我國高新技術(shù)企業(yè)融資體系研究

林 紅

摘要:隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展,技術(shù)與金融、技術(shù)創(chuàng)新與金融發(fā)展的結(jié)合日益緊密,相互依存、相互促進。由于缺乏有效的金融支持體系,近些年我國高新區(qū)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度和規(guī)模還不盡如人意。文章分析了我國高新技術(shù)企業(yè)融資現(xiàn)狀,指出了建立高新技術(shù)企業(yè)的融資體系的必要性及其對策。

關(guān)鍵詞:高新技術(shù)企業(yè);融資體系;高新區(qū);金融支持體系;資本市場

中圖分類號:F832文獻標識碼:A文章編號:1009-2374(2009)21-0003-02

隨著社會經(jīng)濟的發(fā)展,技術(shù)與金融、技術(shù)創(chuàng)新與金融發(fā)展相結(jié)合日益緊密,相互依存、相互促進。由于缺乏有效的金融支持體系,近些年我國高新區(qū)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度和規(guī)模還不盡如人意。

科技創(chuàng)新活動需要大量資金的支持,而要將科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力,進而發(fā)展成為一個個高新技術(shù)企業(yè),則需要更多的資金。發(fā)達國家在從基礎(chǔ)研究—開發(fā)(中試)—工業(yè)生產(chǎn)三個環(huán)節(jié)中,所需的資金比例大體上為1∶10∶100。由于缺少金融的支持,我國很多具有市場前景的科研成果往往因缺乏經(jīng)費經(jīng)費而在后期研究、中試等環(huán)節(jié)卡殼,結(jié)果造成科研成果轉(zhuǎn)化緩慢,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)遲遲不能形成規(guī)模。北京新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)試驗區(qū)管委會的一項問卷調(diào)查顯示,在中關(guān)村科技園區(qū)內(nèi),有50%以上的高新技術(shù)企業(yè)認為缺乏資金是企業(yè)發(fā)展最主要的障礙。同時有72.6%的企業(yè)是主要依靠自身積累的資金發(fā)展的,只有7%的企業(yè)將信貸資金作為排序第一的資金來源。

但從宏觀上看,我國并不缺乏資金,我國缺少的是資金有效運用的機制。因此,建立和完善有效的金融支持體系,是建設(shè)和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的必要條件。

借鑒美國和印度等國家高新技術(shù)企業(yè)融資模式,考慮到我國金融體系的現(xiàn)狀,我國應(yīng)建立三重一主兩翼的高新技術(shù)企業(yè)融資體系。

高新技術(shù)企業(yè)的融資體系,以多層次資本市場體系為主導(dǎo),以競爭性銀行體系和政府支持體系為兩翼;在多層次資本市場體系中,以創(chuàng)業(yè)資本市場為主導(dǎo),以主板市場和產(chǎn)權(quán)交易市場為兩翼;在創(chuàng)業(yè)資本市場中,以創(chuàng)業(yè)版市場為主導(dǎo),以非正式的創(chuàng)業(yè)資本市場和有組織的創(chuàng)業(yè)資本市場為兩翼。

構(gòu)建這樣一個融資體系的主要理由是:首先,在我們國家要建立一個促進高科技企業(yè)發(fā)展的融資體系,政府的支持是一個重要前提;其次,在現(xiàn)代經(jīng)濟社會要解決高新技術(shù)企業(yè)的融資問題,僅靠資金需求方或資金供給方單方面的努力無法達到目的,只有構(gòu)建企業(yè)、政府、銀行、非銀行金融機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、社會中介多方參與的多元化、多層次的融資系統(tǒng),才能有效解決高技術(shù)企業(yè)融資問題;再次,高科技企業(yè)的成長是一個漫長而又充滿風險的過程,從一種新思想萌芽到最終形成產(chǎn)業(yè),中間要經(jīng)歷多次驚險的跳躍,在發(fā)展中需要大量不斷的資金支持,尤其是在創(chuàng)業(yè)和成長階段,常規(guī)金融機構(gòu)不愿介入,所需資金巨大,一般個人和政府力所不及,需要股權(quán)融資來支持,股權(quán)融資通常只有通過資本市場才能實現(xiàn)。因此,需要建立以市場機制為主導(dǎo)的融資體系。

一、以多層次資本市場體系為主體的高新技術(shù)企業(yè)融資體系

1.強大的資本市場是推動高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和發(fā)展的原動力。多層次資本市場是發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和完善資本市場退出機制的需要。要發(fā)展高新技術(shù)企業(yè),引入創(chuàng)業(yè)投資者,首先必須提供一個能使股權(quán)實現(xiàn)流通轉(zhuǎn)讓的場所。我國除主板市場之外,缺乏二板市場、場外交易市場等有利于實現(xiàn)股票的社會化流通平臺,并且,主板市場中國家股、法人股、轉(zhuǎn)配股和內(nèi)部職工股等非流通股份大致相當于流通股的兩倍,這種不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)安排不僅導(dǎo)致主板市場缺乏必備的流動性,資本的自由進出空間受到很大的限制,而且證券市場的單一和股權(quán)出口不暢極大地抑制了創(chuàng)業(yè)投資的熱情和高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新潛能。

2.多層次資本市場是發(fā)達國家實現(xiàn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的成功模式,美國多層次資本市場的作用體現(xiàn)在:資本市場與風險投資相互聯(lián)動的市場選擇機制為高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展提供了源源不斷的動力;資本市場通過股權(quán)激勵機制,充分調(diào)動了科技人員的積極性,大大縮短了科學(xué)技術(shù)與產(chǎn)業(yè)的距離;健全了適應(yīng)市場需要的制度和機制,進而使企業(yè)建立健全了適應(yīng)市場需要的制度和機制,使其迅速形成競爭優(yōu)勢;資本市場不僅推動了高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展,也推動了其他新型產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

3.多層次資本市場能夠滿足不同規(guī)模和所有制高新技術(shù)企業(yè)融資需要,對于大量處于創(chuàng)業(yè)階段的中小高新技術(shù)企業(yè)來說,只有建立一個全國性市場和地區(qū)性市場,場內(nèi)交易市場與場外交易市場相結(jié)合的多層次資本市場體系,才能適應(yīng)不同規(guī)模、不同所有制形式的高新技術(shù)企業(yè)融資需要。

4.多層次資本市場能滿足高新技術(shù)企業(yè)不同發(fā)展階段的融資需求,企業(yè)的多樣性從根本上決定了資本市場應(yīng)當是多層次的,即使是同一家企業(yè),在生命周期的不同階段,其融資需求也是有差異的,這就在客觀上要求資本市場體系具有一個完整的多層次結(jié)構(gòu),以滿足企業(yè)不同發(fā)展階段的需要。

5.多層次資本市場適應(yīng)不同性質(zhì)企業(yè)交易的需要,資本市場體系是由企業(yè)的規(guī)模、質(zhì)量不同決定的,也是由投資者的投資偏好所決定的。多層次的資本市場包括主板市場,創(chuàng)業(yè)板市場和場外交易市場,主板市場主要為成熟的大中型企業(yè)提供融資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù),創(chuàng)業(yè)板市場主要為創(chuàng)新型和高成長性中小企業(yè)服務(wù)的股票市場,上市標準比主板市場低,主要看重企業(yè)的成長性。場外交易主要為不符合創(chuàng)業(yè)板和主板市場上市要求的眾多企業(yè)提供股權(quán)融資和產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的需要。

以多層次資本市場體系為主體,并不忽略銀行間間接融資體系。這是因為我國的金融體系是銀行體系為主導(dǎo),銀行體系又是高度壟斷的銀行體系,該銀行體系主要服務(wù)于成熟期的大型企業(yè),現(xiàn)有的銀行體系將重點的中小型企業(yè)排除在外,而中小高新技術(shù)企業(yè)幾乎占高新技術(shù)企業(yè)的90%,該銀行體系顯然不能滿足高新技術(shù)企業(yè)的融資需求,要發(fā)展多種規(guī)模多種所有制形式的中小商業(yè)銀行,構(gòu)筑競爭性的銀行體系。打破國有大中型商業(yè)銀行的壟斷局面,使銀行體系不僅為大型企業(yè)服務(wù),而且為中小型企業(yè)服務(wù),對高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展也非常重要。

二、完善高新技術(shù)企業(yè)融資體系的對策

(一)發(fā)展債券市場,改善融資結(jié)構(gòu)

針對我國融資結(jié)構(gòu)中間接融資占有絕對比重,直接融資中政府債券比重過高,企業(yè)債券和股票發(fā)展不平衡,我國應(yīng)大力發(fā)展企業(yè)債券市場。為發(fā)展我們的債權(quán)市場,我們還需做如下工作:

1.修正和完善相關(guān)法律法規(guī)。盡快出臺與形式發(fā)展相適應(yīng)的《管理條例》,應(yīng)盡快頒布實施適應(yīng)形勢發(fā)展要求的新的企業(yè)債券管理條例,新條例應(yīng)該充分體現(xiàn)現(xiàn)企業(yè)債券市場化改革基本方向,要在審批制度、利率水平、資金使用、中介機構(gòu)的作用、強化社會監(jiān)督各個方面,全面體現(xiàn)市場經(jīng)濟的深入發(fā)展對企業(yè)債券融資的基本要求。

2.從制度安排入手,為企業(yè)債券的發(fā)展提供廣闊的空間。具體說來,應(yīng)從以下幾方面實施新的制度安排:(1)要改革企業(yè)債券的發(fā)行制度;(2)逐步實現(xiàn)企業(yè)債券利率市場化;(3)應(yīng)加強信息披露制度的建設(shè)與實施力度,增強企業(yè)運作的透明度,為投資者營造一個公開的投資環(huán)境;(4)應(yīng)加強監(jiān)管體系的建設(shè),尤其是要加強對企業(yè)財務(wù)狀況的監(jiān)督,保證投資者的投資積極性;(5)要加強市場投資者結(jié)構(gòu)建設(shè)。

3.加快企業(yè)債券運作中介機構(gòu)的規(guī)范發(fā)展。參與企業(yè)債券運作的中介機構(gòu)主要應(yīng)有信用評介機構(gòu)、證券公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所。

4.增強企業(yè)債券的流動性?；钴S企業(yè)債券的流動性是發(fā)展企業(yè)債券市場的一個十分重要的環(huán)節(jié)。增強流動性可以從以下幾方面考慮:(1)大量引入專門從事債券投資的機構(gòu)投資者,個人投資者可以通過投資保險、基金等集合型投資工具間接投資于企業(yè)債券;(2)逐步放寬在交易場所上市的條件,降低交易成本;(3)應(yīng)考慮建立企業(yè)債券的場外交易市場;(4)增加企業(yè)債券回購交易,使交易方式不只局限于現(xiàn)券交易;(5)發(fā)展債券基金;(6)建立做市商制度。

(二)建立私募融資制度,擴大直接融資渠道

私募融資制度是面向特定投資者、在特定范圍內(nèi)發(fā)行股票或債券主要在場外市場交易的融資制度,是構(gòu)建多層次資本市場體系的重要基礎(chǔ)性制度。建立私募融資制度能夠促進自主創(chuàng)新能力提高、促進以非上市企業(yè)產(chǎn)權(quán)和債務(wù)為主投資對象的各類產(chǎn)業(yè)投資基金或創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展。

通常情況下,私募比公募更為簡便,成本低,并且周期短。我國可以重點發(fā)展如下私募基金:(1)各類面向特定投資者發(fā)行的私募高新技術(shù)企業(yè)投資基金,投資于高新技術(shù)企業(yè)非上市企業(yè)股權(quán)或債券;(2)旨在優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、豐富融資渠道的儲蓄替代型私募基金;(3)直接面向企業(yè)的私募融資制度。

(三)發(fā)展融資租賃等金融服務(wù)

融資租賃是企業(yè)根據(jù)自身設(shè)備投資的需要向租賃公司提出設(shè)備租賃的需求,租賃公司負責融資采購相應(yīng)設(shè)備,然后交付承租企業(yè)使用。承租企業(yè)按期交付租金,租賃期滿承租企業(yè)享有停租、續(xù)租或留購設(shè)備的選擇權(quán)。

融資租賃把金融、貿(mào)易、生產(chǎn)三者緊密結(jié)合,將銀行信用、商業(yè)信用、消費信用有效疊加,這是實現(xiàn)資源優(yōu)化配置的重要方式。

融資租賃是一種特殊的金融產(chǎn)品,出租人提供的是金融服務(wù),而不是單純的租借服務(wù)。因此,融資服務(wù)屬于準金融業(yè)務(wù),可以由金融機構(gòu)經(jīng)營,但也可以由非金融機構(gòu)經(jīng)營。我國應(yīng)放松金融管制,更大限度地允許融資租賃的發(fā)展,這對促進高新技術(shù)企業(yè)融資會起到積極作用。

作者簡介:林紅(1965-),北京神州泰岳軟件股份有限公司會計師,研究方向:企業(yè)融資。