編者的話

風(fēng)正在往另一個方向吹。

僅在半年前，世界經(jīng)濟仍處在懸崖邊上，就連“金磚四國”也黯然失色，各機構(gòu)和學(xué)者競相發(fā)表更為悲觀的預(yù)言。但自明起，樂觀主義的情緒則在四處蔓延。

經(jīng)濟學(xué)家們現(xiàn)在認(rèn)為，美國和歐元區(qū)16國將在今年第三季度實現(xiàn)經(jīng)濟溫和擴張，結(jié)束為期一年的衰退趨勢。而此前被普遍寄望能引領(lǐng)世界經(jīng)濟走出衰退的中國，形勢更為喜人：不但今年增長“保8”無憂，出口引擎也在重新發(fā)動——9月份進(jìn)出口狀況出現(xiàn)顯著改善，并且好于預(yù)期。從世界不同角落傳出的積極經(jīng)濟數(shù)據(jù)促使IMF和經(jīng)合組織(OECD)均在最近宣稱，全球經(jīng)濟正在走出二戰(zhàn)以來最為嚴(yán)重的經(jīng)濟衰退，經(jīng)濟復(fù)蘇步伐要快于此前預(yù)期。前者的最近預(yù)測說，全球GDP將在明年增長3.1％，而它在今年4月的預(yù)測數(shù)字是1.9％。

一如危機肇始時的恐懼吞噬一切，人們現(xiàn)在正開始狂奔擁抱復(fù)蘇的“綠光”：全球股票市場已從一年來的低點反彈逾60％，IPO市場更如烈火烹油——根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，8月初以來已經(jīng)有逾20家公司向美國監(jiān)管機構(gòu)提交了上市申請，而今年前7個月總共只有12家。在新興市場。今年第三季度中國IPO的復(fù)蘇速度高于世界任何其他地方。如果能保持這一速度，中國今年全年的IPO數(shù)目將在全球稱王。作為回報，曾將世界拖入深淵的華爾街雖然在變小、變乖，但隨著利潤的急劇增長，豐厚的薪酬計劃也正卷土重來，有望在今年有望發(fā)放創(chuàng)紀(jì)錄的薪酬。

我們就這么容易回來了?愈來愈清晰的復(fù)蘇景象固然值得歡呼，但樂觀主義也有其陷阱。

來自資本市場的祝福最值得警惕——即便道指已經(jīng)在最近戲劇性的攀越萬點。股票市場通常在實體經(jīng)濟真正改善之前放量攀升，但大多數(shù)的攀升并沒有找到實在的支撐。在1929-1932年期間，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)有四次錄得逾超過20％的漲幅，最終卻均以創(chuàng)新低收場。

眼下的復(fù)蘇跡象是一個強勁復(fù)蘇之路的開始，還僅僅是因為衰退的步伐在放緩?前者意味著是一個v型翻轉(zhuǎn)；后者則意味著速度緩慢、更加平穩(wěn)的復(fù)蘇。就發(fā)達(dá)經(jīng)濟體而言，復(fù)蘇跡象盡管實在，但嚴(yán)重依賴于各國政府的貨幣和財政政策刺激，而非消費需求的“動物本能”。大規(guī)模的貨幣和財政政策刺激計劃能在一定程度上阻止資產(chǎn)價格的跌勢，改善銀行的資產(chǎn)負(fù)債表，但癥結(jié)仍在：歐美金融系統(tǒng)的問題并沒有得到根本解決，更重要的，失業(yè)率和家庭負(fù)債仍居高不下，這也就意味著消費者支出難以在短期內(nèi)有較大改觀。以世界第一大經(jīng)濟體美國為例，雖然其就業(yè)狀況和消費者信心都在改善，但其今年8月份失業(yè)率仍逼近10％，創(chuàng)26年以來最高水平，家庭負(fù)債占GDP的比例為122％，接近歷史最高水平——消費者支出占美國經(jīng)濟的70％。全球經(jīng)濟復(fù)蘇能否持續(xù)，避免一些經(jīng)濟學(xué)家所預(yù)言的最糟糕的“雙底衰退”態(tài)勢，在一定程度上取決于發(fā)達(dá)市場刺激經(jīng)濟的接力棒能否轉(zhuǎn)交在個人消費者手中。

新興市場的復(fù)蘇跡象雖更為堅實，但更需警惕潛在的自滿誘惑。一些新興市場國家即便能避免一個大規(guī)模的債務(wù)危機，但投資者信心的恢復(fù)則需要花費數(shù)年時間。率先踏上復(fù)蘇之路的亞洲決策者們已經(jīng)面臨困境：現(xiàn)實挑戰(zhàn)在于，如何在保持復(fù)蘇態(tài)勢的同時抑制信貸和資產(chǎn)價格的泡沫；長期挑戰(zhàn)則是在財政刺激失去其功效之后，如何推動實質(zhì)的經(jīng)濟改革以刺激個人需求。兩者的解決都非易事。