有券商內(nèi)部分析會(huì)議就得出股指將跌破3000點(diǎn)的結(jié)論，但其對(duì)外仍然聲稱“形勢(shì)一片大好”。個(gè)中緣由，主要原因是基金等大機(jī)構(gòu)沒(méi)有出貨，“不能說(shuō)”；否則，將禍及自身利益。

券商投資策略常常成了忽悠策略，一方面在于券商本身能力上存在著不足與缺陷，也與券商服務(wù)對(duì)象是基金等大資金、大機(jī)構(gòu)有關(guān)。即使券商對(duì)于大勢(shì)判斷準(zhǔn)確，中小投資者也將是“后知后覺(jué)”者。因此，對(duì)于券商投資策略報(bào)告頻頻出現(xiàn)的“歪嘴和尚念歪經(jīng)”現(xiàn)象，投資者不應(yīng)感到奇隆。