供應(yīng)鏈金融:爭(zhēng)奪優(yōu)質(zhì)物流渠道

過(guò)度金融化導(dǎo)致的危機(jī)使金融業(yè)重新回到支持實(shí)業(yè)的道路上，供應(yīng)鏈金融便是為解決產(chǎn)業(yè)鏈上下游的融資問(wèn)題而衍生的增值服務(wù)。這種金融模式并不復(fù)雜，卻在很大程度上同時(shí)解決了物流企業(yè)盈利、中小企業(yè)融資以及銀行業(yè)務(wù)低風(fēng)險(xiǎn)拓展的難題，實(shí)現(xiàn)了多方共贏。全球物流業(yè)和金融業(yè)巨頭們?cè)缫验_(kāi)始深入挖掘供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，在中國(guó)，部分大型物流企業(yè)和商業(yè)銀行也對(duì)此予以關(guān)注。放眼未來(lái)，供應(yīng)鏈金融有巨大的發(fā)展空間，物流渠道也將作為重要的資源被競(jìng)相爭(zhēng)奪。

供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)的興起

2010年初，中國(guó)銀行董事長(zhǎng)肖鋼提出“扭轉(zhuǎn)觀念，大力發(fā)展供應(yīng)鏈金融”，繼而北京銀行主辦了“中小企業(yè)供應(yīng)鏈金融論壇”。供應(yīng)鏈金融（Supply Chain Finance，SCF）作為一種新的融資模式，開(kāi)始受到更多的關(guān)注。

實(shí)際上，保理等服務(wù)在西方商業(yè)社會(huì)已經(jīng)出現(xiàn)多年，但現(xiàn)代意義上的供應(yīng)鏈金融出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代，直至本世紀(jì)初才被廣泛關(guān)注，并于近幾年發(fā)展提速，物流企業(yè)和商業(yè)銀行分別從一個(gè)平臺(tái)的兩端登陸供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)。

物流業(yè)巨頭泛金融化

聯(lián)合包裹公司（UPS）通過(guò)旗下的UPS Capital金融平臺(tái)為客戶(hù)提供信用證、票據(jù)兌付、金融增值服務(wù)和墊資等金融服務(wù)（圖1）。貨到付款是國(guó)際貿(mào)易中最常見(jiàn)的結(jié)算方式（Cash on Delivery，簡(jiǎn)稱(chēng)COD），客戶(hù)可以將COD支票存入U(xiǎn)PS Capital的銀行賬戶(hù)，UPS在收到出口商的貨物時(shí)，由UPS Capital給出口商提供部分預(yù)付貨款，UPS再通過(guò)UPS Capital與進(jìn)口商進(jìn)行結(jié)算，收取全部貨款。由此，UPS可獲得一筆不需付息的貨款差額，而UPS Capital就滾動(dòng)利用這些資金向客戶(hù)發(fā)放貸款。

UPS不遺余力地推銷(xiāo)供應(yīng)鏈金融理念，據(jù)其估計(jì)，全球應(yīng)收賬款存量約為13000億美元，由此產(chǎn)生的資產(chǎn)支持性貸款市場(chǎng)潛力超過(guò)3400億美元。

商業(yè)銀行的供應(yīng)鏈拓展

如今，金融鏈與物流鏈、信息鏈日益交匯，使得供應(yīng)鏈金融成為供應(yīng)鏈管理中不可或缺的部分，銀行通過(guò)滲入供應(yīng)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，參與供應(yīng)鏈的整體優(yōu)化（圖２）。

荷蘭銀行（ABN AMRO）是較早開(kāi)始挖掘供應(yīng)鏈和國(guó)際貿(mào)易中的商機(jī)并將貿(mào)易融資作為重點(diǎn)業(yè)務(wù)的銀行。目前，排名全球前50位的銀行均已開(kāi)展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，根據(jù)Aberdeen Group所做的調(diào)查，超過(guò)一半的國(guó)際性商業(yè)銀行認(rèn)可供應(yīng)鏈金融的商業(yè)潛力，而Demica的調(diào)查結(jié)果更是達(dá)90%以上。

目前，匯豐銀行（HSBC）在全球范圍內(nèi)處于領(lǐng)先地位，在應(yīng)付款融資方面成績(jī)尤為突出。從區(qū)域市場(chǎng)來(lái)看，花旗銀行（Citi Bank）在北美占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，蘇格蘭皇家銀行（RBS）憑借對(duì)荷蘭銀行的收購(gòu)在西歐處于領(lǐng)先，渣打銀行（SC）則在亞洲和非洲更具優(yōu)勢(shì)，尤其是發(fā)貨前融資。

服務(wù)于供應(yīng)鏈擴(kuò)張的商業(yè)模型

20世紀(jì)70-80年代，大型跨國(guó)企業(yè)更加專(zhuān)注于控制產(chǎn)業(yè)核心要素，而將低附加值環(huán)節(jié)剝離或向更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和比較優(yōu)勢(shì)的區(qū)域轉(zhuǎn)移，對(duì)資源優(yōu)化配置，這些跨國(guó)公司自然地成為供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)。

核心企業(yè)的渠道伙伴包括上游供應(yīng)商和下游經(jīng)銷(xiāo)商，其中很多是中小企業(yè)，它們獨(dú)立于核心企業(yè)，但其正常運(yùn)轉(zhuǎn)與忠實(shí)合作決定了整個(gè)供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，其綜合成本也決定著最終產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，因此，核心企業(yè)有動(dòng)力配合銀行，幫助渠道伙伴解決融資困難。相應(yīng)地，銀行也將其金融服務(wù)從核心企業(yè)拓展到整個(gè)供應(yīng)鏈，為其渠道伙伴提供應(yīng)收賬款融資、預(yù)付賬款代付、存貨融資、原料和制造融資等服務(wù)，這些業(yè)務(wù)被稱(chēng)為供應(yīng)鏈金融。

傳統(tǒng)的銀行授信注重債務(wù)人的信用，而在為核心企業(yè)的渠道伙伴提供融資時(shí)，銀行更注重債務(wù)人在供應(yīng)鏈中的地位、作用和有效性，銀行通常只借錢(qián)給與核心企業(yè)直接交易的環(huán)節(jié)，且通常要求核心企業(yè)或大型的第三方物流企業(yè)幫助監(jiān)控債務(wù)人及相關(guān)物流環(huán)節(jié)（圖３）。

存貨融資、應(yīng)收賬款融資和預(yù)付賬款融資的擔(dān)保資產(chǎn)各不相同。其中，預(yù)付賬款融資的交易結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，應(yīng)用相對(duì)較少，而前兩者的應(yīng)用較多，通常被統(tǒng)稱(chēng)為應(yīng)收賬款和存貨融資（ARIF）。美國(guó)的貨幣監(jiān)理署（OCC）將ARIF分為4類(lèi)：資產(chǎn)支持貸款（ABL）、保證貸款、一攬子應(yīng)收賬款貸款和托收保付/保理。

在歐美國(guó)家，應(yīng)收賬款還可以支持證券化融資，其相應(yīng)的證券化產(chǎn)品為資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（簡(jiǎn)稱(chēng)ABCP，詳見(jiàn)《新財(cái)富》2010年2月號(hào)）。

多贏交易機(jī)制化解三方難題

由于交易結(jié)構(gòu)上的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，供應(yīng)鏈金融可以滿(mǎn)足特定的投融資需求。事實(shí)上，供應(yīng)鏈上的企業(yè)、銀行和物流企業(yè)分別面臨不同的難題。其中，中小企業(yè)貸款難在中國(guó)是眾所周知的問(wèn)題，而這并非中國(guó)獨(dú)有的現(xiàn)象，在全球范圍內(nèi)，中小企業(yè)都存在缺少可抵押固定資產(chǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)大、信用評(píng)級(jí)缺乏和銀行評(píng)估成本高的共性，因而很難獲得低成本的銀行貸款。銀行在向小企業(yè)貸款時(shí)也由此面臨兩難境地：如果放貸，可能會(huì)產(chǎn)生呆壞賬，如果限貸，則會(huì)失去一塊較大的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

對(duì)物流企業(yè)來(lái)說(shuō)，尤其是非壟斷性物流企業(yè)（如公路運(yùn)輸、貨物代理等一般性物流服務(wù)），由于市場(chǎng)高度開(kāi)放，競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈，行業(yè)利潤(rùn)率日益微薄。

供應(yīng)鏈金融在一定程度上解決了企業(yè)、銀行和物流企業(yè)各自面臨的難題，本質(zhì)上通過(guò)對(duì)供應(yīng)鏈的理解以及核心企業(yè)和物流企業(yè)的介入，減小了企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。核心企業(yè)和物流企業(yè)作為關(guān)鍵的“中間人”，消除了中小企業(yè)與商業(yè)銀行的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，同時(shí)通過(guò)引入擔(dān)保機(jī)制，提升了供應(yīng)鏈上貿(mào)易類(lèi)中小企業(yè)的信用，解決了它們?nèi)谫Y難的問(wèn)題，使得供應(yīng)鏈上的買(mǎi)方、賣(mài)方、銀行、物流企業(yè)各得其所，產(chǎn)生了多贏的局面。

物流企業(yè)掌握著長(zhǎng)期合作的中小企業(yè)的銷(xiāo)售、庫(kù)存和物流記錄，對(duì)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和信用非常了解，因此由物流企業(yè)作為擔(dān)保方，起到保兌倉(cāng)的作用（保兌倉(cāng)是指以銀行信用為載體，以銀行承兌匯票為結(jié)算工具，由銀行控制貨權(quán)，賣(mài)方或倉(cāng)儲(chǔ)方受托保管貨物并對(duì)承兌匯票保證金以外金額部分由賣(mài)方以貨物回購(gòu)作為擔(dān)保措施，由銀行向賣(mài)方及買(mǎi)方提供銀行承兌匯票的一種金融服務(wù)）。而銀行通過(guò)分析合作的物流企業(yè)及其與貿(mào)易商之間的業(yè)務(wù)往來(lái)，可以對(duì)這些物流企業(yè)和貿(mào)易商進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。

對(duì)生產(chǎn)商而言，由于無(wú)須向銀行融資，也降低了資金成本，減少了應(yīng)收賬款的占用。

對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商而言，銀行為其提供融資便利，解決其全額購(gòu)貨的資金壓力。買(mǎi)方可以通過(guò)大批量的訂貨獲得生產(chǎn)商給予的優(yōu)惠價(jià)格，降低銷(xiāo)售成本。而且對(duì)于銷(xiāo)售季節(jié)性差異較大的產(chǎn)品，可以通過(guò)在淡季批量訂貨，旺季銷(xiāo)售，獲得更高的商業(yè)利潤(rùn)。

提早布局搶占資源

社會(huì)物流總額通常為GDP的3-4倍，我們估計(jì)2010年中國(guó)的社會(huì)物流總額將超過(guò)120萬(wàn)億元。供應(yīng)鏈金融的發(fā)展?jié)摿Ψ浅＞薮蟆?/p>

目前，已有一些商業(yè)銀行對(duì)供應(yīng)鏈金融進(jìn)行了嘗試，一些大型物流企業(yè)也憑借自身對(duì)資源的控制優(yōu)勢(shì)開(kāi)始向該領(lǐng)域滲透。深圳發(fā)展銀行、中國(guó)物資儲(chǔ)運(yùn)總公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中儲(chǔ)”）、天津港集團(tuán)都是較早開(kāi)拓物流金融業(yè)務(wù)的大型物流企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。

深圳發(fā)展銀行是國(guó)內(nèi)首家倡導(dǎo)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，早在2001年就推出了“動(dòng)產(chǎn)及貨權(quán)質(zhì)押授信”，2003年其進(jìn)一步提出供應(yīng)鏈金融的“1＋N”模式，隨后又將之提升至“自?xún)斝再Q(mào)易融資”（STF）概念，并逐步奠定了在該領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位。除了深發(fā)展之外，越來(lái)越多的商業(yè)銀行開(kāi)始將物流金融作為重要的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，陸續(xù)推出相關(guān)產(chǎn)品（表１）。

物流企業(yè)與商業(yè)銀行的戰(zhàn)略合作也日益廣泛。憑借UPS Capital資本平臺(tái)，UPS提出了宏大的“全球供應(yīng)鏈解決方案”計(jì)劃，在中國(guó)已與上海浦東發(fā)展銀行、深圳發(fā)展銀行和招商銀行簽署合作協(xié)議，共同拓展在中國(guó)內(nèi)地的物流金融業(yè)務(wù)。

中儲(chǔ)是國(guó)內(nèi)倉(cāng)儲(chǔ)占地最大的專(zhuān)業(yè)物流企業(yè)，目前已與多家金融機(jī)構(gòu)合作，動(dòng)產(chǎn)監(jiān)管業(yè)務(wù)的融資規(guī)模超過(guò)400億元，監(jiān)管客戶(hù)超過(guò)1200家。

2009年，已躋身世界五大港的天津港提出了發(fā)展相關(guān)金融業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，其中一項(xiàng)是物流金融。實(shí)際上，此前天津港已嘗試性地開(kāi)展了倉(cāng)單質(zhì)押、現(xiàn)貨質(zhì)押、交易融資、質(zhì)押監(jiān)管等多項(xiàng)物流金融增值服務(wù)。自2008年開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)以來(lái)，已累計(jì)完成物流金融融資額超過(guò)30億元。除此之外，天津港還積極探索了未來(lái)貨權(quán)、信用共同體、輸出監(jiān)管、委托監(jiān)管等多項(xiàng)業(yè)務(wù)。

在供應(yīng)鏈金融中，銀行需要依賴(lài)與核心企業(yè)和物流企業(yè)的合作，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，核心企業(yè)和物流企業(yè)將成為稀缺資源，對(duì)于金融企業(yè)來(lái)說(shuō)，盡早布局，鎖定與核心企業(yè)和物流企業(yè)的合作關(guān)系是必要的。