宏觀視野

票據(jù)融資占比降至1%等五則

8月3日-8月16日

宏觀評(píng)點(diǎn)

票據(jù)融資占比降至1%

票據(jù)融資在新增貸款中的占比逐月下降，從1月的40%下降到6月的1%，7月減少到1982億元。

【評(píng)點(diǎn)】票據(jù)融資占比大幅下降，在7月呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，為一年來僅見。年初大行其道的票據(jù)套利行為歸于沉寂，商業(yè)銀行信貸重心轉(zhuǎn)向中長(zhǎng)期貸款。7月銀行短期貸款與票據(jù)融資同步減少，中長(zhǎng)期貸款占比大幅增加，這表明，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并不如預(yù)想的那樣活躍，也意味著銀行資產(chǎn)期限錯(cuò)配問題突出，其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)恐加大。

中國(guó)7月消費(fèi)微升

7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增幅為15.2%，比6月微升0.2個(gè)百分點(diǎn)。簡(jiǎn)單剔除價(jià)格因素，7月消費(fèi)真實(shí)增幅為17%。

【評(píng)點(diǎn)】盡管真實(shí)消費(fèi)增幅創(chuàng)2月來新高，但連續(xù)五個(gè)月的增長(zhǎng)幅度并不明顯，與投資大幅增長(zhǎng)相比，消費(fèi)增速明顯偏低。隨著“家電下鄉(xiāng)”和鼓勵(lì)汽車消費(fèi)等政策效力遞減，政府和企業(yè)消費(fèi)放緩，消費(fèi)增速很可能有所下降。由于居民對(duì)未來收入預(yù)期更趨悲觀，消費(fèi)不容樂觀。消費(fèi)不足導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇缺乏持續(xù)動(dòng)力，更不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

美失業(yè)率7月“意外下降”

美國(guó)勞工部數(shù)據(jù)顯示，至7月底，美國(guó)失業(yè)率下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至9.4%。

【評(píng)點(diǎn)】美國(guó)失業(yè)率出現(xiàn)下降，這總歸是個(gè)好消息，但一個(gè)月的數(shù)據(jù)無法說明能否出現(xiàn)趨勢(shì)性變化。由于統(tǒng)計(jì)方法缺陷，美國(guó)失業(yè)率也存在“注水”可能，實(shí)際失業(yè)狀況可能遠(yuǎn)比官方統(tǒng)計(jì)糟糕。盡管美國(guó)政府認(rèn)為經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇跡象明顯，但難以確定的失業(yè)狀況也預(yù)示，美國(guó)消費(fèi)在短期無法恢復(fù)活力，其“無就業(yè)復(fù)蘇”對(duì)全球經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用有限。

(以上由本刊研究部評(píng)點(diǎn))

數(shù)據(jù)氣象

美國(guó)聯(lián)邦政府財(cái)政赤字

地區(qū)——美國(guó)

時(shí)間——2009年7月

趨勢(shì)——陰雨連綿

財(cái)政赤字令美國(guó)人備感焦慮。按8月12日美國(guó)財(cái)政部的數(shù)據(jù)，7月聯(lián)邦政府財(cái)政赤字為1807億美元，這將本財(cái)政年度前十個(gè)月的赤字總額推高到1.27萬億美元。

7月財(cái)政赤字激增的原因是，稅收減少，政府支出卻繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。當(dāng)月，美國(guó)政府支出總計(jì)為3322億美元，創(chuàng)下單月支出記錄。形成鮮明對(duì)比的是，7月美國(guó)政府收入為1515億美元，同比下降5.6%。

奧巴馬政府此前預(yù)計(jì)，至本財(cái)政年度結(jié)束，財(cái)政赤字可能會(huì)上升至1.84萬億美元，這意味著，未來兩個(gè)月，聯(lián)邦政府月度平均赤字額可能要達(dá)到2800億美元左右。

2010年，美國(guó)政府不得不保持大規(guī)模財(cái)政支出。

《財(cái)經(jīng)》經(jīng)濟(jì)學(xué)家答疑

如何化解銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)?

問:中國(guó)銀監(jiān)會(huì)近日表示，上半年，銀行業(yè)保持了不良貸款總額和不良貸款率的“雙降”。我們果真實(shí)現(xiàn)了在金融危機(jī)中“獨(dú)善其身”?

——北京讀者王世航

答:中國(guó)銀行業(yè)也面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，只是形式與歐美銀行不同。

企業(yè)貸款長(zhǎng)期化以及由此引起的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，是目前中國(guó)金融機(jī)構(gòu)面臨的主要系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)央行數(shù)據(jù)，今年二季度，新增非金融企業(yè)和其他部門貸款中，中長(zhǎng)期貸款占比高達(dá)69.6%，而貸款余額中，中長(zhǎng)期貸款占比只有50%左右。

企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比提高，是亞洲金融危機(jī)以來長(zhǎng)期實(shí)施信貸刺激政策的結(jié)果。本輪刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，很可能使中長(zhǎng)期貸款占比繼續(xù)上升。

貸款長(zhǎng)期化意味著商業(yè)銀行所持有資產(chǎn)的長(zhǎng)期化，加劇其與金融機(jī)構(gòu)負(fù)債期限的不匹配?？紤]到商業(yè)銀行實(shí)際存在的“短貸長(zhǎng)投”現(xiàn)象，實(shí)際的中長(zhǎng)期貸款占比會(huì)更高。貨幣政策收緊擠壓了短期貸款，以及存款下降，都可能表現(xiàn)為商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

盡管由于政府對(duì)商業(yè)銀行的隱性擔(dān)保，不至于出現(xiàn)銀行倒閉的情況，但這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的存在，使得央行在調(diào)整貨幣政策時(shí)投鼠忌器。如果寬松的貨幣政策不能適時(shí)轉(zhuǎn)向，未來通脹或難以避免。銀行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，將是今后幾年中國(guó)金融穩(wěn)定的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)。

緩解這一風(fēng)險(xiǎn)的主要途徑在于銀行體系之外。例如，發(fā)展債券市場(chǎng)，調(diào)整銀行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，允許商業(yè)銀行以資產(chǎn)證券化的方式出售部分中長(zhǎng)期貸款;再者，將銀行中長(zhǎng)期貸款占比納入監(jiān)管范圍?！?/p>

《財(cái)經(jīng)》首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高