產(chǎn)融結(jié)合：央企站上高臺

近來國資委在央企產(chǎn)融結(jié)合上的明確表態(tài)，令幾大央企加快了構(gòu)建金融“版圖”的步伐。這其中，中石油、國家電網(wǎng)和寶鋼首當(dāng)其沖

金融海嘯一個最重要的教訓(xùn)，就是讓世界重新審視人類的金融和虛擬經(jīng)濟(jì)。金融創(chuàng)新超越了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要。本來一個服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)域卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)地跑到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的前頭，自拉自唱，最后把世界帶入一場罕見的大危機(jī)中去。

而很顯然，很多做實(shí)體的央企也被拖入到了危機(jī)中。產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定階段必然和金融資本相結(jié)合，這是必然選擇。而如何確保主體和服務(wù)之間的平衡，如何讓其為實(shí)體服務(wù)而非被其所累，以前叫銀企關(guān)系，現(xiàn)在叫產(chǎn)融結(jié)合，成為擺在企業(yè)面前的一個課題。

必由之路必學(xué)之課

產(chǎn)融結(jié)合多年前就開始提，然而國資委對此一直持謹(jǐn)慎態(tài)度，許多在做金融的央企也同樣是“猶抱琵琶半遮面”。

因?yàn)橛械侣〉仍S許多多的例子，國資委的謹(jǐn)慎不無道理。而更為關(guān)鍵的在于中國國有資本的特殊性、資本市場的不健全以及做金融衍生品還尚顯稚嫩的央企到底有沒有能力做好產(chǎn)融結(jié)合。

盡管存在爭議，近來國資委對產(chǎn)融結(jié)合的態(tài)度卻日益明朗。今年4月，國資委展開了央企產(chǎn)融結(jié)合的調(diào)研，召集了包括中石油在內(nèi)的幾大央企進(jìn)行座談。在調(diào)研和座談會上，國資委副主任李偉多次指出，培育具有國際競爭力的大型企業(yè)集團(tuán)，必須充分認(rèn)識產(chǎn)融結(jié)合問題的重要性和必要性。

在風(fēng)險和發(fā)展中權(quán)衡，中央企業(yè)的產(chǎn)融結(jié)合到了這樣一個時機(jī):發(fā)展的需求大于風(fēng)險的概率。產(chǎn)融結(jié)合可以在部分較成熟的中央企業(yè)中實(shí)踐了。而國資委多次對央企產(chǎn)融結(jié)合的調(diào)研也說明，國資委正在摸底央企在產(chǎn)融結(jié)合方面的情況，希望尋找適合中國國有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和模式。

這當(dāng)然和央企近幾年的發(fā)展息息相關(guān)。這幾年央企在內(nèi)控和董事會建設(shè)方面做了很大的努力。

在紐約上市的12家中央企業(yè)，3年間按照薩班斯法案的要求做了以財(cái)務(wù)控制為主的內(nèi)部控制。這12家都是中央企業(yè)中盈利最大、最重要的企業(yè)。3年之后，這12家企業(yè)的基礎(chǔ)管理工作比過去有了一個提高。在這個基礎(chǔ)上，去年5月財(cái)政部又發(fā)了內(nèi)部控制基本規(guī)范，使得央企內(nèi)控更加規(guī)范。

在董事會建設(shè)方面，央企近年來也頗有建樹。董事會作為企業(yè)控制風(fēng)險、過濾風(fēng)險、決策風(fēng)險的最后一個關(guān)口，在金融危機(jī)來臨的時候，20多家董事會試點(diǎn)企業(yè)在控制風(fēng)險上起到了表率作用。

三大巨頭的金融實(shí)踐

近來國資委在央企產(chǎn)融結(jié)合上的明確表態(tài)，令幾大央企加快了構(gòu)建金融“版圖”的步伐。這其中，中石油、國家電網(wǎng)和寶鋼首當(dāng)其沖。今年4月，中石油收購新疆克拉瑪依市商業(yè)銀行并將其改名為昆侖銀行，由此中石油正式涉足銀行業(yè)。而在此之前，中石油已經(jīng)設(shè)立了中油財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司。7月1日，注冊資本達(dá)30億元的昆侖信托在浙江寧波市揭牌。昆侖信托自此成為由中國石油絕對控股的國有大型金融機(jī)構(gòu)，資本金列全國信托業(yè)第二位。

除此之外，中石油還在謀求進(jìn)入金融租賃業(yè)。目前，中石油正在就與重慶銀行聯(lián)合發(fā)起設(shè)立一家注冊資本為60億元的大型金融租賃公司進(jìn)行協(xié)商，預(yù)計(jì)中石油將持有這家公司60%的股權(quán)，而該公司擬于年內(nèi)掛牌成立。

另一個產(chǎn)融結(jié)合排頭兵則是國家電網(wǎng)。“構(gòu)建堅(jiān)強(qiáng)金融平臺，積極推進(jìn)產(chǎn)融結(jié)合”，是國家電網(wǎng)公司黨組2005年作出的重大戰(zhàn)略決策。經(jīng)過4年的努力，國家電網(wǎng)公司已經(jīng)完成統(tǒng)一金融平臺的構(gòu)建。目前，國家電網(wǎng)公司直接控股財(cái)務(wù)、壽險、財(cái)險、證券、信托、經(jīng)紀(jì)、期貨7家金融機(jī)構(gòu)，參股17家金融機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2460億元，控股金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.99億元。

同為業(yè)內(nèi)巨頭的寶鋼集團(tuán)，也在傾心打造自己的金融平臺。目前，寶鋼已經(jīng)投資近百億元，參股浦東發(fā)展銀行、交通銀行、華泰財(cái)產(chǎn)保險公司、新華人壽保險公司、福建興業(yè)銀行等，并經(jīng)多輪合作，現(xiàn)已成為太平洋保險集團(tuán)的第一大股東。對于自己涉足金融業(yè)，寶鋼集團(tuán)在其網(wǎng)站上的解釋是:“金融業(yè)是寶鋼的儲備性戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)”。 據(jù)了解，寶鋼2008年在金融資本市場獲利占到其利潤來源的三分之一左右。

可以看出，現(xiàn)階段涉足金融領(lǐng)域的多為能源類央企，北京石油管理干部學(xué)院教授韓學(xué)功告訴記者:“能源類企業(yè)進(jìn)軍金融業(yè)是很自然的，世界型能源公司兼并收購，做強(qiáng)做大，是近年來的趨勢。中國能源公司發(fā)展很快，中石油、中石化等企業(yè)已經(jīng)具備做強(qiáng)做大的實(shí)力。”

“金融體制改革在客觀上為產(chǎn)融結(jié)合的發(fā)展創(chuàng)造了機(jī)會。”廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)教授表示，能源企業(yè)在發(fā)展過程中對資金的需求越來越大，如果僅僅依靠銀行的資金融通往往受到銀行的控制和滲透，因此能源企業(yè)需要更好地挖掘內(nèi)部潛力，利用更多的外部分散資金，投資或控股金融機(jī)構(gòu)無疑是一種相對合理的選擇。

“另外，為了更好地提高能源企業(yè)的綜合競爭力，能源企業(yè)不僅經(jīng)營的產(chǎn)品種類繁多，而且經(jīng)營的范圍十分廣泛，涉及能源勘探、開采、加工，貿(mào)易，服務(wù)，金融等，即使能源企業(yè)產(chǎn)品市場不景氣，金融等服務(wù)業(yè)的經(jīng)營仍然可能很好?！绷植畯?qiáng)強(qiáng)調(diào)。

記者了解到，從2008到2030年，全球能源界需累計(jì)投資20萬億美元(以2008年不變價格計(jì)算);石油投資的75%將用于勘探和開發(fā)，總計(jì)將超過4萬億美元;中國在能源方面的投資需求近3.7萬億美元。

中石油及其昆侖系探索

早在10多年前，中石油就已組建中油財(cái)務(wù)公司，開展吸收成員單位存款、發(fā)放貸款、成員單位間的內(nèi)部轉(zhuǎn)帳結(jié)算等業(yè)務(wù)，是全國最大的財(cái)務(wù)公司之一。這也被認(rèn)為是中石油進(jìn)軍金融領(lǐng)域的征兆。

但此后數(shù)年，中石油在金融領(lǐng)域的拓展鮮有動作。直到2007年11月，中石油與珠海商業(yè)銀行達(dá)成重組協(xié)議，其進(jìn)軍金融領(lǐng)域的標(biāo)志性事件才得以浮現(xiàn)。該協(xié)議的核心內(nèi)容是，珠海市政府先出資20多億元，剝離珠商行的不良資產(chǎn)，然后珠商行將進(jìn)行增資擴(kuò)股，中石油向珠商行出資20多億元作為資本金，另出資約10億元用于處置不良資產(chǎn)。重組之后，中石油將擁有珠商行86%的股份

然而，重組珠海商業(yè)銀行并不順利。中石油與珠海商業(yè)銀行協(xié)議達(dá)成后重組一直沒有動靜。因?yàn)榘凑?006年7月開始實(shí)施的《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理辦法》，央企在境內(nèi)的產(chǎn)權(quán)收購及長期股權(quán)投資均應(yīng)上報(bào)國資委，而當(dāng)時國資委對央企投資金融管理頗為嚴(yán)格。政府其他部門也認(rèn)為，不應(yīng)鼓勵國有資本再進(jìn)入金融產(chǎn)業(yè)投資，因?yàn)橹袊鴩写筱y行已經(jīng)很多了，應(yīng)鼓勵更多的社會資本進(jìn)入。據(jù)中石油人士當(dāng)時接受媒體采訪時披露:“已向國資委報(bào)告了重組意向，但國資委表達(dá)了不同意見。”“如果國資委不同意，我們只有放棄?！?/p>

如今，時過境遷，國資委的態(tài)度發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。除了3、4月份先后在中國電力和五礦進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合調(diào)研外，5月12日和13日，李偉還到中石油、中石化進(jìn)行了調(diào)研，并召開了部分中央企業(yè)參加的產(chǎn)融結(jié)合座談會。李偉稱，產(chǎn)融結(jié)合是中央企業(yè)培育國際競爭力、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。

就在國資委密集調(diào)研期間，中石油成功收購了克拉瑪依商業(yè)銀行。據(jù)了解，中石油集團(tuán)通過現(xiàn)金方式認(rèn)購克拉瑪依市商業(yè)銀行新發(fā)行股份，成為后者第一大股東，持股比例高達(dá)92%。入股后，克拉瑪依市商業(yè)銀行更名為昆侖銀行，計(jì)劃依托中石油集團(tuán)的優(yōu)勢，發(fā)展成全國性商業(yè)銀行和國際化銀行。

在完成其銀行平臺后，6月初，中石油在重慶發(fā)起設(shè)立金融租賃子公司，注冊資本金60億元。中石油稱，該租賃公司計(jì)劃年底前能夠獲批，如該計(jì)劃不落空，中石油將開創(chuàng)國有企業(yè)發(fā)起設(shè)立金融租賃公司的先河。

而就在同時，中石油收購金港信托事宜也浮出水面。至7月1日，中石油宣布，其全資直屬子公司中油資產(chǎn)管理有限公司以現(xiàn)金方式對金港信托進(jìn)行增資，股權(quán)增至82.18%，成為其控股股東，金港信托也更名為昆侖信托。由于中石油的加入，該公司注冊資本從4.07億增至30億，一躍升為全國第二大信托企業(yè)。

中石油的金融版圖已經(jīng)覆蓋銀行、信托、金融租賃三個板塊。產(chǎn)融結(jié)合為中石油海外并購帶來了更多資金保證。

在此輪海外并購大潮中，中石油無論是并購次數(shù)、涉及金額都充分吸引了業(yè)內(nèi)外的眼球。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中石油上半年達(dá)成的交易近百億美元。此外由于政府間協(xié)議，中國向俄羅斯、巴西、委內(nèi)瑞拉、哈薩克斯坦等國提供470億美元貸款，中石油獲得了四國的石油供應(yīng)長單。

事實(shí)上，中石油的并購步伐還在加快。從目前獲知的信息來看，包括蘇格蘭煉廠、170億美元的阿根廷石油資產(chǎn)、委內(nèi)瑞拉奧里諾科重油帶的石油資產(chǎn)、伊拉克數(shù)個油氣田工程服務(wù)合同等大批項(xiàng)目，都在中石油的并購和擴(kuò)張計(jì)劃之中。如果項(xiàng)目全部拿下，意味著中石油將再支出數(shù)百億美元。

“擁有金融資質(zhì)，中石油就可以通過發(fā)債、項(xiàng)目融資等多種方式獲取資金，其靈活性和效率要高于商業(yè)銀行。多重資金手段能夠令其在海外并購中贏取更多的主動性。”中國能源網(wǎng)CEO韓曉平說。

另一方面，通過自己的金融公司融資能夠節(jié)省大筆成本。一位證券分析師向記者介紹，一般銀行項(xiàng)目貸款的上限是項(xiàng)目總額的80%，大公司能夠得到10%的利率優(yōu)惠，也就是說每100億元的項(xiàng)目能夠貸款80億元，需支付4億元/年的成本。僅阿根廷一個項(xiàng)目，中石油如全部向銀行貸款，其成本就達(dá)47.6億元人民幣。而如果通過自己的金融公司融資，“僅需支付一些融資費(fèi)用”，成本將大大縮減。

“中石油除了石油石化等產(chǎn)品外，其巨量的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)也同樣可以打造為多種金融產(chǎn)品?！表n曉平說，產(chǎn)融結(jié)合讓中國大型石油企業(yè)的路越走越寬。

結(jié)算中心、財(cái)務(wù)公司還是金融控股公司

中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會非銀部副主任張電中告訴記者，截至今年6月，全國企業(yè)財(cái)務(wù)公司有名的是51家，報(bào)表經(jīng)營的是85家。而央企設(shè)了財(cái)務(wù)公司的是47家，53家重點(diǎn)國企里現(xiàn)在有30多家已經(jīng)有了財(cái)務(wù)公司。“數(shù)字上可以看出財(cái)務(wù)公司在集中管理資金方面發(fā)揮的作用已經(jīng)不小了?！?/p>

張電中稱，現(xiàn)有的85家財(cái)務(wù)公司運(yùn)轉(zhuǎn)情況非常良好?！暗揭患径饶┐髷?shù)1萬億總資產(chǎn)，這里邊還不包括委托資產(chǎn)4000多億。如果全算上的話，大數(shù)應(yīng)該是1.5萬億。所有者總數(shù)是1200萬以上，不良資產(chǎn)率有0.5%左右。這可能在所有的金融機(jī)構(gòu)中是最低的。”

而良好運(yùn)轉(zhuǎn)的財(cái)務(wù)公司是產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融資本的開端?！艾F(xiàn)階段產(chǎn)融結(jié)合平臺大概有三種類型。第一種是企業(yè)的結(jié)算中心，第二種是財(cái)務(wù)公司，第三種是金融控股公司?，F(xiàn)階段三種形式都不可能完全說是一個產(chǎn)融結(jié)合的最佳形式或者金融平臺。”產(chǎn)融結(jié)合與風(fēng)險控制課題組成員解洪波告訴記者。

據(jù)了解，現(xiàn)在中央企業(yè)一般都有了自己的結(jié)算中心系統(tǒng)，部分擁有財(cái)務(wù)公司，財(cái)務(wù)公司也形成自己的運(yùn)營管理系統(tǒng)。央企財(cái)務(wù)公司受銀監(jiān)會要求、管理，目前也在逐漸建立風(fēng)險控制系統(tǒng)。

“產(chǎn)融結(jié)合的第一步是集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部資金集中。因?yàn)楫a(chǎn)融結(jié)合說開了就是要有錢。集團(tuán)企業(yè)首先集中自己的錢才能有平臺做這個事情。”解洪波認(rèn)為，集團(tuán)企業(yè)做產(chǎn)融結(jié)合的基礎(chǔ)即步資金管理的平臺要分三個步驟:

第一，建立集團(tuán)的資金池，意味著集中所有的資金，控制流動性風(fēng)險。由于上下級都是獨(dú)立法人，所以集中上來的資金，上級單位有使用權(quán)，資金所屬權(quán)仍然是下級單位的。這種形式下互相使用資金的前提是如何控制風(fēng)險。

第二，建立集團(tuán)票據(jù)池。如果集團(tuán)統(tǒng)一調(diào)配使用票據(jù)的話，形勢會非常好。今年人民銀行在做票據(jù)系統(tǒng)，明年1~6月份財(cái)務(wù)公司可以加入這個系統(tǒng)，以后會有新的改觀。

第三，企業(yè)走向外面，面向外面必然有外幣管理，就要集中管理外匯風(fēng)險。

建立了企業(yè)統(tǒng)一的資金、票據(jù)、外匯管理，實(shí)際上就是集團(tuán)的收支計(jì)劃集團(tuán)統(tǒng)一制訂，并按照既定的資金計(jì)劃控制流進(jìn)、流出，在集團(tuán)內(nèi)部調(diào)劑使用，集團(tuán)負(fù)責(zé)投資方向、規(guī)模、方式和項(xiàng)目。

然而國資委更傾向于組建金融控股公司。據(jù)國資委相關(guān)人士透漏，由李偉副主任帶隊(duì)的幾次調(diào)研活動都提到了央企在進(jìn)入金融領(lǐng)域的時候，是否應(yīng)該成立一個專門的金融控股公司。而銀監(jiān)會的相關(guān)人士也認(rèn)為:“組建金融控股公司，不但更專業(yè)，也更有利于風(fēng)險責(zé)任承擔(dān)。”

重新定位銀企關(guān)系

并不是所有的企業(yè)都是中央企業(yè)，并不是所有的中央企業(yè)都是中石油。

雖然央企產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展迅速，但多數(shù)是依托其下屬的財(cái)務(wù)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)運(yùn)作，金融控股公司也還只是計(jì)劃，而企業(yè)和銀行的合作仍將是長期的、大范圍的。

“坦率地講，現(xiàn)在的銀企關(guān)系，我認(rèn)為是忽悠的關(guān)系，一會兒銀行忽悠企業(yè)，一會兒企業(yè)忽悠銀行。你去看實(shí)際生活當(dāng)中的現(xiàn)象就明白了，雙方之間斗智斗勇、斗心眼。企業(yè)是弄幾本帳，這個是給銀行的，這里再藏一個真實(shí)的帳;銀行也是自己心里小九九，給了企業(yè)貸款要一系列資產(chǎn)抵押、擔(dān)保，稍微不滿意，就上去封帳，收拾企業(yè)。銀企關(guān)系是一個不太和諧的狀態(tài)?！眹鴦?wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會改革局副局長周放生說。

周放生提出一個觀點(diǎn)，叫重建銀企關(guān)系。他認(rèn)為銀行對風(fēng)險管理、風(fēng)險控制比企業(yè)要早得多。銀行有風(fēng)險控制部、風(fēng)險管理部，金融專業(yè)本科、碩士、博士都有風(fēng)險管理課程和教育，而企業(yè)管理則沒有風(fēng)險管理課程，所以銀行高度重視風(fēng)險管理，這一點(diǎn)是值得企業(yè)學(xué)習(xí)的。

周放生認(rèn)為過去五大銀行剝離1萬多億不良資產(chǎn)，主體是企業(yè)造成的，大部分是企業(yè)欠債沒有還錢。因此我國銀行的風(fēng)險管理、風(fēng)險控制目前是一個防著企業(yè)、算計(jì)企業(yè)，或者說叫制約企業(yè)的狀態(tài)，“我覺得這不正常，我認(rèn)為這不是最好的狀態(tài)?！?/p>

周放生認(rèn)為，銀企最好的狀態(tài)應(yīng)該是銀行跟國務(wù)院國資委一起，推動企業(yè)從長遠(yuǎn)之計(jì)來建立風(fēng)險防范體系。在這之中，他認(rèn)為銀行能幫助企業(yè)建立風(fēng)險管理體系。

比如說，現(xiàn)在企業(yè)跟銀行貸款時，銀行總是評估項(xiàng)目。像投資鋼鐵，鋼鐵企業(yè)給銀行一厚本可行性研究報(bào)告，銀行都是學(xué)金融的怎么看得懂?所以銀行不應(yīng)該評估項(xiàng)目，而是應(yīng)該自己設(shè)計(jì)一套風(fēng)險評價指標(biāo)體系，去評價向銀行申請貸款企業(yè)的自身風(fēng)險管理狀態(tài)。如果銀行的評價是準(zhǔn)確的，就說明這個企業(yè)風(fēng)險管理在比較好的狀態(tài)?！八糟y行應(yīng)該想辦法評價企業(yè)在不在狀態(tài)，在什么狀態(tài)。如果銀行評價這個企業(yè)的風(fēng)險在相當(dāng)高的水平，第二步才是評價它投資的項(xiàng)目，才去做銀行其他正規(guī)的工作?！?/p>

周放生認(rèn)為，這樣做既可以防范貸款風(fēng)險，又可以推動企業(yè)建立風(fēng)險管理體系。而體系的建立才是百年大計(jì)，是銀行之大幸，國資委之大幸，也是企業(yè)之大幸。對于建立起長期的良好的銀企關(guān)系，推動中國產(chǎn)業(yè)和金融健康發(fā)展有著非常重要的作用。