學(xué)術(shù)觀點

危機難改金融四大趨勢等五則

6月22日至7月5日

焦點

危機難改金融四大趨勢

交通銀行董事長 胡懷邦

《瞭望》新聞周刊

2009年第26期

隨著各國政府積極救市，出現(xiàn)了金融創(chuàng)新備受指責(zé)、經(jīng)濟(jì)金融全球化進(jìn)程趨緩、金融機構(gòu)經(jīng)營向分業(yè)化回歸、股權(quán)結(jié)構(gòu)向國有化逆轉(zhuǎn)等問題。事實上，從整個金融業(yè)發(fā)展的歷史全景看，金融創(chuàng)新仍將是經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的不竭動力，市場仍然是資源配置的基礎(chǔ)，全球化和綜合化仍然是金融業(yè)發(fā)展的基本趨勢。

首先，“去杠桿化”不能否定金融創(chuàng)新。為應(yīng)對危機，金融機構(gòu)紛紛摒棄杠桿交易，向傳統(tǒng)業(yè)務(wù)回歸。這是對長期以來忽視風(fēng)險、過度創(chuàng)新的自我糾正和自我修復(fù)，并不是對金融創(chuàng)新本身的否定。創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的不竭動力，不能因噎廢食，以此作為抑制金融創(chuàng)新的借口。

其次，“去市場化”不動搖市場的基礎(chǔ)性地位。各國紛紛采取政府向問題金融機構(gòu)直接注資等國有化救援方案，對部分陷入困境的金融機構(gòu)實施“國有化”。此舉既是相對快速有效的應(yīng)急之策，也是不得已而為之的辦法。IMF表示“支持對在全球金融危機中陷入困境的銀行實行暫時性的國有化”。

再次，“去國際化”不改金融全球化趨勢。盡管在國際范圍內(nèi)，貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，但是，全球化趨勢可能只會放緩而不會改變。全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)緊密地聯(lián)結(jié)在一起，已無法將全球分布的供應(yīng)鏈和全球化的市場重新分割開來，逆轉(zhuǎn)全球化是不可能的。

最后，“去綜合化”難改綜合經(jīng)營的基本趨勢。本次危機中，不論實行混業(yè)經(jīng)營的金融集團(tuán)還是分業(yè)經(jīng)營的大型商行、投行，不論允許混業(yè)經(jīng)營的國家還是延續(xù)分業(yè)經(jīng)營的國家，都未能幸免。分業(yè)經(jīng)營無助于防范危機，而實施綜合經(jīng)營的金融機構(gòu)具有更均衡的業(yè)務(wù)組合、更穩(wěn)定的核心負(fù)債，流動性風(fēng)險相對較小，有利于抵御經(jīng)濟(jì)周期波動所造成的風(fēng)險，實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。綜合化仍然是全球金融業(yè)發(fā)展的基本趨勢。

政策

新魏克塞爾主義下

我國基準(zhǔn)利率的比較與定位

上海財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 李良松 柳永明

《財經(jīng)研究》

2009年第6期

目前，國際上對基準(zhǔn)利率沒有準(zhǔn)確定義，但應(yīng)區(qū)分為市場基準(zhǔn)利率和中央銀行基準(zhǔn)利率。前者是在市場利率體系發(fā)展過程中逐漸形成的利率;后者既是中央銀行的操作目標(biāo)，也是貨幣政策的指示器。

中國人民銀行要將上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)培育成中國的基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步推動中國利率市場化進(jìn)程。在新魏克塞爾主義框架下進(jìn)行的實證分析表明，SHIBOR隔夜利率的市場性、相關(guān)性和抗干擾性較好，經(jīng)過中央銀行一段時間的培育后，可以作為中國的基準(zhǔn)利率。

金融

通脹傳導(dǎo)路徑已經(jīng)改變

國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所研究員 吳慶

《國研視點》

2009年6月29日

過度寬松的貨幣政策早就引發(fā)了通脹預(yù)期，但通脹預(yù)期似乎并沒有“自我實現(xiàn)”，這是因為通脹的傳導(dǎo)路徑發(fā)生了變化，使之更為隱蔽。本次通脹為成本推動型，應(yīng)在初級產(chǎn)品價格開始上漲時就調(diào)整貨幣政策。等到消費端的價格開始上漲時，一輪完整的通脹已經(jīng)完成，通脹螺旋已形成，調(diào)整的難度加大，穩(wěn)定物價更加困難。

宏觀周報

2009年6月29日第44期

【主題報告】沈明高:CPI通脹隱憂

明年CPI通脹的壓力主要來自GDP“超潛力”增長、流動性過度寬松和通脹預(yù)期上升，而本輪極度寬松的流動性對價格產(chǎn)生的影響很可能超出我們的預(yù)期。在未來12個月里，如果季度GDP出現(xiàn)兩位數(shù)增長，且流動性持續(xù)寬松，明年月度CPI上漲超過5%的可能性很大。

【辯論綜述】中小企業(yè)成為經(jīng)濟(jì)增長新動力

2009年7月6日第45期

【主題報告】信用危機爆發(fā)的兩個渠道

信貸增長過快已經(jīng)逐步成為引發(fā)中國銀行體系信用危機的基本動因。過快的信貸投放正以兩條渠道形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險:產(chǎn)能過剩與資產(chǎn)泡沫化。