商業(yè)銀行股票估值的比較研究

[摘 要] 本文首先闡述了各類估值方法對(duì)商業(yè)銀行股票估值的適用性。在此基礎(chǔ)上提出基于公司成長(zhǎng)性的估值模型和基于凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的估值模型，并采用重置成本的思想對(duì)商業(yè)銀行股票估值的安全邊界進(jìn)行確定，最后得到相關(guān)結(jié)論。

[關(guān)鍵詞] 商業(yè)銀行 成長(zhǎng)性 凈資產(chǎn) 估值

估值是對(duì)影響企業(yè)未來(lái)贏利的各種因素模擬和量化的過(guò)程，也是對(duì)企業(yè)外部各種不確定性和風(fēng)險(xiǎn)作出判定和測(cè)量的過(guò)程。商業(yè)銀行股票作為我國(guó)證券市場(chǎng)上的一支重要力量，在市場(chǎng)穩(wěn)定和發(fā)展中扮演著重要角色。在經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生巨大變化的背景下，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行估值分析無(wú)疑具有實(shí)踐意義。

一、概述:基本估值方法對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行的適用性分析

關(guān)于價(jià)值評(píng)估模型的研究，理論界已經(jīng)有各種估值模型。由于商業(yè)銀行具有不同于傳統(tǒng)型企業(yè)的贏利模式和發(fā)展特點(diǎn)， 因而在采用一般的估值方法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，如何選擇和調(diào)整估值方法，使商業(yè)銀行的評(píng)估價(jià)值更趨于其的客觀價(jià)值，是一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題。現(xiàn)將每一種基本估值方法使用的前提、優(yōu)缺點(diǎn)小結(jié)如下(詳見(jiàn)表1)。

在很多情況下將幾種基本方法結(jié)合起來(lái)使用，然后經(jīng)過(guò)比較、調(diào)整獲得最終的銀行價(jià)值?；诠境砷L(zhǎng)性的股票估值模型給出了在擬投資的時(shí)間內(nèi)和目標(biāo)收益率條件下的投資者對(duì)股票價(jià)格的期望值范圍，并以此與該股票現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行比較，確定其是否具有階段性投資價(jià)值。

凈資產(chǎn)增長(zhǎng)估值法從股東的角度出發(fā)，商業(yè)銀行的價(jià)值就是所有者權(quán)益。每年的稅后盈余以及原來(lái)的股東權(quán)益的市場(chǎng)增值，應(yīng)視為銀行價(jià)值的增長(zhǎng)，因此用每股凈資產(chǎn)及其每年的回報(bào)作為股票價(jià)值。

考慮我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展階段，商業(yè)銀行的特殊性和成長(zhǎng)性，本文采用基于公司成長(zhǎng)性的估值模型和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)估值模型分別對(duì)商業(yè)銀行股票進(jìn)行估值。然后基于重置成本法分析商業(yè)銀行的重估價(jià)值，進(jìn)而確定股票投資的安全邊界。