新興經(jīng)濟(jì)艱難探底

新興經(jīng)濟(jì)或有止跌回升的跡象，但即便是被認(rèn)為領(lǐng)頭羊的“金磚四國(guó)”，其復(fù)蘇之路也充滿(mǎn)坎坷

《財(cái)經(jīng)》記者 張翃 實(shí)習(xí)記者 于海榮

中國(guó)對(duì)外貿(mào)易鼎足之一的新興經(jīng)濟(jì)體，新近數(shù)據(jù)透露出的信息頗為復(fù)雜而難言樂(lè)觀(guān):多個(gè)國(guó)家一季度GDP出現(xiàn)亞洲金融危機(jī)以來(lái)的最大降幅，盡管一些經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)閃現(xiàn)著微弱的復(fù)蘇跡象。

基礎(chǔ)尚薄弱

亞洲新興經(jīng)濟(jì)體今年一季度的GDP數(shù)據(jù)，大都較去年四季度出現(xiàn)下滑，顯示經(jīng)濟(jì)持續(xù)顯著放緩。香港、新加坡、韓國(guó)、泰國(guó)、馬來(lái)西亞均出現(xiàn)真實(shí)GDP大幅負(fù)增長(zhǎng)。但在一片愁云慘霧中，亦可見(jiàn)零星的生機(jī)若隱若現(xiàn)。

一些經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)顯示，經(jīng)濟(jì)下行壓力有所放緩。部分研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這表明亞洲新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下行的壓力正在減小。花旗銀行的看法尤為樂(lè)觀(guān)，認(rèn)為亞洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)觸底，二季度情況將會(huì)好轉(zhuǎn)。

不過(guò)，要談復(fù)蘇則為時(shí)尚早。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)副總裁加藤隆俊(Takatoshi Kato)稱(chēng)，受“去杠桿化”帶來(lái)的信貸創(chuàng)造減少和資本流動(dòng)減弱的影響，新興市場(chǎng)的復(fù)蘇仍將繼續(xù)受金融、低迷的外需和內(nèi)需的限制。

以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家的過(guò)度消費(fèi)，曾經(jīng)極大地促進(jìn)了亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的外向型增長(zhǎng);但“成也蕭何，敗也蕭何”，目前發(fā)達(dá)國(guó)家金融部門(mén)和私人消費(fèi)決策的雙重調(diào)整，不可避免地改變通過(guò)信貸來(lái)支持消費(fèi)的發(fā)展模式，其進(jìn)口需求在可以預(yù)見(jiàn)的將來(lái)很難回到危機(jī)前的水平。

依賴(lài)制造業(yè)出口的亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，所受影響無(wú)疑最重。國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融學(xué)會(huì)主席基斯·馬斯庫(kù)斯(Keith E. Maskus)告訴《財(cái)經(jīng)》記者，東南亞和東亞國(guó)家很難在短期依靠美國(guó)的消費(fèi)反彈來(lái)擴(kuò)大出口拉動(dòng)增長(zhǎng)。

而外需下滑引致的產(chǎn)能過(guò)剩，難以在短時(shí)間內(nèi)靠增加內(nèi)需來(lái)解決。中金公司的研究報(bào)告認(rèn)為，新興亞洲的私人部門(mén)因?yàn)閭鹘y(tǒng)和文化上較偏向儲(chǔ)蓄以備不時(shí)之需，致使消費(fèi)率(普遍占GDP的40%-60%)較發(fā)達(dá)國(guó)家為低(普遍占GDP的60%-70%)。另外，大部分新興亞洲的人均生產(chǎn)總值仍處于較低水平，全球范圍的經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致收入前景惡化，使他們對(duì)消費(fèi)更為謹(jǐn)慎。

從一季度數(shù)據(jù)看，個(gè)人消費(fèi)對(duì)GDP降幅的影響，也已超過(guò)出口下降所帶來(lái)的負(fù)面打擊。馬來(lái)西亞和泰國(guó)的GDP分別同比大幅下滑6.2%和7.1%，其中個(gè)人消費(fèi)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)均超過(guò)-12個(gè)百分點(diǎn)。菲律賓消費(fèi)支出增長(zhǎng)也顯著下滑，對(duì)GDP增速的貢獻(xiàn)下滑至0.6個(gè)百分點(diǎn)。

資本流動(dòng)的資金結(jié)構(gòu)亦不太樂(lè)觀(guān)。今年3月以來(lái)，雖有近300億美元流入亞洲新興經(jīng)濟(jì)體，但這些資金以證券和其他投資為主，更傾向于短期投資，直接投資份額相對(duì)較少。南美國(guó)家的長(zhǎng)期性直接投資(FDI)以資源投資為主，降幅雖然明顯較小，但流入的資金總量尚遠(yuǎn)小于亞洲。

“頭羊”之窘

2001年以來(lái)，新興經(jīng)濟(jì)體的GDP和工業(yè)產(chǎn)值一直領(lǐng)先于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，增幅差距在4個(gè)-5個(gè)百分點(diǎn)。面對(duì)此番發(fā)端于發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體能否與發(fā)達(dá)國(guó)家“脫鉤”，獨(dú)力走出低迷?

瑞銀證券全球新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納森·安德森(Jonathan Anderson)發(fā)現(xiàn)，在全球經(jīng)濟(jì)下滑的大環(huán)境下，新興經(jīng)濟(jì)體與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距被拉大了。根據(jù)已公布的4月數(shù)據(jù)初步測(cè)算，差距將接近14個(gè)百分點(diǎn);即便剔除中國(guó)等大國(guó)的影響，按未加權(quán)平均的方法計(jì)算，這一差距也在10個(gè)百分點(diǎn)左右。

安德森認(rèn)為，在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)，相對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將繼續(xù)低迷，“金磚四國(guó)”(巴西、俄羅斯、印度、中國(guó))復(fù)蘇將使新興經(jīng)濟(jì)體的整體狀況得到更大改善。

但是，對(duì)于“金磚四國(guó)”能否早于其他國(guó)家復(fù)蘇，尚存爭(zhēng)議。

高盛高華認(rèn)為，中國(guó)以外的其他三國(guó)，工業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)并沒(méi)有明確的走勢(shì);巴西的數(shù)據(jù)顯示出穩(wěn)定的跡象，但印度和俄羅斯繼續(xù)下降。中金研究報(bào)告也認(rèn)為，中國(guó)以外其他“金磚三國(guó)”近月來(lái)進(jìn)出口同比降幅均達(dá)到20%左右，消費(fèi)和投資增速顯著下滑;巴西和俄羅斯零售銷(xiāo)售量持續(xù)呈負(fù)增長(zhǎng)，失業(yè)率也在攀升。加上全球經(jīng)濟(jì)衰退和資產(chǎn)價(jià)格泡沫破滅，“金磚四國(guó)”面臨直接投資萎縮，“成為新興經(jīng)濟(jì)火車(chē)頭的難度加大”。

即便“金磚四國(guó)”會(huì)成為世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊，俄羅斯很可能會(huì)拖了后腿。高盛高華認(rèn)為，俄羅斯很可能要到2012年才能恢復(fù)到趨勢(shì)增長(zhǎng)率，而其他三個(gè)國(guó)家都在2011年以前完成這一過(guò)程。要使實(shí)際產(chǎn)出達(dá)到經(jīng)濟(jì)最有效率的水平，俄羅斯需等到2016年。

俄羅斯今年一季度的數(shù)據(jù)，可以用“觸目驚心”來(lái)形容——GDP同比下降了9.5%。

俄經(jīng)濟(jì)發(fā)展部的分析稱(chēng)，投資顯著減少是經(jīng)濟(jì)下行的主因。1月-4月，俄羅斯的投資比去年同期減少了15.8%。根據(jù)俄羅斯轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)研究所(IET)的調(diào)查，企業(yè)此前所期望的需求及產(chǎn)出水平均未實(shí)現(xiàn)，工業(yè)部門(mén)已經(jīng)做好需求繼續(xù)萎縮的準(zhǔn)備，產(chǎn)出和價(jià)格可能都還要下滑。

一個(gè)重要原因在于外資流入收緊閥門(mén)。油價(jià)高企時(shí)代逐利而來(lái)的國(guó)際資本早已敗興而逃，金融危機(jī)更令外資望而卻步。據(jù)俄聯(lián)邦國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度俄利用外資額同比下降了30.3%，其中直接投資同比下降了43.0%，證券類(lèi)投資同比下降了6.5%，其他類(lèi)投資同比下降了24.4%。

6月1日，IMF剛剛結(jié)束了對(duì)俄羅斯的年度考察。調(diào)查組負(fù)責(zé)人保羅·湯姆森(Paul Thomsen)不客氣地指出了俄羅斯政府一段時(shí)間以來(lái)的政策失誤:危機(jī)爆發(fā)前政府控制盧布升值，金融監(jiān)管的缺失，在油價(jià)飆升使投資者對(duì)俄羅斯金融資產(chǎn)的胃口加大的情況下，過(guò)度鼓勵(lì)外幣借款……這些造成了俄羅斯在全球商業(yè)周期和大宗商品價(jià)格驟降的影響下不堪一擊。

俄羅斯總統(tǒng)梅德韋杰夫在5月底的一次內(nèi)閣會(huì)議上警告那些掉以輕心的官員稱(chēng)，俄羅斯經(jīng)濟(jì)不可能從這場(chǎng)危機(jī)中很早地復(fù)蘇。總理普京4月向國(guó)家杜馬提交的一份報(bào)告中也稱(chēng)，接下來(lái)一年將會(huì)“非常困難”。

“不少俄羅斯學(xué)者認(rèn)為，以往八年的高速增長(zhǎng)，只是上次危機(jī)后的一種‘恢復(fù)性’增長(zhǎng)。”中國(guó)社科院俄羅斯東歐中亞研究所經(jīng)濟(jì)研究室高際香博士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。但上一場(chǎng)危機(jī)的病根——過(guò)于依賴(lài)能源出口的經(jīng)濟(jì)模式，并未得到根治，反而被亮麗的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)掩蓋?！敖鸫u”的光環(huán)，也許不應(yīng)再戴在俄羅斯頭上?！?/p>