試析董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性的影響

薛　勇　徐　賀

摘要：會(huì)計(jì)信息作為市場(chǎng)信息的重要組成部分，其披露的及時(shí)性對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管者、投資者而言都具有極其重要的作用。本文在國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性影響因素的研究基礎(chǔ)上，以我國(guó)2005年至2007滬市A股上市公司披露的1872個(gè)財(cái)務(wù)年報(bào)為樣本，對(duì)上市公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性的影響效應(yīng)進(jìn)行t檢驗(yàn)實(shí)證分析，結(jié)果表明董事會(huì)結(jié)構(gòu)在一定程度上影響著會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性，董事會(huì)規(guī)模與會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性正相關(guān)，獨(dú)立董事比例與會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性負(fù)相關(guān)。同時(shí)，研究發(fā)現(xiàn)近年來我國(guó)上市公司的會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性在逐年提高。

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)信息；及時(shí)性；董事會(huì)；年報(bào)時(shí)滯

中圖分類號(hào)：F275.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1009—9107(2009)05—0067—05

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，信息愈加被投資者視為寶貴的市場(chǎng)資源。作為市場(chǎng)信息的重要組成部分，會(huì)計(jì)信息是投資者評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)狀況、投資決策的最主要依據(jù)，上市公司的會(huì)計(jì)信息批露狀況直接關(guān)系到廣大投資人的利益，因此投資人對(duì)會(huì)計(jì)信息披露的質(zhì)量也提出了越來越高的要求，其中，會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性也越來越受到人們的關(guān)注。所謂會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性是指會(huì)計(jì)信息能夠在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)或使用者要求的時(shí)間限度內(nèi)到達(dá)使用者，它是會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的重要特征之一。在證券市場(chǎng)中，公司外部股東與公司內(nèi)部控制機(jī)構(gòu)有很大的信息不對(duì)稱性，我國(guó)上市公司普遍存在非流通股分比重較高的現(xiàn)象，大股東掌握了公司實(shí)際上的控制權(quán)，因此這種信息不對(duì)稱性更嚴(yán)重。根據(jù)有效市場(chǎng)理論，證券價(jià)格是市場(chǎng)信息的反映，而內(nèi)幕消息會(huì)給其擁有者帶來超出市場(chǎng)平均收益的超額收益。因此，會(huì)計(jì)信息的及時(shí)披露將有助于減少內(nèi)幕交易的可能性，幫助普通投資者減少因處于信息不對(duì)稱劣勢(shì)方所可能產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者而言具有重大意義。

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

鑒于會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性的重要性，國(guó)外學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性或者會(huì)計(jì)信息披露的滯后原因解釋已經(jīng)有了相當(dāng)多的研究。其中，最引人注目的是“好消息早，壞消息晚”的披露規(guī)律，Givoly和Palmon以美國(guó)1960—1974年在紐約證券交易所上市的公司為樣本，研究了年報(bào)披露及時(shí)性與年報(bào)消息類型的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)晚公布年報(bào)的信息量低于早公布年報(bào)的信息量并且包含不好的盈余信息的年報(bào)容易晚披露；Chambers和Penman k研究了1970年到1976年在紐約證券交易所上市的100家公司年報(bào)，指出市場(chǎng)對(duì)比預(yù)期公布時(shí)間早發(fā)布年報(bào)反應(yīng)的更大，并且公司規(guī)模與年報(bào)公布時(shí)滯呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系。Kross認(rèn)為，當(dāng)實(shí)際盈余低于預(yù)測(cè)值(壞消息)時(shí)，公司通常選擇晚披露的策略，而當(dāng)實(shí)際盈余高于預(yù)測(cè)值(好消息)時(shí)，公司則會(huì)盡早披露。對(duì)“好消息早，壞消息晚”的披露規(guī)律，“利益相關(guān)者理論”和“內(nèi)部報(bào)告假說”都從經(jīng)理人員行為模式方面進(jìn)行了解釋：“利益相關(guān)者理論”認(rèn)為公司經(jīng)理人員有延遲發(fā)布?jí)南⒌膭?dòng)機(jī)，試圖通過延遲壞消息的發(fā)布來減少人們的關(guān)注以避免公司股價(jià)的大幅下挫，而當(dāng)有好消息時(shí)，則及時(shí)發(fā)布以吸引人們的注意；“內(nèi)部報(bào)告假說”認(rèn)為經(jīng)理人員的績(jī)效報(bào)酬與公司業(yè)績(jī)掛鉤，當(dāng)有壞消息時(shí)，經(jīng)理人員有動(dòng)機(jī)將其保留公司內(nèi)部延遲發(fā)布以便進(jìn)一步證實(shí)和有時(shí)間挽救。除“好消息早，壞消息晚”的披露規(guī)律以外，Jensen和Meekling，Kaplan和Minton，Morck等則從代理理論的角度出發(fā)，論證了經(jīng)理層、大股東持股比例與會(huì)計(jì)信息披露的關(guān)系；Raffournier、Shleifer和Vishny、El—Gazzar等人從股權(quán)集中度、是否機(jī)構(gòu)持股研究會(huì)計(jì)信息披露問題；WhiNtred，Keller和Bamber等研究認(rèn)為非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見會(huì)延遲初步財(cái)務(wù)公告和審計(jì)報(bào)告的披露。

國(guó)內(nèi)學(xué)者在會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性方面的研究也頗為豐富。其中，汪方軍，常華，羅禎研究表明公司績(jī)效和年報(bào)披露及時(shí)生顯著正相關(guān)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和年報(bào)披露及時(shí)性顯著負(fù)相關(guān)；巫升柱、王建玲、喬旭東研究表明標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留審計(jì)意見公司也較非標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見的公司更及時(shí)地披露其年度報(bào)；李維安等研究證明未預(yù)期盈利為正，本年度和上年度未被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見以及企業(yè)業(yè)績(jī)好的上市公司年報(bào)披露更為及時(shí)；王建玲、張?zhí)煳髡撟C了公司規(guī)模、公司類型、發(fā)行股票類型等因素對(duì)年報(bào)及時(shí)性的影響；程小可、王化成等研究表明上市公司年報(bào)披露時(shí)間呈逐年縮短的趨勢(shì)，規(guī)模越大的公司年報(bào)披露時(shí)間越晚，年報(bào)披露及時(shí)性與盈余消息類型密切相關(guān)；Haw et a1，研究發(fā)現(xiàn)了與成熟市場(chǎng)類似的“好消息早，壞消息晚”的披露規(guī)律對(duì)我國(guó)上市公司同樣適用。

縱觀已有文獻(xiàn)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性與公司盈余、審計(jì)意見、股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系等方面已有了較為充分探討和分析，卻鮮有涉及公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性的影響。然而，會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性問題正是作為公司內(nèi)部控制層與外部廣大投資者在信息獲得方面的矛盾派生出來的，不同的公司內(nèi)部控制層結(jié)構(gòu)是否也影響著會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性呢?Fama認(rèn)為，董事會(huì)是監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的重要內(nèi)部控制機(jī)制并且董事會(huì)結(jié)構(gòu)是決定董事會(huì)監(jiān)控職能發(fā)揮的重要因素。因此，本文嘗試對(duì)董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性影響與否的問題做一個(gè)初步的探討，以彌補(bǔ)以往研究的不足并對(duì)公司內(nèi)部治理提供一些有益的思路。

二、研究設(shè)計(jì)

(一)變量的選擇與假設(shè)

會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性可以有很多代理變量，如上市公司中報(bào)、季報(bào)、年報(bào)的發(fā)布日期等等，這里我們參考巫升柱、王建玲、喬旭東以上市公司年報(bào)時(shí)滯，即財(cái)務(wù)報(bào)告會(huì)計(jì)年度的結(jié)束日與報(bào)告實(shí)際披露日之間的日歷天數(shù)作為會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性的代理變量。時(shí)滯與及時(shí)性的關(guān)系是，時(shí)滯越小，及時(shí)性越好。我國(guó)證監(jiān)會(huì)要求所有上市公司披露年度報(bào)告的期限是4月30日，因此時(shí)滯變量的變化范圍為0到120。

董事會(huì)是公司治理結(jié)構(gòu)中的核心組成部分，監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者的決策。Fama認(rèn)為董事會(huì)是重要的內(nèi)部控制機(jī)制，董事會(huì)結(jié)構(gòu)影響著內(nèi)部控制的效率，進(jìn)而影響會(huì)計(jì)信息披露效率。我們擷選如下幾個(gè)變量刻畫董事會(huì)結(jié)構(gòu)，其中一些直接作為分類型變量出現(xiàn)：

1、前十大股東是否關(guān)聯(lián)。董事會(huì)是由股東大會(huì)選出，作為股東代表執(zhí)行監(jiān)督管理職責(zé)。如果前十大股東關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，則實(shí)質(zhì)上隱含股權(quán)集中度較高，從而掌握高股份比例和內(nèi)幕消息的大股東容易通過延遲信息公布而損害中小股東利益?？梢灶A(yù)期前十大股東不存在關(guān)聯(lián)的上市公司會(huì)計(jì)信息披露更加及時(shí)。

2、董事會(huì)規(guī)模。董事會(huì)規(guī)模是影響信息披露程度的一個(gè)重要因素。作為公司內(nèi)部治理機(jī)制的核心，Jensen and Murphy認(rèn)為在適當(dāng)?shù)姆秶鷥?nèi)提高董事會(huì)規(guī)模有助于改善董事會(huì)的治理效率，更專業(yè)有效的進(jìn)行監(jiān)督和管理。在《公司法》規(guī)定的既定范圍內(nèi)，上市公司董事會(huì)規(guī)模越大，相互串通、財(cái)務(wù)舞

弊的成本也相應(yīng)越高。因此，可以預(yù)期董事會(huì)規(guī)模越大，會(huì)計(jì)信息披露越及時(shí)。

3、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兼任。董事長(zhǎng)與總經(jīng)理一人兼任導(dǎo)致董事會(huì)監(jiān)督獨(dú)立性的喪失，降低了董事會(huì)對(duì)經(jīng)理人員的有效監(jiān)督與制約。Molz 認(rèn)為董事長(zhǎng)和總經(jīng)理兼任的公司傾向于拒絕披露不利信息；Forker認(rèn)為董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任會(huì)降低監(jiān)督質(zhì)量和信息披露質(zhì)量。我國(guó)《上市公司治理準(zhǔn)則》規(guī)定董事長(zhǎng)與總經(jīng)理原則上不能由同一個(gè)人來兼任，但是通過采集的樣本發(fā)現(xiàn)，實(shí)際中仍存在小部分比例的公司存在董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任現(xiàn)象，因此將董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兼任也作為刻畫董事會(huì)結(jié)構(gòu)的變量之一?？梢灶A(yù)期，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理二職分離的公司會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性較好。

4、獨(dú)立董事人數(shù)、比例以及獨(dú)立董事與公司工作地點(diǎn)是否一致。獨(dú)立董事是指不在上市公司擔(dān)任除董事外的其他職務(wù)，并與其所受聘的上市公司及其主要股東不存在可能妨礙其進(jìn)行獨(dú)立客觀判斷關(guān)系的董事。Forker 認(rèn)為獨(dú)立董事能使董事會(huì)對(duì)投資者更加負(fù)責(zé)，督促公司遵守信息披露要求，從而提高財(cái)務(wù)信息披露的質(zhì)量和全面性；Jaggi研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)中獨(dú)立董事所占比例較高的公司在信息披露方面比較全面。由于會(huì)計(jì)信息披露的可靠性和及時(shí)性往往呈現(xiàn)出此消彼長(zhǎng)的權(quán)衡關(guān)系，不難預(yù)期獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)人數(shù)比例高的公司在提高會(huì)計(jì)信息可靠性的同時(shí)會(huì)降低會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性。另外，獨(dú)立董事工作的效率與獨(dú)立董事與公司工作地點(diǎn)是否一致有一定的關(guān)聯(lián)性，我們預(yù)期獨(dú)立董事與公司工作地點(diǎn)一致的上市公司其會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性較好。

(二)數(shù)據(jù)、樣本與研究方法

1、數(shù)據(jù)來源。本文研究所用數(shù)據(jù)主要有上市公司年報(bào)的公布日期，公司董事會(huì)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源為國(guó)泰安CSMAR中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)庫(kù)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定信息披露網(wǎng)站巨潮資訊網(wǎng)(http：//www.cninfo.com.cn)。

2、樣本選取。考慮數(shù)據(jù)的代表性和時(shí)效性，本文選取當(dāng)前最新的上海證券交易所A股市場(chǎng)2005—2007這3年的上市公司年報(bào)作為研究的總樣本，并從中剔除了若干數(shù)據(jù)不齊全的樣本公司，最終得到1872個(gè)有效樣本。

3、研究方法。使用SPSS 12.0為分析軟件，首先對(duì)我國(guó)2005年至2007年滬市A股上市公司的年報(bào)公布時(shí)滯數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，完成對(duì)我國(guó)不同年份下年報(bào)公布時(shí)滯均值的單因素方差檢驗(yàn)；其次，采用獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)方法對(duì)不同董事會(huì)結(jié)構(gòu)變量下的公司年報(bào)時(shí)滯均值差異進(jìn)行分析，檢驗(yàn)本文提出的假設(shè)。獨(dú)立樣本t檢驗(yàn)是檢驗(yàn)兩組相互獨(dú)立的樣本均值之間的差異性是否具有統(tǒng)計(jì)意義，借以判斷分類型變量是否對(duì)連續(xù)型變量有影響。本文中，因變量年報(bào)時(shí)滯是連續(xù)型變量，上市公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)為自變量。自變量中，本身為虛擬變量如“前十大股東是否關(guān)聯(lián)”則直接分組，用兩個(gè)子樣本進(jìn)行t檢驗(yàn)；非虛擬變量如“董事會(huì)規(guī)?！眲t取四分位法分組，對(duì)1、4組構(gòu)成的兩個(gè)子樣本進(jìn)行因變量的t檢驗(yàn)。我們使用t檢驗(yàn)在判斷董事會(huì)結(jié)構(gòu)是否影響會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性的同時(shí)，通過比較年報(bào)公布時(shí)滯均值差異對(duì)影響的方向進(jìn)行初步的推斷。

三、實(shí)證研究結(jié)果與分析

首先對(duì)2005年至2007年的滬市A股上市公司的年報(bào)公布時(shí)滯數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)描述，然后通過t檢驗(yàn)分析不同的董事會(huì)結(jié)構(gòu)下上市公司年報(bào)公布時(shí)滯是否有顯著性差異，判斷董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性的影響效應(yīng)。

(一)年報(bào)公布時(shí)滯的統(tǒng)計(jì)描述及特征

我們對(duì)2005年至2007年的滬市A股上市公司的年報(bào)公布時(shí)滯做一個(gè)統(tǒng)計(jì)描述，見表1。

2005年到2007年我國(guó)上市公司年報(bào)公布時(shí)滯分布的標(biāo)準(zhǔn)差呈現(xiàn)逐年增大的趨勢(shì)，說明上市公司在選擇年報(bào)公布日期上越來越傾向于分散；同時(shí)，從表1可以看出，時(shí)滯的平均水平呈逐年下降的趨勢(shì)，這是否說明上市公司的會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性逐年提高呢?我們通過單因素方差分析進(jìn)行檢驗(yàn)，并以年份所分的三個(gè)子樣本中，因變量即年報(bào)公布時(shí)滯的均值相等為原假設(shè)，檢驗(yàn)結(jié)果見表2。

由表2，方差分析在0.01水平上顯著，拒絕原假設(shè)，說明我國(guó)上市公司年報(bào)公布時(shí)滯呈逐年下降的趨勢(shì)是顯著的，會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性近年來一直有所改進(jìn)。這與巫升柱、王建玲和喬旭東用多元回歸方法得到的結(jié)論是一致的。

(二)t檢驗(yàn)結(jié)果與討論

我們?cè)诓煌亩聲?huì)結(jié)構(gòu)下分別對(duì)2005年至2007年的滬市A股上市公司的年報(bào)公布時(shí)滯進(jìn)行t檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表3。

從表3中我們可以看出：

第一，前十大股東是否關(guān)聯(lián)在0.05的水平上對(duì)年報(bào)公布時(shí)滯有顯著影響，并且觀察均值可以看出前十大股東有關(guān)聯(lián)的上市公司年報(bào)公布時(shí)滯要大于前十大股東沒有關(guān)聯(lián)的上市公司，說明前十大股東沒有關(guān)聯(lián)的上市公司在會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性方面做的比較好，與我們的預(yù)期相符合。

第二，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兼任對(duì)年報(bào)公布時(shí)滯沒有顯著性影響，一定程度上說明我國(guó)上市公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理分二人擔(dān)任沒有在會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性方面起到作用。但通過比較均值可以看出，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理沒有兼任的公司年報(bào)時(shí)滯要小于董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兼任的公司年報(bào)時(shí)滯，但是這種差異不顯著，所以有可能是因?yàn)闃颖玖坎粔虼蠡蛘邥?huì)計(jì)信息披露及時(shí)性的代理變量年報(bào)時(shí)滯在這里不適宜造成的，應(yīng)做進(jìn)一步研究。

第三，董事會(huì)規(guī)模對(duì)年報(bào)公布時(shí)滯的影響顯著，并且董事會(huì)規(guī)模比較大的公司年報(bào)公布時(shí)滯均值要小，會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性更好，與我們預(yù)期的一致。

第四，獨(dú)立董事比例對(duì)年報(bào)公布時(shí)滯有顯著性影響，獨(dú)立董事比例高的公司年報(bào)公布時(shí)滯更長(zhǎng)，與我們預(yù)期一致。

最后，獨(dú)立董事與公司工作地點(diǎn)是否一致對(duì)年報(bào)公布時(shí)滯有顯著性影響，工作地點(diǎn)一致的公司會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性要好于工作地點(diǎn)不一致的公司。

四、結(jié)論與建議

本文以我國(guó)2005年至2007滬市A股上市公司披露的1872個(gè)財(cái)務(wù)年報(bào)為樣本，對(duì)公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)對(duì)年報(bào)公布時(shí)滯的影響進(jìn)行t檢驗(yàn)，結(jié)果表明：

董事會(huì)結(jié)構(gòu)在一定程度上影響著會(huì)計(jì)信息披露的及時(shí)性：第一，董事會(huì)規(guī)模大的公司會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性較好，從提高會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性的角度為適當(dāng)擴(kuò)大董事會(huì)規(guī)模的公司內(nèi)部治理理論提供了證據(jù)；第二，作為會(huì)計(jì)信息披露可靠性與及時(shí)性矛盾關(guān)系在公司內(nèi)部治理中的自然延續(xù)，本文實(shí)證表明獨(dú)立董事比例高的公司其會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性要比獨(dú)立董事比例低的公司差。啟示我們，從公司內(nèi)部治理角度出發(fā)，合理設(shè)置獨(dú)立董事比例將有助于平衡會(huì)計(jì)信息披露的可靠性與及時(shí)性，獨(dú)立董事比例存在一個(gè)最優(yōu)化的區(qū)間。

對(duì)上市公司監(jiān)管部門而言，考慮證券市場(chǎng)對(duì)公司會(huì)計(jì)信息披露及時(shí)性的要求，除制定信息披露準(zhǔn)則以外，應(yīng)制定相關(guān)政策引導(dǎo)上市公司建立更適宜的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，以期從公司內(nèi)部提高會(huì)計(jì)信息披露的積極性。

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