銀行理財勒馬

經(jīng)過近年的狂飆突進后，銀行個人理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)被銀監(jiān)會連續(xù)收緊

《財經(jīng)》記者 張宇哲 張曼 吳瑩

進入炙熱的7月，銀行個人理財產(chǎn)品卻開始降溫。

一份旨在規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)投資管理的有關(guān)文件將在近期正式下發(fā)。這是監(jiān)管當(dāng)局第一次正式對商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)的投資領(lǐng)域做出規(guī)范，實際大大壓縮了有關(guān)投資范圍，并要求銀行對部分業(yè)務(wù)并表管理。

根據(jù)銀監(jiān)會向銀行下發(fā)的征求意見稿，銀行個人理財資金除參與新股申購，不得直接投資股市，并嚴禁其直接或間接投資PE(私募股權(quán)投資基金)，也不能參加上市公司的定向增發(fā)，不能借道信托以股權(quán)的形式為各種政府項目提供資本金。

這是銀監(jiān)會兩個月來第二次對銀行理財產(chǎn)品市場收緊韁繩。5月初，監(jiān)管當(dāng)局曾發(fā)文規(guī)范銀行個人理財業(yè)務(wù)，并要求銀行理財計劃由事后備案回歸事前報批。

據(jù)銀監(jiān)會業(yè)務(wù)創(chuàng)新部主任李伏安向《財經(jīng)》記者透露，針對投資者投訴集中的銀行銷售不當(dāng)行為，下一步，銀監(jiān)會還會對銀行理財產(chǎn)品銷售管理加以規(guī)范。

對于這一可能影響股市資金面的政策動向，幾大證券報均高度關(guān)注。但7月1日，上證綜指繼續(xù)延續(xù)上升勢頭，重返3000點大關(guān)，對這一消息顯得無動于衷。

QDII恐懼

近日，國內(nèi)首起涉及投資外資銀行理財產(chǎn)品虧損的案件，一審判渣打銀行勝訴。

“這其實是兩敗俱傷?！痹蜚y行公共關(guān)系部負責(zé)人表示。言下之意，雖然贏了官司，但外資銀行的聲譽難免受到影響。

過去半年，渣打銀行因QDII產(chǎn)品的投資者糾紛問題頗為焦頭爛額。迄今為止，已有近百名渣打銀行客戶欲向法院提出訴訟，大量案例均由渣打和客戶達成了和解。

目前中國已經(jīng)有近20家外資法人銀行，均可辦理各項人民幣業(yè)務(wù)，包括人民幣理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)，其產(chǎn)品主要以QDII、開放式海外基金等為特色。

在2003年中國銀行業(yè)開始改革之際，外資銀行最為令人艷羨的就是其強大的理財業(yè)務(wù)能力。僅僅幾年間，內(nèi)地的銀行理財產(chǎn)品快速膨脹，而外資銀行竟成為銀行理財產(chǎn)品糾紛的主角。據(jù)《財經(jīng)》記者了解，其他外資銀行如匯豐、花旗、東亞、星展等，也都遭遇過國內(nèi)投資者的訴訟或糾紛。

這些引發(fā)爭議的QDII產(chǎn)品，多為直接投資股市或者掛鉤股指的銀行理財產(chǎn)品。隨著全球金融危機帶來的資本市場深度調(diào)整，這些到期的理財產(chǎn)品出現(xiàn)了較大虧損。截至2008年12月，外資銀行63款QDII理財產(chǎn)品均跌破凈值，虧損超過50%的有13款。

2009年銀行系QDII產(chǎn)品仍未扭轉(zhuǎn)頹勢。西南財經(jīng)大學(xué)發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2009年前四個月，有90款到期的銀行理財產(chǎn)品遭遇零或負收益。

5月以來，受益海外市場的反彈，銀行QDII理財產(chǎn)品曾出現(xiàn)“小陽春”，呈上升趨勢。不過，由于海外金融市場動蕩，QDII產(chǎn)品還是出現(xiàn)了近兩個月以來周收益首次下跌。

迄今為止，在這些外資銀行理財產(chǎn)品糾紛官司中，并無投資者勝訴的案例出現(xiàn)。但在強調(diào)“買者自負”的原則時，中國社會科學(xué)院金融所理財中心王增武博士認為，“賣者有責(zé)”的原則同樣不能忽略。銀行理財產(chǎn)品信息披露和風(fēng)險提示不充分、產(chǎn)品設(shè)計缺陷、誤導(dǎo)銷售、相關(guān)監(jiān)管過松等均成爭論焦點，對銀行監(jiān)管機構(gòu)形成壓力。

和外資銀行相比，中資銀行的理財業(yè)務(wù)能力也無可恭維之處。在境外投資方面，中資銀行因盲目相信外資機構(gòu)、缺乏產(chǎn)品開發(fā)和判斷能力而一樣造成損失。2007年底，浦發(fā)銀行、深發(fā)展等數(shù)家中資銀行因為產(chǎn)品“零收益”遭遇嚴重信任危機。2008年3月，民生銀行因發(fā)行一款名為“港基直通車”的QDII產(chǎn)品巨虧50%，不得不以清盤告終。

同僅僅幾百億美元的QDII總量相比，占到銀行理財產(chǎn)品90%左右的國內(nèi)理財產(chǎn)品，目前尚未出現(xiàn)全面虧損的情況，“絕大部分的銀行理財產(chǎn)品收益值為正，其中一部分收益率良好?！便y監(jiān)會人士表示。

來自銀監(jiān)會最新數(shù)據(jù)顯示，截至2009年一季度，各類銀行理財產(chǎn)品共479只發(fā)生浮虧，占全部理財產(chǎn)品的12%。按照發(fā)售金額來計算，整體浮虧幅度僅為2.7%。

然而，這不足以高枕無憂?！巴赓Y銀行QDII產(chǎn)品的現(xiàn)在，也有可能是我們的未來。”一位國內(nèi)銀行界人士說。

比如，在前景不明的宏觀形勢之下，銀行理財產(chǎn)品是否過多投資了可能動蕩不堪的國內(nèi)股市?是否投資了風(fēng)險不明的地方政府基建項目?是否成為現(xiàn)在PE(私募股權(quán)投資，目前多熱衷于投資pre-IPO項目)熱潮的接棒者?會否釀成新一輪危機?這些疑問已成為監(jiān)管者的真切擔(dān)憂。

在2007年的投資熱潮中，為了既維護客戶又規(guī)避信貸規(guī)模管理要求，商業(yè)銀行相繼借助信托的靈活機制，實現(xiàn)了信貸資產(chǎn)“表內(nèi)轉(zhuǎn)表外”的大騰挪。據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計，目前銀行理財產(chǎn)品中，銀信合作產(chǎn)品占據(jù)半壁江山;從投資領(lǐng)域看，信貸資產(chǎn)類占了三分之二。

據(jù)《財經(jīng)》記者了解，央行在二季度初下發(fā)基層分支機構(gòu)的調(diào)研問卷中明確提出，要對銀行表外信貸融資風(fēng)險及地方政府融資風(fēng)險進行評估。

一位銀行業(yè)人士介紹說，銀行往往通過這類銀信理財產(chǎn)品，將一些風(fēng)險較大或規(guī)模超出監(jiān)管指導(dǎo)范圍的貸款挪到表外，“這種做法使銀行具有巨大的表外風(fēng)險。”

在經(jīng)過去年QDII的痛定思痛后，監(jiān)管當(dāng)局正在籌劃針對所有銀行理財產(chǎn)品制定新規(guī)、控制風(fēng)險。

監(jiān)管回潮

“此次出臺這幾份文件，是由于去年市場波動比較大，銀行以往過度強調(diào)高收益、高回報，對風(fēng)險提示有瑕疵;而中國的投資者也不成熟，在市場下行階段，這些問題一一暴露，出現(xiàn)了集中投訴現(xiàn)象，我們不能不管?！?月底，李伏安在接受《財經(jīng)》記者采訪時強調(diào)。

銀監(jiān)會對商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)的正式規(guī)范始于2005年。當(dāng)年9月，銀監(jiān)會頒布了《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》及相應(yīng)風(fēng)險指引，規(guī)定商業(yè)銀行開展個人理財業(yè)務(wù)實行審批制和報告制——對發(fā)行保底類理財產(chǎn)品實行審批制，發(fā)行非保底產(chǎn)品即浮動收益類產(chǎn)品實行報告制，商業(yè)銀行需在銷售理財計劃前十日，將有關(guān)資料報送銀監(jiān)會或當(dāng)?shù)劂y監(jiān)局。

2007年12月，響應(yīng)國務(wù)院減少行政審批項目的決定，銀監(jiān)會發(fā)文取消了審批制，代之要求銀行在理財產(chǎn)品發(fā)售后五日內(nèi)采取報告制。這一本意為促進金融創(chuàng)新和銀行盈利模式轉(zhuǎn)型的政策，客觀上卻促成了銀行理財產(chǎn)品的快速擴容。2007年底，這一發(fā)行數(shù)字為8190億元，比2006年增長了1倍。

為整頓理財產(chǎn)品市場，2008年4月，銀監(jiān)會發(fā)文規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)，并對銀行進行了一次全面暗訪，暫停了部分銀行的理財業(yè)務(wù)資格，要求所有銀行對發(fā)行的理財產(chǎn)品全面自查，同時全面評估理財業(yè)務(wù)。銀監(jiān)會還因風(fēng)險較大，叫停一只銀行理財產(chǎn)品的發(fā)售。該產(chǎn)品由國內(nèi)某信托公司管理，掛鉤國內(nèi)期貨市場。此后，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏有所放緩。

盡管如此，2008年當(dāng)年，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和募集資金再創(chuàng)歷史新高，達到2.3萬億元，竟是上年的3倍多。而當(dāng)年下半年后，有關(guān)投訴和訴訟卻隨之而來，對監(jiān)管部門形成壓力。

2009年5月初，銀監(jiān)會發(fā)布有關(guān)文件，將銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行模式從事后五天報告制，恢復(fù)為事前十天報告制。在這份文件中，監(jiān)管當(dāng)局進而要求，商業(yè)銀行分支機構(gòu)最遲應(yīng)在開始發(fā)售理財計劃后的五個工作日內(nèi)，將有關(guān)材料向當(dāng)?shù)劂y監(jiān)局報告。一系列從嚴措施被業(yè)內(nèi)稱作事前和事后的雙重監(jiān)管。

所謂事前報告制，業(yè)內(nèi)將之視為與審批制無異。“銀行必須先說服監(jiān)管者，這是個風(fēng)險和收益都非常清楚的產(chǎn)品，才可以賣給投資者。這能防止銀行出售自己和投資者都不懂的理財產(chǎn)品?！便y監(jiān)會一位官員稱。

這一制度亦有致命弱點。中國社科院金融研究所理財產(chǎn)品中心副主任袁增霆表示，這易造成銀行對監(jiān)管部門的過分依賴，甚至把責(zé)任推向監(jiān)管部門。長此以往，不利于銀行自律意識的培養(yǎng)和理財業(yè)務(wù)能力的提升。

征求意見稿還將要求銀行細分客戶和產(chǎn)品，針對不同風(fēng)險承受能力細分合格投資人門檻，擬從原來5萬元的投資門檻提高到20萬元左右;客戶要分為有經(jīng)驗和沒經(jīng)驗的，普通客戶投資簡單的高信用等級產(chǎn)品，高端客戶可投資相對復(fù)雜產(chǎn)品。

“中國理財產(chǎn)品市場起步較晚，投資者有個認識和學(xué)習(xí)過程。”李伏安表示。

對前述商業(yè)銀行利用信托和銀行理財產(chǎn)品進行貸款搬家的流行做法，此次征求意見稿要求，理財資金直接或間接用于發(fā)放信托貸款時，發(fā)行銀行應(yīng)比照自營貸款業(yè)務(wù)的管理標準，對貸款項目作出評審;向單一借款人發(fā)放銀行貸款和通過理財產(chǎn)品發(fā)放信托貸款的總額，不得超過發(fā)行銀行資本金余額的10%。這與《商業(yè)銀行法》中對銀行貸款業(yè)務(wù)的要求趨于一致。此舉顯示監(jiān)管當(dāng)局出于審慎原則，將銀行個人理財業(yè)務(wù)視同貸款業(yè)務(wù)嚴格監(jiān)管。

此次征求意見稿中被銀行業(yè)內(nèi)認為影響最為重大的內(nèi)容，即為將銀行發(fā)售的部分理財產(chǎn)品從表外納入表內(nèi)管理。這包括銀行發(fā)售的保本理財產(chǎn)品、銀行擔(dān)保的理財產(chǎn)品、期限錯配的理財產(chǎn)品等。銀行需要對資產(chǎn)方按相應(yīng)的權(quán)重計算風(fēng)險資產(chǎn)，計提必要的風(fēng)險撥備。這意味著幾乎所有存在或有風(fēng)險的理財業(yè)務(wù)均將納入表內(nèi)監(jiān)管，并相應(yīng)占用商業(yè)銀行資本金。

其中所謂期限錯配的理財產(chǎn)品，指的是借短投長，比如發(fā)行三個月的理財計劃投向回收期為一年的資產(chǎn)項目。此類業(yè)務(wù)現(xiàn)為銀行理財產(chǎn)品設(shè)計中收益的主要來源，“如果滾動發(fā)行，收益基本鎖定，大型商業(yè)銀行基本不愁滾動發(fā)行理財產(chǎn)品?！币晃淮笮蜕虡I(yè)銀行人士稱。

目前，隨市場動蕩，往年銀行熱推的一兩年期銀行理財產(chǎn)品，近半年基本處于真空期，而半年期限內(nèi)的理財產(chǎn)品大行其道。以今年以來風(fēng)行的投向大型基礎(chǔ)設(shè)施的“銀信政”理財產(chǎn)品為例，這類期限錯配、滾動發(fā)行的現(xiàn)象不在少數(shù)。但這種做法顯然潛伏著嚴重的系統(tǒng)性風(fēng)險。

“我們的思路是，銀行承擔(dān)責(zé)任的產(chǎn)品放在表內(nèi)，不承擔(dān)責(zé)任的放在表外。”銀監(jiān)會官員解釋。

回歸穩(wěn)健投資

“最近出臺的一系列措施，是經(jīng)過金融危機的市場檢驗后，全面規(guī)范總結(jié)理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)，進一步明確銀行理財產(chǎn)品的定性和定位，以穩(wěn)健為目的?！崩罘蚕颉敦斀?jīng)》記者強調(diào)。

從這次擬下發(fā)的文件內(nèi)容來看，監(jiān)管當(dāng)局的主旨是進一步縮減銀行個人理財產(chǎn)品的投資領(lǐng)域，意圖促使銀行更專注于具有核心競爭力的債券和貸款的傳統(tǒng)投資領(lǐng)域。事實上，2008年4月，銀監(jiān)會就曾發(fā)文禁止外資銀行以發(fā)售理財產(chǎn)品名義變相代銷境外基金;因參與境內(nèi)外外匯保證金交易的投資者的虧損面高達80%以上，銀監(jiān)會亦在2008年6月叫停銀行外匯保證金業(yè)務(wù)。

相關(guān)文件擬要求銀行理財資金不得直接投資二級市場公開交易的股權(quán)，并嚴禁其直接或間接投資于未上市公司股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份，不過不包括打新股。這意味著，銀行個人理財資金不能直接投資二級市場。

目前，沒有數(shù)據(jù)顯示有多少銀行理財資金進入了二級市場。統(tǒng)計數(shù)據(jù)僅表明，目前銀行理財產(chǎn)品中，掛鉤新股申購、掛鉤股票表現(xiàn)等產(chǎn)品僅占兩成。不過，由于掛鉤股票的產(chǎn)品波動大，在眾多發(fā)生問題的理財產(chǎn)品中，掛鉤資本市場的理財產(chǎn)品占據(jù)相當(dāng)大的比例。

按照社會科學(xué)院金融所理財中心統(tǒng)計顯示，2008年56家商業(yè)銀行共發(fā)行銀行理財產(chǎn)品4456款，產(chǎn)品的最高和最低到期收益率分別為30%和-45.92%，均屬于股票類產(chǎn)品，在28款人民幣零收益或負收益產(chǎn)品中，掛鉤股票的有19款，占比將近70%。

前述出現(xiàn)零收益、負收益的產(chǎn)品幾乎都是投資或者掛鉤海外市場的產(chǎn)品，產(chǎn)品掛鉤對象包括指數(shù)及股票和外匯等多種高風(fēng)險、高收益的金融基準產(chǎn)品，均給監(jiān)管當(dāng)局如何規(guī)范國內(nèi)理財市場以警戒。

“這是少數(shù)賭徒的需求，不應(yīng)該成為銀行普遍提供的服務(wù)對象?！崩罘卜Q。

此次征求意見稿亦將嚴禁銀行個人理財產(chǎn)品投資PE和定向增發(fā)，也不能再借道信托以股權(quán)的形式為各種政府項目提供資本金，這類投資被認為存在較大風(fēng)險，且流動性較差，很可能不能滿足銀行理財產(chǎn)品到期兌付的要求。

從2006年開始，銀行開始借道信托發(fā)行該類理財產(chǎn)品。相關(guān)模式多為銀行組織高端客戶購買產(chǎn)品，信托則擔(dān)當(dāng)委托投資機構(gòu)，私募基金作為投資顧問提出投資意見。

征求意見稿還進一步明確相關(guān)投資范圍，比如掛鉤金融衍生品或結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行銀行需要有相應(yīng)交易資格;嚴禁利用代客境外理財業(yè)務(wù)變相代理銷售境外金融機構(gòu)所發(fā)行的金融產(chǎn)品。李伏安指出，理財產(chǎn)品創(chuàng)新的原動力應(yīng)該是真實的消費需求，或者套利或者保險或者風(fēng)險緩釋，而目前出問題的產(chǎn)品都超過了這種正常投資需求。

“那些賣給國有企業(yè)的金融衍生品，無異于金融鴉片?！便y監(jiān)會官員在有關(guān)場合表示?！?/p>