全球經濟在反彈而非復蘇

全球經濟最困難的時期已經過去，金融與經濟開始了良性循環(huán)，但是由于經濟反彈的脆弱性，需注重宏觀政策調整，謹防重陷衰退泥潭。

目前，世界經濟呈現(xiàn)出錯綜復雜的變化趨勢，一面是不斷萎縮的實體經濟，一面是不斷反彈的股市、大宗商品。有人說，全球制造業(yè)恢復，經濟衰退可能接近尾聲;也有人說，全球經濟仍未從衰退中走出來，金融動蕩風險不能掉以輕心。如今，這次危機究竟發(fā)展到了什么程度，還將面臨哪些風險，誰將引領全球走出危機泥潭呢?

兩種態(tài)度 一種結果

危機中，經濟形勢迅速變化，尤其是今年的5、6月份，全球經濟形勢出現(xiàn)了一些好轉跡象，對于經濟形勢的判斷也出現(xiàn)了一些不同的聲音，6月下旬，世界銀行和OECD先后公布的最新報告引起人們的廣泛爭論。在這兩份報告中，世界銀行將今年全球GDP同比增速由先前的-1.7%調低至-2.9%，同時將對2010年的預期從2.3%調低至2%;而OECD在報告中稱，該組織成員國國內生產總值今年將下降4.1%，明年則將增長0.7%，均好于其在3月報告中做出的預測。

世界銀行和OECD對于今后全球經濟形勢的判斷，一個下調，一個上調，看似觀點截然相反，其實不然，兩份報告的差異主要源于兩個組織判斷角度的不同。世界銀行更多地關注發(fā)展和貧困問題，比如這次金融危機可能造成多少失業(yè)，造成多少貧困化問題等等，它看問題的立腳點比較悲觀。另外，世界銀行這次的報告是在5月份完成，6月份發(fā)表，時間上滯后了一個月，而這段時間內，全球經濟迅速變化，可能在5月份的時候整個經濟形勢還比較悲觀，但是到了6月份形勢就相對明朗起來。而OECD被稱為發(fā)達俱樂部，主要關注發(fā)達國家和發(fā)展中國家中的主要國家，它的這份報告是在其3月份比較悲觀的報告基礎上的一個修正，即便如此，它預測其成員國經濟增長的數(shù)字也并不是很樂觀，日本為-6.8%，歐洲為-4.8%，美國為-2.8%，它原本更悲觀，它預測明年世界經濟還將繼續(xù)衰退，現(xiàn)在只是相對好一些。

由于看問題的立腳點不同，世界銀行和OECD6月份的這兩份報告呈現(xiàn)出兩種態(tài)度，但事實上它們都預測今年世界經濟是負增長，這點是一致的。關于世界經濟是否已經觸底，我認為目前是底部顯現(xiàn)，世界經濟是反彈而不是復蘇，這不意味著世界主要國家今年第二季度經濟不是負增長，它們仍然在負增長，但是自由落體式的負增長已經結束，世界經濟在底部徘徊一段時間后，很可能在下半年觸底反彈，明年開始真正的復蘇。我們有一個基本判斷，世界經濟今年肯定是在負增長，但是結果要好于預期。

開始脆弱的良性循環(huán)

雖然一些經濟指標顯示全球經濟在企穩(wěn)反彈，但是各國普遍持續(xù)走高的失業(yè)率讓人無法安心，有人擔心此次危機最大的風險已經轉入實體經濟，可能會引起金融領域又一輪大震蕩。

對于這個問題，人們首先應該注意到，失業(yè)率是個滯后指數(shù)，一個國家的經濟在衰退時并沒有表現(xiàn)在失業(yè)率上，經濟復蘇時也不反映在失業(yè)率上。在去年下半年美國經濟開始負增長，它的失業(yè)率仍保持在5%左右，后來才開始逐漸上升，今年6月份達到了9.5%，為26年來最高點，未來10%以上的失業(yè)率也有可能出現(xiàn)。而在世界經濟復蘇時，就業(yè)機會的創(chuàng)造也比較晚，一是經濟周期的影響，二是政府投資主要在基礎設施而非中小企業(yè)，所以創(chuàng)造的就業(yè)機會往往也比較少，一般就業(yè)和世界經濟增長可能要滯后半年時間。

事實上，此次危機早在去年的11、12月份就已經開始從虛擬經濟領域轉入實體經濟領域。當時是金融危機惡化經濟形勢，去年第四季度世界經濟總體下降了6%。而今年第一季度則發(fā)展為實體經濟在影響虛擬經濟，此時，實體經濟全面衰退，貿易、投資、消費都在萎縮，導致銀行壞賬增加，AIG和花旗銀行都出現(xiàn)了一些問題，人們開始擔心金融危機第二波的到來。進入第二季度后，虛擬經濟和實體經濟都在相對好轉，預計金融最困難的時期已經過去了，經濟走勢還不好判斷，但是自由落體式下降結束了?？偟膩碚f，目前，金融與經濟之間的惡性循環(huán)已經結束，開始了良性影響，從今年下半年開始肯定是金融與經濟的良性循環(huán)，即金融市場企穩(wěn)，市場信心恢復，投資需求有所上漲。一個正常的經濟周期是衰退—蕭條—復蘇—擴張，去年第四季度和今年第一季度作為衰退期，蕭條期是第二季度到第三季度或者第四季度，所以我說現(xiàn)在只是反彈不是復蘇，復蘇可能要到2010年。

雖然現(xiàn)在全球金融經濟開始良性影響，出現(xiàn)反彈，但是這種反彈具有一定的脆弱性，主要表現(xiàn)在:1、為了應對此次危機，各國普遍采取了寬松的宏觀政策，如何實現(xiàn)政策的平穩(wěn)過渡以及什么時間開始政策收緊至關重要;2、這次是大危機，大注資，所以未來必然面臨收回流動性的問題;3、美國發(fā)債注資，增加了美元貶值的預期，美元波動影響商品價格、美元資產，可能出現(xiàn)匯率戰(zhàn)，從而影響國際貿易，因此需要防止美元出現(xiàn)大幅波動;4、此次應對危機由政府主導，似乎政府駕馭了整個經濟，這是在危機中不得已而為之，未來經濟復蘇必然需要由市場引領，政府需要考慮退出策略。如今，全球經濟正在由蕭條走向復蘇，這個階段宏觀政策至關重要，如果處理不好，就很有可能扼殺了全球經濟復蘇的嫩芽，回到衰退階段，出現(xiàn)W型走勢。

新興市場或將引領經濟復蘇

以往全球經濟經過嚴重的衰退之后，美國通常會引導全球經濟恢復增長，而這次新興市場國家可能將扮演全球經濟復蘇的引擎。

近期美國經濟似顯好轉跡象，尤其是一些先行指數(shù)好于預期，出現(xiàn)反彈，金融市場開始轉好，供應鏈開始擺脫過剩庫存問題，新訂單指數(shù)開始出現(xiàn)增長，但是據美國銀行家協(xié)會預測，今年美國實際GDP將下降1.3%，該協(xié)會主席布魯斯#8226;卡斯曼也表示，“雖然經濟將恢復增長，但近期不足以將經濟引向快速恢復健康和正?；贰！碑斎唬瑥哪壳暗那闆r看，美國經濟將先于歐日復蘇，因為美元霸權地位未發(fā)生質變，全球資本仍流向美國，美國體制、科技、人才優(yōu)勢依然具備。

歐洲雖然是被美國有毒資產拖入危機漩渦，但是其自身問題很多，比如各國救市政策不一，受“穩(wěn)定增長公約”制約，工會力量較強，罷工、游行、政府更迭等社會政治問題不斷，東歐債務纏繞西歐，加大解決問題難度等等，所以盡管經濟出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象，但是經濟復蘇不會太快。

日本經濟繼去年第四季度環(huán)比下降14.4%后，今年第一季度再跌15.7%，均創(chuàng)有數(shù)字記載以來的最大跌幅。目前日本經濟可能已經見底，類似前兩個季度的衰退不會再現(xiàn)，估計今年第二季度經濟會止跌反彈，但是復蘇仍然很脆弱，因為基于出口導向型經濟，使日本很難依靠自身市場維持復蘇勢頭。

本輪經濟增長很有可能由新興市場拉動，過去幾十年世界經濟都是由發(fā)達國家牽引，經濟存量中發(fā)達國家比重較大，但是增量中已由新興市場牽引。首先，亞洲是世界經濟增長最快的地區(qū)，據IMF預測，今年全球經濟萎縮1.3%，新興市場與發(fā)展中國家經濟將增長1.6%，亞洲發(fā)展中經濟體將增長4.8%。其次，這些國家的消費已經開始恢復，它們的進口貿易占世界貿易比例很大，有報告稱，中國目前百萬美元富翁人數(shù)已經超過英國，排在全球富豪人數(shù)排行榜第四位。再次，中印經濟是亞洲也是世界經濟增長最快的兩個國家，世行預計中國經濟2009年將增長7.2%，2010年將增長7.7%，而預計印度經濟將分別增長5.1%和8%。所以拉動全球經濟增長，從地區(qū)講是亞洲，從國家講則是中國和印度。

大危機潛藏大風險，孕育大機遇，預示大變革，避險需要大智慧，發(fā)展必須抓機遇。

(注:本文在《小康#8226;財智》記者劉彥華對作者采訪的基礎上整理而成)