國美并非“不差錢”

去年10月至今就一直沒有拿到貨款，不少和國美合作了多年的供應(yīng)商擔(dān)心壓在國美的貨款最終打了水漂

進(jìn)入5月以來，各方對國美的競購達(dá)到一個(gè)高潮，幾路人馬粉墨登場，一連串的動(dòng)作讓人看的眼花繚亂。首先是競購方的一再變換，從復(fù)星、和黃到國際投資基金KKR和貝恩，甚至當(dāng)年國美的“手下敗將”張大中，都對國美表示了濃厚的興趣。也難怪，在他們眼中擁有良好的商業(yè)模式、在業(yè)界擁有龍頭地位的國美，仍然是極佳的投資對象。

但隨即不少被看好的“種子選手”紛紛退出競爭，退出的理由五花八門，有因?yàn)樯嫦油瑯I(yè)競爭而被迫出局的，有因?yàn)閲拦芾韺訐?dān)心“引狼入室”而直接被否決的，有不愿趟這灘渾水而“明哲保身”的。最終貝恩和KKR成為最大熱門是由于其純粹的財(cái)務(wù)投資背景，這理應(yīng)符合國美的初衷。

不過人們發(fā)現(xiàn)這次競購事件的背后似乎有國美管理層激烈爭奪的味道。以陳曉為首的國美現(xiàn)任領(lǐng)導(dǎo)層希望徹底改變以黃光裕為軸心的管理模式，因此提出20%的股權(quán)稀釋融資便被看成是“去黃”的一招妙棋。但身陷囹圄的黃光裕并沒有放棄對國美的控制，黃通過其胞妹黃秀虹、董事會(huì)里的心腹愛將王俊洲和魏秋立，還是逐漸將出售股權(quán)掌控在黃氏家族手中。

其實(shí)，所謂權(quán)力的爭斗只是表面的現(xiàn)象，現(xiàn)金流的緊張讓國美不得不做這一次融資。從企業(yè)經(jīng)營的角度來說，國美的經(jīng)營狀況雖然看起來還比較正常，但實(shí)際上一些問題已經(jīng)陸續(xù)出現(xiàn)。有供應(yīng)商近日爆料從去年10月至今就一直沒有拿到貨款，國美方面的解釋是沒有錢，不少和國美合作了多年的供應(yīng)商擔(dān)心壓在國美的自己的貨款最終打了水漂。有銀行業(yè)人士表示，自從黃光裕出事之后，很多原先許諾的貸款和新的貸款計(jì)劃都已經(jīng)停止，從去年的11月至今，國美實(shí)際上已經(jīng)斷糧半年之久。國美電器2008年度的財(cái)報(bào)顯示，其應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付貨款、可換股債券及銀行借貸共計(jì)166億人民幣，但其所持現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有30億元。2007年5月，國美曾發(fā)行了46億元巨額債券，這批可轉(zhuǎn)股債券首批將于2010年到期，由于國美當(dāng)前1.12港元的股價(jià)遠(yuǎn)低于4.96港元約定價(jià)，估計(jì)債權(quán)人會(huì)大量贖回，因此國美需要大量現(xiàn)金應(yīng)對債權(quán)人的贖回。

此外，從股價(jià)上而言，國美現(xiàn)在也需要拉升股價(jià)的題材。自從去年11月24日至今，國美股票停牌已近6個(gè)月，估值縮水近77%。大多數(shù)投行看跌國美復(fù)牌后的股價(jià)，因此國美如果能夠在復(fù)牌前洽定增發(fā)事宜，將大大拉升國美的股價(jià)，否則國美股票將很有可能成為垃圾股，這是所有投資者都不愿意看到的。而即使此次增發(fā)未能拉升股價(jià)，國美也不會(huì)做虧本買賣，如果引入國際化的資本，會(huì)讓國美的股東結(jié)構(gòu)更加多元化，這將有力的消除黃光裕案對國美的負(fù)面影響。

最后，雖然黃光裕出了事，但是理智的人都不希望國美倒下，畢竟國美是國內(nèi)民營企業(yè)的翹楚，政府有關(guān)部門也多次表示，希望具有國有背景的資本進(jìn)入國美，穩(wěn)定并繼續(xù)發(fā)展國美。因此目前“去黃光?；薄ⅰ包S氏家族化”和“國有化”等種種力量在國美身上錯(cuò)綜復(fù)雜的交織著，讓國美的每一個(gè)行動(dòng)都顯得身不由己，這從這次融資增發(fā)就看的非常清楚。

但面對市值已經(jīng)超越自己的蘇寧，國美未來的方向和步伐在哪里，這仍然是個(gè)未知數(shù)。