牛年何市

　　過去的2008年，在國際金融危機(jī)的影響下，中國經(jīng)濟(jì)受到了前所未有的沖擊。經(jīng)濟(jì)增長下行、外部需求明顯收縮、城鎮(zhèn)失業(yè)人員增多等多方因素讓每一個中國人都感受到了“危機(jī)”一詞的深刻含義。
　　在此情況下，2008年末，中國政府及時推出的刺激經(jīng)濟(jì)的“暖冬計劃”讓國人和世界都看到了中國戰(zhàn)勝危機(jī)的信念。
　　2009年，中國農(nóng)歷牛年，中國經(jīng)濟(jì)仍將是面臨考驗的一年。隨著全球經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步放緩，中國政府以支持經(jīng)濟(jì)長期增長為目標(biāo)，推出積極的刺激消費的方案，以舒緩內(nèi)部增速放緩的壓力。但中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍面臨著周期性調(diào)整和結(jié)構(gòu)性調(diào)整雙重壓力，要保持中國的強(qiáng)勁發(fā)展活力，增強(qiáng)抵御國際風(fēng)險的能力，需要作出更加艱苦的努力。
　　正如國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟(jì)師姚景源說的那樣，“中國經(jīng)濟(jì)今年上半年或許還會面臨嚴(yán)峻的困難和挑戰(zhàn)局面，但下半年我們會走到一個新的增長或者叫做平穩(wěn)增長的狀況?！?br/>　　2009年，雖然將面臨諸多困難，但我們確信，一個充滿希望的春天已悄然臨近。
　　在對過去一年的財經(jīng)資本市場漲跌得失、酸甜苦辣進(jìn)行盤點之后，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》再次對中國經(jīng)濟(jì)中這一重要領(lǐng)域進(jìn)行梳理，通過對股票、債券、基金、期貨、匯市、黃金等市場的分析和討論，展望牛年，它們的走勢幾何？能否全線飄紅？走出一道別樣的牛年風(fēng)彩。籍此，我們希望這一組文章能夠給投資者提供有價值的參考，增加對牛年財經(jīng)生活的良好期待。
　　
　　2009年中國股市：低迷中尋找機(jī)會
　　蘇培科
　　
　　“中國股市在牛年真的會步入牛市嗎？”
　　從2008年12月31日的收盤價算起，中國A股市場已經(jīng)反彈了近20%，尤其是在農(nóng)歷春節(jié)過后的牛年里，中國股市牛氣沖天，似乎有改變頹勢的跡象，這給深套已久的中國股民帶來了一絲安慰。
　　但在金融海嘯的背景下，全球各大市場滿目瘡痍，中國經(jīng)濟(jì)和中國股市未必能夠獨善其身。尤其在2009年，國內(nèi)外的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢將更加嚴(yán)峻，外部環(huán)境的不確定性、貨幣政策的疊加效應(yīng)、上市公司的業(yè)績突變、估值體系的動態(tài)調(diào)整、大小非和限售股的自動打壓，都將影響2009年中國股市的走勢。
　　
　　宏觀經(jīng)濟(jì)形式不容樂觀
　　2008年第四季度中國GDP快速下滑至6.8%，很多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在這一季度出現(xiàn)了陡降。但在2008年12月份，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和指標(biāo)卻出現(xiàn)了緩降的趨勢，尤其是貸款額和消費額的大幅增加，這對經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的修復(fù)和對人們信心的提升起到了一定的積極作用。那么，其是否具備可持續(xù)性？
　　如果經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)不能復(fù)蘇，企業(yè)能力繼續(xù)下降，下崗失業(yè)的人數(shù)繼續(xù)增加，那么在經(jīng)濟(jì)蕭條期敢于貸款的銀行和敢于消費的人們就會自然萎縮。因為，貸款的對象不能夠盈利，貸的越多壞賬越多，敢于貸款的銀行自然就會抑制其經(jīng)營行為，而經(jīng)濟(jì)不景氣，預(yù)期收益不明朗、不樂觀，那些敢于消費的人又缺乏收入來源，其消費行為也就自然萎縮。
　　或許很多人將希望都寄托在政府投資和國家的產(chǎn)業(yè)振興計劃上，但是財政投資和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的過程是漫長的，只能對GDP中的投資起到立竿見影的效果，而經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的產(chǎn)出是有一個過程的。
　　在中國現(xiàn)行的體制下，政府審批式的投資和政府主導(dǎo)的投資項目效率究竟有多高，大家有目共睹。尤其是在目前大家對未來經(jīng)濟(jì)普遍預(yù)期不好的情形下，投資與實際收益，經(jīng)濟(jì)預(yù)期與實際就業(yè)等都會出現(xiàn)錯位。
　　其次，中國產(chǎn)能過剩的矛盾將越來越嚴(yán)重，而出口又將面臨著嚴(yán)峻地挑戰(zhàn)。從去年四季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，陡降幅度最大的可能就是貿(mào)易數(shù)據(jù)的增速出現(xiàn)了大幅下滑。而在這樣不景氣的情況下，一些消費大國開始實施貿(mào)易保護(hù)主義，這對中國的出口將雪上加霜。如何化解“出口大幅下滑”的影響，將是決定2009年中國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵。
　　不難看出，2009年的中國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面并不樂觀。在這樣的“基本面”下，貿(mào)然反周期炒作，對股市過度樂觀則很有可能要用時間來換空間。目前中國股市雖然已經(jīng)暴跌了73％，具備局部技術(shù)性反彈的條件，同時一些“超調(diào)”的股票也有“價值回歸”式反彈的要求，但是未必所有股票都處于“超調(diào)”。一些抗周期性強(qiáng)、能在未來政府投資中受益的股票或許會有一定的機(jī)會，但也不乏概念炒作。
　　
　　“松貨幣”的真相
　　寬松的貨幣政策雖然可以刺激投資的積極性，但貨幣供應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長之間未必一定就是正相關(guān)關(guān)系。雖然經(jīng)濟(jì)增長離不開Ｍ2的推動，但較高的Ｍ２并非一定就意味著較高的ＧＤＰ，也不意味著會制造出牛市。
　　首先，從以往的歷史數(shù)據(jù)來看，沒有任何證據(jù)來支撐流動性增加就一定會形成牛市。
　　對此，筆者搜集了很多流動性周期和股市周期的數(shù)據(jù)、圖表，并將二者的周期線疊加之后發(fā)現(xiàn)：1988年-2008年這20年間美國市場中的牛市與流動性周期正相關(guān)性不強(qiáng)；1995年-2008年日本的也不強(qiáng)，在流動性高峰時股市未必是牛市；1996年-2008年的中國，在前三次流動性增長的高峰中，二者的相關(guān)性也不是很明顯，只是在上輪牛市中他們的周期性似乎正相關(guān)性強(qiáng)一些。但在筆者看來，這主要是由于中國股市缺乏做空機(jī)制，從而“單邊市”導(dǎo)致畸形的“資金推動型”行情與流動性過剩所呈現(xiàn)出的正相關(guān)性強(qiáng)一些，但這是在“財富神話”的誘導(dǎo)和通貨膨脹的壓迫下，被動形成了全民“存款搬家”去炒股的畸形現(xiàn)象，這應(yīng)該算是一個特例。
　　其次，在經(jīng)濟(jì)不景氣、預(yù)期悲觀的情況下容易出現(xiàn)流動性“滯存”，從而松貨幣制造的流動性未必會很快進(jìn)入流通環(huán)節(jié)。所以，千萬別把股市反彈的希望寄托在“松貨幣”制造出的流動性上。
　　
　　上市公司業(yè)績的估值尷尬
　　眼看著2008年的上市公司業(yè)績一一出爐，為了防止踩上業(yè)績“地雷”，我們必須要對2009年的的上市公司業(yè)績進(jìn)行充分估計。
　　在經(jīng)濟(jì)不景氣和產(chǎn)能過剩的背景下，很多上市公司的主業(yè)收入將呈現(xiàn)放緩趨勢，一些參與二級市場投資的公司其投資收益很有可能會發(fā)生嚴(yán)重虧損，其結(jié)果必定會對2008年的報表造成重大影響，加之很多人對2009年的上市公司業(yè)績預(yù)期很不理想，有人預(yù)計，2009年上市公司業(yè)績可能出現(xiàn)零增長甚至負(fù)增長的預(yù)期。
　　如果2009年中國上市公司的業(yè)績真出現(xiàn)負(fù)增長，那么當(dāng)前所謂的“低”市盈率就會發(fā)生調(diào)整，很有可能會出現(xiàn)“股價未漲而市盈率先漲”的局面，從而會給投資者的價值判斷造成“幻覺”，如果市盈率整體出現(xiàn)了“反彈”，那么市場會被進(jìn)一步要求價格調(diào)整，但這將會對中國股市雪上加霜，從而傳統(tǒng)的估值體系會被嚴(yán)重顛覆。
　　
　　大小非、限售股自動打壓
　　除了市盈率估值的“幻覺”之外，目前大小非和限售股的不斷解禁也會給二級市場造成估值困難。流通市值的“動態(tài)化”導(dǎo)致二級市場的估值體系也始終處于動蕩之中。
　　有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2009年共有1184次限售股解禁上市，涉及1127只股票，全年解禁數(shù)量為6906億股，大小非解禁2247億股，占全年解禁數(shù)量的32.53%，增發(fā)制造的限售股解禁為147億股，IPO制造的限售股解禁有4513億股，占全年解禁股的65.35%。以2008年12月31日收盤價計算，解禁市值大約為3.2萬億元。
　　
　　不難看出，IPO制造的限售股問題在2009年將會更加嚴(yán)重，限售股的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了大小非的2.07倍。如果再加上以前解禁但尚未減持的大小非和限售股，則實際減持?jǐn)?shù)量是一個存量加增量的概念，數(shù)據(jù)可能會更大。
　　目前大小非只減持了25%左右，仍有大量的存量大小非和限售股正在伺機(jī)而動，只要股市一出現(xiàn)反彈，就是他們的減持機(jī)會，如果不及時關(guān)注和重視這個問題，讓市場自行修復(fù)、自我消化，2009年以及未來幾年的中國股市則很難走出困境。
　　
　　如果讓大小非和限售股問題繼續(xù)拖延，股市繼續(xù)低迷，很有可能一些上市公司在未來因主業(yè)受損、資金短缺、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等迫使下，會不計成本地拋售（大小非和限售股的成本本來就很低），會不可避免地導(dǎo)致股市有可能繼續(xù)暴跌。
　　
　　中資股定價權(quán)存隱患
　　前段時間，中資銀行股在Ｈ股遭遇境外戰(zhàn)略投資者的集體拋售，從而導(dǎo)致港股和Ａ股出現(xiàn)了一定幅度的波動。
　　
　　這個事實說明，中國金融市場的核心定價權(quán)很大程度上受到境外資本的影響?？梢哉f，香港的Ｈ股也代表著中國經(jīng)濟(jì)。因為中國的核心超大國有企業(yè)基本都在境外上市了，這些企業(yè)幾乎都代表著國計民生和享受著權(quán)力壟斷的超額利潤。隨著“Ｈ－to－Ａ”(先發(fā)行H股后發(fā)行A股)和“Ａ＋Ｈ”的進(jìn)行，使Ａ股與Ｈ股市場之間的關(guān)系更加密切。Ａ股市場已經(jīng)不能再獨善其身，而是時常受境外投行、評級公司和境外資本的影響。若境外資本集體拋售大多數(shù)核心中資股票，實際上也就變相做空了Ａ股市場。
　　境外機(jī)構(gòu)拋售Ｈ股不僅會讓香港市場人心惶惶，同時也會讓“Ａ＋Ｈ”模式中的Ａ股異常緊張。因為同是一家企業(yè)、同樣的利潤，價格自然沒有理由偏離太多。
　　雖說中國的資本項目并沒有對外開放，中國股市只是小規(guī)模地引入了QFII，理論上是似乎有一道隔離外部金融風(fēng)險的“圍墻”，但實際情形是這道“圍墻”僅僅只是一道“籬笆墻”，漏洞太多、監(jiān)管不嚴(yán)。當(dāng)務(wù)之急，除了積極“筑墻”、“維穩(wěn)”之外，啟動股市的財富效應(yīng)，發(fā)揮股市推動實體經(jīng)濟(jì)的作用，發(fā)揮資源配置和投、融資功能也迫在眉睫。
　　
　　2009年債券市場：穩(wěn)步向上
　　王紅茹
　　
　　2009年債券市場在1個月內(nèi)出現(xiàn)“陰陽”兩重天。
　　在2008年第四季進(jìn)入降息周期時，國內(nèi)債券市場迎來一片生機(jī)，國債、企業(yè)債指數(shù)一路高歌。債市的強(qiáng)勢表現(xiàn)使得債券型基金實現(xiàn)了不菲的收益。但是在A股回暖和1月信貸大增雙重利空沖擊下，2009年中國債市以巨幅“震蕩”拉開帷幕。2月3日、4日兩天，銀行間債券市場紛紛大幅跳水。
　　2月3日，上證國債指數(shù)以0.40%的跌幅創(chuàng)下自3年以來最大單日跌幅。2月4日，債券市場陰霾持續(xù)，上證國債指數(shù)跌幅仍達(dá)0.22%。相反，A股卻在牛年開市后連續(xù)出現(xiàn)三連陽，上證綜指2月4日再度大漲，漲幅為2.28%。
　　中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院商有光博士向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》分析稱，債券的價格受利率影響比較大，利率的每一次下調(diào)都將對債市造成沖擊。目前中國的利率已經(jīng)降了多次，再下調(diào)的空間不是很大。這使得債券的價格不會像2008年那樣大幅度上漲。2009年債券價格會呈現(xiàn)相對平穩(wěn)稍微偏上的行情。
　　
　　債市開閘“跳水”
　　債市在2008年A股市場全面進(jìn)入熊市之際，逆勢飛揚(yáng)，但是“風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)”，近來卻陰霾不斷。
　　自從1月12日到1月19日的六個交易日上證國債指數(shù)走出六連陰后，時隔半月，債市跌幅再度放大。2月3日，上證國債指數(shù)下跌了0.4%，收盤于120.26點，創(chuàng)下3年以來最大單日跌幅。中債銀行間債券指數(shù)也下跌了0.31%至129.5959點。
　　此外，交易所國債市場普遍下跌，信用債市場也以下跌為主，但跌幅較小，上證企債指數(shù)也微幅下跌。2月4日，債市依然跌勢不改。截至收盤，上證國債指數(shù)下跌0.26點，收于120點，跌幅達(dá)0.22%，企債指數(shù)下跌0.38點，收于132.25點，跌幅0.29%。
　　針對新年伊始中國債券市場便上演“跳水”行情，北京科技大學(xué)金融工程系主任劉澄教授向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》稱，隨著基礎(chǔ)利率的不斷下跌，債券的收益率不論是持有期債券，還是新發(fā)行債券，都會下降，不少收益率已接近為零。這在一定程度上降低了對投資者的吸引力。很多投資者必然會尋找新的投資品種，可能撤離債市，又轉(zhuǎn)投股市。
　　“現(xiàn)在有個基本規(guī)律：股市活躍的時候，債市趨冷；債市活躍，股市就趨冷。股市、債市是一個相反的趨勢。這些資金總要尋找出路?！眲⒊谓淌谙蛴浾叻治?，債券的利率實際上是盯著央行的基準(zhǔn)利率，如果央行基準(zhǔn)利率降低，新發(fā)債券的利率必然也跟著下降，進(jìn)而導(dǎo)致已經(jīng)發(fā)行債權(quán)的投資收益率（利率）也跟著下降。
　　
　　地方政府債券將踏上“破冰之旅”
　　北京科技大學(xué)金融工程系主任劉澄教授告訴記者，目前中國的債券市場按發(fā)行主體不同，可劃分為國債、地方政府債券、企業(yè)債券和金融債券。
　　國債往往是為了彌補(bǔ)國家財政赤字，或者為了一些耗資巨大的建設(shè)項目、以及某些特殊經(jīng)濟(jì)政策甚至為戰(zhàn)爭籌措資金。
　　地方政府借債一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè)。同中央政府發(fā)行的國債一樣，地方政府債券一般也是以當(dāng)?shù)卣亩愂漳芰ψ鳛檫€本付息的保證。
　　銀行、保險公司、證券公司、信托投資公司、資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)資金來源不足的時候，發(fā)行金融債券能比較有效地解決問題。
　　
　　企業(yè)債券比較常見。由于企業(yè)主要以本身的經(jīng)營利潤作為還本付息的保證，因此企業(yè)債券風(fēng)險與企業(yè)本身的經(jīng)營狀況直接相關(guān)。如果企業(yè)發(fā)行債券后，經(jīng)營狀況不好，連續(xù)出現(xiàn)虧損，可能無力支付投資者本息，投資者就面臨著受損失的風(fēng)險。從這個意義上來說，企業(yè)債券是一種風(fēng)險較大的債券。
　　“由于擴(kuò)大內(nèi)需，中央政府發(fā)行國債的規(guī)模會擴(kuò)大；而長期受限的地方政府債券，也將踏上‘破冰之旅’，地方政府的配套資金也將通過債券市場來解決；現(xiàn)在股市低迷，企業(yè)被迫要將融資的主戰(zhàn)場轉(zhuǎn)到債券市場上，企業(yè)債券今年發(fā)行的規(guī)模也會擴(kuò)大；金融債券的發(fā)行量會有突破，但不會太大。因為目前全國的金融體系運行狀況良好，沒有出現(xiàn)資金缺乏問題，負(fù)債也比較合理，所以，金融債的發(fā)行量應(yīng)該是趨穩(wěn)的?！眲⒊谓淌谡f。
　　關(guān)于2009年國債的發(fā)行規(guī)模，市場上一直眾說紛紜，2000億、5000億，甚至1萬億的數(shù)字不斷見諸報端。
　　據(jù)劉澄教授介紹，國債就是真實的財政赤字，發(fā)國債是發(fā)展經(jīng)濟(jì)的一個常規(guī)手段，按照法律規(guī)定必須由全國人大審批，2009年具體發(fā)債規(guī)模的謎底將在3月份舉行的全國人民代表大會上揭開。“如果今年發(fā)行國債達(dá)到1萬億，看上去數(shù)字不大，但所起的作用是落實中央的4萬億擴(kuò)大內(nèi)需政策。中央通過4萬億投資，能引導(dǎo)地方政府配套投資?！?
　　“債券市場中，國債占主要部分。國債的發(fā)行規(guī)模與刺激經(jīng)濟(jì)政策有關(guān)，發(fā)行量肯定要增加。國家目前開始實施減稅政策以刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，財政收入必將減少，此時政府增加投資以擴(kuò)大內(nèi)需，可能會通過增加國債的發(fā)行規(guī)模來實現(xiàn)?！?中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院商有光博士接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時表示，盡管2009年年初債券市場有些波動，但預(yù)計今年無論債券的發(fā)行規(guī)?；蚱贩N，相比2008年，都會是一個大發(fā)展的一年。
　　“相比較而言，2009年的債券價格不會出現(xiàn)2008年那樣大幅上漲的行情，但因為債券市場本身的收益比較穩(wěn)定，并不是像股票市場那樣波瀾起伏，所以2009年債券市場的行情還將穩(wěn)步向上。” 商有光說。
　　
　　2009年黃金市場:靜待機(jī)遇
　　孫冰
　　
　　在各市場紛紛上演跳水劇情的時候，中國黃金市場的表現(xiàn)似乎成為了“一枝獨秀”。2008年，黃金開盤于833美元每盎司，收于880美元每盎司，價格累計上漲約為5%，而同期的期貨銅的價格跌幅已經(jīng)超過了一半，而素有“期貨之王”之稱的原油價格更是在2008年下半年短短5個月內(nèi)下跌近八成。
　　即便如此，黃金價格在2008年也并非如首尾數(shù)字這般波瀾不驚。2008年3月黃金價格曾一度最高觸及1032美元每盎司，然而隨之經(jīng)濟(jì)危機(jī)的加劇，金價也一路下行，并在7月創(chuàng)造了兩年來的低點681美元每盎司。直至年底，隨著美元的走強(qiáng)，黃金價格才結(jié)束了前期的下跌，開始反彈。
　　
　　股市暴跌、樓市低靡、美元動蕩、原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品……2008年的投資市場幾乎滿是悲情，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一片陰霾中，黃金能否在2009年繼續(xù)“堅挺”，并成為投資者的“避風(fēng)港”？“亂世藏金”這句中國民諺會否再次應(yīng)驗？
　　
　　投行各界爭相看好
　　今年1月，世界黃金協(xié)會（WGC）在其發(fā)布的季度投資報告指出：2008年四季度黃金的投資需求持續(xù)強(qiáng)勁，對比其他金融市場出現(xiàn)的巨大損失，黃金的表現(xiàn)“非常令人印象深刻”。報告還認(rèn)為，在金融市場不確定的情況下，投資者依然會持續(xù)買入黃金。
　　世界黃金協(xié)會的樂觀情緒得到了各個機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。1月8日，匯豐銀行（HSBC）正式上調(diào)了其2009年和2010年對金價的預(yù)估，預(yù)期值分別從此前的每盎司800美元每盎司和725美元每盎司上調(diào)至825美元每盎司和775美元每盎司，但維持長期金價預(yù)估值在700美元每盎司不變。匯豐預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)下滑將促使投資者買入黃金作為避險資產(chǎn)。
　　之后不久，摩根士丹利也在一份報告中稱，盡管在今年上半年金價仍然可能跌至750美元每盎司，但從整個2009年來看，黃金的均價仍然可能達(dá)到900美元每盎司。該報告還預(yù)計，2010年均價將抬高至1000美元每盎司。
　　同樣看好2009年黃金市場的機(jī)構(gòu)還有渣打銀行。渣打銀行于近日發(fā)布的一份名為“渣打全球聚焦”的報告，該報告就各類投資市場2009年的表現(xiàn)做出了預(yù)期。在2009年全球經(jīng)濟(jì)前景黯淡的主基調(diào)下，黃金的表現(xiàn)被預(yù)計為將較為搶眼。渣打預(yù)測2009年下半年黃金將重獲上攻動能。
　　渣打中國個人銀行部首席投資總監(jiān)梁大偉也于日前向投資者表示：目前他看好的投資品種是黃金。
　　另外有數(shù)據(jù)顯示，全球最大黃金ETF基金——SPDR Gold Strust持有的黃金數(shù)量達(dá)到了創(chuàng)記錄的805.96噸，幾乎相當(dāng)于全球金礦4個月的供給量，這也給多方市場帶來了看多的充分理由。
　　但是也有悲觀的聲音存在。日前，在瑞士銀行發(fā)布了一項名為2009年的“10大意外”預(yù)測，其中非常引人注目的一項就是預(yù)計金價會在2009年跌至每盎司僅300美元，跌幅達(dá)60％以上。
　　
　　前景看好仍須謹(jǐn)慎
　　據(jù)記者了解，可供投資者選擇的黃金投資方式主要是主要有實物黃金投資，如投資金條、金幣、金磚等，這種投資方式兼具投資和收藏雙重功能，是普通投資者涉足黃金投資的主要方式。
　　
　　另外一種就是投資紙黃金。所謂紙黃金是指黃金的紙上交易，投資者的買賣交易記錄只在個人預(yù)先開立的“黃金存折賬戶”上體現(xiàn)，而不涉及實物金的提取。相對實物黃金投資，紙黃金的交易更為方便快捷，交易成本和交易門檻也相對較低，適合專業(yè)投資者進(jìn)行中短線的操作。目前我們國內(nèi)很多銀行都開辦了紙黃金業(yè)務(wù)。
　　還有就是黃金期貨投資，但此種方式比較適合風(fēng)險承受能力強(qiáng)的專業(yè)投資者，普通人最好不要涉足。
　　但是，著名的投資理財專家劉彥斌在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時也提醒投資者，黃金投資也存在著一定的風(fēng)險，不宜涉足過深或投資比例過高。因為黃金價格主要受供求影響，不像股票還有一定的業(yè)績支撐。因為黃金投資更適合于專業(yè)投資者或有一定投資經(jīng)驗的投資者，屬于“偏門投資”，很難成為一種大眾投資品種。
　　
　　2009年期貨市場：機(jī)會在短線
　　宋雪蓮
　　
　　
　　2008年，美國次貸危機(jī)演變成金融危機(jī)引發(fā)了全球性金融地震。受此影響，全球期貨市場劇烈振蕩，主要商品期貨價格開始“跳水”。
　　據(jù)權(quán)威部門統(tǒng)計，受國際期貨市場影響，2008年，中國商品期貨價格觸及多年或歷史新高后，無一例外的全線下跌，與年內(nèi)高點相比，除小麥外，其他商品的跌幅都在20%以上。2008年10月份，部分商品曾連續(xù)三個交易日跌停，被交易所強(qiáng)制停牌。尤其是中國進(jìn)口量大、對外依存度高的商品期價跌幅都較大。
　　“不過，包括中國政府在內(nèi)的世界主要國家推出了一系列救市和刺激經(jīng)濟(jì)的政策措施，在一定程度上阻礙了全球期貨市場的加速下行。而一些國內(nèi)商品期貨在2008年12月上旬就開始走穩(wěn)，并在新年到來之前走出小幅反彈。”中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心資深期貨分析師曹志強(qiáng)告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，“在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下，2009年的中國期貨市場仍難以獨善其身?！?br/>　　
　　避免投機(jī)性拋售
　　中國有句俗話：“飛得越高，跌得越重”。2008年上半年期貨市場的快牛，導(dǎo)致了下半年的快熊。
　　“金融危機(jī)引發(fā)了商品需求憂慮。”曹志強(qiáng)向記者介紹了影響上輪商品下行行情的主要因素?！敖鹑谖C(jī)爆發(fā)后，先是市場擔(dān)憂流動性不足會導(dǎo)致國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)放緩，接著危機(jī)開始直接沖擊實體經(jīng)濟(jì)，各種商品需求先是增速放緩，然后是開始下降。而供給這邊，連續(xù)數(shù)年擴(kuò)充的產(chǎn)能難以停止前進(jìn)的步伐，初級產(chǎn)品過剩在不斷加劇?！?br/>　　“2008年我國股市振蕩下挫，曾創(chuàng)下10年來最大單日跌幅。股市下跌沒成為投資者將資金轉(zhuǎn)投商品市場的理由，反而證明了投資者對資本市場和實體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)缺乏信心。令人焦慮的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不斷加劇人們對商品需求的憂慮。特別是我國出口急劇減少，對國內(nèi)制造業(yè)造成巨大沖擊，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻，嚴(yán)重打壓了期貨投資者的投資信心。”
　　“另外，投機(jī)性拋售嚴(yán)重，一些機(jī)構(gòu)和交易商認(rèn)為未來一段時間內(nèi)商品市場仍將處于低迷狀態(tài)，價格仍有下跌空間，于是紛紛做空各商品期貨，大量拋售空單，從中獲利，促使商品期價不斷下滑。平倉拋售，多方為了止損，也大量以較低價格賣出合約以平倉，降低損失和風(fēng)險，成了做空市場的一股重要力量?！?br/>　　
　　“更多的將會是短線機(jī)會?！?
　　曹志強(qiáng)告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，預(yù)測2009年中國期貨市場走勢，要同時著眼于國內(nèi)和國際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化?！皣鴥?nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢好壞，將決定投資者的信心。我們樂觀的預(yù)計，2009年第三季度我國經(jīng)濟(jì)將開始明顯復(fù)蘇，會給國內(nèi)期貨市場注入興奮劑。但是，如果國外經(jīng)濟(jì)形勢依然嚴(yán)峻，甚至繼續(xù)衰退，國外期貨市場將再次下行，國內(nèi)期貨市場想‘一枝獨秀’也難?！?br/>　　“但我們還是要樂觀的看到世界各國政府都相繼推出了一攬子刺激經(jīng)濟(jì)計劃，且救市資金數(shù)額也相當(dāng)之大。”曹志強(qiáng)介紹說，“今后，國內(nèi)外政府還將繼續(xù)推出的經(jīng)濟(jì)促進(jìn)方案，這對期貨市場應(yīng)該是持續(xù)的利好?！?br/>　　據(jù)曹志強(qiáng)介紹，在國內(nèi)方面，由于中國銀行業(yè)相對穩(wěn)健、健康，受金融危機(jī)沖擊較小，因此推出的一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策都是針對實體經(jīng)濟(jì)。同時，國務(wù)院已經(jīng)和將要制定十大重要產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和振興規(guī)劃，涉及鋼鐵、汽車、造船、石化、輕工、紡織、有色金屬、裝備制造和電子信息等。直接受益的商品期貨就有橡膠、有色、燃油、塑料、棉花等。而國際方面，西方國家開始調(diào)整“救助”對象，從向金融機(jī)構(gòu)注資到向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)投資、給予普通百姓消費補(bǔ)貼，調(diào)控也在從無形的手（市場自由調(diào)解）到有形的手（政府積極參與市場調(diào)控）。比如，奧巴馬提出的8190億美元刺激經(jīng)濟(jì)方案，5440億美元用于投資基金，另外2750億美元用于退稅。
　　“我們認(rèn)為，以上這些政府刺激政策和措施已經(jīng)夠‘刺激’，且這些政策措施的效應(yīng)已經(jīng)開始顯現(xiàn)?！辈苤緩?qiáng)告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，去年12月份，工業(yè)生產(chǎn)的增速就比11月份加快了0.3個百分點。因此他預(yù)測年內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)增速將重拾快鞭，西方國家經(jīng)濟(jì)衰退有望得到遏制，并將企穩(wěn)?！吧唐菲谪浻锌赡艹霈F(xiàn)階段性的反彈，不過大幅上漲和下跌的可能性都不大。”
　　在長江期貨金屬能源部經(jīng)理薛輝看來，相對于2008年，2009年的單邊行情將會減少，“更多的將會是短線機(jī)會?！?
　　“總之，投資者應(yīng)對中國期貨市場保持信心，不要過度唱空和做空；逐漸走向成熟的資本市場需要投資者的精心呵護(hù)，避免市場劇烈振蕩，大起大落?！辈苤緩?qiáng)說。
　　
　　
　　2009年基金市場：寬幅震蕩成主旋律
　　王紅茹
　　
　　剛剛過去的2008年，是中國“基民”銘記的一年，慘痛的市場環(huán)境讓他們充分感受到了市場的無情。對于2009年的期望，許多分析師都認(rèn)為，明年市場將不會重演今年的單邊暴跌，寬幅震蕩將會成為主旋律。與以往不同的是，2009年基金也隨著中國實體經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變中博得一定的收益。
　　1月份，多數(shù)基金上漲的帶領(lǐng)下，給牛年的基金業(yè)開了一個好頭，其中股票型基金1月份平均上漲了6.44%，指數(shù)型基金1月份平均上漲了10.46%，混合偏股基金為6.29%，混合平衡基金為4.9%，混合偏債基金的平均收益也上漲了2.02%。
　　2009年，中國基金業(yè)將走向何方？
　　
　　偏股型基金力挺上漲行情
　　牛年新春伊始，盡管宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的不確定性依然存在，在4萬億經(jīng)濟(jì)刺激計劃的帶動下，A股發(fā)動了一輪比較像樣的反彈，其中反彈的主力是中小盤股票，各種題材股、概念股也表現(xiàn)突出，上證綜指1月份單月達(dá)到9.33%的漲幅。
　　在A股的帶動下，偏股型基金一改去年大跌的頹勢，除債券型基金外，其他各類型基金的凈值都迎來不同程度的上漲。
　　據(jù)中國銀河證券研究所基金研究中心的統(tǒng)計報告顯示，1月份，包括封閉式基金在內(nèi)的所有偏股型基金實現(xiàn)正收益的比例達(dá)到97.71%，只有6只基金凈值縮水。
　　在中國銀河證券研究所基金研究中心基金分析師李薇看來，基金在牛年春節(jié)剛過就上演這波行情，也在意料之中。
　　“從1998年出現(xiàn)第一支封閉式基金到現(xiàn)在，從歷史年份看，偏股型基金在大多數(shù)年份整體平均業(yè)績都是超越市場的。在A股上漲行情下，基金中除了債券型基金外，都有不同程度的漲幅。”李薇向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》分析，隨著央行多次降息之后，再降息的空間已經(jīng)很?。慌c此同時，隨著股市大幅下跌，股指已基本調(diào)整到位，其長期投資價值已經(jīng)在逐步地顯現(xiàn)，再次下跌的風(fēng)險也在逐步降低。因此，目前形勢下更應(yīng)看好A股市場。
　　“2009年基金的走向主要看股票市場的大勢。如果股票市場能好轉(zhuǎn)，偏股型基金表現(xiàn)可能會比2008年好很多，畢竟中央出臺了一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策，實體經(jīng)濟(jì)肯定會往上走，這樣，股票市場肯定會好轉(zhuǎn)，偏股型基金也會是水漲船高?！敝醒胴斀?jīng)大學(xué)金融學(xué)院商有光博士向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》分析認(rèn)為，2009基金市場整體走勢肯定好于2008年。
　　
　　重點關(guān)注證券投資基金
　　隨著近期基金市場整體走勢相對樂觀，投資者的信心開始穩(wěn)步回升，眾多業(yè)內(nèi)人士重又看好2009年度基金業(yè)的走勢。
　　中國銀河證券研究所基金研究中心基金分析師李薇認(rèn)為，“經(jīng)過2008年的大起大落，2009年市場更多的需要修養(yǎng)生息，出現(xiàn)大行情的概率很小。但2009年會是一個在修養(yǎng)生息中出現(xiàn)分化的走勢，從整體看，2009年擇優(yōu)選擇基金會是一個非常重要的主題。”
　　
　　李薇建議，在2009年，投資者重點關(guān)注封閉式基金、ETF基金（交易型開放式指數(shù)基金）和LOF基金（上市開放式基金）三類在證券交易所掛牌交易的證券投資基金。
　　上述三類基金統(tǒng)稱“場內(nèi)基金”。截至2008年12月12日，目前在場內(nèi)掛牌交易的封閉式基金有32只，ETF基金有5只，LOF基金有27只，合計64只。
　　“場內(nèi)基金在證券公司的賬戶、交易方式和股票一樣。和股票相比，場內(nèi)基金交易免征印花稅，比較適合做短線交易和適度波段交易。場內(nèi)基金是價格交易，存在折價和溢價現(xiàn)象，如果折價買入，可以享受額外的折價收益。ETF基金和LOF基金還可以套利交易。
　　場內(nèi)基金均是證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)良好的抵押品，其抵押率超過股票?！敝袊y河證券研究所執(zhí)行總經(jīng)理、基金研究中心負(fù)責(zé)人胡立峰接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時表示，“從2008年9月到2011年9月的3年是中國股市從‘后’股改階段過渡到全流通階段，建議從長期投資、價值投資和戰(zhàn)略投資的思路出發(fā)，‘深挖洞、廣積糧、戰(zhàn)略布局2009’?！?br/>　　
　　2009年中國匯率市場：出口企業(yè)警惕波動風(fēng)險
　　胡雪琴
　　
　　隨著未來全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)低迷，國際匯率市場的情況也不容樂觀，在此影響下，人民幣匯率的走勢也觸動著中國政府監(jiān)管層、企業(yè)和個人的神經(jīng)。
　　國際匯率市場在2009年將如何變化？人民幣匯率將走向何方？中國出口企業(yè)應(yīng)該如何規(guī)避匯率風(fēng)險等一系列問題擺在了人們面前。
　　
　　“亂市”下的人民幣走勢
　　外匯通網(wǎng)站首席策略師安狄在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時表示，“2009年的全球匯率市場是一個‘亂市’。”他稱，首先，各國央行都在降息，儲蓄收益已經(jīng)沒有多大意義。于是，離開銀行后的資金泛濫，需要尋求新的投資機(jī)會；其次，金融危機(jī)引發(fā)的全球性經(jīng)濟(jì)衰退正在逐步深化，何時結(jié)束還是個問號。資金很難象繁榮時期一樣找到穩(wěn)妥的投資去向；第三，全球性的股市大跌，意味著全球股市進(jìn)入熊市周期，這讓大量投資性資金望而卻步……而債券市場、大宗商品市場同樣缺少有吸引力的投資機(jī)會。
　　“這樣就會導(dǎo)致匯市成為大量資金的一個主要流動方向，隨后必然帶來巨大波動。”安狄舉例稱：“就拿美元兌歐元來說，如果美元貶值，那么一定意味著歐元升值。而資金的本質(zhì)是逐利的，它一定會涌向機(jī)會很多的國際匯市。”
　　他指出，“對2009年的展望，市場人士分歧明顯，這也是讓匯市大幅波動的根源之一。
　　事實上，國際匯市前景的不確定讓人們更加關(guān)注人民幣匯率的走勢。專家認(rèn)為，2009年人民幣匯率走勢宜以“穩(wěn)”為主。
　　 中國社科院金融研究所所長李揚(yáng)對媒體表示，人民幣匯率最好盯住美元。對中國來說，匯率保持穩(wěn)定利益最大。理論和實踐都表明，利用匯率調(diào)整經(jīng)濟(jì)的流量、結(jié)構(gòu)、進(jìn)出口，效果不明顯，見效也不快。
　　有學(xué)者認(rèn)為，為了緩解單一盯住美元所造成的人民幣匯率波動劇烈，人民幣匯率走勢應(yīng)更多參考一攬子貨幣。如果2009年上半年美元繼續(xù)對歐元大幅升值，則人民幣可能對美元適度貶值、對歐元升值，以維持有效匯率的穩(wěn)定。如果美元在2009年下半年對歐元開始貶值，則人民幣將會重新對美元升值。
　　
　　外匯期權(quán)可規(guī)避出口企業(yè)風(fēng)險
　　上述專家告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，人民幣對美元的匯率近期看是穩(wěn)定的，長期看是升值的，但在人民幣的匯率問題上要調(diào)整認(rèn)識上的偏差。這就包括中國在跨國貿(mào)易中，由于匯率變動帶來的風(fēng)險問題。
　　渣打銀行（中國）有限公司中國研究部主管王志浩坦言：“從事外貿(mào)進(jìn)出口行業(yè)的中國企業(yè)，除了關(guān)注人民幣對美元匯率外，還要關(guān)注人民幣對其他外幣的匯率。后者也會是今后貿(mào)易中會發(fā)生問題的隱患之一?！?br/>　　“我們不能對匯率風(fēng)險視而不見，在當(dāng)前國際匯市匯率劇烈波動的背景下，人民幣兌美元匯率保持穩(wěn)定和人民幣兌非美元貨幣匯率的不穩(wěn)定是同時存在的?！卑驳疑钣懈杏|?！捌┤缫粋€出口到歐元區(qū)的企業(yè)，去年6月份，收到1歐元可以兌11元人民幣，而半年后就變成了1歐元兌9元人民幣。企業(yè)以歐元結(jié)算的出口收入，半年就貶值了20％，這對企業(yè)的打擊是巨大的，隱含風(fēng)險也是不容忽視的。甚至有些中小企業(yè)的倒閉，與人民幣兌歐元、日元、澳元等匯率的大幅波動也不無關(guān)系?！?br/>　　那么，中國的出口企業(yè)如何規(guī)避未來時間內(nèi)的匯率風(fēng)險？王志浩指出：“外匯期權(quán)是良策?！?br/>　　他稱，“因為渣打銀行在其他新興市場，如印度、巴西等都給企業(yè)提供這種服務(wù)，但在中國卻難以開展。這主要是因為中國的監(jiān)管層過于保守和謹(jǐn)慎。特別是美國暴發(fā)了金融危機(jī)，更讓其慎之又慎。”
　　外匯期權(quán)（foreign exchange options）也稱為貨幣期權(quán)，指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)費后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。
　　外匯通網(wǎng)站首席策略師安狄坦言：“中國企業(yè)不會運用這個金融工具或者用得很少?！彼ㄗh：“外匯期權(quán)作為金融衍生品在美國是過度發(fā)達(dá)，但在中國則是發(fā)育和應(yīng)用嚴(yán)重不足。無論是金融監(jiān)管層還是企業(yè)、個人，都應(yīng)該積極提高對匯市和匯率風(fēng)險的認(rèn)識，與時俱進(jìn)，讓我們國家的匯率風(fēng)險管理手段和我們的經(jīng)濟(jì)總量、對外貿(mào)易額匹配起來?！?
　?。ㄒ陨衔恼聝?nèi)容僅供讀者參考，并不構(gòu)成投資建議）