美國非V型復蘇

盡管出現多處積極信號，但美國經濟難以出現陡峭的V型反彈

8月7日，星期五。早晨8點整，華盛頓喧鬧而繁忙的一天如常開始，街道上擁擠著各色車輛和上班的人群。這本是一個平常的工作日，卻因當天發(fā)布的就業(yè)數據而變得不同尋常。

此時，美國勞工部的一個新聞發(fā)布室里，早已擠滿了來自世界各大媒體的記者。在他們面前，擺放著最新一期的美國就業(yè)報告。隨著整點的鐘聲響起，他們獲準提前半個小時翻看這一經濟數據，前提是關閉他們的手機、電腦和一切移動信息傳輸裝置。半小時后，在勞工部官員的監(jiān)督下，記者們得以向外發(fā)布這一消息。就在幾秒鐘之內，幾乎所有的主流經濟媒體的網站首頁上，都出現了諸如“非農就業(yè)人口下降速度放緩”“失業(yè)率有所下降”等字樣。伴隨著這個消息，華爾街的交易員們也在電光石火之間作出反應。

毫無疑問，一個良好的非農就業(yè)報告是振奮人心的，美國國債等避險品種再度走軟，美國10年期國債收益率一度觸及今年6月初以來最高水平。股市則開始強勁上揚，當日道瓊斯工業(yè)平均指數上漲1.2%，報收于9370.07點。

轉折點臨近

對徘徊在華爾街的投資客來說，這個非農就業(yè)報告不啻一場及時雨。8月初的幾個重要數據，幾乎都在印證一些樂觀經濟學家的判斷——經濟自愈的速度，比預期來得更快。不過，如果沒有就業(yè)數據的支撐，這種判斷幾乎是毫無意義的。

美國勞工部的統(tǒng)計顯示，7月美國非農部門損失24.7萬個就業(yè)崗位，這相當于6月44.3萬個崗位的一半，為2008年9月以來的最低值。失業(yè)率則從6月的9.5%下降至9.4%。與此同時，非農部門平均周工作時間上升了0.1小時至33.1小時，其中制造業(yè)上升0.3小時至39.8小時。

“這份報告幾乎是為白宮量身定做的，特別是在前期財政刺激計劃飽受批評的當口?！奔~約銀行梅隆公司外匯策略師邁克爾·伍爾弗克(Michael Woolfolk)評論。

“就業(yè)數據往往滯后于生產數據，因此，我更傾向于使用周工作小時數?！泵绹鸫髮W教授杰弗里·弗蘭克爾(Jeffrey Frankel)指出，最近的數據顯示，周工作小時數已從紀錄低點開始反彈，而且，如果把非農就業(yè)數據和之前一些數據結合在一起來看，經濟看起來已經處于接近轉折點的地方。

8月12日，美聯儲議息會議上，決定繼續(xù)維持當前0-0.25%低利率區(qū)間。不過，對經濟形勢的判斷則更顯樂觀，認為“存貨銷量比更加合理，經濟活動日漸企穩(wěn)”。

美國經濟經歷了“二戰(zhàn)”后最為嚴重的金融危機洗禮之后，一時滿目瘡痍，從深谷中苦苦掙扎將近兩年之后，才慢慢重現生機。

美國供應管理協會(ISM)采購經理人指數(PMI)在7月升至48.9%，高于上月的44.8%。雖然這一數據已連續(xù)第18個月處于收縮狀態(tài)(低于50%)，但是，已經越來越逼近50%的“經濟興衰分水嶺”。

美國供應管理協會的制造業(yè)調查委員會主席歐爾(Norbert J. Ore)稱，和6月相比，7月制造業(yè)萎縮的速度進一步放緩，新訂單和生產指數更是躍升于50%之上，未來相關領域增長的預期開始浮現。

按照PMI和GDP之間的關聯簡單估算，將1月至7月的PMI平均后，全年GDP仍然負增長0.2%，但如果只將7月單月數據經過折年率處理后，則其對應的是GDP2.4%的增長。

與此同時，新訂單和庫存指數二者之間差值，從6月的18.4個百分點進一步擴大到21.8個百分點。一般來說，這一指數擴大，意味著制造業(yè)生產上升幅度會更加明顯。

存貨特別是汽車存貨的快速出清，房市的企穩(wěn)以及企業(yè)資本支出下降速度放緩，將對經濟產生積極的影響。

不過，在高盛首席美國經濟學家嚴·哈祖斯(Jan Hatzius)看來，存貨快速出清只是暫時現象。而對于房屋市場和資本支出來說，只有當過度供給充分下降至合理區(qū)間后，建筑業(yè)和制造業(yè)的表現才能恢復常態(tài)。在此之前，很難看到經濟強勢反彈。

不是V型反轉

“二季度GDP數據比我們預想的要好，但還是很難出現V型反轉。三季度和四季度美國GDP可能會上升至3%，但并不意味著問題已得到解決?！痹蜚y行美國經濟學家大衛(wèi)·賽蒙斯(David Semmens)告訴《財經》記者。

“經濟衰退進入第六個季度，GDP絕對值不斷下降;由于基數變小，已可以使正增長成為可能。”傳統(tǒng)基金會研究員福斯特(JD Foster)對《財經》記者說。隨著財政刺激計劃逐步實施到位，其彌補私有部門需求不足的效果也會逐漸減弱，短期內最終決定美國經濟走勢的仍然是居民消費。

正如過去數次大型金融危機中展現的那樣，美國就業(yè)的景氣狀況左右著消費項目的變化，更關乎整體經濟的復蘇狀況。雖然7月失業(yè)率有所下降，但仍處于近26年以來的高點。白宮發(fā)言人吉布斯(Robert Gibbs)在非農就業(yè)數據公布當天表示，7月的失業(yè)率數據是一個積極的信號，但就業(yè)市場前景仍不容樂觀，失業(yè)率未來很可能還會突破10%。

“區(qū)別于2009年后兩個季度可能出現的反彈，2010年，美國經濟將受制于失業(yè)和信貸緊縮，黯淡的數據仍將籠罩市場?！辟惷伤怪赋觥?/p>

家庭消費意愿能否得到維持，答案終歸是要落于個人可支配收入之上。令人感到悲觀的是，消費者仍然沒有徹底擺脫失業(yè)和財富縮水的壓力。8月13日，美國商務部數據顯示，雖然受“舊車換現金”計劃提振，7月汽車銷量環(huán)比上漲2.4%。但整體零售額卻環(huán)比下降0.1%。

“較高的失業(yè)率和低于趨勢的增長速度意味著，美國經濟仍然相當脆弱，如果再度蒙受打擊，很可能會出現W型走勢?！痹诠嫠箍磥恚@種打擊，可能來自政策制定者過早執(zhí)行退出策略，比如美聯儲過早收緊銀根或者財政部為財政刺激政策添加更多的限制條件。

由于就業(yè)狀況仍舊危險，學界對于后市的看法多數仍頗為謹慎。

在近日做客國家公共廣播電臺(NPR)時，穆迪經濟網經濟學家馬克·贊迪(Mark Zandi)、華盛頓經濟與政策研究中心(CEPR)聯席主任迪恩·貝克(Dean Baker)等數位經濟學家，均已排除經濟出現最常見的V型走勢的可能。他們預計，美國經濟將在未來數月保持在U型復蘇的底部，甚至出現W型反復?！?/p>