4萬億貫穿09年 行業(yè)投資路線漸現

胡玉慧 魏玉卿

我國政府計劃投入4萬億元擴大內需，溫家寶總理在2009年元旦時表示，中央正制定“雙十規(guī)劃”促經濟，將2009年出臺的“擴大內需十條措施”進一步具體和豐富，列出10個重要產業(yè)作為重點振興范圍，鋼鐵業(yè)和汽車業(yè)的規(guī)劃已率先制定出來。

基建投入對刺激內需可起到立竿見影的作用，并可創(chuàng)造大量就業(yè)機會，這些同定資產投入不屬房地產，不會貶值，而且道路、電信、電力設施通暢無阻，對促進經濟發(fā)展大有幫助。2009年，我國將掀起各種基建項目建設的高潮，“4萬億概念”將貫穿全年。

受4萬億政策的影響，券商集體看好基礎設施建設、機械工程、農業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)。4萬億，或將成為2009年的投資主題。

建筑工程：具有確定的增長預期

行業(yè)景氣度：★★★

政策支持度：★★★

市場關注度：★★★

政策解讀：受益于國務院《確定擴大內需十項措施》(以下簡稱“國十條”)第三條“加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設，重點建設一批客運專線、煤運通道項目和西部干線鐵路，完善高速公路網，安排中西部干線機場和支線機場建設”條款。

行業(yè)綜述：4萬億投資構成中，45％約1.8萬億將投向于鐵路、公路、機場、重大基礎設施建設，建筑工程占比為60％左右。因此，建筑工程行業(yè)將在2009年保持確定增長和高景氣度。建筑工程企業(yè)具有明顯的增長預期，盡管估值相對較高，但是行業(yè)景氣度很高，防御性與成長性兼具。

在龐大的擴大內需計劃中，鐵路建設無疑是第一大戶。廣發(fā)證券建筑行業(yè)分析師王飛表示，鐵路大規(guī)模建設中，建筑工程行業(yè)將在2009年保持高景氣度和明確的高增長。2009年，鐵路投資達5000億～6000億元，比2008年增長近一倍，建筑工程所占比在60％左右，2009年建筑工程占比達3000億元～3600億元，鐵路建設80％的份額集中在中國鐵建和中國中鐵(包含中鐵二局)，這兩家企業(yè)將有2400億～2880億元的增量。因此，鐵路建設將帶動建筑工程企業(yè)在2009年超過40％以上的明確增長。行業(yè)估值將在20倍左右。并且該行業(yè)屬于機構超配品種。

他還表示。公路投資對建筑工程行業(yè)的拉動沒有鐵路投資明確，具有公路建筑資質的企業(yè)很多，競爭相當激烈，且具有地方性。

另外，國元證券分析師包社也認為，對建筑工程企業(yè)拉動最明顯的是鐵路投資，災后重建則具有地方性特點，對上市企業(yè)貢獻度不大，水利工程2009年的新增投資為500億元左右，葛洲壩將成為主要的受益者。2009年，建筑工程企業(yè)具有明顯的增長預期，盡管估值相對較高，但是行業(yè)景氣度很高，防御性與成長性兼具。

電力設備：09年投資額是上年1.5倍

行業(yè)景氣度：★★★★

政策支持度：★★★★

市場關注度：★★★★

政策解讀：受益于“國十條”第二、三條“完善農村電網，加快城市電網改造”等相關條款。

行業(yè)綜述：業(yè)內分析師普遍認為，2009年電力設備行業(yè)將會維持2008年的高景氣，“國十條”中有關支持城鄉(xiāng)電網改造的表述將成為支撐該行業(yè)2009年高景氣運行的基礎。

“巨額電網建設投資”規(guī)模到底有多大呢?以兩大電網公司為主，對目前已經披露的投資規(guī)劃做的不完全統計顯示，2009－2011年，全國電網總投資將達到1.4萬億元，年均投資為4700億元，幾乎是2008年全年投資規(guī)模的1.5倍。而這個數字。對于電力設備行業(yè)又意味著什么呢?招商證券分析師王鵬預計，輸變電設備行業(yè)將面臨4400億元的設備采購投資。

大規(guī)模電網投資是電力設備行業(yè)延續(xù)繁榮的主要動力，而目前也有其他有利因素來“錦上添花”。

國信證券分析師彭繼忠指出，需求的確定，將使發(fā)電設備企業(yè)未來兩、三年業(yè)績維持高增長。他表示。前期電力建設熱潮中，相關發(fā)電設備企業(yè)積累了較多訂單，在現有產能情況下，預計可維持兩年甚至更長時間的滿負荷生產；再加上原材料價格回落。鋼材價格很難出現反彈，這些企業(yè)的銷售收入和盈利均有望保持增長。

在這種情況下，政策傾向性明顯的細分子行業(yè)，投資者更要重點關注。

申銀萬國分析師矯健表示，核電將成為拉動內需的“先行軍”。他認為，核電名列首批刺激內需項目以及發(fā)改委公布的2008年內開工建設的能源基礎設施項目名單中，這意味著已經獲得了政策導向上的確認。據他測算，國產化率按75％計算，2020年國內核電市場總容量將超過2773億元。

估值方面，矯健通過歷史縱向和行業(yè)橫向的雙向比較之后，認為電力設備制造行業(yè)估值相對較低：而彭繼忠也認為目前估值比較合理。由于具備了確定性和抗周期性，可以看到業(yè)內分析師都很看好電力設備制造板塊。

機械：銷量很可能與08年持平

行業(yè)景氣度：★★

政策支持度：★★

市場關注度：★★

政策解讀：受益于“國十條”加快鐵路、交通、水利等基礎設施建設和災后重建、廉租房建設對工程機械的采購。

行業(yè)綜述：中金公司等機構認為，公路建設投資中大約7％的比例用于購買設備，也就是說，未來兩年機械行業(yè)的增量需求為53億元。而累計需求量將是1162億元。這樣的話，混凝土機械、挖掘機械、裝載機械、起重機械和其余機械的占比分別為5％、25％、20％、20％和30％，那么，投資方案對機械行業(yè)的拉動也就是53億；增量拉動結果就是，上述子行業(yè)分別有3億、13億、11億、11億和16億的配額。而鐵路投資方面，由于鐵路是本次基建投資的重點，可能新增工程機械需求150億元。交通部可新增工程機械需求120億，計劃對工程機械總體拉動約412億元，但房地產、出口等的下滑對工程機械行業(yè)仍然是不小沖擊。因此，2009年銷量很可能基本與2008年持平。

平安證券王合緒分析師也表示，每年的3月是工程機械銷售的旺季，如果2009年旺季的銷售量環(huán)比沒有增長，那么，預計2009年全年的銷量就會很不樂觀。

農業(yè)：受政策導向性非常強

行業(yè)景氣度：★★★

政策支持度：★★★★

市場關注度：★★★

政策解讀：受益于“國十條”第八條“提高明年糧食最低收購價格，提高農資綜合直補、良種補貼、農機具補貼等標準，增加農民收入”條款。

行業(yè)綜述：申銀萬國分析師趙金厚表示，對農業(yè)行業(yè)來說，十七屆三中全會通過的《中共中央關于推進農村改革發(fā)展若干重大問題的決定》，其若干具體規(guī)劃將會在2009年啟動。因此。2009年將是農業(yè)政策頻出之年，并在此基礎上形成階段性投資機會。

趙金厚指出，惠農政策是主要看點，預期2009年可能出臺的政策包括農業(yè)資源保護與流轉、繼續(xù)提高糧食收購價格和糧食生產補貼水平、加大農產品(如糖、棉花)國家托市吸儲力度以及增加農業(yè)生產保障投入等；而這些政策將對行業(yè)長期發(fā)展產生重大影響，相關上市公司經營環(huán)境將會發(fā)生新的變化。

天相投顧則表示，他們在分析了農業(yè)板塊自2007年年底以來的走勢后，觀察到該板塊受政策的導向性非常強，幾乎所有重要農業(yè)政策的出臺都帶動了板塊的上漲。因此天相投顧認為，農業(yè)歸屬主題性投資板塊，政策推動下行業(yè)成長可以確定。

不過，天相投顧也指出，行業(yè)內公司軟實力的跟進有待時日，政策利好很難在短期內就體現在公司業(yè)績上。

通信設備：3G帶來獨立景氣周期

行業(yè)景氣度：★★★★

政策支持度：★★★

市場關注度：★★★

政策解讀：受益于“國十條”第六條“支持高新技術產業(yè)化建設和產業(yè)技術進步”條款及工信部把通信業(yè)列入2009年九大重點支持行業(yè)。

行業(yè)綜述：從2008年5月23日我國電信業(yè)重組正式啟動以來，各大券商通信行業(yè)研究員都非常看好未來兩到三年內通信設備行業(yè)的高速增長態(tài)勢。盡管那時不少數據已經顯示出國內宏觀經濟形勢在持續(xù)惡化。

2009年1月7日發(fā)放的3G牌照將成為推動通信設備廠企業(yè)高速成長的最大動因。而工信部將通信列入2009年九大重點支持的行業(yè)之一。更是從政策上對行業(yè)發(fā)展給予了支持。聯合證券分析師關海燕就表示，3G將給行業(yè)帶來“獨立景氣周期”。

國內著名研究機構天相投顧根據電信投資傳導過程，分析了各個細分子行業(yè)的受益情況。天相投顧指出，在運營商整個投資中，30％用于基站設備采購，20％用于機房建設，10％用于傳輸網，8％用于支撐系統，5％用于核心網；因此，以投資額為標準，主設備商是最大的受益者，配套設備次之，終端廠商由于競爭激烈，業(yè)績難有表現。

不過，天相投顧特別指出，3G運營將增加運營商對網絡的重視程度，因此網絡優(yōu)化、網絡測試廠商的市場空間也有望擴大。

3G這塊蛋糕是相當大的。此前。工信部部長李毅中表示，預計2009-2010年兩年將完成3G投資2800億元。而目前已獲悉的三大運營商投資規(guī)劃大致是，中移動TD-SCDMA投資明顯加速，未來兩、三年內投資總額有望達到1000億元；CDMA方面，中電信計劃投入800億元；中國聯通對WCDMA的投資也在1000億元左右。

醫(yī)藥：剛性需求和新醫(yī)改啟動

行業(yè)景氣度：★★★★

政策支持度：★★★★

市場關注度：★★★★

政策解讀：受益于“國十條”第四條“加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展。加強基層醫(yī)療衛(wèi)生服務體系建設”條款和2009年新醫(yī)改的啟動。

行業(yè)綜述：醫(yī)藥行業(yè)幾乎是不受經濟周期影響的行業(yè)之一，在特殊的宏觀形勢和改革背景下，醫(yī)藥板塊還同時具備防御和成長性。

相關資料顯示，目前4萬億拉動內需投資中，明確投入醫(yī)藥行業(yè)的已有48億元，對醫(yī)療器械行業(yè)的拉動估計在0.8％左右，對藥品消費的拉動估計為0.77％。

到2009年，預計將投入700億左右，這將對醫(yī)療消費構成持續(xù)拉動。

中投證券等多家機構認為，2009年的醫(yī)藥行業(yè)將繼續(xù)保持快速增長。推動醫(yī)藥行業(yè)持續(xù)快速增長的動力主要來自于新醫(yī)改帶來的醫(yī)療市場擴容；醫(yī)藥產業(yè)相關政策偏暖以及醫(yī)藥企業(yè)經營效率提升，行業(yè)集中度提升。

國海證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳東曉表示，未來兩年醫(yī)藥行業(yè)將達到20％～25％的增長率，最終醫(yī)藥的消費增長將體現在藥品、疫苗和醫(yī)療器械上，其中藥品的消費從大病重病用藥到慢性病用藥再到一般疾病用藥都會受到拉動。

房地產：維持調整

行業(yè)景氣度：★

政策支持度：★★

市場關注度：★★

政策解讀：央行“10·22房貸新政”和近期持續(xù)降息，“國十條”中提出“加快建設保障性安居工程”條款。

行業(yè)綜述：盡管2008年年底時段，國家對于房地產的支持力度在持續(xù)加強，但中金公司在行業(yè)年度策略投資報告中表示，房地產仍將在未來兩三年內維持中期調整態(tài)勢，不過2009年下半年有望企穩(wěn)。

中金公司認為，現階段政策意向的放松有利于行業(yè)軟著陸。總體而言，經過一年調整，目前房地產泡沫并不很嚴重，供給總量仍舊不足，未來需求潛力仍很大。結構性問題是當前面臨的主要問題。不過，9000億住房保障投資計劃將會緩解這一問題，從結構上糾正房價過高問題。

此外，央行近期大幅度降息也將提高居民對房產的購買力。中金公司認為，利率下調帶動了住房按揭貸款利率的下降，購房者支付能力將進一步提升。

同時，中金公司認為，國家對維持房地產行業(yè)穩(wěn)定的態(tài)度明確，因此預計后續(xù)仍將有利好房地產業(yè)的政策出臺，主要是可能涉及改善性住房政策放松、二手房交易稅費下降和提高開發(fā)商融資能力等方面。

另外，就估值而言，中金認為目前行業(yè)已趨近合理。A股2009年平均市盈率為13.6倍，基本上處于歷史低點；兩市除龍頭公司估值仍然偏高外。二、三線地產股的安全邊際已開始浮現。

鋼鐵：鋼價將呈現低位震蕩態(tài)勢

行業(yè)景氣度：★

政策支持度：★★

市場關注度：★

政策解讀：受益于“國十條”加快鐵路、交通、水利等基礎設施建設對鋼材的采購。

行業(yè)綜述：盡管基礎建設大投資對鋼鐵行業(yè)的推動作用與工程機械行業(yè)類似，但鋼鐵行業(yè)又被眾多機構認為是2009年景氣度較不明朗的行業(yè)。

回顧2008年，鋼鐵行業(yè)可謂冰火兩重天。上半年鋼價一路暴漲，下半年鋼材價格高位跳水。伴隨金融危機引發(fā)的需求銳減以及鋼價的跳水，鋼鐵企業(yè)盈利能力大幅下滑，重點鋼鐵企業(yè)9月份銷售利潤率僅為1.4％，創(chuàng)近十年以來的最低。

進入2009年，鋼鐵行業(yè)將直接受益于4萬億政策的拉動。渤海證券鋼鐵行業(yè)分析師馬濤表示，2009年鋼材新增量為4000萬噸，如果需求下滑減少量大于新增量，那么，總體來說鋼鐵行業(yè)還是下滑。并且2009年鋼鐵價格會呈現出低位震蕩的態(tài)勢。所以，2009年，在需求與投資的博弈下，鋼鐵行業(yè)并不具有明確的增長性。

旅游：受客流量下滑沖擊大

行業(yè)景氣度：★

政策支持度：★

市場關注度：★

政策解讀：受益于“國十條”第六條“支持服務業(yè)發(fā)展”條款。

行業(yè)綜述：踏入2009年，在宏觀經濟形勢嚴峻，面臨通貨緊縮的背景下，屬于可選消費品的旅游行業(yè)，受到經濟下滑的負面影響是非常大的。

安信證券蘇慧分析師表示，旅游行業(yè)的景氣度與宏觀經濟、消費者對收入的預期是否轉好緊密相連，4萬億投資到底能對經濟產生怎樣的拉動，現在來看，還都是一個未知數。況且政策中，旅游行業(yè)的受益程度相對較弱，排在零售等行業(yè)之后，經濟下行對旅游客流量的沖擊是行業(yè)面臨的最嚴重問題，預計2009年國內游整體將同比下滑2％，外國入境游將下滑8％。

她認為，2009年上半年旅游行業(yè)不會有太好表現，機會可能更多地集中在10月份。一方面10月份是旅游旺季，更重要的一方面則是，宏觀經濟是否那時候已經見底，消費者信心指數是否已經恢復，將是刺激旅游行業(yè)走強的最重要的因素。

家電：繼續(xù)回落

行業(yè)景氣度：★

政策支持度：★★★

市場關注度：★

政策解讀：受益于“國十條”第八條“提高城鄉(xiāng)居民收入”條款和政府“家電下鄉(xiāng)”政策。

行業(yè)綜述：中信證券等券商認為，家電消費對宏觀經濟的敏感性最強，隨著未來經濟下滑預期，家電行業(yè)景氣度將繼續(xù)回落。

廣發(fā)證券家電行業(yè)分析師周瑾表示，2009年家電行業(yè)的投資機會，主要還是取決于宏觀經濟形勢對消費者收入的傳導。最近幾個月，家電出口的訂單下降很快，到2009年一季度，行業(yè)將面臨兩方面問題：存貨和需求。存貨將被大量消耗，或許行業(yè)會迎來一些階段性的機會。但一季度之后，行業(yè)還將面臨需求問題，預計行業(yè)將在2009年年中左右見底。對于部分現金流緊張、銷售渠道控制較差的企業(yè)而言。2009年將會比較困難。產品方面，家電中的空調產品季節(jié)性比較強。

他還表示，資本市場對政府“家電下鄉(xiāng)”政策反應很快，他對此則比較謹慎。實際上，“家電下鄉(xiāng)”是一條很漫長的路。很多企業(yè)都中標，相當于大家都站在同一起跑線上。因此，盡管這一政策在一定程度上刺激了農民的消費，但更重要的是農民的收入水平若沒有真正改善，消費意愿也不會有太大提升，所以目前還很難預測“家電下鄉(xiāng)”對家電行業(yè)能帶來多少增量。經濟沖擊導致收入水平向下的趨勢大于政府補貼形成向上的力量。綜合來看，“家電下鄉(xiāng)”對家電行業(yè)的政策影響，可能會在2009年底到2010年才顯現。