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    我國商業(yè)銀行債券投資的微觀動因研究

    2019-11-27 11:44王嘉欣
    智富時代 2019年9期
    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)配置

    【摘 要】采用2009-2018年國內(nèi)16家商業(yè)銀行數(shù)據(jù),從盈利性、流動性和風險性三方面對我國商業(yè)銀行進行債券投資的微觀動因進行實證分析。研究結(jié)果顯示,我國商業(yè)銀行開展債券投資的主要動因為改善流動性。流動性越差的銀行越愿意進行更多的債券投資業(yè)務(wù)。此外,資本約束也與債券投資參與度有密切的關(guān)系。

    【關(guān)鍵詞】債券投資;銀行流動性;資產(chǎn)配置

    一、引言

    由于受中央銀行的貨幣調(diào)控需要、政府和企業(yè)等的籌資需要、商業(yè)銀行擴充流動性和增加投資收益等各種因素的共同推動,債券投資規(guī)模不斷增長。債券投資已穩(wěn)居商業(yè)銀行第二大類資產(chǎn)的地位,對銀行的盈利能力有重要影響。同時,商業(yè)銀行是債券市場的主要買方力量,是債券市場上舉足輕重的投資者,因此,厘清銀行參與債券投資的動因,有助于進一步提出更具針對性的政策建議。

    二、研究設(shè)計

    (一)模型設(shè)定。本文從盈利性、流動性和安全性三方面對我國商業(yè)銀行進行債券投資的微觀動因進行實證分析。假設(shè)商業(yè)銀行自身的財務(wù)數(shù)據(jù)指標對其債券投資參與度具備影響。被解釋變量為當期債券投資參與度,解釋變量和部分控制變量為前一期的銀行財務(wù)數(shù)據(jù)指標。本文構(gòu)建的計量回歸模型如下:

    BPit=a0+β1Liqit-1+β2DLit-1+β3ROAit-1+β4NPLit-1+β5Controlsit-1+μit

    在探究信貸資產(chǎn)證券化動因的論文中,普遍采用解釋變量滯后一期的研究方法,由于國內(nèi)探究債券投資的論文較少,本文的選擇借鑒前者研究方法進行探討。

    (二)數(shù)據(jù)來源。本文采用的債券投資數(shù)據(jù)、財務(wù)數(shù)據(jù)來自同花順(iFind)和國泰安數(shù)據(jù)庫,部分商業(yè)銀行缺失數(shù)據(jù)由筆者追蹤相關(guān)年報補全。

    (三)變量定義

    1.被解釋變量。回歸方程中的被解釋變量為銀行的債券投資參與度(交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資和應(yīng)收款項債券投資四類資產(chǎn)加總計算的季末投資余額占總資產(chǎn)的比重),這也是現(xiàn)有文獻中普遍采取的做法。

    2.解釋變量。流動性需求采用流動性比例(Liq)和貸存比(DL)兩個指標進行分析。流動性比例由流動資產(chǎn)除以流動負債得出,數(shù)值越大表明銀行的流動性越好。因此,流動性比例與債券投資參與度應(yīng)該呈正比,預(yù)期系數(shù)為正。貸存比由總貸款除以總存款得出,衡量銀行在某一時點上的存貸款情況,比值越高意味著未放貸款的數(shù)目越低,為滿足增長的貸款需求也會導(dǎo)致債券出售行為。因此,貸存比同債券投資參與度相反,預(yù)期其回歸系數(shù)符號為負。

    盈利性方面選擇資產(chǎn)利潤率(ROA)指標進行分析。商業(yè)銀行的經(jīng)營目標之一在于努力提高自身的ROA,因此ROA低的銀行可能更有積極性參與債券投資,這種情況下ROA與銀行的債券投資參與度應(yīng)當呈反比。但同時,債券投資的平均收益率低于貸款的平均收益率。ROA低的銀行更傾向貸款方式來獲得收益。因此,無法對這些變量的回歸系數(shù)符號做出準確判斷,要獲得統(tǒng)一的預(yù)期系數(shù),還需要進行其他實證檢驗。

    在風險管理指標中,選擇了不良貸款率(NPL)。通常不良貸款率上升,貸款收益水平降低,銀行將會減少貸款,增加債券資產(chǎn)的配置。因此,不良貸款比例與債券參與度呈正比,預(yù)期其回歸系數(shù)符號為正。

    3.控制變量。從貨幣政策角度,選擇了存款準備金率(RR)。為保證商業(yè)銀行的清償力,中央銀行通過存款準備金制度進行監(jiān)管。從資本監(jiān)管角度,選擇了資本充足率(CAR)。鑒于各商業(yè)銀行的資本充足率水平是隨著監(jiān)管要求逐步提高的,為研究的方便,本文使用各銀行的資本充足率作為資本監(jiān)管要求的代理變量,控制資本約束效應(yīng)對債券投資的影響。

    另外,不同規(guī)模的銀行在面對貨幣政策調(diào)控和資本約束的情況下,對資產(chǎn)組合中證券資產(chǎn)比重的調(diào)整力度不同。所以,從銀行規(guī)模角度,選擇了銀行年末總資產(chǎn)自然對數(shù)(LNSIZE)。

    (四)描述性統(tǒng)計和相關(guān)性檢驗。根據(jù)各上市商業(yè)銀行的定期報告數(shù)據(jù),繪制出債券投資占資產(chǎn)的比重圖??傮w看來,國有銀行債券投資行為消極,股份制銀行和城商行債券投資行為表現(xiàn)積極。2018年商業(yè)銀行總體債券投資占比趨于平穩(wěn)。

    各變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果所示,債券投資比重的平均值約為0.24,標準差約為0.1,最大值為0.57,表現(xiàn)出我國商業(yè)銀行債券投資仍集中于低占比,債券投資行為不活躍??傮w來說,上市銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足率水平均較高,不良貸款率的均值約為1.18%,資本充足率的均值約為12.48%。商業(yè)銀行存款準備金率水平調(diào)整較為頻繁,最大值和最小值相差約5個單位。

    三、實證研究

    Hausman檢驗值為負值,再次通過兩個模型的方差-協(xié)方差矩陣都采用Fe模型以及都采用Re模型進行檢驗,P值為0,拒絕原假設(shè),因而采用固定效應(yīng)模型。

    流動性比例系數(shù)為正。流動性比例每增加1個單位,債券投資占比增加0.0018個單位。說明在本文調(diào)查階段,商業(yè)銀行可能基于改善流動性進行債券投資行為。流動性比例和債券投資參與度呈正比,說明流動性越差的銀行越愿意進行更多的債券投資業(yè)務(wù),以彌補流動性。

    貸存比回歸系數(shù)符號為負。貸存比每增加1個單位,債券投資占比將減少0.0013個單位。因為較高的貸存比雖然意味著較差的流動性,但卻會帶來較高的收益,銀行則會因為需要獲得更高的流動性而減少債券的投資。

    資產(chǎn)利潤率不顯著?;蛘哒f,銀行債券投資行為的微觀動因并非源于改善盈利性。那些經(jīng)營效益已經(jīng)足夠好的銀行則更愿意參與債券投資。

    不良貸款比例回歸系數(shù)符號為正,同預(yù)期相符,并且非常顯著。不良貸款比例每增加1個單位,債券投資占比增加0.114個單位。不良貸款較多的銀行會促更多地參與到債券投資中,這與之前的理論預(yù)期相符。

    一直以來,債券投資被認為是平衡“安全性”、“流動性”和“盈利性”的重要抓手。盡管債券投資對銀行的盈利能力有重要影響,但是,通過我國商業(yè)銀行的實證研究,彌補流動性反而得到國內(nèi)商業(yè)銀行數(shù)據(jù)實證研究的支持。

    四、研究結(jié)論與政策建議

    (一)研究結(jié)論

    研究結(jié)果顯示,中國商業(yè)銀行債券投資行為的微觀動因源于增加流動性而非改善盈利性。盈利性較差的商業(yè)銀行更多地進行債券投資,這可能與調(diào)查期間的監(jiān)管和政策有關(guān)。資金來源渠道狹窄,缺乏政策支持的銀行,要想滿足監(jiān)管要求,在短期內(nèi)提升資本質(zhì)量,只能通過增持低風險權(quán)重的資產(chǎn),導(dǎo)致債券投資占比增加。

    在穩(wěn)健經(jīng)營方面,商業(yè)銀行開展債券投資業(yè)務(wù)可能的動機包括獲取更多資金持有替換資產(chǎn)以獲得高收益,滿足監(jiān)管要求,規(guī)避流動性風險。通過資產(chǎn)利潤率的分析,盈利性差的銀行希望通過信貸等其他替代資產(chǎn)來獲得高收益;對貸存比等影響因素的分析,流動性差的商業(yè)銀行愿意通過債券投資行為來調(diào)整。

    本文認為,商業(yè)銀行主觀上有充足的意愿開展債券業(yè)務(wù),監(jiān)管機構(gòu)需要就商業(yè)銀行的需求做出合理的引導(dǎo)。

    (二)政策建議

    我國商業(yè)銀行需要合理配置債券組合。目前,我國商業(yè)銀行不僅需要考慮到債券投資的流動性調(diào)整,還需要考慮到債券投資的盈利功能和安全性。商業(yè)銀行可以通過豐富債券投資品種,縮短債券久期避險獲益、投資高評級債券防范風險、參與金融創(chuàng)新擴大投資范圍的可操作性風險防控措施。

    對中央銀行來說,調(diào)節(jié)存款準備金率會影響商業(yè)銀行對債券的持有。政府應(yīng)持續(xù)加強貨幣政策與監(jiān)管政策協(xié)調(diào),促進金融市場的平穩(wěn)運行,避免觸發(fā)系統(tǒng)性金融風險。

    【參考文獻】

    [1]李海洪,李剛,胡金.銀行緩沖資本調(diào)節(jié)與資產(chǎn)風險變化——基于中國商業(yè)銀行的實證研究[J]金融論壇,2014(4):8-13.

    [2]郭田勇,賀雅蘭.宏觀審慎背景下我國貨幣政策傳導(dǎo)的銀行風險承擔渠道研究[J].河北經(jīng)貿(mào)大學學報,2019(02):29-36.

    [3]曾剛,李廣子. 商業(yè)銀行流動性影響因素研究[J]. 金融監(jiān)管研究, 2013(10) :40-55

    [4]朱艷敏,王光偉.流動性需求、資本約束與銀行債券資產(chǎn)配置行為[J].金融論壇,2013,18(08):3-9.

    [5]陳小憲,李杜若.信貸資產(chǎn)證券化的微觀動因研究——基于中國商業(yè)銀行數(shù)據(jù)的實證分析[J].山西財經(jīng)大學學報,2017,39(02):22-34.

    作者簡介:王嘉欣(1995—),女,漢族,江蘇南京人,金融學碩士,單位:蘇州大學東吳商學院,研究方向:證券與投資實務(wù)。

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