國企改革與發(fā)展帶來巨額資金缺口

這幾年國企的日子確實(shí)好過了些。但還要看到，企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的融資需求和進(jìn)一步改革的成本費(fèi)用需求，仍然十分巨大

金融危機(jī)陰霾之下，2008年中國國有企業(yè)依然堅(jiān)挺。

2008年，全球最賺錢的銀行是中國工商銀行，亞洲最賺錢的企業(yè)是中國石油，全球最賺錢的電信公司是中國移動(dòng)。

高利潤之下，國企紅利上繳選擇了5%或10%的低比例，且從目前出臺(tái)的政策看，紅利支出的走向更多是企業(yè)發(fā)展需求的資本支出和改革成本所需的費(fèi)用支出。在去年收取的紅利中，有一半用于給關(guān)系國計(jì)民生和國家經(jīng)濟(jì)安全的重點(diǎn)央企新設(shè)出資和補(bǔ)充國有資本金，例如給電力企業(yè)和航空企業(yè)的注資。除此之外，這些資金還將用于中央企業(yè)境外礦產(chǎn)資源權(quán)益投資支出，開拓國外市場。國企分紅似乎仍是“取之于國企，用之于國企”。

“紅利繳納比例提高，照顧社會(huì)保障體系是國企資本經(jīng)營預(yù)算制度發(fā)展的趨勢，但是現(xiàn)在還處于試行試驗(yàn)階段，必然要照顧到現(xiàn)實(shí)的國企狀況和國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，從低征收，一步步來?！?專門從事國有資本預(yù)算研究的財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所國有經(jīng)濟(jì)研究室主任文宗瑜對《國企》說。

國企融資成本

2003年全國國企利潤3000億元，到全球金融危機(jī)持續(xù)蔓延的2009年上半年，國企利潤仍較2003年全年差不多翻了一番。正是由于發(fā)展得快，企業(yè)對資金的要求也非常大，許多企業(yè)努力通過各種渠道進(jìn)行融資。然而，目前我國的資本結(jié)構(gòu)還存在很多問題，資本市場仍不發(fā)達(dá)。在國有資本經(jīng)營預(yù)算制度實(shí)施的初期階段，利潤上繳比例如果過高，無疑會(huì)加重企業(yè)負(fù)擔(dān)，使急需擴(kuò)大投資的企業(yè)面臨困境。

一位不愿透露姓名的國有企業(yè)財(cái)務(wù)人員告訴《國企》，過渡階段國有資本收益的上繳比例如果太高，將會(huì)使國有企業(yè)的內(nèi)源融資額(由企業(yè)折舊基金以及留存收益構(gòu)成)占企業(yè)總?cè)谫Y額的份額減少，同時(shí)迫使企業(yè)考慮外源融資(如銀行借款、債券、股票等)，提高外源融資額占企業(yè)總?cè)谫Y額的份額。我國國有企業(yè)在外源融資額中股權(quán)融資額所占比重很有可能會(huì)加大，他解釋說:“因?yàn)閭鶆?wù)融資定期支付本息，會(huì)使一部分現(xiàn)金流出公司，在國有資本收益上繳已經(jīng)造成公司現(xiàn)金流壓力的情況下，債務(wù)融資會(huì)加劇現(xiàn)金流壓力，而股權(quán)融資沒有到期還本的壓力，股利分配也由公司自行決定，現(xiàn)金流出較少，因此公司可能會(huì)加大股權(quán)融資額，減少債務(wù)融資額，進(jìn)一步加劇我國國有企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的不合理性?！?/p>

“根據(jù)對融資方式的分析，股權(quán)融資是一種高成本的融資方式，從成本角度考慮，這對已上市公司是一種劣勢選擇。我國上市公司卻對此偏好?！痹撠?cái)務(wù)人員說。

一般情況下，企業(yè)各種主要融資方式的融資成本由低到高排列順序?yàn)閮?nèi)源融資、銀行融資、債券融資、股票融資。

資本經(jīng)營預(yù)算推行后的過渡階段，過多繳納國有資本收益，會(huì)造成國有企業(yè)內(nèi)源融資減少，外源融資增加。對企業(yè)而言，內(nèi)源融資基本上是無償?shù)?，外源融資的成本較高，國有企業(yè)融資成本會(huì)隨之上升，并波及國有企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的改變再直接影響到融資成本。

對于融資成本較低的債券，目前我國債券市場總體規(guī)模偏小，企業(yè)債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后。國際清算銀行的資料表明，發(fā)達(dá)國家通過股票和債券市場等資本市場的直接融資比重多數(shù)在50%以上，且債券市場規(guī)模一般都遠(yuǎn)大于股票市場規(guī)模。相對而言，我國債券市場融資占比嚴(yán)重偏低。2004年末，不到GDP的1%。而美國2004年的公司債券發(fā)行量為7112億美元，2004年末其公司債券余額達(dá)4.7萬億美元，是GDP的40%。

目前，我國的企業(yè)債券交易場所只有深滬兩地的交易所，缺乏場外交易市場。國外成熟企業(yè)債券市場有著發(fā)達(dá)完善的市場體系，一般來說是以場外交易市場為主、交易所市場為輔、其它交易市場為補(bǔ)充。在交易所債券市場上，我國企業(yè)債券的日均總成交額通常維持在幾百萬元，僅為國債成交量的百分之一。各券種日均成交仍只有幾手至幾十手，有的甚至全天沒有成交。企業(yè)債券市場交易品種也很單一，可供選擇的余地太小。我國債券二級市場流動(dòng)性不足導(dǎo)致即便是國有企業(yè)，其通過債券市場融資途徑也相當(dāng)受限。

我國股市發(fā)展雖然較快，但是從近十年的情況來看，穩(wěn)定性較差，流通股大約占了總股本的不到四成，不能流通的國有股比例太大，股票的估值定價(jià)更無法真實(shí)反應(yīng)其內(nèi)在價(jià)值，更多地在于追逐股票的資金量大小。西方國家的股市能成為國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而中國股市還不具備這樣的職能，國有企業(yè)在股市上也并非如外界所說那樣能輕易獲得大量的資金。

高額的國企改革支付成本

這幾年，國企的日子好過了，尤其是關(guān)注點(diǎn)更高的央企。2009年上半年，218家央企(包括中央管理企業(yè)和部門所屬企業(yè))的利潤就占了全國國企利潤的3/4，正是這種利潤分布的不均以及輿論關(guān)注的偏差，使得人們忽視了國企仍存在的改革需求以及由此產(chǎn)生的大量資金需求。

據(jù)悉，通過預(yù)算機(jī)制磋商、統(tǒng)籌支付國有企業(yè)改革成本，包括國有經(jīng)濟(jì)布局調(diào)整、國有企業(yè)改組，涉及企業(yè)和人員的退出與安置，產(chǎn)生了大量的資金開支和改革費(fèi)用。與退出企業(yè)或退出部分生產(chǎn)經(jīng)營能力(包括企業(yè)破產(chǎn)關(guān)閉、被兼并、主業(yè)分立和輔業(yè)改制等)有關(guān)的資產(chǎn)損失、所涉及的銀行貸款的核銷、有關(guān)人員安置費(fèi)用(包括解除勞動(dòng)合同的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金，對職工各項(xiàng)歷史債務(wù)，拖欠社會(huì)保障交費(fèi)等)、企業(yè)分離辦社會(huì)職能需補(bǔ)貼給地方政府的費(fèi)用等各項(xiàng)涉及國有企業(yè)改革的總成本就高達(dá)數(shù)萬億元人民幣。

2008年，重慶大學(xué)對地方國有企業(yè)所作改制成本調(diào)查結(jié)果顯示，由于改制的付現(xiàn)成本高，現(xiàn)金支出缺口大，高昂的人員安置成本致使部分企業(yè)改制擱淺，每年需支出大筆資金維持企業(yè)的基本運(yùn)轉(zhuǎn)。嚴(yán)重影響了國企改制的進(jìn)程。

以德陽市為例，到2008年，德陽市級國有企業(yè)中待改制和已改制但不徹底的企業(yè)還有23戶。其中機(jī)械行業(yè)7戶，化工行業(yè)6戶，建材行業(yè)1戶，省下放企業(yè)2戶，原絲綢公司直屬企業(yè)1戶，軍工企業(yè)下放破產(chǎn)1戶，其他企業(yè)5戶。

目前只有金河、清平、天池等6戶企業(yè)在正常生產(chǎn)經(jīng)營，其他企業(yè)基本上是因找不到改制的錢從哪里出而擱淺，導(dǎo)致維持企業(yè)穩(wěn)定的成本高。近5年來，德陽市為推進(jìn)市屬國企改制和維持困難企業(yè)的生存發(fā)展，共安排困難企業(yè)生產(chǎn)維持、公共設(shè)施改造、職工安置費(fèi)、生活費(fèi)、代繳的社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)、慰問金、撫恤金等資金共3.31億元。其中， 2002~2006年分別為5555萬元、5535萬元、8258萬元、6105萬元、17620萬元。

在沒有考慮企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)收入的情況下，根據(jù)國家和德陽國企改制現(xiàn)行政策，2008年全部實(shí)施改制為時(shí)限，重慶大學(xué)以向企業(yè)發(fā)調(diào)查表反映的基本信息為依據(jù)進(jìn)行測算，德陽市未改制的市屬10戶工業(yè)企業(yè)和1戶文化娛樂城有限責(zé)任公司共11戶企業(yè)共需要改制成本總金額達(dá)13.05億元。其中職工安置移交成本9.62億元。安置移交成本中，一次性經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金4.19億元、離退休人員移交費(fèi)用2.63億元(包含了緩期支付社保費(fèi)9500萬元和離休人員的陽光津貼)、托管人員費(fèi)用4541萬元、工傷人員一次性安置費(fèi)2.17億元、死亡職工供養(yǎng)直系親屬補(bǔ)償費(fèi)1093萬元。

而前述的支出賬單僅是其中改制企業(yè)人員安置所需成本。同時(shí)，企業(yè)職工工資、福利、醫(yī)藥費(fèi)和集資款，企業(yè)社保和住房公積金等方面還有大量欠賬。

“比如德陽的市屬11戶企業(yè)改制就將清償支付企業(yè)欠職工的工資、福利、醫(yī)藥費(fèi)和集資款等內(nèi)部債務(wù)支出1.7億元。僅德陽耐火材料公司一家就欠2200萬元?！眳⒓又貞c大學(xué)此次調(diào)查的譚德明告訴《國企》記者，即便德陽的市屬11戶企業(yè)改制需要移交的設(shè)施維修改造工程費(fèi)也至少需要2500萬元以上。

據(jù)悉，德陽市23家未改制國企共有資產(chǎn)總額18. 86億元，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)104. 58%，涉及在職職工人數(shù)1.88萬人，離退休人員1. 17萬人。企業(yè)困難非常突出，大量資產(chǎn)滯留在無收益或低收益類資產(chǎn)上。資金沉淀大，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)不合理，自有主導(dǎo)產(chǎn)品少，自主創(chuàng)新能力不強(qiáng)，閑置浪費(fèi)較嚴(yán)重，影響了市場的競爭力和企業(yè)的發(fā)展后勁。部分企業(yè)僅剩的“一點(diǎn)”是未計(jì)入資產(chǎn)價(jià)值的國有劃撥土地，但多數(shù)企業(yè)的土地遠(yuǎn)離市區(qū)，甚至處在山區(qū)，處理價(jià)值不大。因此，用企業(yè)包括土地在內(nèi)的自身資產(chǎn)來解決企業(yè)的體制轉(zhuǎn)軌，對絕大多數(shù)企業(yè)來說，無異于“杯水車薪”，實(shí)非易事。

對于國資委來說，眼下最困難的是，一方面，2009年能收到的紅利相較去年大幅減少。另一方面，需要支出的領(lǐng)域正在增加。2008年預(yù)算支出總額為547.8億元，其中，用于關(guān)系國計(jì)民生和國家經(jīng)濟(jì)安全的重點(diǎn)央企新設(shè)出資和補(bǔ)充國有資本的預(yù)算支出270億元，約占49%;用于支持特大自然災(zāi)害中損失較重的中央企業(yè)災(zāi)后恢復(fù)重建的預(yù)算支出196.3億元，約占36%;用于推進(jìn)中央企業(yè)產(chǎn)業(yè)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面的預(yù)算支出81.5億元，約占15%。支出領(lǐng)域主要在國企內(nèi)部分配，用于國企與國企之間相互幫扶。

潛在巨額利潤之下的國企改革成本、資金需求缺口使得決策者現(xiàn)階段安排國企利潤上繳比例時(shí)不能不有所顧慮，以避免殺雞取卵局面的出現(xiàn)。