金融危機(jī)考察報(bào)告

■ 國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心赴歐考察組

2009年11月，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部一行赴歐洲考察本次金融危機(jī)及其對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的影響，并與OECD和歐盟有關(guān)部門(mén)權(quán)威專家就此開(kāi)展學(xué)術(shù)會(huì)議交流。在交流中，OECD專家側(cè)重分析了本次金融危機(jī)的原因，并就金融體系改革和反危機(jī)措施退出策略提出了自己的看法；歐盟專家則著重陳述了金融危機(jī)對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)的沖擊，以及他們對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)測(cè)。本文擬簡(jiǎn)要介紹專家觀點(diǎn)及對(duì)我們的啟示。

歐洲專家對(duì)本次金融危機(jī)原因的分析

OECD金融事務(wù)副主管Adrian Blundell先生認(rèn)為，本次金融危機(jī)的根源可以歸結(jié)為宏觀和結(jié)構(gòu)兩個(gè)層面。在宏觀層面，全球經(jīng)濟(jì)失衡、儲(chǔ)備貨幣過(guò)量發(fā)行、貨幣政策普遍過(guò)于寬松等因素共同造成了全球流動(dòng)性過(guò)剩和資產(chǎn)價(jià)格泡沫，美國(guó)資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅最終引發(fā)了本場(chǎng)金融危機(jī)。

在結(jié)構(gòu)層面，除了銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)證券化、信用違約掉期之類(lèi)衍生工具發(fā)展失控等已得到較多討論的因素之外，監(jiān)管體制、公司治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等制度因素對(duì)引發(fā)金融危機(jī)也難辭其咎。主要因素如下：

——巴塞爾資本協(xié)議Ⅱ?qū)嶋H上激勵(lì)了銀行表外業(yè)務(wù)加速膨脹，即為規(guī)避資本要求而通過(guò)資產(chǎn)證券化操作將貸款移至資產(chǎn)負(fù)債表外。

——避稅天堂和稅收套利行為促進(jìn)了擔(dān)保債務(wù)權(quán)證（CDO）發(fā)展。

——資產(chǎn)支持證券的有限追償機(jī)制激勵(lì)了銀行及相關(guān)人員的道德風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)早已相當(dāng)成熟的“發(fā)起、配售”業(yè)務(wù)模式，漠視信貸風(fēng)險(xiǎn)，大量發(fā)放低信用等級(jí)貸款，然后以此為基礎(chǔ)形成資產(chǎn)支持證券轉(zhuǎn)賣(mài)出手。

——金融監(jiān)管滯后于混業(yè)經(jīng)營(yíng)和跨境經(jīng)營(yíng)空前發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，導(dǎo)致監(jiān)管漏洞和監(jiān)管重疊并存。

——在過(guò)度強(qiáng)調(diào)競(jìng)爭(zhēng)的指導(dǎo)思想下，銀行業(yè)過(guò)度分散導(dǎo)致過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，各銀行在競(jìng)爭(zhēng)壓力下競(jìng)相涉足高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，從而降低了金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。

——近一二十年來(lái)迅速發(fā)展的金融控股公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善，防火墻缺失，致使危機(jī)在母子公司之間交叉?zhèn)魅尽?/p>

基于上述分析，OECD專家認(rèn)為，為了防止今后重演類(lèi)似危機(jī)，必須推行金融改革，以建立良好的激勵(lì)機(jī)制，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)審慎平衡風(fēng)險(xiǎn)和收益。金融改革需秉承以下原則：

1.簡(jiǎn)化金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，劃清監(jiān)管權(quán)責(zé)，提高監(jiān)管效率。在兼顧微觀監(jiān)管的同時(shí)，本次危機(jī)提醒我們今后需更注重宏觀審慎監(jiān)管，尤其是系統(tǒng)穩(wěn)定性監(jiān)管，以及對(duì)具有系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

2.完善金融市場(chǎng)，加強(qiáng)金融市場(chǎng)透明度建設(shè)。需將場(chǎng)外衍生品納入場(chǎng)內(nèi)交易和監(jiān)管，改進(jìn)資產(chǎn)定價(jià)方法和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，同時(shí)提高銀行表外資產(chǎn)的透明度。

3.強(qiáng)化改進(jìn)資本充足要求。修改巴塞爾資本協(xié)議，設(shè)立杠桿率要求和流動(dòng)性要求，建立逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，建立損失準(zhǔn)備金。

4.確保金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)應(yīng)負(fù)的責(zé)任。為消除金融機(jī)構(gòu)普遍存在的委托—代理問(wèn)題，需加強(qiáng)和完善金融機(jī)構(gòu)公司治理，使金融企業(yè)和經(jīng)理人對(duì)投資人負(fù)責(zé)。應(yīng)減少或避免政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的隱含擔(dān)保，通過(guò)部分覆蓋的存款保險(xiǎn)制度，加強(qiáng)大債權(quán)人對(duì)銀行的監(jiān)管，通過(guò)將存款保險(xiǎn)費(fèi)率與風(fēng)險(xiǎn)掛鉤激勵(lì)銀行降低風(fēng)險(xiǎn)?？梢蟊粨?dān)保銀行建立一定的風(fēng)險(xiǎn)資本儲(chǔ)備，在危機(jī)發(fā)生時(shí)首先沖抵風(fēng)險(xiǎn)資本。

5.改進(jìn)金融控股公司治理結(jié)構(gòu)，完善內(nèi)部防火墻和風(fēng)控體系，加強(qiáng)和執(zhí)行對(duì)金融控股公司的監(jiān)管。

6.加強(qiáng)金融教育和對(duì)金融產(chǎn)品消費(fèi)者的保護(hù)。

本次金融危機(jī)對(duì)歐盟和世界經(jīng)濟(jì)的沖擊

歐盟專家指出，本次危機(jī)對(duì)歐盟實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊遠(yuǎn)超過(guò)1974、1980和1992年三場(chǎng)危機(jī)。自2008年2季度到2009年1季度，在對(duì)外貿(mào)易和固定資產(chǎn)投資雙雙銳減的壓力下，歐盟經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了近乎“自由落體”的快速下滑。2009年1季度，歐盟實(shí)際GDP環(huán)比下降2.4%（折合年率），同比下降5.2%，同比增速比上年同期下滑7.1個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)際固定資本形成環(huán)比下降5.4%，同比下降11.4%，比上年同期同比增速降低13.9個(gè)百分點(diǎn)；商品和服務(wù)凈出口名義同比降幅高達(dá)86%。而且此次危機(jī)波及面廣，歐盟區(qū)內(nèi)各國(guó)經(jīng)濟(jì)均未能幸免。

就整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)而言，歐盟專家認(rèn)為本次危機(jī)是上世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)程度最深的經(jīng)濟(jì)衰退，且發(fā)達(dá)國(guó)家衰退總體上比發(fā)展中國(guó)家程度更深。2007年2季度美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)即開(kāi)始減緩，2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)減速進(jìn)一步惡化成為絕對(duì)萎縮。與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退又不可避免地殃及全球貿(mào)易。本來(lái)，全球化和貿(mào)易分工的深化發(fā)展就拉長(zhǎng)了供應(yīng)鏈，增加了環(huán)節(jié)，換言之也就是提高了在危機(jī)之下蒙受沖擊的風(fēng)險(xiǎn)概率和幅度。由于各國(guó)內(nèi)需下降，貿(mào)易信貸急劇枯竭，世界貿(mào)易大幅萎縮，2008年9月至2009年1月，世界實(shí)際出口和進(jìn)口分別下降16%、15%。2009年2季度以來(lái)，各國(guó)力度空前的反危機(jī)干預(yù)政策效果初顯，金融市場(chǎng)環(huán)境大為改善，流動(dòng)性恐慌消除，貿(mào)易信貸有所恢復(fù)，世界貿(mào)易和制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)開(kāi)始從低谷回升，世界貿(mào)易回升尤為顯著，世界商品出口當(dāng)季環(huán)比增速?gòu)?季度的-21.6%升至2季度的7.6%，3季度為10.4%，市場(chǎng)主體信心逐步回歸，世界經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，美、日、歐盟、中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體GDP環(huán)比增速均有所回升。但從總體上看，發(fā)達(dá)國(guó)家的復(fù)蘇仍較微弱，歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尤為乏力。

本次危機(jī)中歐盟的反危機(jī)措施

危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，歐盟和區(qū)域內(nèi)各國(guó)政府積極應(yīng)對(duì)危機(jī)，寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策雙管齊下，不僅力度巨大，而且政策工具多有創(chuàng)新，在貨幣政策方面尤為顯著，為此突破了一系列新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的教條。在貨幣政策方面，除了傳統(tǒng)的降低基準(zhǔn)利率之外，歐盟和區(qū)域內(nèi)各國(guó)貨幣當(dāng)局、政府還采取了一系列創(chuàng)新工具向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，并大手筆向金融機(jī)構(gòu)注資或提供債務(wù)擔(dān)保，等等。在積極財(cái)政政策方面，雖然決策和執(zhí)行過(guò)程不無(wú)周折，但歐盟仍然在2008年底通過(guò)了2000億歐元?dú)W洲經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，規(guī)模達(dá)歐盟GDP的1.5%，分2009、2010年兩年執(zhí)行，分別執(zhí)行其中的2/3、1/3，內(nèi)容涵蓋工業(yè)和企業(yè)救助、保障勞動(dòng)力市場(chǎng)良好運(yùn)行、投資和提高居民購(gòu)買(mǎi)力等關(guān)鍵領(lǐng)域。此外，一些成員國(guó)還額外增加了其他的財(cái)政刺激措施。

與此同時(shí)，鑒于此次危機(jī)中金融風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺，歐盟及區(qū)域內(nèi)各國(guó)政府著力于從制度建設(shè)方面化解和降低金融風(fēng)險(xiǎn)，包括逐步改善金融監(jiān)管，加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)，組建負(fù)責(zé)宏觀審慎監(jiān)管的歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和負(fù)責(zé)微觀審慎監(jiān)管的歐洲金融監(jiān)管體系；改進(jìn)完善存款保險(xiǎn)制度，完善歐盟金融安全網(wǎng)，等等。

歐洲專家對(duì)歐盟和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景的預(yù)期

2009年2季度以來(lái)，由于貨幣政策和財(cái)政政策效果初現(xiàn)，金融市場(chǎng)和信貸環(huán)境改善，一度枯竭的貿(mào)易信貸重新啟動(dòng)，歐盟經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，主要表現(xiàn)為2季度當(dāng)季GDP實(shí)際環(huán)比增速?gòu)纳霞径鹊?2.4%升至-0.3%，比上季度提高2.1個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際同比增速達(dá)到-5.7%的谷底；固定資本形成、凈出口環(huán)比和同比降幅均收窄，貿(mào)易和工業(yè)活動(dòng)逐漸恢復(fù)，投資者信心回歸。采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)等先行指標(biāo)持續(xù)回升，預(yù)示著復(fù)蘇將得以持續(xù)。

歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景有利與不利因素共存。短中期內(nèi)，有利于歐盟經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的因素主要有金融市場(chǎng)環(huán)境改善，包括股價(jià)回升、債券利率普遍下降、貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性寬松、融資條件改善等等；存貨周期拐點(diǎn)已現(xiàn)，有助于需求回升。而美日中等其他主要經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)開(kāi)始復(fù)蘇，中國(guó)等主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尤為強(qiáng)勁，世界貿(mào)易繼續(xù)“領(lǐng)漲”，更改善了歐盟經(jīng)濟(jì)的外部環(huán)境。

與此同時(shí)，從家庭、非金融企業(yè)、金融部門(mén)到公共部門(mén)，歐盟仍存在一系列不利于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素，決定了歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將是緩慢、乏力和不確定的，主要表現(xiàn)在以下方面：

——家庭和非金融企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，去杠桿化進(jìn)程仍將延續(xù)，制約了他們消費(fèi)和投資的能力與意愿；

——失業(yè)率繼續(xù)攀升，直接削弱了消費(fèi)意愿和能力；金融危機(jī)刺激家庭儲(chǔ)蓄率仍在提高，相應(yīng)抑制了消費(fèi)回升和增長(zhǎng)。

——制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，2009年7月開(kāi)工率僅有70%，為1990年以來(lái)最低水平。2009年三、四季度仍在70%多徘徊，大大低于此前20年80%多的水平。這意味著設(shè)備和廠房投資將恢復(fù)緩慢。

——金融系統(tǒng)仍較脆弱，修復(fù)需要一定時(shí)間。加之實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)復(fù)蘇滯后于資產(chǎn)市場(chǎng)，債務(wù)和產(chǎn)能過(guò)剩等問(wèn)題依舊突出，金融系統(tǒng)信貸政策仍然相當(dāng)謹(jǐn)慎，目前尚只對(duì)大型企業(yè)有所放松，對(duì)家庭和企業(yè)的貸款總體增速仍在下降。

——力度空前的反危機(jī)措施急劇惡化了政府財(cái)政狀況，不僅可能影響最終消費(fèi)，并且構(gòu)成了新的風(fēng)險(xiǎn)因素。

就整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)而言，短期和中長(zhǎng)期內(nèi)均存在一系列可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)再度下滑的因素，決定了世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍充滿不確定性。短期內(nèi)，可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)再度下滑的因素主要是實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟與金融部門(mén)脆弱之間的惡性循環(huán)，匯率和商品價(jià)格出現(xiàn)不利變動(dòng)；可能促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的因素主要還是反危機(jī)政策對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和金融部門(mén)健康運(yùn)行產(chǎn)生了較好效果，市場(chǎng)主體信心增強(qiáng)。

在中長(zhǎng)期內(nèi)，以下因素可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)再次下行，出現(xiàn)雙底的“W”形走勢(shì)：失業(yè)率在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)將居高不下；存貨周期再次進(jìn)入下行期；擴(kuò)張性反危機(jī)政策退出；政府削減債負(fù)導(dǎo)致財(cái)政政策緊縮；全球?qū)捤傻呢泿耪吆臀C(jī)救助措施刺激形成了新的資產(chǎn)泡沫；全球經(jīng)濟(jì)再平衡難以實(shí)現(xiàn)，等等。可能促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行的因素主要有：全球需求再平衡，商品價(jià)格朝向有利方向發(fā)展。

關(guān)于危機(jī)對(duì)潛在產(chǎn)出的影響，歐盟專家指出：危機(jī)中各國(guó)產(chǎn)出普遍低于潛在增長(zhǎng)率；對(duì)以往危機(jī)的實(shí)證研究結(jié)果顯示，危機(jī)后許多經(jīng)濟(jì)體的潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)率很難恢復(fù)到危機(jī)前的水平。就本次危機(jī)對(duì)潛在產(chǎn)出的影響而言，多數(shù)專家認(rèn)為本次危機(jī)后歐盟的潛在產(chǎn)出將降低，少數(shù)專家認(rèn)為若本次反危機(jī)措施適當(dāng)且充分，危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)可能恢復(fù)到危機(jī)前的潛在增長(zhǎng)率水平，但不能排除政策不當(dāng)導(dǎo)致危機(jī)后長(zhǎng)期潛在增長(zhǎng)率降低的可能性。

此外，本次危機(jī)已經(jīng)大大提高了發(fā)達(dá)國(guó)家的政府債務(wù)水平，從而有可能造成債務(wù)危機(jī)。

基于歐盟的全球經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)模型，歐盟2009年11月發(fā)布的秋季預(yù)測(cè)中對(duì)世界和主要經(jīng)濟(jì)體的預(yù)測(cè)結(jié)果如下表。

對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)，歐盟專家認(rèn)為，2008年下半年以來(lái)我國(guó)及時(shí)調(diào)整宏觀調(diào)控目標(biāo)，出臺(tái)一系列經(jīng)濟(jì)刺激政策，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)在危機(jī)時(shí)期仍保持了較快增速，反危機(jī)措施總體上是迅速有效的。但是仍存在幾個(gè)問(wèn)題：私人消費(fèi)所占比重仍較低；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)于依賴投資的貢獻(xiàn)；一些高能耗行業(yè)比重仍在上升，其中一些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重。而且，反危機(jī)措施又產(chǎn)生了一些新問(wèn)題，如政府作用上升，對(duì)中小企業(yè)和服務(wù)業(yè)的扶持仍然不夠等。人民幣從2008年7月后實(shí)際上盯住美元，這使人民幣實(shí)際匯率貶值了不少。近期人民幣升值預(yù)期增強(qiáng)，投機(jī)性熱錢(qián)流入再度出現(xiàn)并持續(xù)上升。貨幣政策取向的官方口徑雖然是“適度寬松”，但實(shí)際上已經(jīng)過(guò)度寬松。2009年9月M2同比增長(zhǎng)29.3%，1-9月新增信貸接近8.7萬(wàn)億元，12月末M2同比增長(zhǎng)27.6%，1-12月新增人民幣貸款9.59萬(wàn)億，同比多增4.69萬(wàn)億（即同比增長(zhǎng)約95.7%）；1-12月新增本外幣貸款10.52萬(wàn)億。2010年1月末M2同比增長(zhǎng)25.98%；M1同比增長(zhǎng)38.96%，增幅比去年同期高6.61%；1月新增人民幣貸款1.39萬(wàn)億元，新增本外幣貸款1.46萬(wàn)億元。

根據(jù)歐盟預(yù)測(cè)，盡管2010—2011年中國(guó)出口實(shí)際增速將減慢至約5%，但經(jīng)常項(xiàng)目順差仍將保持高位，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)平衡依然構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。針對(duì)這些問(wèn)題，未來(lái)我國(guó)需要改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，增加私人消費(fèi)，改進(jìn)社保體系（包括教育），改進(jìn)金融干預(yù)，促進(jìn)服務(wù)業(yè)發(fā)展。

歐洲專家對(duì)反危機(jī)措施退出的看法

關(guān)于反危機(jī)措施的退出策略，OECD專家認(rèn)為，鑒于危機(jī)和大規(guī)模干預(yù)已經(jīng)顯著惡化了各國(guó)財(cái)政狀況，各國(guó)應(yīng)盡早考慮退出干預(yù)策略；但考慮到金融體系需要一定時(shí)間方能恢復(fù)健康（估計(jì)美歐大銀行需要2-4年補(bǔ)足資本），退出干預(yù)既不能一蹴而就，也不能所有國(guó)家、所有部門(mén)同時(shí)執(zhí)行，而應(yīng)分步實(shí)施，并與金融改革相協(xié)調(diào)。OECD專家強(qiáng)調(diào)，本次危機(jī)中金融系統(tǒng)損失較大的國(guó)家在退出反危機(jī)措施時(shí)應(yīng)遵循以下原則：

首先，應(yīng)制定政策徹底改善金融市場(chǎng)，包括處理銀行不良資產(chǎn)，建立市場(chǎng)化、可預(yù)測(cè)、國(guó)際協(xié)調(diào)的央行流動(dòng)性供給模式和流動(dòng)性安全網(wǎng)，鼓勵(lì)銀行通過(guò)市場(chǎng)募集資金，在銀行獲得足夠注資（包括政府和市場(chǎng)注資）后解凍信貸市場(chǎng)，對(duì)那些恢復(fù)正常運(yùn)行的銀行撤出緊急投資和貸款。

其次，應(yīng)建立有利于系統(tǒng)穩(wěn)定和有效競(jìng)爭(zhēng)的金融業(yè)結(jié)構(gòu)，改善金融機(jī)構(gòu)公司治理，尤其是金融控股公司的治理。

最后，在處置不良資產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)管理公司需等待有利時(shí)機(jī)，盡力使資產(chǎn)處置價(jià)值最大化，以降低危機(jī)救助成本。

本次考察啟示及歐洲專家觀點(diǎn)評(píng)判

（一）對(duì)未來(lái)兩年世界和我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷和對(duì)我國(guó)宏觀調(diào)控的建議

結(jié)合歐盟、OECD專家觀點(diǎn)及目前已公布的聯(lián)合國(guó)、IMF對(duì)未來(lái)兩年世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷，考慮到2010年主要經(jīng)濟(jì)體財(cái)政刺激仍將持續(xù)，世界貿(mào)易將繼續(xù)回升，主要經(jīng)濟(jì)體私人消費(fèi)和投資正在恢復(fù)，預(yù)計(jì)2010年世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇，世界生產(chǎn)總值增速將從2009年的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)約2.5%左右。但2011年世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)存在較多不確定性，增幅可能小幅回調(diào)，略低于2010年。首先是反危機(jī)導(dǎo)向的擴(kuò)張性財(cái)政、貨幣政策將陸續(xù)退出，但在高失業(yè)率和高負(fù)債等重壓之下，私人部門(mén)投資、消費(fèi)究竟能否有效接替政府支出，尚在未定之中。其次，美歐可能進(jìn)入不良資產(chǎn)處置階段，金融市場(chǎng)將為此而承受壓力。此外，世界經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境中的一些其它潛在風(fēng)險(xiǎn)可能暴露。

而且，以上預(yù)測(cè)的前提假定均是預(yù)測(cè)期內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)不再暴露大的風(fēng)險(xiǎn)，從而造成較大沖擊；但這個(gè)前提假定本身就是不確定的，發(fā)達(dá)國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)蔓延加劇、我國(guó)等一些新興市場(chǎng)國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格泡沫因美國(guó)貨幣政策調(diào)整等原因而急劇破滅……，（國(guó)外多家機(jī)構(gòu)和包括斯蒂芬·羅奇、魯比尼等多位專家早已發(fā)出我國(guó)包括香港房市和俄羅斯、印度等新興市場(chǎng)股市存在嚴(yán)重泡沫的警告。鑒于金融市場(chǎng)的脆弱和敏感，一旦時(shí)機(jī)成熟、泡沫破滅，就可能引起世界經(jīng)濟(jì)的新一輪震動(dòng)，進(jìn)而直接或間接對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響）所有這一切都有可能給世界經(jīng)濟(jì)造成重大沖擊，乃至形成二度危機(jī)。有鑒于此，我國(guó)明后年仍應(yīng)高度關(guān)注防范外部風(fēng)險(xiǎn)輸入，并防患于未然，有效抑制本國(guó)房市泡沫，將泡沫急劇破滅的風(fēng)險(xiǎn)化解于無(wú)形。

在強(qiáng)有力反危機(jī)政策的支持下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已于2009年第2季度成功實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，GDP增速由一季度的6.2%（周期底部）逐季上升到二季度的7.9%、三季度的9.1%、四季度的10.7%。全年固定資產(chǎn)投資保持了較高增速，全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)30.1%，比2008年加快4.6個(gè)百分點(diǎn)。全年消費(fèi)實(shí)際增速高于上年（用商品零售價(jià)格指數(shù)平減，上年社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)率為14.8%，2009年1-12月為16.9%），且一改過(guò)去消費(fèi)增量集中于城市的格局，縣和縣以下消費(fèi)增速首次超過(guò)城市?？傮w來(lái)說(shuō)，包括4萬(wàn)億投資計(jì)劃、家電下鄉(xiāng)、購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼等消費(fèi)激勵(lì)政策等在內(nèi)的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激措施已顯示出了積極的效果，繼第一次接替（政府投資增長(zhǎng)接替出口下降）成功實(shí)現(xiàn)之后，第二次接替（市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的企業(yè)投資和居民消費(fèi)在政府投資擴(kuò)張效應(yīng)減弱后成為增長(zhǎng)主導(dǎo)力量）正逐步形成。

盡管如此，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中也存在一系列需要關(guān)注的問(wèn)題：鋼鐵、水泥、平板玻璃、風(fēng)電設(shè)備、造船業(yè)等行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩較嚴(yán)重，且危機(jī)時(shí)期惡性競(jìng)爭(zhēng)加?。痪蜆I(yè)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，特別是付出了高額教育成本的高校畢業(yè)生就業(yè)難問(wèn)題潛藏著對(duì)社會(huì)凝聚力和穩(wěn)定的重大威脅；北京、上海、杭州等一些大城市房?jī)r(jià)泡沫明顯，若不加以抑制將可能威脅金融系統(tǒng)穩(wěn)定；地方政府強(qiáng)烈的投資沖動(dòng)在“反危機(jī)”旗號(hào)下“名正言順”地爆發(fā)，代價(jià)是其融資平臺(tái)積累了巨額債務(wù)，償付能力問(wèn)題日益浮現(xiàn)，暗含著較大的金融和地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

縱覽當(dāng)前和未來(lái)兩年我國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，預(yù)計(jì)2010年我國(guó)出口將從2009年全年的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)10%左右，全年GDP增速將比2009年略有上升，在9%—9.5%區(qū)間；2011年不確定性增加，GDP增速可能將略低于2010年。2010年我國(guó)宏觀調(diào)控將按照中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，以擴(kuò)內(nèi)需、保發(fā)展、調(diào)結(jié)構(gòu)為重點(diǎn)。在保持積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的同時(shí)，需加強(qiáng)宏觀風(fēng)險(xiǎn)管理，防范金融和地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。貨幣政策應(yīng)保持靈活和審慎性，并與銀行監(jiān)管加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，實(shí)現(xiàn)“促增長(zhǎng)”和“控風(fēng)險(xiǎn)（進(jìn)而保持幣值穩(wěn)定）”之間的平衡。需運(yùn)用信貸政策、土地供給政策、銀行監(jiān)管等多項(xiàng)工具有效抑制房?jī)r(jià)泡沫，及時(shí)清理地方政府融資平臺(tái)債務(wù)，探索基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)貸款證券化和市政債券發(fā)行和管理模式，防范化解財(cái)政和金融風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策應(yīng)繼續(xù)支持民生工程、收入分配調(diào)整、社會(huì)安全網(wǎng)建設(shè)、城鎮(zhèn)化建設(shè)和科技創(chuàng)新等。產(chǎn)業(yè)政策方面應(yīng)引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、引導(dǎo)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)健康發(fā)展、促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。勞動(dòng)政策方面，鑒于目前的技工荒、大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)難等勞動(dòng)力供需總量和結(jié)構(gòu)不平衡問(wèn)題，為適應(yīng)今后我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然趨勢(shì)，未來(lái)我國(guó)需更加重視勞動(dòng)力教育，尤其是大中專教育、職業(yè)教育和再就業(yè)培訓(xùn)等。

（二）加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善金融安全網(wǎng)，督促金融機(jī)構(gòu)改進(jìn)內(nèi)部治理，維護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定。

金融監(jiān)管包括規(guī)則、外部監(jiān)管、市場(chǎng)紀(jì)律三大支柱，而且，在經(jīng)濟(jì)金融全球化進(jìn)程中，已經(jīng)形成了一個(gè)多層次跨境金融監(jiān)管體系，基層是各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，其中又以美歐國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)影響力最大；中層是區(qū)域性監(jiān)管協(xié)調(diào)體系，目前最大、最強(qiáng)有力的區(qū)域金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制存在于歐盟；上層是全球性金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，其中最重要的是國(guó)際清算銀行（及其巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)）、國(guó)際貨幣基金組織、國(guó)際證券委員會(huì)組織（IOSCO），以及西方七國(guó)集團(tuán)1999年2月建立的金融穩(wěn)定論壇。但本次金融危機(jī)令現(xiàn)行國(guó)際金融體系的缺陷暴露無(wú)遺，從宏觀審慎監(jiān)管、綜合監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)資本充足和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，到金融控股公司、對(duì)沖基金和私募基金等高杠桿機(jī)構(gòu)投資者、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，再到衍生品交易、跨境監(jiān)管、消費(fèi)者保護(hù)，現(xiàn)行金融監(jiān)管體系漏洞百出，完善國(guó)際金融體系和金融監(jiān)管已迫在眉睫。在此背景下，此次危機(jī)全面爆發(fā)以來(lái)，在作為此次危機(jī)策源地的美歐國(guó)家，反思現(xiàn)行金融體系、推進(jìn)監(jiān)管改革已蔚然成風(fēng)，美歐主導(dǎo)的巴塞爾委員會(huì)等國(guó)際金融組織也已聞風(fēng)而動(dòng)：

在國(guó)內(nèi)監(jiān)管層次，在2009年6月公布的全面金融監(jiān)管改革方案中，美國(guó)政府提出賦予美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的職能，且美歐金融改革方案中均提出將完善并加強(qiáng)全面監(jiān)管、加強(qiáng)綜合監(jiān)管、金融控股公司監(jiān)管。在區(qū)域監(jiān)管協(xié)調(diào)層次，歐盟委員會(huì)已正式成立歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)整個(gè)歐盟金融市場(chǎng)上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在全球金融監(jiān)管協(xié)調(diào)層次，2009年4月G20倫敦峰會(huì)提出將原來(lái)的金融穩(wěn)定論壇改為金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB），6月FSB正式成立。在資本充足和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面，巴塞爾委員會(huì)修改了資本充足協(xié)議，并擬定了多項(xiàng)規(guī)則，以完善對(duì)銀行資本重組和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。

作為一個(gè)后起的發(fā)展中國(guó)家，發(fā)達(dá)國(guó)家金融體制的失敗、反思和改革足以給我們帶來(lái)充分的啟示，這種啟示橫跨規(guī)則、外部監(jiān)管、市場(chǎng)紀(jì)律三大領(lǐng)域：

在規(guī)則領(lǐng)域，銀監(jiān)會(huì)已于去年底頒布了多項(xiàng)指引，旨在改善我國(guó)對(duì)商業(yè)銀行業(yè)資本充足率、流動(dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，但監(jiān)管套利行為必將伴隨監(jiān)管制度收緊而來(lái)，這一問(wèn)題需要長(zhǎng)期關(guān)注。未來(lái)金融規(guī)則發(fā)展完善的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)包括金融控股公司監(jiān)管和金融服務(wù)消費(fèi)者保護(hù)等方面，前者的必要性源于近年金融控股公司的迅速發(fā)展，以及此次危機(jī)中暴露出來(lái)的金融控股公司監(jiān)管漏洞，后者的必要性源于穩(wěn)定市場(chǎng)和社會(huì)、抑制金融機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員道德風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)已于2004年底設(shè)立財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司保障基金、人壽保險(xiǎn)公司保障基金向保單持有人提供保護(hù)，2005年9月設(shè)立證券投資者保護(hù)基金為證券投資者提供保護(hù)；2007年來(lái)，“三會(huì)”已分別加強(qiáng)了投資者教育和對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)揭示。未來(lái)，需從公眾教育、法律保護(hù)、提高市場(chǎng)透明度等各個(gè)方面繼續(xù)加強(qiáng)投資者和存款人保護(hù)，其中顯性存款保險(xiǎn)制度又具有格外的重要性。隨著我國(guó)銀行和其他存款性金融機(jī)構(gòu)的所有制結(jié)構(gòu)多元化，現(xiàn)行隱性存款保護(hù)制度（主要對(duì)國(guó)有銀行和部分存款性金融機(jī)構(gòu)）越來(lái)越需要因時(shí)而變?？紤]到隱性保護(hù)制度下處理銀行危機(jī)的成本不管由財(cái)政承擔(dān)還是通過(guò)財(cái)政向央行透支來(lái)承擔(dān)，最終付費(fèi)的是納稅人和公眾，不僅會(huì)大大加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，而且會(huì)對(duì)財(cái)政和貨幣政策和經(jīng)濟(jì)形成沖擊，而顯性存款保險(xiǎn)制度具有由投保銀行付費(fèi)、對(duì)銀行形成風(fēng)險(xiǎn)約束、穩(wěn)定存款人預(yù)期、有效防止金融恐慌的優(yōu)點(diǎn)，事前融資的基金制存款保險(xiǎn)制度還具有反周期優(yōu)點(diǎn)，我國(guó)應(yīng)建立顯性存款保險(xiǎn)制度。1993年以來(lái)，我國(guó)中央政府多次提出要建立存款保險(xiǎn)制度，對(duì)我國(guó)存款保險(xiǎn)制度和條例的設(shè)計(jì)早已基本完成，2008年初存款保險(xiǎn)條例和銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例均已進(jìn)入立法程序。促進(jìn)其適時(shí)推出是現(xiàn)在的主要問(wèn)題。選擇在銀行流動(dòng)性充裕、資產(chǎn)泡沫問(wèn)題還沒(méi)爆發(fā)前推出將起到較好的反周期、促進(jìn)金融穩(wěn)定的效果。

在外部監(jiān)管方面，我國(guó)目前實(shí)行的金融監(jiān)管框架仍是以分業(yè)監(jiān)管為基礎(chǔ)和一行三會(huì)的聯(lián)席會(huì)議制度為補(bǔ)充，對(duì)金融控股公司實(shí)行主監(jiān)管制度。在宏觀審慎監(jiān)管方面，未來(lái)需要加強(qiáng)一行三會(huì)之間的協(xié)調(diào)配合。隨著混業(yè)經(jīng)營(yíng)的深入，分業(yè)監(jiān)管將暴露出越來(lái)越多的監(jiān)管缺位等風(fēng)險(xiǎn)，需要向綜合監(jiān)管和功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變，對(duì)金融控股公司的主監(jiān)管制度也需向綜合監(jiān)管轉(zhuǎn)變。未來(lái)建立類(lèi)似英國(guó)、日本等國(guó)的綜合金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、并由金融監(jiān)管部門(mén)和央行共同組建宏觀風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管委員會(huì)以加強(qiáng)金融系統(tǒng)的宏觀審慎監(jiān)管、維護(hù)金融穩(wěn)定將是大趨勢(shì)。在這之前，作為過(guò)渡階段，通過(guò)將聯(lián)席會(huì)議制度化、加強(qiáng)三會(huì)之間的監(jiān)管協(xié)調(diào)、發(fā)揮其宏觀審慎監(jiān)管職能是可能選擇之一。與此同時(shí)，跨境監(jiān)管協(xié)調(diào)的重要性將日益上升。

在市場(chǎng)紀(jì)律方面，重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)完善公司治理。目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)公司治理和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題在城市信托公司、農(nóng)村信用社等中小型金融機(jī)構(gòu)和一些產(chǎn)業(yè)資本控制的金融控股公司較為嚴(yán)重，需著力敦促其改善。

有效的金融監(jiān)管、存款保險(xiǎn)和最后貸款人制度是金融安全網(wǎng)的三道防線。完善金融監(jiān)管、建立存款保險(xiǎn)制度將有助于我國(guó)構(gòu)建完善的金融安全網(wǎng)，有效促進(jìn)金融穩(wěn)定、提高抵御金融危機(jī)的能力。

（三）對(duì)我國(guó)國(guó)際收支平衡與人民幣匯率政策未來(lái)取向問(wèn)題的看法

考察會(huì)議中，歐盟專家再次提出，我國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差仍將保持高位，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)平衡構(gòu)成挑戰(zhàn)。而且，這種觀點(diǎn)在一定程度上已經(jīng)成為美歐行政部門(mén)和研究機(jī)構(gòu)的共識(shí)。2009年11月底中歐峰會(huì)期間，歐盟委員會(huì)主席巴羅佐就再次提出，人民幣實(shí)際匯率貶值給歐盟一些經(jīng)濟(jì)部門(mén)造成了壓力，希望人民幣匯率能有所調(diào)整。

全球流動(dòng)性過(guò)剩和全球宏觀經(jīng)濟(jì)失衡是本次危機(jī)的根本原因，國(guó)際社會(huì)各方對(duì)此并無(wú)異議，但美歐國(guó)家往往將全球失衡首先歸咎于我國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家和部分產(chǎn)油國(guó)的高順差、高儲(chǔ)蓄，而不是歸因于真正的源頭，即美歐國(guó)家的超前和過(guò)度消費(fèi)以及負(fù)儲(chǔ)蓄，也不愿承認(rèn)美元、歐元等儲(chǔ)備貨幣過(guò)量發(fā)行對(duì)全球流動(dòng)性過(guò)剩難辭其咎，而是一味通過(guò)要求人民幣升值、制造貿(mào)易摩擦來(lái)轉(zhuǎn)嫁本國(guó)/地區(qū)的經(jīng)濟(jì)壓力，促進(jìn)主要貿(mào)易逆差國(guó)的貿(mào)易平衡。我們認(rèn)為，全球再平衡需要美國(guó)和歐盟內(nèi)貿(mào)易逆差國(guó)首先主動(dòng)改變以貨幣發(fā)行支持超額消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)模式，這一過(guò)程將是漫長(zhǎng)的。我國(guó)國(guó)際收支平衡很大程度上決定于外部環(huán)境，只要國(guó)際分工總體格局未變，只要?dú)W美等國(guó)超前消費(fèi)導(dǎo)致其貿(mào)易逆差持續(xù)，我國(guó)貿(mào)易順差就將持續(xù)，單純依靠匯率升值和壓出口、增進(jìn)口無(wú)法解決這一問(wèn)題。但考慮到未來(lái)歐美貿(mào)易逆差國(guó)將著力縮小貿(mào)易逆差，我國(guó)需以擴(kuò)大內(nèi)需、貿(mào)易區(qū)域轉(zhuǎn)移、提高出口競(jìng)爭(zhēng)力和貿(mào)易順差收益來(lái)做好長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)。

歐盟自2007年后多次要求我國(guó)對(duì)人民幣匯率進(jìn)行調(diào)整，有一定的背景。一方面，我國(guó)是歐盟和歐元區(qū)的最大貿(mào)易逆差國(guó)，且2002年以后，歐元區(qū)對(duì)我國(guó)的貿(mào)易逆差快速擴(kuò)大。另一方面，從2005年匯改后至今，人民幣對(duì)歐元名義和實(shí)際匯率調(diào)整總體相對(duì)緩慢。從名義匯率看，2005年7月匯改至2008年7月，人民幣對(duì)美元大幅升值了17.4%，之后到2009年11月窄幅波動(dòng)（近乎盯住），總共只小幅升值0.1%；而同期，由于美元對(duì)歐元在2005年1-10月小幅升值后，開(kāi)始大幅貶值，至2008年7月貶值了33%，之后到2009年1月升值19.4%，然后又開(kāi)始貶值，至2009年11月貶值了12.6%；導(dǎo)致人民幣對(duì)歐元名義匯率從2005年7月到2005年10月小幅升值3.5%后，開(kāi)始大幅貶值，到2008年3月貶值13%,然后到2009年1月升值10%，之后又開(kāi)始貶值，到2009年11月貶值了16.5%，2009年11月人民幣兌歐元名義匯率比2005年6月（匯改前）甚至貶了3.7%。從實(shí)際匯率看，人民幣對(duì)歐元雙邊實(shí)際匯率從2005年6月到2009年5月共升值8.67%，2009年6月至2009年11月貶值7.1%。按照巴拉薩-薩繆爾森效應(yīng)理論，可貿(mào)易部門(mén)相對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高決定長(zhǎng)期實(shí)際匯率升值。我國(guó)從亞洲金融危機(jī)后到2005年匯改前一直保持對(duì)美元的固定匯率，一定程度上影響了人民幣實(shí)際匯率的調(diào)整；2005年匯改至今，由于實(shí)際參考的“一籃子貨幣”中美元比重太大，而美元長(zhǎng)期走弱，導(dǎo)致我國(guó)實(shí)際匯率調(diào)整仍然緩慢，對(duì)歐元尤其如此。未來(lái)，需要改革人民幣匯率形成機(jī)制，調(diào)整實(shí)際參考的“一籃子貨幣”構(gòu)成。人民幣長(zhǎng)期需要升值，但升值幅度、速度和時(shí)機(jī)需要考慮出口部門(mén)的承受和適應(yīng)能力。危機(jī)時(shí)期，還需要考慮出口競(jìng)爭(zhēng)國(guó)的貨幣匯率相對(duì)變化對(duì)我國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)力的影響。2007年3月至2009年11月，人民幣對(duì)巴西雷亞爾、韓元、馬來(lái)西亞林吉特、新加坡元、印度盧比、印尼盧比、泰銖匯率分別貶7.2%、升40%、升10%、升3.2%、升20.4%、升17%、升15.3%。我國(guó)在主要出口市場(chǎng)所占份額擴(kuò)大一方面得益于危機(jī)擊垮了其他國(guó)家的一些出口企業(yè)，另一方面也得益于中央和地方政府對(duì)出口企業(yè)給予的稅收等方面的支持以及危機(jī)期間工資下降給予了出口企業(yè)更多降價(jià)空間。2010年人民幣匯率調(diào)整不能過(guò)快。

（四）我國(guó)利用危機(jī)發(fā)展對(duì)外直接投資、調(diào)整貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)結(jié)構(gòu)升級(jí)

對(duì)于在危機(jī)中相對(duì)境況較好的國(guó)家而言，危機(jī)同時(shí)也是契機(jī)。這種契機(jī)首先體現(xiàn)在中國(guó)先進(jìn)制造業(yè)部門(mén)可能迎來(lái)提高世界市場(chǎng)份額、乃至絕對(duì)擴(kuò)張的良機(jī)。中國(guó)傳統(tǒng)大宗出口制造業(yè)產(chǎn)能、出口量占國(guó)際市場(chǎng)份額動(dòng)輒高達(dá)百分之八九十，這樣，整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)萎縮，中國(guó)的這些行業(yè)不可能擴(kuò)張。但中國(guó)某些先進(jìn)制造業(yè)不同，他們產(chǎn)量和出口量占世界市場(chǎng)份額小，可能只有百分之一二十，有可能在整個(gè)世界市場(chǎng)萎縮的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)增長(zhǎng)。繁榮時(shí)期利潤(rùn)空間大，終端銷(xiāo)售商、廠商可能沒(méi)有動(dòng)力從中國(guó)進(jìn)貨；正是在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激化，終端銷(xiāo)售商、廠商利潤(rùn)空間縮小，訂單和生產(chǎn)向中國(guó)轉(zhuǎn)移的動(dòng)力反而會(huì)加強(qiáng)，這種效應(yīng)已經(jīng)在某些行業(yè)和企業(yè)中得到了體現(xiàn)。有鑒于此，我國(guó)應(yīng)充分利用這次危機(jī)加快于我有利的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，推進(jìn)我國(guó)貿(mào)易和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移可以通過(guò)內(nèi)資企業(yè)的自主投資、外資企業(yè)對(duì)華投資來(lái)實(shí)現(xiàn)，也可以通過(guò)內(nèi)資企業(yè)的海外投資來(lái)實(shí)現(xiàn)，發(fā)達(dá)國(guó)家汽車(chē)等先進(jìn)制造業(yè)部門(mén)蒙受重創(chuàng)給我們實(shí)施這一策略創(chuàng)造了條件。