美國(guó)次貸危機(jī)形成機(jī)理及其對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管改革的啟示

[摘 要] 美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)與影響是深刻而長(zhǎng)遠(yuǎn)的，本文試圖從這次次貸危機(jī)的根源出發(fā)，分析其產(chǎn)生的機(jī)理及風(fēng)險(xiǎn)累積過(guò)程，挖掘金融系統(tǒng)發(fā)生次貸危機(jī)的深層次原因，并在此基礎(chǔ)上闡述次貸危機(jī)帶給我國(guó)金融監(jiān)管體系的思考、對(duì)金融監(jiān)管改革的啟示及可以采取的積極措施。

[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī) 金融風(fēng)險(xiǎn) 金融監(jiān)管 體制改革

一、次貸危機(jī)形成的機(jī)理與根源

美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)上的次級(jí)按揭貸款危機(jī)簡(jiǎn)稱美國(guó)次貸危機(jī)，具體來(lái)說(shuō)是指次級(jí)住房抵押貸款借款人大量違約而引發(fā)的信貸市場(chǎng)上的信用危機(jī)以及以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的證券大面積縮水而導(dǎo)致的資本市場(chǎng)上的次級(jí)債危機(jī)。由于按揭貸款人沒(méi)有或缺乏足夠的收入或還款能力證明，或其它負(fù)債較重，資信條件較次，故被稱為次級(jí)按揭貸款。自2007年初爆發(fā)的美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴迅速席卷全球，殃及西方發(fā)達(dá)國(guó)家，進(jìn)而波及到全世界，其中也包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)。

2001年開(kāi)始，為刺激消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從6.5％下調(diào)到了1％，并一直持續(xù)到2004年6月，這段時(shí)期信貸寬松，金融市場(chǎng)活躍，房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)價(jià)格高漲，次貸的限制措施沒(méi)能嚴(yán)格執(zhí)行。因此許多信用等級(jí)較低的人獲得貸款，擁有了自己的住房。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展之后銀行利率也逐步上升，次級(jí)按揭貸款者的貸款利率迅速上漲，最終還不起貸款的人們將自己的財(cái)產(chǎn)抵押給銀行，在信貸環(huán)境寬松或房?jī)r(jià)上漲的情況下，銀行可以把這些抵押財(cái)產(chǎn)上市轉(zhuǎn)變成基金，轉(zhuǎn)手出售，從而分散了風(fēng)險(xiǎn)。然而在信貸環(huán)境較差時(shí)，房?jī)r(jià)下跌，就不容易再融資或者把抵押的房子收回再賣。2006年初，美國(guó)房?jī)r(jià)開(kāi)始下跌，購(gòu)房者難以將房屋出售或通過(guò)抵押獲得融資。這種情況較大規(guī)模的集中發(fā)生時(shí)，次貸危機(jī)便出現(xiàn)了。

這場(chǎng)次貸危機(jī)給世界經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的沖擊，次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，股市振蕩，投資基金被迫關(guān)閉，但是次貸危機(jī)涉及面較廣，成因復(fù)雜，機(jī)制特殊，為了從中吸取教訓(xùn)，應(yīng)當(dāng)分析次貸危機(jī)形成的機(jī)理及最根本的原因。

由于美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施寬松的貨幣政策，連續(xù)下調(diào)利率，銀根松動(dòng)，投資者情緒樂(lè)觀，投機(jī)熱情高漲，就使得資金的供需兩方面相契合，共同促成了銀行的貸款行動(dòng)，流動(dòng)資金開(kāi)始釋放涌向頗具前景的房地產(chǎn)市場(chǎng)。盡管低級(jí)住房抵押貸款利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出優(yōu)質(zhì)住房抵押貸款，但在房?jī)r(jià)看漲的大好形勢(shì)下，次貸拖欠率并不高，所以一向苛刻的美國(guó)金融機(jī)構(gòu)在巨額利潤(rùn)面前降低了防范意識(shí)，也降低了原有的放貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致次貸規(guī)模逐漸擴(kuò)大。另外住房抵押貸款支持證券（MBS）的出現(xiàn)為放貸機(jī)構(gòu)提供了流動(dòng)性并且分散其風(fēng)險(xiǎn)，這一點(diǎn)直接促成了信貸規(guī)模的過(guò)渡擴(kuò)張。最后對(duì)于這場(chǎng)危機(jī)金融監(jiān)管部門也難逃其咎，美國(guó)監(jiān)管部門從開(kāi)始就沒(méi)能對(duì)貸款機(jī)構(gòu)的操作行為、貸款質(zhì)量及規(guī)模嚴(yán)格監(jiān)察，沒(méi)有對(duì)貸款機(jī)構(gòu)抵押貸款業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度予以披露與警示，導(dǎo)致在利益驅(qū)動(dòng)之下，放貸機(jī)構(gòu)大肆放貸，尤其是對(duì)不合信貸標(biāo)準(zhǔn)的客戶次級(jí)抵押貸款申請(qǐng)人，致使整個(gè)次貸規(guī)模非理性增長(zhǎng)。在證券市場(chǎng)上，金融監(jiān)管部門沒(méi)有對(duì)次級(jí)抵押貸款證券等次貸產(chǎn)品加以約束，任其在金融市場(chǎng)上發(fā)展壯大，而且監(jiān)管部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)性質(zhì)的機(jī)構(gòu)予以必要的監(jiān)督，使其在商業(yè)逐利中頻發(fā)AAA評(píng)級(jí)給各種次貸衍生品，隱瞞了其中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，直接造成次級(jí)債的壯大。由此看來(lái)，金融監(jiān)管部門的失職對(duì)于次貸危機(jī)負(fù)有不可推卸的責(zé)任，若能認(rèn)真履行其監(jiān)管職能，必然可以阻撓次級(jí)債的產(chǎn)生，而作為流動(dòng)性提供和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具的次級(jí)債收到限制，次級(jí)貸款發(fā)放必然會(huì)受影響，這時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩和資產(chǎn)泡沫是可以控制的，而這場(chǎng)危機(jī)的根源正是由美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)不斷累積的資產(chǎn)泡沫引起的，泡沫的源頭就是流動(dòng)性過(guò)剩。

二、次貸危機(jī)引發(fā)的對(duì)金融監(jiān)管的思考

縱觀這場(chǎng)次貸危機(jī)，不難看出美國(guó)人的超前消費(fèi)方式為次貸危機(jī)埋下了社會(huì)基礎(chǔ)，過(guò)于寬松的貨幣政策是危機(jī)的重要因素，而銀行和金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作則是危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索。探明了次貸危機(jī)產(chǎn)生的機(jī)理，可以說(shuō)市場(chǎng)是難以預(yù)計(jì)的，貨幣政策是難以把握的，在沒(méi)能徹底找到避免次貸危機(jī)的方法之時(shí)，我們應(yīng)當(dāng)從金融監(jiān)管方面下手，增強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，加強(qiáng)信息披露與金融監(jiān)管，各大商業(yè)銀行理應(yīng)配合政府的貨幣政策審慎放貸，不能降低住房按揭貸款的標(biāo)準(zhǔn)，從而抑制流動(dòng)性過(guò)剩，逐步擠壓房產(chǎn)泡沫，將危機(jī)扼殺。

次貸危機(jī)爆發(fā)之后，美國(guó)與西方各發(fā)達(dá)國(guó)家采取了一系列補(bǔ)救措施，推動(dòng)了金融監(jiān)管體制的改革。在近期舉行的七國(guó)集團(tuán)金融穩(wěn)定論壇會(huì)議上，也提出了多項(xiàng)加強(qiáng)監(jiān)管改革的措施。綜合來(lái)看，金融穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管成為此次加強(qiáng)監(jiān)管的核心內(nèi)容。G7金融穩(wěn)定論壇發(fā)布了“采取措施加強(qiáng)市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力”的建議報(bào)告，建議采取的措施包括五項(xiàng)：強(qiáng)化資本、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理，提高市場(chǎng)透明度和估值水平，改變?cè)u(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的角色和作用，強(qiáng)化監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)能力，加強(qiáng)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的安排。

次貸危機(jī)的爆發(fā)很大一部分歸因于住房按揭貸款門檻降低和監(jiān)管部門的失職，也表明以金融結(jié)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)管為主、外部監(jiān)管為輔的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管理念無(wú)法克服市場(chǎng)固有的缺陷，因?yàn)橐环矫嬗捎谧分鹄麧?rùn)的動(dòng)機(jī)可能是機(jī)構(gòu)作出非理性行為，另一方面由于金融機(jī)構(gòu)只對(duì)機(jī)構(gòu)自身負(fù)責(zé)，而不對(duì)市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)，及易埋下系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。因此，第一，應(yīng)改變過(guò)度依賴內(nèi)部監(jiān)管的理念，加強(qiáng)外部監(jiān)管。第二，金融創(chuàng)新不是萬(wàn)能的，落后的監(jiān)管體制跟不上創(chuàng)新的步伐就容易引發(fā)金融危機(jī)。第三，采取適當(dāng)?shù)木C合監(jiān)管措施，加強(qiáng)央行金融穩(wěn)定的職能，加強(qiáng)跨國(guó)監(jiān)管。

三、金融監(jiān)管的必要性與我國(guó)的金融監(jiān)管體系

如何開(kāi)展金融創(chuàng)新解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在的深層次問(wèn)題，同時(shí)控制與之俱來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，是中國(guó)金融界面臨的最迫切問(wèn)題。受美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融海嘯沖擊，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量、出口、企業(yè)利潤(rùn)等指標(biāo)增幅均有所回落，但經(jīng)濟(jì)的基本面依然是好的。針對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和應(yīng)對(duì)舉措，廣東省副省長(zhǎng)宋海層指出要注意以下問(wèn)題：一是要在刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，注意防范新的產(chǎn)能過(guò)剩，注重同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)加強(qiáng)欠發(fā)達(dá)地區(qū)和廣大農(nóng)村的交通和基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，完善社會(huì)保障體系；二是要防止由于房地產(chǎn)大幅降價(jià)產(chǎn)生新一輪系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)，努力保持資本市場(chǎng)的穩(wěn)定；三是要加快完善化解經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)政策措施，防范局部性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，建議加快制訂完善對(duì)中小企業(yè)的扶持政策，健全失業(yè)保障機(jī)制；四是要在挑戰(zhàn)中尋找機(jī)遇，主動(dòng)出擊審慎運(yùn)作，并購(gòu)優(yōu)質(zhì)境外資產(chǎn)。

原全國(guó)人大副委員長(zhǎng)成思危也表示中國(guó)不能因?yàn)榻鹑谖C(jī)的發(fā)生而停止金融改革的步伐，今后應(yīng)該積極慎重地推進(jìn)金融系統(tǒng)改革，沿著系統(tǒng)化、國(guó)際化、市場(chǎng)化的方向改善金融服務(wù)，提高金融效率和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

同產(chǎn)品市場(chǎng)一樣，金融市場(chǎng)也存在著失靈問(wèn)題。造成金融市場(chǎng)失靈的原因是信息不對(duì)稱、外部性、壟斷和公共產(chǎn)品特性。近30年來(lái)，國(guó)際金融領(lǐng)域最突出的特點(diǎn)就是金融創(chuàng)新，新的金融工具、金融衍生品及新的交易方式和管理方法層出不窮。金融創(chuàng)新的發(fā)展在推動(dòng)金融業(yè)及金融市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，也加大了整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，就必須對(duì)金融監(jiān)管提出更高的要求。而金融領(lǐng)域的傳導(dǎo)效應(yīng)會(huì)在某一國(guó)或地區(qū)的金融部門發(fā)生破產(chǎn)或金融風(fēng)險(xiǎn)時(shí)發(fā)生連鎖反應(yīng)，最終致使整個(gè)金融體系發(fā)生金融危機(jī)，因此為保證整個(gè)金融領(lǐng)域的安全，對(duì)金融系統(tǒng)進(jìn)行有效的實(shí)時(shí)監(jiān)管十分必要。

中國(guó)金融監(jiān)管體系建立始于1983年，工商銀行作為國(guó)有商業(yè)銀行從中國(guó)人民銀行分離出來(lái)，它打破了人民銀行集金融監(jiān)管、貨幣政策、商業(yè)銀行等職能于一身的高度計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的體制。之后中國(guó)證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)相繼成立，我國(guó)初步建立了“一行三會(huì)”的金融分業(yè)監(jiān)管體制。在幾大金融機(jī)構(gòu)各司其職的監(jiān)管體制下，我國(guó)金融監(jiān)管面臨著一些嚴(yán)峻的問(wèn)題和挑戰(zhàn)：

第一，成立專門的監(jiān)管主體在加強(qiáng)監(jiān)管專業(yè)化能力的同時(shí)，也容易形成監(jiān)管真空及監(jiān)管重疊，彼此之間缺乏有效協(xié)調(diào)，影響監(jiān)管效率。

第二，三大監(jiān)管主體更側(cè)重于市場(chǎng)準(zhǔn)入、合格性等方面的監(jiān)管，審慎性監(jiān)管能力還有待加強(qiáng)，并缺乏有效的方法、可操作的措施對(duì)金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)進(jìn)行有效監(jiān)管。

第三，加入WTO過(guò)渡時(shí)期結(jié)束后隨著外資銀行的大量涌入及放開(kāi)對(duì)外資銀行經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)及入駐地區(qū)的限制，內(nèi)資銀行將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。監(jiān)管結(jié)構(gòu)如何實(shí)現(xiàn)對(duì)外資銀行的有效監(jiān)管，如何為內(nèi)外資銀行提供公平合理的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，是我國(guó)金融監(jiān)管面臨的難題。

我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，金融發(fā)展程度不同于發(fā)達(dá)國(guó)家，例如金融創(chuàng)新方面，發(fā)達(dá)國(guó)家以金融產(chǎn)品、金融工具、金融服務(wù)等創(chuàng)新為主，我國(guó)則體現(xiàn)在金融改革和金融制度變遷等金融深化上，這種差異對(duì)于如何確保國(guó)內(nèi)及跨國(guó)銀行之間公平競(jìng)爭(zhēng)提出了挑戰(zhàn)。

作為全球的金融中心，美國(guó)金融市場(chǎng)的監(jiān)管體制隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷了復(fù)雜的變革，具有典型的危機(jī)驅(qū)動(dòng)特征。而我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管體系的發(fā)展則屬于強(qiáng)制性制度變遷，與危機(jī)驅(qū)動(dòng)下誘致性生成的監(jiān)管體系相比，具有制度變革上的優(yōu)勢(shì)。為汲取次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，應(yīng)當(dāng)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管體制進(jìn)行危機(jī)下變革措施的反思。

要正確認(rèn)識(shí)職能監(jiān)管結(jié)構(gòu)的利益主體和競(jìng)爭(zhēng)性，考量安全與效率的平衡。在分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)有體制下，要特別重視對(duì)監(jiān)管政策的組織協(xié)調(diào)和綜合考量。在既有的協(xié)調(diào)監(jiān)管基礎(chǔ)上，我國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局有必要進(jìn)一步理清權(quán)責(zé)關(guān)系，有效適應(yīng)綜合化轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)格局。要盡快明確責(zé)任主體，控制全面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)市場(chǎng)穩(wěn)定性監(jiān)管。其中市場(chǎng)穩(wěn)定性監(jiān)管是首要目標(biāo)也是抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的主要屏障。就監(jiān)管對(duì)象而言，要盡快啟動(dòng)對(duì)金融控股集團(tuán)的全面監(jiān)管，防止次貸危機(jī)中花旗現(xiàn)象在我國(guó)上演。目前，我國(guó)對(duì)金融控股集團(tuán)的監(jiān)管既無(wú)明確的法律規(guī)范，也無(wú)具體的監(jiān)管組織和程序，令人擔(dān)憂。從次貸危機(jī)中吸取教訓(xùn)，尤其應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)銀行系統(tǒng)金融控股集團(tuán)的全面監(jiān)管。具體措施包括：首先，要嚴(yán)格履行并表監(jiān)管原則。新巴賽爾協(xié)議對(duì)綜合金融集團(tuán)提出了“并表監(jiān)管”的要求，并對(duì)全能銀行在證券化業(yè)務(wù)中的各類業(yè)務(wù)提出了具體的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。其次，要積極推動(dòng)金融控股集團(tuán)的專門立法，使現(xiàn)有的金融控股集團(tuán)進(jìn)入監(jiān)管視野，并促使其健康發(fā)展。此外還要汲取次貸危機(jī)的教訓(xùn)，擴(kuò)大監(jiān)管范圍，把私募基金、對(duì)沖基金、信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)等納入規(guī)范的監(jiān)管視野，并加強(qiáng)對(duì)金融關(guān)聯(lián)企業(yè)的并表監(jiān)管。

四、美國(guó)次貸危機(jī)帶給我國(guó)金融監(jiān)管的啟示

美國(guó)次貸危機(jī)為中國(guó)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范與監(jiān)管提供了反面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，引起人們對(duì)中國(guó)住房按揭貸款市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)的高度關(guān)注。為避免重蹈覆轍，我國(guó)應(yīng)從中吸取教訓(xùn)逐步完善金融監(jiān)管體制。

第一，加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，完善證券化風(fēng)險(xiǎn)防范法律制度。次貸危機(jī)表現(xiàn)出來(lái)的是由于美國(guó)房?jī)r(jià)走低、利率走高，背后則是資金供應(yīng)方降低信貸門檻、忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，而需求方過(guò)度借貸、反復(fù)抵押融資所致。證券化的方式只能分散風(fēng)險(xiǎn)，并不能讓風(fēng)險(xiǎn)消失，一旦條件成熟，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露，并通過(guò)證券化的渠道而四處傳播。那么，完善房地產(chǎn)信貸及其證券化風(fēng)險(xiǎn)防范的法律制度是當(dāng)務(wù)之急。首先，加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理，提高住房按揭貸款的信用門檻。其次，要完善住房按揭貸款證券化風(fēng)險(xiǎn)防范法律制度。目前規(guī)范資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律屬于部門規(guī)章，層次較低，難以解決現(xiàn)存的一些問(wèn)題，應(yīng)借鑒國(guó)外資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，盡快制定專門的金融資產(chǎn)證券化發(fā)，處理好外部監(jiān)管和內(nèi)部制度之間的關(guān)系，完善我國(guó)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管。

第二，加強(qiáng)市場(chǎng)化監(jiān)管，完善金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法律制度。道德風(fēng)險(xiǎn)在金融市場(chǎng)上及易產(chǎn)生，次貸危機(jī)表明，要減少金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，必須構(gòu)建完善的市場(chǎng)紀(jì)律約束機(jī)制，加強(qiáng)市場(chǎng)化監(jiān)管。加強(qiáng)市場(chǎng)化監(jiān)管要求構(gòu)建完善的金融市場(chǎng)準(zhǔn)入機(jī)制、金融市場(chǎng)行為監(jiān)管機(jī)制和金融市場(chǎng)退出機(jī)制。要根除“不破產(chǎn)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”的傳統(tǒng)觀念，并充分認(rèn)識(shí)金融破產(chǎn)制度的重要價(jià)值和意義?！躲y行業(yè)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)條例》已進(jìn)入立法進(jìn)程，它對(duì)于完善金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)法律制度，提供銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)具有重要意義。在危機(jī)發(fā)生是，它能夠?yàn)檎深A(yù)危機(jī)措施的效果提供震懾力，同時(shí)也有利于確定政府干預(yù)的合理界限，防止干預(yù)過(guò)度破壞市場(chǎng)約束機(jī)制。

第三，加強(qiáng)監(jiān)管成本意識(shí)，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。美國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)制實(shí)際上是功能監(jiān)管與機(jī)構(gòu)監(jiān)管的混合體，監(jiān)管機(jī)構(gòu)形成橫向和縱向交叉的網(wǎng)狀監(jiān)管，容易造成重復(fù)監(jiān)管或監(jiān)管真空，導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)。因此必須加強(qiáng)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)調(diào)。美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)警示中國(guó)必須加快建立和完善適合本國(guó)國(guó)情的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。在混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)下，完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制也顯得尤為迫切。加強(qiáng)金融監(jiān)管的成本意識(shí)是我們過(guò)去容易忽略的，不僅要考慮到新增監(jiān)管結(jié)構(gòu)增加的直接費(fèi)用以及采取金融監(jiān)管措施的必要費(fèi)用，還應(yīng)當(dāng)考慮這些措施可能導(dǎo)致的市場(chǎng)損失，這是政府監(jiān)管替代市場(chǎng)調(diào)節(jié)的一種機(jī)會(huì)成本。我國(guó)是需要建立一個(gè)凌駕于“一行三會(huì)”之上的機(jī)構(gòu)，還是通過(guò)擴(kuò)大中央銀行的權(quán)力賦予其履行金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的最終職責(zé)？應(yīng)從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)其邊際收益與邊際成本進(jìn)行比較而定。

第四，謹(jǐn)防國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作。次貸危機(jī)已演變成自1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)以來(lái)的一場(chǎng)全球范圍內(nèi)的金融危機(jī)，危機(jī)波及全球，有市場(chǎng)人士甚至認(rèn)為這一次次貸風(fēng)波實(shí)際上主要由歐洲的金融機(jī)構(gòu)為美國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)埋單。中國(guó)亦有不少金融機(jī)構(gòu)購(gòu)買了部分涉及次貸的金融產(chǎn)品。金融全球化也是金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化，國(guó)際金融市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)影響著人們對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的預(yù)期，增加國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)金融機(jī)構(gòu)及監(jiān)管層應(yīng)謹(jǐn)慎防范國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管，穩(wěn)步推進(jìn)金融開(kāi)放。為防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作。金融監(jiān)管國(guó)際協(xié)調(diào)與合作的機(jī)制主要有信息交換、政策融合、危機(jī)管理、確定合作的中介目標(biāo)及聯(lián)合行動(dòng)。中國(guó)已加入國(guó)際貨幣基金組織、證監(jiān)會(huì)國(guó)際組織、世界銀行等國(guó)際金融組織，并與許多國(guó)家和地區(qū)簽訂了金融諒解備忘錄，為加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作打下了基礎(chǔ)。我們應(yīng)當(dāng)善于利用金融監(jiān)管合作機(jī)制，獲取信息，了解政策，主動(dòng)采取行動(dòng)以更好的防范和化解國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。

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