宏觀視野

5月國際油價漲幅創(chuàng)十年記錄等五則

5月25日-6月7日

宏觀評點

5月國際油價漲幅創(chuàng)十年記錄

紐約商品交易所7月交貨的輕質(zhì)原油期貨價格延續(xù)上漲態(tài)勢，5月單月漲幅達29.7%，為1999年3月以來最大單月漲幅。

【評點】原油等商品價格大漲，并不意味著供求關(guān)系發(fā)生了變化，其更多是受市場預期的影響。美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，新興市場經(jīng)濟復蘇跡象顯現(xiàn)，以及對未來通貨膨脹的擔憂，導致投資者放棄美元資產(chǎn)，轉(zhuǎn)而投資大宗商品。在全球貨幣供應過剩情況下，新一輪商品投機熱潮顯現(xiàn)，這顯然無益于世界經(jīng)濟復蘇。

固定資產(chǎn)投資資本金比例下調(diào)

5月25日，國務院下發(fā)了固定資產(chǎn)投資項目資本金比例下調(diào)的具體內(nèi)容，其中，房地產(chǎn)和交通運輸行業(yè)的項目資本金比例降幅較大。

【評點】資本金比例下調(diào)意在刺激投資，這既可以緩解地方財政配套資金不足壓力，以保證“4萬億”計劃穩(wěn)步實施，也可以刺激企業(yè)增加投資，調(diào)動民間資本積極性。住宅項目資本金比例下調(diào)，更是對房地產(chǎn)業(yè)的直接支持。同時，商業(yè)銀行信貸比例擴大，使得銀行資產(chǎn)風險持續(xù)增加，特別是房地產(chǎn)信貸風險。

新能源計劃將上報

國家能源局副局長劉琦6月1日透露，新能源產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃即將上報。新能源主要界定在兩個方面:一是風電、太陽能、生物質(zhì)能等新能源;二是對傳統(tǒng)能源進行技術(shù)變革所形成的新能源。

【評點】新能源計劃不僅意味著中國能源戰(zhàn)略的變革，也意味著新技術(shù)的應用和推廣在加速。世界經(jīng)濟復蘇需要一次技術(shù)革命。新能源產(chǎn)業(yè)有可能成為新一輪經(jīng)濟增長的支柱產(chǎn)業(yè)。中國的新能源計劃如能順利實施，將使中國在未來產(chǎn)業(yè)競爭中處于有利地位。

(以上由本刊研究部評點)

數(shù)據(jù)氣象

美國采購經(jīng)理人指數(shù)

地區(qū)——美國

時間——2009年5月

趨勢——晴光初現(xiàn)

6月1日，美國供應管理協(xié)會(ISM)公布了5月的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)。該指數(shù)較上個月上升2.7個百分點，達到42.8%。

5月，18個制造行業(yè)中，有9個行業(yè)新訂單實現(xiàn)增長，新訂單對PMI指數(shù)的貢獻達到0.78個百分點。

根據(jù)過往經(jīng)驗，5月的PMI單月數(shù)據(jù)經(jīng)過折年化處理后，預示著全年實際GDP將增長0.5%。雖然以1月至5月的平均數(shù)值來計算，GDP仍未擺脫負增長的噩運，但是，新訂單指數(shù)重新報于50%的“分水嶺”之上，這打破了金融危機以來，制造業(yè)新訂單的萎靡之勢。

制造業(yè)中的18個行業(yè)，在2月和3月并沒有出現(xiàn)增長;4月，僅雜項制造一個行業(yè)出現(xiàn)增長;5月數(shù)據(jù)顯示，處于增長狀態(tài)的行業(yè)增加到了五個。

《財經(jīng)》經(jīng)濟學家答疑

CPI“翹尾因素”如何理解?

問:當前，通脹通縮之辨十分微妙。我們常常聽到CPI“翹尾因素”，應如何理解?

——北京讀者戴君文

答:統(tǒng)計部門公布的CPI通常反映的是過去12個月里價格的變動，卻不能說明變動發(fā)生在何時。因此，需要將時間引入CPI，把CPI的變動區(qū)分為兩個部分，即基數(shù)效應和增量效應，或舊價格變動因素和新價格變動因素。

“翹尾因素”屬于基數(shù)效應，更準確地說，應為去年價格上漲或下降的翹尾因素。例如，商務部網(wǎng)站公布的鮮豬肉價格去年2月8日前后達到峰值，每公斤22.88元，隨后一路下滑，跌至今年5月22日的每公斤14.05元。假設(shè)到年底，豬肉價格一直保持在每公斤14.05元水平，由于去年的基數(shù)較高，豬肉價格的同比增長仍然為負。

那么，如何估算去年的翹尾因素呢?如果我們有絕對價格水平，度量就非常容易。比如，欲知去年豬肉價格持續(xù)走低的“負翹尾因素”，需要知道去年每月豬肉的平均價格，以去年12月的價格除去年每個月的平均價格。如果測得去年5月的結(jié)果為-3%，即使今年5月豬肉的價格保持在去年最后一個月的水平，肉價同比仍將下滑3%。

估計CPI的翹尾因素需完成兩個步驟:第一，確定基期。在確定基期之前，不同月份的CPI之間不能直接比較。確定基期方法不同，估計結(jié)果也會有差異。第二，一些季節(jié)性因素影響價格波動，需要作出相應調(diào)整。季節(jié)性調(diào)整方法不同，結(jié)果也會有很大差異。

根據(jù)我們的初步測算，從年度平均來看，去年的高物價基數(shù)對2009年CPI將產(chǎn)生約-1.2個百分點的負翹尾影響。■

《財經(jīng)》首席經(jīng)濟學家沈明高