基于金融混業(yè)經(jīng)營視角重新審視金融創(chuàng)新與金融風(fēng)險(xiǎn)

[摘要] 美國金融危機(jī)引發(fā)了世界對金融創(chuàng)新的重新討論，金融混業(yè)經(jīng)營理論和做法也遭到世人的質(zhì)疑，但是金融創(chuàng)新作為金融業(yè)的發(fā)展動力仍能不可否認(rèn)和動搖。不能因?yàn)槠湄?fù)面評價(jià)而對金融創(chuàng)新進(jìn)行全盤否定，而是要求我們對金融混業(yè)經(jīng)營的利與弊、金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)等進(jìn)行新的思考。金融創(chuàng)新與混業(yè)經(jīng)營是一個(gè)相互促進(jìn)，互為因果的動態(tài)發(fā)展過程。金融混業(yè)經(jīng)營有其比較優(yōu)勢，為金融創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)提供保障，而金融創(chuàng)新則是的這種比較優(yōu)勢得于發(fā)揮的前提和基礎(chǔ)。他們在促進(jìn)金融發(fā)展，分散金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也在制造風(fēng)險(xiǎn)、聚集風(fēng)險(xiǎn)，但我們不能因噎廢食，而是要因勢導(dǎo)利加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)控。

[關(guān)鍵詞] 混業(yè)經(jīng)營金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警政府監(jiān)管

世界金融期貨創(chuàng)始人，芝加哥商業(yè)交易所(CME)永久名譽(yù)主席利奧·梅拉梅德提出“美國乃至世界其他金融市場發(fā)展歷史證明，金融衍生工具在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、提高資本利用效率等方面發(fā)揮著不可替代的作用。” 雖然在這次金融危機(jī)后，世界對金融創(chuàng)新存有很大疑慮，因此也引發(fā)了世界的廣泛討論，但是不能因?yàn)槠湄?fù)面評價(jià)而對金融創(chuàng)新進(jìn)行全盤否定，而是要求我們對虛擬經(jīng)濟(jì)的利與弊、金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)、金融監(jiān)管模式的選擇等進(jìn)行新的思考。

一、金融混業(yè)經(jīng)營與金融創(chuàng)新

1.金融創(chuàng)新的理論詮釋與分類。創(chuàng)新理論的先驅(qū)熊彼特在《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中說到，創(chuàng)新是新的生產(chǎn)函數(shù)的建立，包括新產(chǎn)品開發(fā)、新生產(chǎn)方式或技術(shù)的采用，新市場的開拓、新資源的利用和新的管理方法或組織形式的推行。金融創(chuàng)新是以上思路在金融領(lǐng)域里的延伸，既包括金融產(chǎn)品創(chuàng)新，也包括金融制度創(chuàng)新、金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新、金融市場創(chuàng)新和金融管理技術(shù)創(chuàng)新，其中:

(1)金融產(chǎn)品創(chuàng)新。這是金融創(chuàng)新中最普通、最基本的類型。國際清算銀行將金融產(chǎn)品創(chuàng)新按其是否對銀行資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)生影響分為表內(nèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和表外創(chuàng)新，具體又可分為以下幾種: 一是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新，其目的是減少原基礎(chǔ)性金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新;二是流動性增強(qiáng)型創(chuàng)新，是以增強(qiáng)金融產(chǎn)品的流動性或可轉(zhuǎn)讓性為目的的創(chuàng)新;三是引致信用型創(chuàng)新，是以幫助使用者增加進(jìn)入某些信貸市場的機(jī)會，從而提高其獲得信用能力為目的的創(chuàng)新;四是引致股權(quán)型創(chuàng)新，是對債務(wù)性質(zhì)的資產(chǎn)給予股權(quán)特征效果的創(chuàng)新，如債務(wù)——股權(quán)互換和可轉(zhuǎn)換債務(wù)等。

(2)金融市場的創(chuàng)新。金融市場的創(chuàng)新包括原有市場的發(fā)展和新市場的產(chǎn)生，主要體現(xiàn)在以下三方面:一是境外金融市場的產(chǎn)生和發(fā)展。境外金融市場又稱離岸金融市場，外幣存放市場，是在一國境外從事該國貨幣的存款，貸款、投資、債務(wù)發(fā)行和買賣的市場，以歐洲貨幣市場最為典型;二是證券化抵押市場的形成與發(fā)展。創(chuàng)新型金融產(chǎn)品大部分設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化的合同形式，以增強(qiáng)其流通性，以20世紀(jì)80年代在抵押貸款基礎(chǔ)上出現(xiàn)的證券化市場為典型;三是金融衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展。金融衍生產(chǎn)品市場主要指金融期貨、期權(quán)交易市場及其利率貨幣互換以及遠(yuǎn)期外匯買賣等場外交易市場。

(3)金融服務(wù)方式的創(chuàng)新。金融服務(wù)方式的創(chuàng)新指整個(gè)金融服務(wù)業(yè)為客戶提供服務(wù)和技術(shù)、設(shè)備和系統(tǒng)的創(chuàng)新。主要體現(xiàn)在兩個(gè)方式:一是金融支付系統(tǒng)電子化;二是電子銀行的發(fā)展。具體為賬冊文件、票據(jù)等資料的處理，證券交易、國際金融交易及信息傳遞、零售業(yè)務(wù)的電子化等。

(4)金融制體的創(chuàng)新。金融體制一般是從狹義的角度理解，是指對貨幣、信用、銀行和資本市場的內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其管理制度的改革， 主要包括:第一，金融產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格的自由化;第二，放松金融控制、實(shí)行金融多元化經(jīng)營;第三，取消外匯管制，實(shí)行資本自由流動，開放全能市場。第四，改革監(jiān)管組織和監(jiān)管方式，加強(qiáng)國際監(jiān)管合作等。

2.金融混業(yè)經(jīng)營與金融創(chuàng)新的辨證關(guān)系。金融混業(yè)經(jīng)營與金融創(chuàng)新是一個(gè)相互促進(jìn)，互為因果的發(fā)展過程。金融混業(yè)經(jīng)營屬于金融創(chuàng)新中的制度創(chuàng)新，而金融混業(yè)經(jīng)營又為金融創(chuàng)新的實(shí)現(xiàn)提供保障。

(1)全面的金融創(chuàng)新促進(jìn)金融混業(yè)經(jīng)營。20世紀(jì)70年代以來，金融環(huán)境動蕩使得各國金融機(jī)構(gòu)不斷開拓新的金融工具、金融業(yè)務(wù)和金融服務(wù)方式，以便能夠在金融市場上競爭并立于不敗之地。在這一過程中，首先是非銀行金融機(jī)構(gòu)利用其富有競爭力的金融產(chǎn)品，與銀行爭奪資金來源和信貸市場份額。新的、種類繁多的金融資產(chǎn)，滿足不同經(jīng)濟(jì)主體的需要，導(dǎo)致以間接融資為主的銀行金融機(jī)構(gòu)在金融市場上處于極其不利的地位;二是銀行為了改變傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展不斷放慢這一現(xiàn)狀，保住原有客戶并爭取新客戶，銀行設(shè)計(jì)出新的金融產(chǎn)品，開拓其新的金融服務(wù)。其中最為典型的是金融資產(chǎn)證券化，包括住房信貸資產(chǎn)證券化，信用卡應(yīng)收款，設(shè)備租賃應(yīng)收款，以及各種有固定收入的貸款證券化。

金融機(jī)構(gòu)不斷推出新的金融產(chǎn)品、新服務(wù)，一方面有利于規(guī)避由于匯率、利率等金融價(jià)格變動所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，通過遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等金融衍生產(chǎn)品方式將傳統(tǒng)金融市場上風(fēng)險(xiǎn)有效地分離出去，使得樂于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而獲得高額回報(bào)的投機(jī)者有其運(yùn)作市場;另一方面，創(chuàng)新、新業(yè)務(wù)和新服務(wù)突破原有的邊界，逐漸滲透對方的領(lǐng)域，開始模糊各自的業(yè)務(wù)分工。因?yàn)椋鞣N產(chǎn)品、業(yè)務(wù)創(chuàng)新是金融基礎(chǔ)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)上的衍生，新的金融服務(wù)也是對傳統(tǒng)服務(wù)的演變，除繼承了其各自所屬領(lǐng)域的特點(diǎn)外，更具有各業(yè)務(wù)領(lǐng)域的共性，這些創(chuàng)新的目的就是希望能突破原有的業(yè)務(wù)邊界來爭奪對方的客戶。

(2)金融混業(yè)經(jīng)營加速了金融全面創(chuàng)新的過程。金融機(jī)構(gòu)的混業(yè)經(jīng)營消除了金融業(yè)務(wù)的邊界，同時(shí)拆除了許多國家的金融資源流動障礙，首先表現(xiàn)在證券市場結(jié)構(gòu)不斷延伸，功能不斷完善;其次是融資證券化的勢頭更加強(qiáng)勁，而傳統(tǒng)的間接融資市場則更加衰落;最后是為了規(guī)避混業(yè)經(jīng)營給金融機(jī)構(gòu)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步開拓風(fēng)險(xiǎn)配置證券，從而急劇膨脹了金融衍生品市場。

二、金融混業(yè)經(jīng)營視角下的金融風(fēng)險(xiǎn)

20世紀(jì)20年代美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家，芝加哥學(xué)派創(chuàng)始人奈特在其著作《風(fēng)險(xiǎn)、不確定性及利潤》中對風(fēng)險(xiǎn)的定義是:風(fēng)險(xiǎn)是從事后角度看發(fā)展由于不確定性因素而造成的損失。

金融風(fēng)險(xiǎn)是:在金融領(lǐng)域，由于決策失誤、客觀情況變化或其他原因使資金、財(cái)產(chǎn)、信譽(yù)有遭受損失的可能性。 金融風(fēng)險(xiǎn)的特征主要:第一，擴(kuò)張性。即個(gè)別金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)危機(jī)也會涉及整個(gè)金融市場。這主要是由于金融活動的經(jīng)濟(jì)主體之間存在密切而復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系或者業(yè)務(wù)關(guān)系，一旦某一經(jīng)濟(jì)主體因金融風(fēng)險(xiǎn)遭受巨額損失以至于不能保持流動性，必然引發(fā)其他經(jīng)濟(jì)主體的資金鏈接;單個(gè)或局部的金融困難，可能演變成全局性金融動蕩。第二，破壞性。金融風(fēng)險(xiǎn)的破壞性不僅使客戶和股東遭受損失，而且破壞貨幣穩(wěn)定，侵害金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)，動搖社會對金融體系的信心，危及整個(gè)金融體系穩(wěn)定。

1.國際金融組織對金融風(fēng)險(xiǎn)的分類。1994年7月26日，國際證監(jiān)會組織及巴賽爾委員會發(fā)表了一份聯(lián)合報(bào)告，對金融衍生產(chǎn)品涉及的風(fēng)險(xiǎn)作了權(quán)威性論述并將其分為六種:第一，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即金融衍生品因價(jià)格劇烈波動而遭受損失的可能性;第二，運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，即在金融衍生產(chǎn)品交易時(shí)，執(zhí)行交易系統(tǒng)及人為因素所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，;第三，交割風(fēng)險(xiǎn)，即金融衍生產(chǎn)品到期進(jìn)行最終交割時(shí)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn);第四，流動性風(fēng)險(xiǎn)，即金融衍生產(chǎn)品在規(guī)定的期限內(nèi)無法平倉，而只能等待執(zhí)行最終交割的風(fēng)險(xiǎn);第五，信用風(fēng)險(xiǎn)，即金融衍生產(chǎn)品的交易一方不履行合同而給另一方造成的損失;第六，法律風(fēng)險(xiǎn)，即指因合同無法履行或合同條款不明引起損失的風(fēng)險(xiǎn)。1997年9月中國人民銀行參與起草和修改的巴塞爾委員會《有效銀行鑒管的核心原則》則將銀行風(fēng)險(xiǎn)分為:(1)信用風(fēng)險(xiǎn);(2)市場風(fēng)險(xiǎn);(3)操作風(fēng)險(xiǎn);(4)國家的風(fēng)險(xiǎn)。

2.金融混業(yè)經(jīng)營背景下金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因。金融混業(yè)經(jīng)營的基本特征是金融創(chuàng)新的不斷發(fā)生和資本的自由流動，這一特征使得現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)生出新的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生機(jī)理和傳遞方式與以往有較大的不同。

(1)金融衍生產(chǎn)品的虛擬性生產(chǎn)高風(fēng)險(xiǎn)。金融混業(yè)經(jīng)營將促使金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新最直接的結(jié)果是大量發(fā)展金融衍生產(chǎn)品，而金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展并不完全是為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也可能是為了擴(kuò)大交易量，滿足做大市場的要求。在金融混業(yè)經(jīng)營的條件下，金融機(jī)構(gòu)打破了銀行、保險(xiǎn)與證券市場及其他金融市場的經(jīng)營界限，將風(fēng)險(xiǎn)傳播到世界的每一個(gè)角落，使得全球金融體系更加脆弱。這是因?yàn)?，各類金融機(jī)構(gòu)大量利用金融衍生產(chǎn)品，這不但削弱了中央銀行貨幣政策實(shí)施的基礎(chǔ)，使得各種貨幣政策工具的作用大大減弱，導(dǎo)致中央銀行對貨幣控制能力下降，陡增金融風(fēng)險(xiǎn)， 而且由于金融衍生產(chǎn)品的滲透性和交易的高杠桿性，使得其金融風(fēng)險(xiǎn)更具有系統(tǒng)性和傳染性。

(2)金融多元化經(jīng)營與政府監(jiān)管悖論之間的風(fēng)險(xiǎn)。各類金融機(jī)構(gòu)的形成與發(fā)展，是金融市場分工與專業(yè)化不斷深入的結(jié)果。長期以來形成了各自業(yè)務(wù)范圍和與之相適應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)，即使實(shí)行了混合經(jīng)營，仍有自身的主要經(jīng)營范圍和經(jīng)營特色。然而在混業(yè)經(jīng)營中，金融機(jī)構(gòu)把不同的產(chǎn)品、服務(wù)納入一個(gè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)營，這必然增加政府監(jiān)管的難度和成本，要求金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須同時(shí)具備管理不同金融業(yè)務(wù)的人員和技能，并能對各種業(yè)務(wù)交易進(jìn)行有效協(xié)調(diào)。由于金融機(jī)構(gòu)競爭性很強(qiáng)，業(yè)務(wù)混合度不斷提高，不同金融業(yè)務(wù)間性質(zhì)存在較大差異，加上金融機(jī)構(gòu)人員流動性很強(qiáng)，忠實(shí)度較小，這就使得在管理上容易出現(xiàn)失誤，從而引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

(3)金融混業(yè)經(jīng)營中國際游資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。金融全球化一方面使傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，另一方面又增加了新的金融風(fēng)險(xiǎn)，他使資本的流動越來越脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，導(dǎo)致資本大規(guī)模無序流動，從而引發(fā)各國股票、期貨、房地產(chǎn)等市場的泡沫化，蘊(yùn)藏著引發(fā)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，“他還加劇了信息的惡性循環(huán)和不對稱性，削弱了各國貨幣政策的獨(dú)立性，降低了各國抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力”，金融混業(yè)經(jīng)營促進(jìn)了資本項(xiàng)目開放加速，資本自由流動成為世界金融的基本現(xiàn)象。各種金融工具在證券、期貨、期權(quán)和其他金融市場中的運(yùn)用，又拓展了國際游資在國際金融市場上運(yùn)動的空間，國際游資可以選擇投資對象、地域、規(guī)模和市場，在具體操作等方面具有高度的靈活性。用杠桿原理，以較少的保證金操縱巨額的金融衍生產(chǎn)品，使得其牽動整個(gè)金融市場，為金融業(yè)帶來新的風(fēng)險(xiǎn)。

(4)金融混業(yè)經(jīng)營加劇了經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。從事混業(yè)經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)擁有多元面的信息，在與客戶進(jìn)行交易時(shí)存在雙方的信息不對稱，由此而產(chǎn)生經(jīng)理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。這主要表現(xiàn)在:第一，在金融機(jī)構(gòu)從事銀行和證券多種業(yè)務(wù)時(shí)，金融機(jī)構(gòu)會利用其熟知貸款企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)程度等信息的優(yōu)勢，承銷該企業(yè)證券或買賣其證券以獲取高利;反之也有可能利用代為發(fā)行證券所獲得的內(nèi)幕信息，大量增加其貸款，以達(dá)到其控制該企業(yè)的目的。第二，在混業(yè)經(jīng)營的條件下，金融機(jī)構(gòu)具有更多獲得高收益的途徑，這就難免金融機(jī)構(gòu)的管理層在投機(jī)心理驅(qū)使下從事高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)以取得“政績”或者個(gè)人利益，從而加大混業(yè)經(jīng)營中的道德風(fēng)險(xiǎn)。

(5)金融混業(yè)經(jīng)營的內(nèi)幕交易和利益沖突風(fēng)險(xiǎn)。金融控股公司中，不同的子公司分別從事不同的行業(yè)，其主要目的是利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)資源共享和降低交易成本。但是，金融控股公司透過其防火墻，為了避稅或逃避監(jiān)管，利用其種種優(yōu)勢，采取各種措施，在各子公司之間進(jìn)行內(nèi)幕交易和關(guān)聯(lián)交易，相互影響彼此之間的經(jīng)營狀況，這也就增加了金融風(fēng)險(xiǎn)。在金融控股公司內(nèi)部，各子公司利益在本質(zhì)上互相沖突，如銀行儲蓄者的主要目的是存款的安全性，但是如果將儲戶存款用于控股公司買賣證券，追求股票的高額利潤，則違背了儲戶的安全性意愿。除此之外，金融控股公司利用其信息優(yōu)勢，相互之間進(jìn)行內(nèi)幕交易，這也增加了市場的不公平性，容易引發(fā)金融恐慌。

(6)金融機(jī)構(gòu)并購產(chǎn)生的X非效率風(fēng)險(xiǎn)。金融集團(tuán)化發(fā)展一般是通過金融并購來實(shí)現(xiàn)，但是并購有相當(dāng)一部分是不成功的，從而增加風(fēng)險(xiǎn)。首先，并購使得金融機(jī)構(gòu)規(guī)模增大，大金融機(jī)構(gòu)在“大而不倒”的邏輯下認(rèn)為自己受國家保護(hù)，追求高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)業(yè)務(wù)，使得道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇大大加劇。其次，金融機(jī)構(gòu)的并購增加了經(jīng)營實(shí)力，從事的業(yè)務(wù)涉及到金融市場的各個(gè)行業(yè)，但是大規(guī)模經(jīng)營模式在達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也會使風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)。一旦超大金融機(jī)構(gòu)在陷入困境或破產(chǎn)時(shí)營救更加困難，其影響非常廣泛，可能會沖擊整個(gè)金融體系。最后，從事金融混業(yè)經(jīng)營的機(jī)構(gòu)，一般規(guī)模的比較龐大，但是X非效率理論認(rèn)為，在壟斷企業(yè)中存在工作和資源的非效率。在混業(yè)經(jīng)營的市場體系中，金融機(jī)構(gòu)往往規(guī)模較大，管理層次較多，最高管理層與基礎(chǔ)操作層之間的信息傳遞有可能不通暢，會導(dǎo)致產(chǎn)生經(jīng)營決策遲緩，造成并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的混亂與無序，引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.金融混業(yè)經(jīng)營背景下金融風(fēng)險(xiǎn)的特殊性。與分業(yè)經(jīng)營的金融市場相比，金融混業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)有以下特點(diǎn):

(1)風(fēng)險(xiǎn)的集中性和后果嚴(yán)重性。由于金融創(chuàng)新，使得各金融機(jī)構(gòu)參與金融衍生產(chǎn)品交易，所交易的衍生產(chǎn)品合約涉及的金額巨大，一旦出現(xiàn)虧損就將引起較大的震動。并且由于混合經(jīng)營使得許多金融機(jī)構(gòu)成為了龐大的金融集團(tuán)，整個(gè)金融市場由少數(shù)幾家金融機(jī)構(gòu)操縱，業(yè)務(wù)集中的結(jié)果是風(fēng)險(xiǎn)的集中。

(2)風(fēng)險(xiǎn)的突發(fā)性和復(fù)雜性。從事混業(yè)經(jīng)營的各金融機(jī)構(gòu)通過對基礎(chǔ)產(chǎn)品進(jìn)行各種組合處理，市場中出現(xiàn)了數(shù)量龐大，特性各異的衍生產(chǎn)品。這些金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)，最初也許是為了增加資產(chǎn)的流動性，分散風(fēng)險(xiǎn)，但是到了后來則可能遠(yuǎn)離對沖風(fēng)險(xiǎn)的初衷，成為金融市場投機(jī)操作的工具。這些綜合處理運(yùn)用了高深的數(shù)理模型和先進(jìn)的電腦技術(shù)，難以為一般投資者理解，并且其風(fēng)險(xiǎn)也難于預(yù)測，加上各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)上的相互滲透、相互影響，使得其風(fēng)險(xiǎn)也更加復(fù)雜和無規(guī)律性。

(3)風(fēng)險(xiǎn)杠桿效應(yīng)和連鎖反應(yīng)。金融混業(yè)經(jīng)營所表現(xiàn)出來的創(chuàng)新性，使得其風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為杠桿效應(yīng)。金融衍生產(chǎn)品是一種以小搏大的操作方式，市場參與者只需動用少量資金即可控制資金巨大的交易合約。杠桿效應(yīng)有其有利的一面，但是當(dāng)價(jià)格變動朝著不利的方向發(fā)展時(shí)，有可能將市場風(fēng)險(xiǎn)放大，特別是當(dāng)金融創(chuàng)新立足點(diǎn)不對時(shí)，容易產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)，使創(chuàng)新嚴(yán)重脫離金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)，加大金融和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致金融市場風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)。

三、金融混業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與監(jiān)管

1.建立高效的金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。自布雷頓森林體系崩潰以來，對金融風(fēng)險(xiǎn)的研究一直是國際經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)研究的熱點(diǎn)，其原因可歸咎于危機(jī)發(fā)生的頻繁性、廣泛性、傳染性和嚴(yán)重性。這些風(fēng)險(xiǎn)不僅表現(xiàn)在單個(gè)金融機(jī)構(gòu)不可回避的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在增大，還表現(xiàn)在各種各樣金融風(fēng)險(xiǎn)的交叉與傳染，動搖了整個(gè)金融市場的運(yùn)行規(guī)則，使金融風(fēng)險(xiǎn)具有疊加性特征。目前各國在高度關(guān)注金融創(chuàng)新和金融混業(yè)經(jīng)營的同時(shí)，也在吸取美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，考慮如何建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和監(jiān)控機(jī)制。

(1)建立金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。建立以金融機(jī)構(gòu)資本充足率、逾期貸款率、貸款利息收回率、資本效益率、外匯持有風(fēng)險(xiǎn)、證券持有風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)流動性的測定作為其預(yù)警制度的指標(biāo)。通過指標(biāo)體系的動態(tài)變化來反映金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)程度，并由專門的部門對風(fēng)險(xiǎn)變化因素進(jìn)行觀察測定，在第一時(shí)間發(fā)現(xiàn)不利變化的預(yù)警信號，以及時(shí)采取抑制風(fēng)險(xiǎn)的措施，化解風(fēng)險(xiǎn)。

(2)建立金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的組織機(jī)制。構(gòu)筑分層次的預(yù)警系統(tǒng)，首先是建立國家宏觀金融預(yù)警機(jī)制，以對全國范圍內(nèi)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測試和預(yù)警，對國際金融風(fēng)險(xiǎn)走勢進(jìn)行監(jiān)測，將各種風(fēng)險(xiǎn)信息和對策，全面、及時(shí)傳輸?shù)礁髡块T和金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)對各區(qū)域預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行組織協(xié)調(diào)和領(lǐng)導(dǎo);其次是建立區(qū)域金融預(yù)警機(jī)制，對區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測和預(yù)警，及時(shí)將各種金融風(fēng)險(xiǎn)信息和對策傳送到區(qū)域內(nèi)各級政府部門和金融機(jī)構(gòu);最后是建立地方金融預(yù)警機(jī)制，針對地方性金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測和預(yù)警，將各種警情、警兆信息及時(shí)輸送到政府部門和金融機(jī)構(gòu)。

(3)建立金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警法律制度。金融法律制度的完善與健全是一國乃至全世界金融得以平衡發(fā)展的基礎(chǔ)。防范金融風(fēng)險(xiǎn)一方面依賴于全社會一致努力，提高金融防范意識，另一方面建立、健全與金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警相關(guān)的制度，如信息披露制度、資產(chǎn)負(fù)債比例制度、流動資產(chǎn)比例制度、大額貸款制度、信用評估制度等，才能在制度層面上確保預(yù)警系統(tǒng)正常、高效運(yùn)作。

另外，健全的金融預(yù)警制度，需要有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警技術(shù)和手段作保證。建立風(fēng)險(xiǎn)自動化預(yù)警系統(tǒng)，提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的準(zhǔn)確性和可靠性，通過計(jì)算機(jī)的自動化監(jiān)測，實(shí)現(xiàn)非現(xiàn)場監(jiān)管信息反饋機(jī)制，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的自動化和標(biāo)準(zhǔn)化。

2.加強(qiáng)政府對金融市場的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。為了消除和控制金融市場風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融市場的穩(wěn)健運(yùn)行，保護(hù)投資者或儲戶的利益，政府應(yīng)利用其有形之手對金融機(jī)構(gòu)和金融市場進(jìn)行監(jiān)督管理。斯基納斯在他的《金融穩(wěn)定的定義》(2004)中提出了金融監(jiān)管過程中應(yīng)遵守的五項(xiàng)基本原則:一是系統(tǒng)原則;二是幣值穩(wěn)定原則;三是抗沖擊原則;四是不損害實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)原則;五是動態(tài)原則。這五個(gè)原則全面、深入地反映了對金融市場監(jiān)控的具體要求:

(1)建立健全的金融風(fēng)險(xiǎn)外部監(jiān)管體系。金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控方法是一個(gè)適應(yīng)形勢、動態(tài)變遷的過程。從最初現(xiàn)場檢查，定期對被監(jiān)管機(jī)構(gòu)，查賬，看資產(chǎn)、負(fù)責(zé)、收益、合規(guī)情況，到現(xiàn)在的非現(xiàn)場監(jiān)管，經(jīng)歷了監(jiān)管理念和方式的重大轉(zhuǎn)變。

20世紀(jì)90年代，非現(xiàn)場監(jiān)管開始被提到重要的議事日程上來。因?yàn)樵诮鹑诮珙l繁變化的情況下，僅僅依靠定期的檢查難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題、解決問題。金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的關(guān)鍵還是采取預(yù)防措施，防患于未然，非現(xiàn)場監(jiān)管則可以在一定程度上起到這種作用。從美國來說非現(xiàn)場檢查的方法多種多樣:其一，監(jiān)管部門通過報(bào)紙雜志、新聞媒體了解金融機(jī)構(gòu)動態(tài);其二，美聯(lián)儲通過對金融機(jī)構(gòu)提出的各種申請，包括業(yè)務(wù)性質(zhì)變更、設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、收購合并、改變組織機(jī)構(gòu)等進(jìn)行審批，以及要求其他監(jiān)管部門報(bào)送其對金融機(jī)構(gòu)的檢查情況，內(nèi)部稽核、外部審計(jì)的報(bào)告等。

但是，非現(xiàn)場監(jiān)管必須與現(xiàn)場檢查相結(jié)合。首先，現(xiàn)場檢查有助于發(fā)現(xiàn)違反金融法律的操作，不符合審慎健全的管理措施;其次，現(xiàn)場檢查有助于發(fā)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)在媒體上公布的數(shù)據(jù)、信息和遞交報(bào)表的數(shù)據(jù)、情況與實(shí)際情況是否一致。最后，對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管涉及的一系列評分指標(biāo)，都需要收集數(shù)據(jù)、分析數(shù)據(jù)、核對數(shù)據(jù)，需要集中與金融機(jī)構(gòu)溝通，集體開會或個(gè)別查證，這必須現(xiàn)場監(jiān)管才能做得到。

(2)建立完善的金融風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部監(jiān)管體系。第一，強(qiáng)調(diào)法人自治的原則，實(shí)現(xiàn)董事會和高層管理人員的有效監(jiān)督。董事會和高管層是金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控職能的最終承擔(dān)者，他們必須清楚地識別和理解金融機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的各種風(fēng)險(xiǎn)，并伴隨金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和市場狀況的不斷變化，相機(jī)調(diào)整，并確保風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)設(shè)施和內(nèi)部監(jiān)控落實(shí)到位。第二，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門。風(fēng)險(xiǎn)管理必須獨(dú)立于業(yè)務(wù)部門，以確保他的客觀、公正、及時(shí)性，確保沒有利益沖突的嫌疑，但這并不不排斥業(yè)務(wù)部門設(shè)有自己的風(fēng)險(xiǎn)管理組。第三，建立充分有效的風(fēng)險(xiǎn)管理政策。金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策、程序和限額為金融機(jī)構(gòu)識別、衡量、監(jiān)管和控制風(fēng)險(xiǎn)提供基礎(chǔ)依據(jù)。這種政策、程序和限額必須同金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)、性質(zhì)、規(guī)模、財(cái)務(wù)實(shí)力和管理能力相一致，并清晰劃分整個(gè)金融機(jī)構(gòu)活動的責(zé)任和權(quán)力。第四，具有完備的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、監(jiān)管和控制系統(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控管理，其實(shí)就是圍繞著數(shù)據(jù)、價(jià)格、模型、假設(shè)、參數(shù)所產(chǎn)生的各種的分析、報(bào)表、圖形來進(jìn)行。報(bào)表等信息工具必須同金融機(jī)構(gòu)的目標(biāo)和限額緊密相關(guān)，能夠用作監(jiān)控比較手段，并確保準(zhǔn)確、及時(shí)、全面等。要有效地做到這一切，要求金融機(jī)構(gòu)有先進(jìn)的信息技術(shù)系統(tǒng)作支撐。

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