五礦再趕考

面對海外核心資產(chǎn)的超低價誘惑以及中鋁的榜樣，急欲沖頂資源型企業(yè)的周中樞沒有退路。

倘若拿中國五礦集團(tuán)總裁周中樞與中國鋁業(yè)集團(tuán)公司前任總經(jīng)理肖亞慶相比，你會發(fā)現(xiàn)，二者在對待海外資源并購的做法上堪稱各有千秋，且具有頗為明顯的互補性。

相比于肖亞慶為世人熟知的故事——敢于在2008年1月31日發(fā)動“黎明突襲”，并以140.5億美元之價格一舉收購力拓倫敦上市公司12％的股份，且在一年后斷然以195億美元之價格入主力拓(參見《環(huán)球企業(yè)家》2009年3月5日刊《超級中國買家歸來》)，周中樞似乎更為沉穩(wěn)、步步為營。當(dāng)然，他的考驗才剛剛開始。

在今年2月16日中國五礦集團(tuán)宣布與澳大利亞資源公司OZ Minerals達(dá)成協(xié)議，且以26億澳元(約17億美元)之價格收購后者100％的股權(quán)之前，周中樞已關(guān)注OZ Minerals達(dá)三年之久，并與之有過一些合作。外界當(dāng)時有評論稱，五礦此舉是“頭腦發(fā)熱或者跟風(fēng)”，實屬對“周氏風(fēng)格”不夠了解的誤判。一位接近周中樞的人士亦向《環(huán)球企業(yè)家》佐證說，“這么大的項目肯定是有醞釀的，特別是國有企業(yè)，不可能倉促上馬。我們開始做(收購準(zhǔn)備)的時間應(yīng)該是過完年再往后推三四個月?！?/p>

對于周中樞而言，OZ Minerals不僅是一塊“肥肉”，更像是一塊“試金石”。前者的理由在于：OZ Minerals的鋅、銅、鉛三種資源儲量分別達(dá)到了1820萬噸、600萬噸和270萬噸，且其市值已由最高點的120億澳元降至最低點的17億澳元；當(dāng)然，對于債務(wù)纏身的OZ Minerals而言，五礦的出價，也是“天上掉下來的餡餅”，其董事長Barry Cusack表示：“我們相信這是一個能夠吸引OZ Minerals和其股東的報價?！薄霸嚱鹗钡膬r值則在于，自2004年12月27日接替苗耕書出任五礦總裁以來的4年多時間里，周除了秉承其前任帶領(lǐng)五礦由貿(mào)易型企業(yè)向資源型企業(yè)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略之外，還欲在海外資源并購方面有所建樹。

對“紅頂商人”胡雪巖頗為推崇的周，對前者所說的“如果你了解一個縣的情況就可以做一個縣的生意；了解一個省的情況就可以做一個省的生意；了解天下的情況就可以做天下的生意”一直銘記在心。事實上，從履歷上來看，周中樞無疑是具備“了解天下的情況”這一條件的，31年前，工作之初即被派往中國駐智利使館商務(wù)處，此后還曾在歐洲常駐過，多年的外交生涯，使周“眼光看到國外”，并“可以和洋人做生意”。

但在出任五礦集團(tuán)總裁之初，周中樞面對的卻是五礦收購加拿大第一大礦業(yè)公司諾蘭達(dá)(Noranda)惜敗的尾聲。在過去幾年間，盡管五礦通過購買探礦權(quán)、購買產(chǎn)能等多種形式在“走出去”開發(fā)資源方面頗有斬獲，但這次對OZ Minerals的收購，對五礦而言卻有著難以替代的價值及象征意義?！爸笆召徶Z蘭達(dá)沒有成功，這次如果成功的話，對于他們企業(yè)的海外擴(kuò)張而言，是第一次真正拿到核心的礦產(chǎn)。以前他們是以跟其它國家合作的方式，但這次是屬于整體收購，這是第一次?！敝型额檰柲茉葱袠I(yè)分析師姜謙對《環(huán)球企業(yè)家》分析稱。此外，五礦還雄心勃勃地打算將其它海外礦產(chǎn)資源注入其中，并將OZ Minerals作為整合海外收購的平臺。

然而，就在周中樞認(rèn)為“進(jìn)展非常順利”之時，并購卻橫生意外。3月27日，澳大利亞財長韋恩·斯萬(Wayne Swan)出人意料地否決了五礦對OZ Minerals的收購，原因是“出于國防安全的考慮”。斯萬的理由看起來很充分，出售給五礦的資產(chǎn)中，包含著位于一個軍事禁區(qū)的Prominent Hill礦產(chǎn)業(yè)務(wù)。

但由于在中國公司最新一輪的海外礦產(chǎn)資源收購中，這是首個被否的交易，由此不可避免地引發(fā)了諸多猜測，有說法甚至認(rèn)為，澳大利亞方面在對待中鋁力拓之交易上，可能也會采取類似的強硬態(tài)度。

針對外界的種種質(zhì)疑及猜測，澳大利亞投資署大中華區(qū)首席代表王恒巖對《環(huán)球企業(yè)家》表示，“我們政府當(dāng)然歡迎所有的投資，但是如果牽扯到國家利益尤其是軍隊利益的話，我想各個國家都會有很好的考量?！蓖跆峒埃瑢嶋H上，澳大利亞政府至今只回絕過一宗投資，即殼牌公司對澳大利亞石油和天然氣生產(chǎn)商伍德賽德石油公司(Woodside Petroleum ltd.)的收購，“其實，五礦這個交易，大家也會在重新修改之后，繼續(xù)審核的?！?/p>

果不其然，在并購被否僅僅3天后，五礦即向OZ Minerals董事會提交了新收購方案。在新的方案中，五礦剔除了上述敏感地區(qū)的礦山，繼續(xù)收購其它主要礦山；但交易金額亦被降至17.5億澳元(約合12.06億美元)。

急于求成

3月27日，對于中國五礦有色金屬股份有限公司(五礦集團(tuán)公司為主發(fā)起人聯(lián)合五家企業(yè)共同出資組建的股份制企業(yè)，以下簡稱“五礦有色”)副總經(jīng)理焦健而言，是一個異常忙碌的周末。

當(dāng)天，負(fù)責(zé)五礦收購OZ Minerals項目的他，獲悉了并購被否的消息。這一意外，徹底打亂了五礦的步伐。焦健向《環(huán)球企業(yè)家》證實，此前，五礦是知道收購所涉的Prominent Hill是位于軍事敏感區(qū)，且要獲得澳國防部批準(zhǔn)的。

事實上，在否決消息傳出的4天前，澳大利亞外國投資審查委員會(Foreign Investment Review Board)曾宣布延長對此次收購的審核期限。同時被延期的，還有中鋁注資力拓、華菱增持FMG、鞍鋼投資金必達(dá)。按照澳方的審批程序，外商投資申請在遞交的30天內(nèi)將公布是否予以批準(zhǔn)，若在此間無法做出決定，可將審批時限進(jìn)一步延長最多90天——這就意味著，這次并購很可能出現(xiàn)了變數(shù)。

面對可能出現(xiàn)的失敗，OZ Minerals執(zhí)行總經(jīng)理Bruce Loveday在2天后的新聞發(fā)布會上警告，如果收購失敗，資產(chǎn)出售將成為公司為即將到期的12億澳元債務(wù)進(jìn)行再融資的唯一選擇，但這將使公司失去對未來發(fā)展至關(guān)重要的資產(chǎn)。這一擔(dān)心不無道理。OZ Minerals于2月27日公布的2008年度財報顯示，公司全年稅后凈虧損達(dá)24.85億澳元(約合109.22億元人民幣)。其中由于金屬價格一落千丈，公司資產(chǎn)減記高達(dá)23.1億澳元(約合人民幣101.53億人民幣)。此外，OZ Minerals還要面對3月31日(后延期)到期的銀行貸款。

然而，壞消息還是在1天后得到了確認(rèn)。

顯然，這是一個并購雙方都不愿接受的結(jié)果。為此，五礦方面迅速與澳大利亞方面溝通，并拿出了一個新的收購方案，且做出了很大讓步，以示誠意。根據(jù)新修訂的方案，五礦放棄了被澳政府否決的Prominent Hill銅金礦、印尼Martabe金銀礦以及OZ Mmerals所持有的上市公司股權(quán)，僅收購其Sepon、Golden Grove、Century、Rosebery、Avebury、DugaldRiver等多個礦區(qū)，以及其它勘探和開發(fā)資產(chǎn)

這一方案，令雙方迅速回到了談判桌前。而接下來的進(jìn)展更為神速——3月31日五礦向OZ Minerals董事會提交了新收購方案；4月1日，雙方即宣布就此提案基本達(dá)成一致。不過，“目前雙方是在基本意向上達(dá)成一致，正式生效要等待4月13日雙方董事會批準(zhǔn)。”焦健表示，屆時才會簽署正式的資產(chǎn)買賣協(xié)議。

但這已經(jīng)足夠令人震驚了。在中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會會長鄒健看來，五礦之前的功課仍未做足，“如果提前能夠搞準(zhǔn)了，就能避免這些了。”他對《環(huán)球企業(yè)家》表示。

“我不清楚12億美元的價格是怎么估算出來的，但是我認(rèn)為還是過高?！苯t分析稱，如果剝離Prominent Hill銅金礦盡管價格調(diào)低了但對于五礦來說，等于花一半左右的價錢買到了一塊“雞肋”。事實確實如此，Prominent Hill乃是OZ Minerals的核心資產(chǎn)，其富庶的銅金礦被同行譽為“OZ礦業(yè)皇冠上的明珠”。核心資產(chǎn)的缺席，無疑為此次收購打了不少折扣。

姜寧愿相信，五礦真正覬覦的，仍然是“雞腿”，“五礦的積極反應(yīng)，可以看作是退而求其次的權(quán)宜之計，雖然沒有購得核心資產(chǎn)，但也算邁出了第一步，先站穩(wěn)腳跟，再圖謀更大的發(fā)展?！?/p>

事實上，即便做出如此大的讓步，五礦方面仍然不敢輕言“有信心”。五礦有色一位高管對《環(huán)球企業(yè)家》表示，對于審批能否通過，仍然“不好說”。而對于美國情報部門曾插手該項收購的說法，這位高管斷然否認(rèn)，“沒有聽說過，我們只是按照經(jīng)濟(jì)市場的角度在做?！?/p>

后來者

自成立以來的59年間，五礦從不缺乏走出國門的經(jīng)驗。事實上，這個從經(jīng)營礦產(chǎn)資源進(jìn)出口貿(mào)易起家的國有企業(yè)，曾為中國進(jìn)口了第一船鋼材、第一船鐵礦砂、第一船電解銅。而在國企實施“走出去”戰(zhàn)略之后，海外戰(zhàn)略也一直為五礦所重視，波蘭、智利、加拿大、美國、牙買加、南非……如今，五礦已在17個國家和地區(qū)擁有45家海外企業(yè)。

但是，五礦甚至周中樞，仍然迫切需要這一次的成功。前述接近周中樞的人士向《環(huán)球企業(yè)家》透露，盡管項目具體由五礦有色執(zhí)行，但卻是由周中樞直接負(fù)責(zé)的?！皬拈L期來說，中國企業(yè)走出去的問題我覺得沒必要解釋那么多。”他表示，中國的外匯儲備是2萬億美元，拿出幾百億去買礦簡直是“毛毛雨”，“虧一點算什么?這是實實在在的東西，不可能全虧，成為負(fù)資產(chǎn)?！彼踔烈辉偬峒靶啈c，甚至不吝贊美之辭，“肖亞慶是個人物，有這樣膽量的人確實不多，真不是一般人?！?/p>

實際上，周中樞也絕不缺乏類似足資炫耀的“資本”。在2005年度APEC會議期間，周中樞曾邀請智利國家銅業(yè)公司(codelco)總裁維亞蘇(Juan Villarzu)喝咖啡，談到興起，二人拋開翻譯直接用西班牙語交流。最終，惺惺相惜的雙方各退一步，并在其后達(dá)成了成立合資公司、共同開發(fā)智利銅礦資源的協(xié)議。據(jù)說，一位有色界人士曾感嘆說：“我們談了幾十年的項目沒有結(jié)果，五礦一舉就做成了?！?/p>

然而，與國際資源巨頭相比，五礦在海外并購經(jīng)驗、國際化人才、海外經(jīng)營能力等重要方面，仍然屬于“后來者”。這也是五礦急于達(dá)成收購的重要原因之一。

姜謙分析稱，盡管債務(wù)纏身，但OZ Minerals本身還是一個歷史比較悠久的一流跨國企業(yè)，他們在管理經(jīng)驗、開采經(jīng)驗及人才等方面很有優(yōu)勢，“中國還沒有這樣的能力去管理、經(jīng)營類似的國際化公司，必須要吸引他們那些人才來管理。”周中樞也曾表示，一旦交易完成，“將啟用其原有的管理團(tuán)隊，五礦只是作為股東。”

事實上，周中樞也多次對諾蘭達(dá)敗案的教訓(xùn)進(jìn)行過總結(jié)。當(dāng)年，相比于諾蘭達(dá)，無論是總資產(chǎn)還是股東權(quán)益，五礦都不及對方的一半，由此，這被形容為“蛇吞象’’式的收購。在周看來，盡管收購并未成功，但五礦還是從中學(xué)習(xí)到了很多東西?！白钪饕倪€是獲取了海外并購經(jīng)驗，我們總結(jié)認(rèn)為：一是海外發(fā)展要依靠國家；二是量力而行、循序漸進(jìn)，在條件不成熟的情況下不一定控股，參股、曲線合作都可以；三是要考慮政治因素，必要時可利用外交資源；四是要充分注意不同國家的文化背景。”

相關(guān)經(jīng)驗，在本次收購過程的前期亦有體現(xiàn)，譬如，量力而行、循序漸進(jìn)——這也是周中樞有別于肖亞慶的特點之一。

實際上，資金充裕，也是本次收購的一大亮點，作為唯一一個整體競購者，五礦最初以溢價50％、總共26億澳元的收購價格，讓OZ Minerals感到非常滿意，畢竟，全現(xiàn)金的收購在經(jīng)濟(jì)動蕩的形勢下顯得頗具誘惑力。

而收購現(xiàn)金的來源，五礦內(nèi)部人士稱一部分是公司自有資金，一部分則通過銀行貸款解決?！把髮崱迸c五礦近年來的利潤增長有關(guān)——2008年五礦營業(yè)收入達(dá)1809億元人民幣、利潤總額71億元。此外，收購也離不開國家的支持?！坝捎谟姓闹С郑徊铄X’是中國企業(yè)海外并購的最大優(yōu)勢，也是唯一的優(yōu)勢。”姜謙表示。

此外，據(jù)本刊了解，當(dāng)年對諾蘭達(dá)的收購，除了時任五礦集團(tuán)總裁的苗耕書和有色板塊的負(fù)責(zé)人朱光以及投資發(fā)展部外，五礦內(nèi)部當(dāng)時還有不少反對聲音，理由之一就是五礦拿不出這么多錢來，內(nèi)部的反對意見無疑讓本已困難重重的收購再陷泥潭。

而此次收購，盡管五礦方面對于內(nèi)部意見是否統(tǒng)一這一問題“不方便透露”，不過，一個可做側(cè)面印證的事實是，五礦有色在澳大利亞政府否決的三天之后即迅速拿出詳細(xì)的替代方案，“雖難以說明內(nèi)部意見高度統(tǒng)一，但至少應(yīng)該不存在大的分歧?！苯t分析稱。

“資源有限，欲望無限”，這是周中樞常說的一句話，從當(dāng)年試圖“蛇吞象”的盲目進(jìn)取開始，如今五礦已顯得更為成熟，這或許是一個積極的信號。

變數(shù)

但是，請不要過于樂觀。以往的經(jīng)驗教訓(xùn)雖然讓五礦在此次并購中更有底氣，但特殊而敏感的大背景，則為交易成功增添了諸多變數(shù)。

對五礦而言，盡管收購并非“跟風(fēng)”，但卻恰好趕上了本輪中國企業(yè)“扎堆式”的海外資源收購。澳大利亞投資署大中華區(qū)首席代表王恒巖亦表示，中國企業(yè)對于澳洲礦企的并購趨勢，“應(yīng)該是越來越多的?！?/p>

不過，摩根大通旗下咨詢公司分析師彼得·阿登認(rèn)為，由于中國企業(yè)過于集中地在同一時期并購澳礦，會讓澳大利亞政府面臨很大壓力。而據(jù)英國BBC報道，澳大利亞最新的一項民意調(diào)查顯示，超過半數(shù)的人認(rèn)為應(yīng)該抵制中國收購澳大利亞的礦業(yè)資產(chǎn)。另據(jù)媒體報道，澳大利亞昆士蘭州議員Joyce拍攝了反對中鋁注資力拓交易的電視廣告，其中畫面也涉及五礦并購OZ Minerals的交易，并將之在澳洲部分地區(qū)電視臺播放。

為此，3月17日，中國駐澳大利亞大使章均賽在出席澳中工商業(yè)委員會(ACBC)年會時特別提到此項收購，希望“澳方能公平、公正地看待中國企業(yè)?！贬槍Π拇罄麃喩俨糠肿h員此前對中國企圖控制該國資源企業(yè)的指責(zé)，4月2日，章均賽又專門在澳大利亞主流媒體撰文，呼吁澳民眾“應(yīng)該理性、客觀地看待此事，不應(yīng)采用情緒化的語言?！?/p>

事實上，中國與澳大利亞在礦產(chǎn)資源上的合作優(yōu)勢已經(jīng)為人所共知。在這個“坐在礦車上的國家”里，中國企業(yè)的訂單引領(lǐng)著一輪又一輪的采礦熱潮。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從上世紀(jì)80年代中期開始至2006年，中國企業(yè)累計在澳投資金額大概為30億澳元；2006年至2008年年底，累計數(shù)據(jù)則已達(dá)到300億澳元。

對于澳大利亞這樣一個高度依賴資源的國家而言，其對最大貿(mào)易伙伴——中國的心情顯然頗為復(fù)雜，中國資本的進(jìn)入的確有利于刺激國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但同時也存在著對其礦產(chǎn)資源的控制權(quán)落入他國的擔(dān)憂。

在這一背景下，澳大利亞政府“軍事敏感地區(qū)”的否決理由不免遭到了眾多質(zhì)疑。分析認(rèn)為，Prominent Hill銅金礦和伍默拉軍事禁區(qū)的距離至少有150公里，五礦的收購是否真的會影響到澳大利亞“國防安全”，值得商榷。“既然是軍事保護(hù)區(qū)，那就澳大利亞國內(nèi)和國外的公司都不能開采，這還是一種借故保護(hù)?！敝袊V業(yè)聯(lián)合會調(diào)查研究部主任盧業(yè)授對《環(huán)球企業(yè)家》表示。

此外，加拿大Barrick黃金公司和必和必拓(BHP Billiton)都有意購買Prominent Hill礦產(chǎn)的傳言，更使得五礦的收購顯得撲朔迷離?！斑@一方面說明Prominent Hill銅金礦確實是‘香餑餑’，另一方面也說明澳大利亞政府是不是并不想把OZ全部賣給中國一家?”姜謙分析說，“五礦修改新方案的行動如此迅速，是不是也在擔(dān)心戰(zhàn)線太長、夜長夢多?”

作為五礦本次收購案的財務(wù)顧問，瑞銀的一位高管向《環(huán)球企業(yè)家》透露，最終結(jié)果將很快出爐，且暗示“結(jié)果向好”，但4月13日焦建對《環(huán)球企業(yè)家》表示，由于澳方在復(fù)活節(jié)假期中，要到14日才有結(jié)果，“還不好說，最終會尊重對方的決定?！?/p>