對中國期貨市場地位的再認(rèn)識

隨著我國金融業(yè)的全面開放，銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)都有了極大程度的發(fā)展。在全球化趨勢和國際金融一體化的影響下，一個(gè)在我國被長期忽視的金融衍生工具市場正在迅速崛起。本文旨在分析期貨市場對于一國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)作用，結(jié)合我國目前現(xiàn)狀和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向進(jìn)行分析，幫助我們重新認(rèn)識解期貨市場的重要作用，提出相關(guān)建議措施。

一、期貨市場傳統(tǒng)功能的轉(zhuǎn)變

金融業(yè)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的樞紐和通道，不僅關(guān)系到國計(jì)民生行業(yè)的發(fā)展，還成為衡量一國國際地位的重要標(biāo)準(zhǔn)。它極大地影響著國際經(jīng)濟(jì)競爭格局和秩序，同時(shí)還改變著世界經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)和運(yùn)行規(guī)律。然而長久以來，我國金融業(yè)的閉塞造成了目前相關(guān)市場的落后，需要發(fā)展直接關(guān)系經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的金融衍生品市場，其中期貨市場首當(dāng)其沖。

1.從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)到化解危機(jī)

期貨市場最初是為商品交易者避免價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而出現(xiàn)，其最重要的功能是可以幫助企業(yè)鎖定價(jià)格，有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，是套期保值的重要工具。如近年汽車價(jià)格不斷下滑，輪胎價(jià)格也持續(xù)下降，而上游天膠價(jià)格卻由于生產(chǎn)的季節(jié)性、供應(yīng)的不穩(wěn)定性導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)很大。在此形勢下，輪胎廠可以通過在期貨市場買入套期保值轉(zhuǎn)移天膠價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求。然而目前，在我國國民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)行過程中，許多重要領(lǐng)域和關(guān)鍵行業(yè)的企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)缺少必要的工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而喪失了化解系統(tǒng)性和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，需要付出更多的成本進(jìn)行生產(chǎn)運(yùn)營。所以，發(fā)展期貨市場對于企業(yè)意義重大。

在全球化的經(jīng)濟(jì)背景下，各國資本流動(dòng)更加頻繁，雖然這為一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來契機(jī)，卻加大了金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。此時(shí)期貨市場的傳統(tǒng)避險(xiǎn)功能已擴(kuò)大到可以化解危機(jī)的本領(lǐng)。以美國為例，在過去的十年，期貨等衍生品市場對美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了關(guān)鍵的作用。在股票市場財(cái)富縮水8萬億美元，國際原油的價(jià)格不斷創(chuàng)新高的不利因素下，美國的金融機(jī)構(gòu)卻并未出現(xiàn)拖欠債務(wù)和倒閉，也沒有出現(xiàn)以往石油危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，反而繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)市場和金融市場的穩(wěn)定增長。其中一個(gè)重要因素就是期貨市場“穩(wěn)定器”的作用和風(fēng)險(xiǎn)對沖、釋放的作用。對此，美聯(lián)儲主席格林斯潘做出了高度的評價(jià)。

2.從價(jià)格發(fā)現(xiàn)到定價(jià)中心

期貨是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約，期貨交易就是對這種標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約的交易行為。作為規(guī)范化的統(tǒng)一市場，期貨交易所通過公開、公平、公正的競爭形成價(jià)格，反映了真實(shí)的供求關(guān)系和變化趨勢。期貨市場將國內(nèi)市場價(jià)格和國際市場價(jià)格有機(jī)的結(jié)合起來，對未來市場供求關(guān)系變動(dòng)進(jìn)行預(yù)測，大大改進(jìn)了價(jià)格信息質(zhì)量，使遠(yuǎn)期供求關(guān)系得到顯示和調(diào)整，成為企業(yè)經(jīng)營決策和國家宏觀調(diào)控的重要依據(jù)。在國際上，期貨市場形成的權(quán)威性價(jià)格得到市場廣泛認(rèn)可，期貨價(jià)格也已成為現(xiàn)貨商貿(mào)易談判的指導(dǎo)價(jià)格。目前，一些發(fā)達(dá)國家的期貨市場非常成熟，不僅有相當(dāng)規(guī)模和各類品種，還形成了世界商品定價(jià)的中心。

以原油市場為例，歐佩克作為一個(gè)國際石油組織，只控制石油生產(chǎn)供應(yīng)的總量，價(jià)格由紐約、倫敦、新加坡的期貨市場和OTC市場控制；大宗國際貿(mào)易已經(jīng)由傳統(tǒng)的互相商定價(jià)格轉(zhuǎn)變?yōu)楦鶕?jù)期貨價(jià)格，在期貨市場“點(diǎn)”現(xiàn)貨價(jià)格?，F(xiàn)在我國的大豆榨油企業(yè)從美國、阿根廷、巴西進(jìn)口大豆，在貿(mào)易談判中大豆的質(zhì)量、數(shù)量、交易地點(diǎn)等條款是商定的，但價(jià)格卻是由買賣雙方確定一方為點(diǎn)價(jià)方。點(diǎn)價(jià)時(shí)間確定后，點(diǎn)價(jià)方必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)根據(jù)CBOT期貨價(jià)格加減現(xiàn)貨升貼水作為最終貿(mào)易價(jià)格，這就使得期貨價(jià)格成為現(xiàn)貨交易的指導(dǎo)價(jià)格，石油、銅等商品都用這種方式進(jìn)行。

3.從保駕護(hù)航到支柱產(chǎn)業(yè)

在經(jīng)濟(jì)的不斷演進(jìn)和發(fā)展過程中，期貨市場扮演著極其重要的角色。工業(yè)化時(shí)期，期貨市場應(yīng)工業(yè)化的客觀要求而產(chǎn)生，并且推動(dòng)了工業(yè)化的發(fā)展進(jìn)程。倫敦金屬交易所是歐洲工業(yè)革命的產(chǎn)物，又為歐洲的工業(yè)發(fā)展做出了貢獻(xiàn)，推進(jìn)了歐洲工業(yè)化進(jìn)程。美國農(nóng)業(yè)的商品化推動(dòng)了芝加哥期貨交易所的產(chǎn)生與發(fā)展，芝加哥期貨交易所的成長又進(jìn)一步促進(jìn)了美國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程，更帶動(dòng)了芝加哥從一個(gè)小村莊轉(zhuǎn)變?yōu)閲H金融中心的經(jīng)濟(jì)步伐。20世紀(jì)70年代，世界經(jīng)濟(jì)的自由化和一體化進(jìn)一步推動(dòng)了金融期貨的成長與發(fā)展，從而使期貨市場進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期，期貨市場的高速發(fā)展又進(jìn)一步推動(dòng)了世界性金融中心的形成。美國的紐約和芝加哥、英國的倫敦、日本的東京、中國的香港地區(qū)和新加坡等世界性金融中心的形成與發(fā)展，期貨市場功不可沒。

伴隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，各國的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越密切，任何一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展均受到整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)變化的深刻影響，期貨市場對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用被越來越多的政府所認(rèn)識和接受。期貨品種不斷創(chuàng)新，新興期貨市場不斷涌現(xiàn)，已逐漸成為國際金融市場體系中不可缺少的組成部分和制高點(diǎn)，構(gòu)成國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)并對其做出巨大貢獻(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年全球場內(nèi)期貨與期權(quán)交易量又創(chuàng)出歷史新高，達(dá)到231.96億張合約，比2006年增長了23%，金融期貨與期權(quán)的交易量占到全球衍生品市場總交易量的93%。可以預(yù)計(jì)，為了適應(yīng)國際化和自身發(fā)展需要，未來幾年內(nèi)國內(nèi)期貨市場必然迎來一個(gè)全面發(fā)展的時(shí)期。

4.從衍生工具到經(jīng)濟(jì)調(diào)控器

面對愈加開放競爭的國際市場，期貨市場的發(fā)展還呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)。一方面，發(fā)展速度逐年提高，在金融市場中占據(jù)了更加重要的地位。隨著期貨行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中扮演的角色愈加重要，各國政府都將該國期貨市場的發(fā)展作為金融行業(yè)發(fā)展的重中之重，西方國家的產(chǎn)業(yè)資本也越來越重視參與利用期貨市場為企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略服務(wù)，為生產(chǎn)成本控制和對外貿(mào)易提供戰(zhàn)略支持。另一方面，全球期貨市場逐年增長的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了GDP的增長速度。2007年，世界期貨期權(quán)交易額超過世界GDP總值三十多倍，而發(fā)達(dá)國家的期貨市場交易額一般在其GDP總值的數(shù)十倍以上。一些發(fā)展中國家，如印度，由于國內(nèi)金融市場較早開放，經(jīng)過幾年的發(fā)展，期貨品種已相對齊全，目前的比例已經(jīng)超過美國等發(fā)達(dá)資本主義國家。在我國，期貨市場成交金額僅與GDP規(guī)模相當(dāng)，存在商品期貨品種少、金融期貨空缺、市場法制并不健全等諸多問題，而這些與我國作為世界經(jīng)濟(jì)大國，保持高速增長的經(jīng)濟(jì)形勢并不匹配。

正是由于金融衍生品市場在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展重的重要地位，致使其規(guī)模的不斷擴(kuò)大，迅速成長。據(jù)美國商業(yè)銀行1999年統(tǒng)計(jì)，美國的金融衍生品市場的賬面余額自1990年以來正以每年20%的速度遞增。盡管東南亞金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)增長減緩，但1998年美國商業(yè)銀行金融衍生品合約賬面余額的增長率仍超過30%。通過衍生品交易帶來的豐厚利潤成為過去10年美國大銀行非利息收益劇增的主要原因，也是金融業(yè)在美國總產(chǎn)出中所占份額得到顯著提升的主要原因。勿庸置疑，期貨市場的發(fā)展為金融體系注入新的活力，若是缺少這樣的經(jīng)濟(jì)調(diào)控器，在經(jīng)濟(jì)面臨危機(jī)時(shí)一國只能被動(dòng)承擔(dān)損失，沒有任何招架的能力。

二、機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存

期貨市場作為一個(gè)迅速崛起的金融衍生工具市場，它的發(fā)展?jié)摿υ谖磥硎蔷薮蟮?。然而，由于長久以來我國金融市場處于自閉狀態(tài)，國家管制較多，沒有完全放開，其發(fā)展經(jīng)歷著一個(gè)漫長的過程。另外，對于期貨市場在發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)、社會運(yùn)行中所起的作用，許多學(xué)者持不同態(tài)度，這無疑又為正確認(rèn)識期貨市場設(shè)置了障礙。

經(jīng)過改革開放近三十年的發(fā)展，目前的中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了高速增長的時(shí)期。金融環(huán)境得到不斷改善，隨著WTO進(jìn)程推進(jìn)的銀行業(yè)的全面開放，金融市場的競爭更加活躍、激烈、有效率。同時(shí)，相關(guān)法律的出臺也為構(gòu)造全面發(fā)展的現(xiàn)代金融體系提供了體制基礎(chǔ)。然而，我國資本市場在國際上仍處于較低層次，依舊存在諸多弊病，由此更加需要不斷推進(jìn)改革，從而發(fā)現(xiàn)問題進(jìn)行改進(jìn)完善，以更好的適應(yīng)全球化大趨勢。

對此，我們可以參考印度資本市場的發(fā)展歷程。中國和印度同屬發(fā)展中國家，人口多、歷史背景相似。在中國進(jìn)行改革開放后的幾十年中，兩國綜合國力拉開了巨大的差距。無論是經(jīng)濟(jì)增長率還是人們購買力等指標(biāo)上，中國都遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于印度。然而，印度的資本市場卻十分發(fā)達(dá)，其銀行業(yè)發(fā)達(dá)、債券衍生品市場擁有良好的流通性，而且非常透明。證券市場方面，其數(shù)量、結(jié)構(gòu)層次、運(yùn)行機(jī)制和上市企業(yè)的數(shù)量都優(yōu)于中國。完善的資本市場造就完善的現(xiàn)代企業(yè)，可以預(yù)見未來印度經(jīng)濟(jì)將迎來高速發(fā)展期，對此中國不能局限在已經(jīng)取得成績上，應(yīng)當(dāng)正視差距，迎接挑戰(zhàn)，推進(jìn)期貨市場的發(fā)展勢在必行。

綜上所述，為適應(yīng)國際化發(fā)展的需要，我國期貨市場即將迎來重大變革，正確認(rèn)識期貨市場的發(fā)展不僅有助于有關(guān)部門制定對策，還對投資者、企業(yè)，以及國家都有舉足輕重的作用。推動(dòng)期貨市場發(fā)展，關(guān)系著國計(jì)民生和全球發(fā)展戰(zhàn)略，應(yīng)當(dāng)給予充分重視。