我國銀信合作業(yè)務(wù)模式探析

[摘 要] 本文從金融創(chuàng)新需求的角度出發(fā)，對(duì)近年來我國出現(xiàn)的一些銀信合作業(yè)務(wù)模式進(jìn)行研究，著重分析了信貸資產(chǎn)證券化信托，人民幣理財(cái)掛鉤信托等銀信合作模式，并對(duì)其實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r和存在的問題進(jìn)行了初步探討。

[關(guān)鍵詞] 銀信合作 信貸資產(chǎn)證券化信托 人民幣理財(cái)掛鉤信托

一、我國銀信合作業(yè)務(wù)模式的產(chǎn)生及其原因

隨著我國金融市場(chǎng)逐步對(duì)外開放和市場(chǎng)對(duì)金融產(chǎn)品需求的多樣化，金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)加劇。為了在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，增加利潤，銀行業(yè)，證券業(yè)，保險(xiǎn)業(yè)和信托業(yè)紛紛利用各自的優(yōu)勢(shì)，相互合作。在銀保合作，銀證合作業(yè)務(wù)蓬勃開展之時(shí)，銀信合作也不斷的拓展，成為了金融創(chuàng)新頻頻出現(xiàn)的領(lǐng)域。

2005至2006年起，我國銀信合作業(yè)務(wù)開始進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。銀信合作的主要業(yè)務(wù)從原先簡(jiǎn)單的合作方式，如資金收付結(jié)算，擔(dān)保，拆借，授信，代理銷售等轉(zhuǎn)變?yōu)楦馨l(fā)揮出信托獨(dú)特優(yōu)勢(shì)的合作模式，如信貸資產(chǎn)證券化信托，資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信托，融資支持型信托，人民幣理財(cái)掛鉤信托等結(jié)合信托和銀行的各自優(yōu)勢(shì)出現(xiàn)的創(chuàng)新模式。從2006年下半年起，銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)模迅猛增長(zhǎng)，全國4家國有商業(yè)銀行，12家股份制銀行，多家信托公司都開展了這種全新的銀信合作業(yè)務(wù)。2007年，這種合作達(dá)到了一個(gè)高峰。就信托公司而言，2007年全國信托公司管理的各類信托資產(chǎn)達(dá)1萬億左右，其中，銀信合作類信托資產(chǎn)就達(dá)到4000億。

我國銀信合作業(yè)務(wù)的開展和快速發(fā)展是有著內(nèi)在和外在兩方面原因的。從內(nèi)因來說，銀行業(yè)和信托業(yè)有著加深合作的需求和條件。對(duì)銀行來說，當(dāng)前的銀行業(yè)正在發(fā)生著一場(chǎng)深刻的變革，為了改變傳統(tǒng)的經(jīng)營和管理模式，銀行有著業(yè)務(wù)模式多元化，發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)和完善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理的需要，通過與信托合作，銀行恰好可以發(fā)揮其信譽(yù)擔(dān)保優(yōu)勢(shì)，營銷資源優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)，滿足其自身的多方面需求。對(duì)于信托投資公司而言，面對(duì)主營業(yè)務(wù)開展困難，營銷能力差，理財(cái)業(yè)務(wù)缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等多方掣肘，通過利用信托制度本身的優(yōu)勢(shì)，如信托財(cái)產(chǎn)獨(dú)立管理，最大保護(hù)受益人利益，資金運(yùn)用手段多樣化，謀求與銀行的戰(zhàn)略性合作，是在當(dāng)前金融環(huán)境下求生存的現(xiàn)實(shí)選擇。就外因而言，從2006年下半年開始的從緊的貨幣政策大大收緊了商業(yè)銀行的流動(dòng)性，流動(dòng)性壓力的增加和銀行可貸資金的減少使商業(yè)銀行擴(kuò)展中間業(yè)務(wù)，完善資產(chǎn)負(fù)債管理的需求更加強(qiáng)烈。而與信托的合作恰好能滿足銀行的這種迫切需求，并直接促成了銀信合作業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。 然而，目前這種銀信合作業(yè)務(wù)的開展和迅猛發(fā)展是否真正能滿足市場(chǎng)需求？是否存在一定的風(fēng)險(xiǎn)？合作過程中存在哪些問題？未來的發(fā)展趨勢(shì)如何？本文從金融創(chuàng)新需求的角度，對(duì)這些問題進(jìn)行了分析。

根據(jù)金融創(chuàng)新理論，金融創(chuàng)新分兩種類型，一個(gè)是需求拉動(dòng)型，即創(chuàng)新的產(chǎn)生是被動(dòng)式，零星隨機(jī)的，屬于經(jīng)驗(yàn)性的創(chuàng)新實(shí)踐活動(dòng)；另一種是供給推動(dòng)型，即創(chuàng)新是靠方法和技術(shù)驅(qū)動(dòng)，屬于主動(dòng)式、系統(tǒng)的、理論指導(dǎo)的創(chuàng)新實(shí)踐活動(dòng)。由于缺乏系統(tǒng)理論支持，我國目前的銀信合作主要還是在實(shí)踐中，通過銀行和信托雙方摸索實(shí)現(xiàn)的，是屬于需求拉動(dòng)型金融創(chuàng)新。這種金融創(chuàng)新模式主要是通過滿足多種需求，如規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，合理避稅，降低成本，提高效率等以實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增值。但是，每一種金融創(chuàng)新都存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，在實(shí)踐操作中，許多銀信合作產(chǎn)品出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)的問題。針對(duì)我國市場(chǎng)上存在的紛繁復(fù)雜的銀信合作產(chǎn)品，本文從金融創(chuàng)新需求的角度將我國正在開展的銀信合作的業(yè)務(wù)模式分為以下幾類:(1)為滿足增加流行性和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)需求而開展的改善銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合作;(2)為滿足投資人收益需求和規(guī)避金融管制需求而開展的人民幣理財(cái)掛鉤信托業(yè)務(wù)。并根據(jù)以上分類，具體對(duì)信貸資產(chǎn)證券化信托，人民幣理財(cái)掛鉤信托等銀信合作模式展開全面分析。

二、改善銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的銀信合作

通過與信托公司合作，推出信貸資產(chǎn)證券化（公募型、私募型）、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)，銀行可以優(yōu)化自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，緩解流動(dòng)性壓力，有利于商業(yè)銀行改善資本管理，改善資本充足率，完善資產(chǎn)負(fù)債比例管理，完善內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理，滿足監(jiān)管部門監(jiān)管以及銀行內(nèi)部業(yè)績(jī)考核要求。但與此同時(shí)，資產(chǎn)證券化本身存在的風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)際操作中存在的問題，也使得此類合作的開展十分謹(jǐn)慎。

1.信貸資產(chǎn)證券化。信貸資產(chǎn)證券化按募集方式不同可以分為公募型信貸資產(chǎn)證券化和私募型信貸資產(chǎn)證券化，主要是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將符合一定標(biāo)準(zhǔn)的信貸資產(chǎn)組成資產(chǎn)包，以特殊目的信托（SPT）形式，信托給受托機(jī)構(gòu)（信托公司），由受托機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)，向機(jī)構(gòu)投資者公開發(fā)行資產(chǎn)支持證券，如MBS，ABS，并以該資產(chǎn)包所產(chǎn)生的現(xiàn)金，向投資者（MBS，ABS持有人）支付受益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。在合作中，銀行可以擔(dān)任信貸資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)、貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)。信托公司則擔(dān)任特定目的的信托受托機(jī)構(gòu)，另一家銀行擔(dān)任資金保管機(jī)構(gòu)。還包括信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、投資銀行和投資者等。具體結(jié)構(gòu)圖如下：

信貸資產(chǎn)證券化的推出，是由于現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)管理的要求越來越高。尤其是在當(dāng)前緊縮的貨幣政策環(huán)境下，通過資產(chǎn)證券化，銀行可使貸款在資本市場(chǎng)上變現(xiàn)，提前收回貸款，在負(fù)債不變的情況下改善資產(chǎn)流動(dòng)性，提高信貸資產(chǎn)質(zhì)量，分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，有助于銀行防范和化解可能面臨的流動(dòng)性壓力，提高資本充足率，同時(shí)能夠豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品。而在資產(chǎn)證券化的過程中，信托的加入，可以利用其財(cái)產(chǎn)獨(dú)立管理和最大程度為受益人謀利的優(yōu)勢(shì)，隔離資產(chǎn)證券化過程中的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)，并最大化各方面的利益。

2005年4月20日中國人民銀行、銀監(jiān)會(huì)頒布實(shí)施了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》。作為第一批試點(diǎn)，2005年12月，國開行和建設(shè)銀行同時(shí)在銀行間債券市場(chǎng)分別公開發(fā)行了41.77億元信貸資產(chǎn)支持證券（ABS），和29.26億元個(gè)人住房抵押貸款支持證券（MBS），資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動(dòng)。由于許多銀行并不愿意出售其優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，所以當(dāng)時(shí)開展這一業(yè)務(wù)的積極性并不高。2007年9月11日，浦發(fā)銀行成功發(fā)行了首期43.8億元優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券，正式拉開了信貸資產(chǎn)支持證券第二批試點(diǎn)的序幕。2007年11月，興業(yè)銀行與中誠信托合作推出了MBS，銀信合作下的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)入實(shí)質(zhì)運(yùn)作階段。

信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展既給銀行和信托雙方帶來了收益，也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。其風(fēng)險(xiǎn)主要來源于資產(chǎn)池。一般用來發(fā)行資產(chǎn)支持證券的資產(chǎn)都為銀行的長(zhǎng)期貸款，期限長(zhǎng)達(dá)10-20年，風(fēng)險(xiǎn)很難預(yù)測(cè)。因此在信貸資產(chǎn)證券化過程中，需要對(duì)進(jìn)入資產(chǎn)池的資產(chǎn)設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)資產(chǎn)池采取各種信用增級(jí)措施，并邀請(qǐng)外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行初始與持續(xù)的評(píng)級(jí)，幫助投資者了解其投資價(jià)值。

從理論上分析，只要能夠謹(jǐn)慎選擇進(jìn)入資產(chǎn)池的原始資產(chǎn)，并且客觀地對(duì)相關(guān)證券進(jìn)行評(píng)級(jí)，揭示風(fēng)險(xiǎn)，信貸資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)的開展是利大于弊的，但是在實(shí)際操作中，此類業(yè)務(wù)的開展卻比較保守，并沒有發(fā)揮出更大的作用。

從合作雙方來看，此類銀信合作業(yè)務(wù)中，銀行處于強(qiáng)勢(shì)，對(duì)此產(chǎn)品的設(shè)計(jì)發(fā)揮主導(dǎo)作用；信托公司處于弱勢(shì)，在合作中十分被動(dòng)；這一方面使得目前該產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不均衡，銀行的利益被優(yōu)先考慮，而對(duì)證券持有人利益保護(hù)不利；另一方面，信托公司目前獲取的信托報(bào)酬率較低，不易調(diào)動(dòng)起信托公司的積極性，一旦信托公司尋找到另外的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，此類合作就將難以開展。

從外部客觀環(huán)境來看，我國目前審慎管理的金融環(huán)境也使得資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)的開展有所局限。一方面，我國銀行目前進(jìn)行證券化的資產(chǎn)大多是最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。這些資產(chǎn)本身就具有違約風(fēng)險(xiǎn)低，收益率高的優(yōu)點(diǎn)。將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)再經(jīng)過復(fù)雜的程序進(jìn)行證券化，并不能從根本上改善銀行的整體資產(chǎn)的質(zhì)量，相比獲益頗豐的證券投資者而言，銀行本身在資產(chǎn)管理方面的收益并不明顯。但是，如果將銀行的次優(yōu)，甚至是劣質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行證券化，那么銀行將面臨的可能是不可控和未知的金融風(fēng)險(xiǎn)。2007年爆發(fā)的美國次貸危機(jī)就用事實(shí)證明了資產(chǎn)證券化本身是一把雙刃劍。顯然，不論是我國商業(yè)銀行還是監(jiān)管部門目前都沒有能力控制和承受資產(chǎn)證券化可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，通過銀信合作發(fā)行的資產(chǎn)證券化債券缺乏一個(gè)良好的二級(jí)市場(chǎng)。證券化后的債券多被持有到期，顯然不利于相關(guān)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)一步分散。這主要是因?yàn)槲覈虡I(yè)銀行用于證券化的原始資產(chǎn)都是風(fēng)險(xiǎn)極低的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，債券持有者能夠在承擔(dān)極低風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲得存款利率以上的收益率，自然沒有交易的愿望，加上我國債券市場(chǎng)本身的不完善，也造成了這一局面。

總之，我國目前開展的信貸資產(chǎn)證券化信托類銀信合作主要還是在探索起步階段，通過將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)打包出售，以較低的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)證券化這種金融創(chuàng)新進(jìn)行摸索，并結(jié)合我國實(shí)際情況積累一定的經(jīng)驗(yàn)。但是，2007年以來的美國次貸危機(jī)充分地暴露了資產(chǎn)證券化的潛在風(fēng)險(xiǎn)，此類銀信合作是否會(huì)繼續(xù)發(fā)展下去，還要結(jié)合我國金融改革的需求和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的具體情況而定。

2.資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類合作。目前銀行和信托之間普遍開展的另一種目的在于改善銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的銀信合作業(yè)務(wù)是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類業(yè)務(wù)，此類業(yè)務(wù)主要包括信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類合作和票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類合作。

(1)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類合作。信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類信托產(chǎn)品是指：信托公司發(fā)行單一或集合資金信托計(jì)劃，募集資金，購買商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)；到期商業(yè)銀行承諾溢價(jià)回購，或賣出后不再回購，由第三方（通常是另一家銀行）做出回購承諾；信托公司取得收益，向受益人分配。這類信托產(chǎn)品的期限都較短，一般為1年期，甚至幾個(gè)月。在具體操作中，往往先由信托公司發(fā)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓集合類資金信托計(jì)劃，銀行隨后發(fā)行與信托公司對(duì)接的理財(cái)產(chǎn)品，與信托公司簽訂單一資金信托合同，信托財(cái)產(chǎn)用來購買銀行信貸資產(chǎn)。具體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如下：

信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類信托的產(chǎn)生是由于在短期內(nèi)，銀行往往需要靈活進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債比例管理，完善存貸比、資本充足率等指標(biāo)，此類的合作可以比資產(chǎn)證券化方式更快地以較低成本盤活銀行存量資產(chǎn)，增加銀行的流動(dòng)性，豐富了人民幣理財(cái)產(chǎn)品的種類，增加了銀行的中間業(yè)務(wù)收入。在具體操作中，貸款資產(chǎn)是否為正常類資產(chǎn)，借款人資信是主要風(fēng)險(xiǎn)。所以在合作中，需要選擇實(shí)力強(qiáng)，信譽(yù)好的商業(yè)銀行，避免銀行為信托財(cái)產(chǎn)帶來風(fēng)險(xiǎn)的可能，同時(shí)，信托公司要對(duì)銀行轉(zhuǎn)讓的信貸資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格的審查，確定借款人的本息償還能力。

考慮到信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓在法律上涉及與主債權(quán)人變更相關(guān)的一系列復(fù)雜手續(xù)，而該類合作時(shí)間往往較短，信托到期時(shí)，有些貸款并未到期，因此銀行與信托公司通常選擇保證擔(dān)保類貸款作為標(biāo)的，從而限制了該類業(yè)務(wù)開展的范圍。同時(shí)由于許多上市銀行做出的到期回購承諾不被負(fù)責(zé)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所允許做表外處理，也降低了銀行開展這類業(yè)務(wù)的積極性。盡管如此，由于銀行和信托可以各取所需，目前各家銀行仍與多家信托公司在頻繁開展此類業(yè)務(wù)合作。

(2)票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類合作。票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類合作是指銀行與信托公司之間開展的銀行承兌匯票的交易。該類合作模式與信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓類合作基本一致，只是募集的信托計(jì)劃資金購買的銀行資產(chǎn)不是信貸資產(chǎn)而是商業(yè)票據(jù)，且期限更短，只有幾個(gè)月。在票據(jù)到期收益率較高時(shí)，銀行能獲取較高收益，在資金緊張時(shí)，銀行可以通過信托公司的信托資金開展此業(yè)務(wù)。

2007年11月后，招商銀行總行與深圳國信開始進(jìn)行此類業(yè)務(wù)合作，目前這一業(yè)務(wù)還處于起步階段，由于自2007年底至今，票據(jù)市場(chǎng)年收益率達(dá)到10%以上，銀行有較大的興趣，正在積極籌劃。但是，由于票據(jù)資產(chǎn)本身具有特殊性，票據(jù)的真實(shí)貿(mào)易背景、背書、追索權(quán)處理等技術(shù)問題比信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓復(fù)雜，信托公司在具體票據(jù)操作中有一定難度，為控制相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，信托公司要對(duì)銀行轉(zhuǎn)讓的票據(jù)進(jìn)行嚴(yán)格的審查，確定票據(jù)的真實(shí)性，并要求商業(yè)銀行在信托終止時(shí)溢價(jià)回購票據(jù)資產(chǎn)，以銀行信用為信托產(chǎn)品提供擔(dān)保。這一定程度上，限制了該類業(yè)務(wù)的發(fā)展。

三、人民幣理財(cái)“掛鉤”信托

人民幣理財(cái)“掛鉤”信托是指銀行發(fā)行人民幣理財(cái)計(jì)劃，向投資者募集資金，銀行再以委托人身份，與信托公司簽訂信托合同，將資金委托給信托公司運(yùn)用，獲取增值。自2004年以來，我國客戶的理財(cái)意識(shí)不斷加強(qiáng)，不再滿足儲(chǔ)蓄存款利率，需要高于儲(chǔ)蓄存款利率的理財(cái)服務(wù)。2005年11月1日起，銀行的人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)開始發(fā)展。銀行的理財(cái)產(chǎn)品門檻低，一般起點(diǎn)為5萬元，且沒有合同份數(shù)的限制，募集資金的規(guī)模可以很大，但是銀行的資金可運(yùn)用渠道卻相對(duì)較窄，初期人民幣理財(cái)資金主要投向銀行間債券市場(chǎng)，購買國債，中央票據(jù)等。由于央行不斷加息，且國債、央行票據(jù)收益率不高，造成推出的人民幣理財(cái)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)難以令客戶滿意。信托公司的業(yè)務(wù)卻可以涵蓋貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)市場(chǎng)，資金運(yùn)用渠道廣泛，因此銀行轉(zhuǎn)而將資金投向了收益率相對(duì)較高的信托產(chǎn)品，銀信“掛鉤”由此產(chǎn)生。

2007年3月《信托公司管理辦法》生效，其中規(guī)定：集合資金信托的委托人自然人不超過50人，資金起點(diǎn)100萬元（指金融資產(chǎn)），還要求委托人出具財(cái)產(chǎn)證明。顯而易見，監(jiān)管部門將信托業(yè)務(wù)定位于為高端客戶提供理財(cái)服務(wù)。信托公司無法再繼續(xù)向大多數(shù)居民募集資金，信托公司面臨著前所未有的生存壓力，于是信托公司也主動(dòng)加快了銀信“掛鉤”的發(fā)展。

現(xiàn)階段銀信“掛鉤”業(yè)務(wù)，根據(jù)其資金的最終投向，可以分為三大類：貸款類、申購新股類、限售股（定向增發(fā)與IPO戰(zhàn)略配售）收益權(quán)投資類。主要交易模式如下圖所示：

1.貸款類信托。貸款類信托是指商業(yè)銀行委托信托公司設(shè)立單一資金信托，銀行將通過發(fā)行人民幣理財(cái)產(chǎn)品募集到的資金委托給信托公司，資金的投向是相應(yīng)的借款人。

目前，我國政府開始采取貨幣緊縮政策，不斷調(diào)高存款準(zhǔn)備金率，并通過“窗口指導(dǎo)”要求各銀行壓縮貸款規(guī)模。銀行為了調(diào)整其存貸比，既要降低貸款規(guī)模，又要滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)客戶的融資需求。貸款類信托業(yè)務(wù)的開展可以使資金一直在銀行體系內(nèi)循環(huán)，不會(huì)損害到銀行的利益。而且還幫助銀行從原始的只經(jīng)營存貸款業(yè)務(wù)，以風(fēng)險(xiǎn)較高的貸款利息為主要收入來源，轉(zhuǎn)變?yōu)閿U(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)較小的中間業(yè)務(wù)規(guī)模，增加中間業(yè)務(wù)收入，將本屬于其自身的信貸資產(chǎn)通過信托平臺(tái)，轉(zhuǎn)換為信托財(cái)產(chǎn)。這樣有助于銀行降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，調(diào)整存款貸款比例

興業(yè)銀行、民生銀行最早在2006年4月開展了這一業(yè)務(wù)的合作。該類產(chǎn)品存在的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、借款期間的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等。由于借款人的借款期限與信托的期限是一致的，如果信托到期，借款人不歸還貸款，勢(shì)必造成銀行的理財(cái)產(chǎn)品到期不能歸還，這樣會(huì)產(chǎn)生巨大的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)隱患。為了較好地控制風(fēng)險(xiǎn)，要求借款人信用等級(jí)高，在還款期內(nèi)有可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流，有變現(xiàn)能力強(qiáng)的抵質(zhì)押擔(dān)保措施等。

在這類銀信合作業(yè)務(wù)中，銀行既發(fā)行人民幣理財(cái)計(jì)劃，又對(duì)借款人提供擔(dān)保，使得銀行利用信托公司變相突破貸款利率下浮幅度不得超過10%的政策，這不僅使得信托公司在合作中失去主導(dǎo)權(quán)，而且在一定程度上違背了中央緊縮流動(dòng)性的宏觀政策意圖，有逃避管制的嫌疑，加上其自身存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，此類業(yè)務(wù)的開展還需監(jiān)管部門的進(jìn)一步規(guī)范。

2.申購新股類。申購新股類信托交易模式是指銀行與信托公司簽訂單一資金信托合同，委托信托公司將理財(cái)產(chǎn)品募集的資金投向資本市場(chǎng)，主要是參與新股IPO網(wǎng)上、網(wǎng)下申購。

由于申購新股中簽率較低，普通中小投資者無法獲得新股收益；銀行發(fā)行申購新股類理財(cái)計(jì)劃掛鉤信托，可以發(fā)揮大資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)，幫助中小投資者獲得平均收益。而銀行也可以借助信托公司的渠道，將理財(cái)資金投入股票市場(chǎng)，擴(kuò)大資金運(yùn)用范圍，規(guī)避資金運(yùn)用的限制。2007年，中信信托分別與中信銀行、建設(shè)銀行合作，實(shí)施了至少500億元以上的新股申購信托業(yè)務(wù)。工商銀行上海分行與多家信托公司開展了名為“靈通快線”的新股“支支打”業(yè)務(wù)。

因?yàn)榕c資本市場(chǎng)掛鉤，該類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于減少或停止新證券品種發(fā)行政策風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)波動(dòng)造成上市價(jià)格低于發(fā)行價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)等。2007年，資本市場(chǎng)的高收益使得申購新股類業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，然而2008年該類業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)量就隨著資本市場(chǎng)的走低而減少。加上證券業(yè)協(xié)會(huì)頒布了規(guī)定，暫停了新的集合信托計(jì)劃申請(qǐng)網(wǎng)下的新股配售資格，使得信托公司后續(xù)申購新股業(yè)務(wù)的收益率受到不利影響。

3.限售股收益權(quán)投資類。一些特大型、行業(yè)龍頭的上市公司的IPO戰(zhàn)略配售具有較高的投資價(jià)值，一些上市公司質(zhì)地較好，且定向增發(fā)價(jià)相對(duì)市價(jià)而言較低，這些都為銀行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品提供了新的投資方向。限售股收益權(quán)投資類業(yè)務(wù)基本模式與上兩種模式一致，只是信托資金運(yùn)用對(duì)象成為深圳、上海證券市場(chǎng)上市公司的定向增發(fā)與戰(zhàn)略配售。

無論是IPO戰(zhàn)略配售，還是定向增發(fā)，該類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)在于：首先，上市公司是否具有良好的發(fā)展前景與投資價(jià)值；其次是信托公司購買股票的價(jià)格，價(jià)格越高，風(fēng)險(xiǎn)越大；第三是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樾磐泄精@得股權(quán)后，該股權(quán)要限售一年，存在市場(chǎng)價(jià)格不確定性。針對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)，信托公司通常引入結(jié)構(gòu)分層的方法，即信托產(chǎn)品分割成優(yōu)先信托收益權(quán)和次級(jí)信托受益權(quán)，銀行或銀行推介的客戶認(rèn)購優(yōu)先級(jí)，享受穩(wěn)定，適中的收益，風(fēng)險(xiǎn)低，次級(jí)受益權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)高（有可能喪失所有本金），但又可能獲得較高的收益。盡管采取了這樣的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，銀行在推出此類理財(cái)產(chǎn)品掛鉤信托時(shí)，也需要對(duì)投資人充分揭示正確市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

資本市場(chǎng)走高時(shí)，許多信托公司曾開展此類銀信合作業(yè)務(wù)。結(jié)構(gòu)型收益產(chǎn)品因?yàn)槟苁箖?yōu)先受益人在承擔(dān)較小風(fēng)險(xiǎn)的情況下分享資本市場(chǎng)上漲的收益，一度受到投資者的歡迎。但是，隨著2008年股市的走低，許多股票跌破增發(fā)價(jià)，甚至是發(fā)行價(jià)，該類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的收益率受到影響，有的信托公司甚至無法用次級(jí)受益人的資金彌補(bǔ)優(yōu)先受益人的損失。這對(duì)信托公司本身是一個(gè)巨大的風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)面的影響。因此，限售股收益權(quán)投資類信托的開展慢慢停頓下來，資本市場(chǎng)的萎靡和此類銀信合作業(yè)務(wù)本身暴露出的問題需要信托公司對(duì)該類產(chǎn)品的設(shè)計(jì)進(jìn)行更多的反思和總結(jié)。

本文從金融創(chuàng)新需求的角度對(duì)近年來發(fā)展較快的幾個(gè)銀信合作類產(chǎn)品進(jìn)行了分析。這些為了滿足一定的金融需求而產(chǎn)生的創(chuàng)新產(chǎn)品，不僅滿足了市場(chǎng)的相應(yīng)需求，也充分利用了銀行和信托各自的優(yōu)勢(shì)，開辟了我國金融業(yè)的一片新的合作領(lǐng)域。同時(shí)，在對(duì)這些產(chǎn)品進(jìn)一步分析之后，本文也指出了其中存在的諸多問題。這些問題的存在不僅對(duì)銀行中間業(yè)務(wù)的開展是不利的影響，尤其對(duì)信托公司而言，更是不得不面對(duì)的難題。

相對(duì)于銀行，證券，保險(xiǎn)而言，我國的信托業(yè)長(zhǎng)期處于一個(gè)主營業(yè)務(wù)不明的尷尬境地。在經(jīng)歷了六次整頓之后，銀監(jiān)會(huì)正式明確信托公司的主業(yè)為“受人之托，代人理財(cái)”。這個(gè)定位很好的詮釋了信托制度的特點(diǎn)，卻沒有提供具體的固定業(yè)務(wù)模式。信托公司只能在這個(gè)給定的框架下，利用一切資源，結(jié)合市場(chǎng)需求和自身優(yōu)勢(shì)，創(chuàng)造出各種信托產(chǎn)品。盡管創(chuàng)新存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，而且許多產(chǎn)品的設(shè)計(jì)仍不完善，但是信托公司已經(jīng)開始在現(xiàn)有的金融體制下，充分發(fā)揮信托制度本身的優(yōu)勢(shì)，積極尋找市場(chǎng)上不能被其他金融機(jī)構(gòu)滿足的需求，逐步體現(xiàn)出了信托的靈活性等優(yōu)勢(shì)。因此，本文所分析的幾大類銀信合作產(chǎn)品正是信托公司積極謀求生存和發(fā)展的有益嘗試。只要信托公司繼續(xù)開展創(chuàng)新，同時(shí)積極面對(duì)困難，不斷進(jìn)行產(chǎn)品改良以適應(yīng)新的政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境，銀信合作業(yè)務(wù)的舞臺(tái)將更加廣闊，信托公司也能在回歸主業(yè)之后真正發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)，不斷發(fā)展、壯大。

參考文獻(xiàn):

羅志華 李要深 胡 蓉:銀信合作：制度約束下的金融創(chuàng)新[J].西南金融，2007，（04）