國際貿(mào)易理論與經(jīng)濟活動區(qū)位理論的新發(fā)展

祖 強

[內(nèi)容提要]美國經(jīng)濟學(xué)家保羅?克魯格曼因在分析貿(mào)易模式和經(jīng)濟活動的區(qū)位方面所作 出的貢獻,被授予2008年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎。1979年克魯格曼在《國際經(jīng)濟學(xué)雜志》發(fā)表了一 篇經(jīng)典論文——《規(guī)模報酬遞增、壟斷競爭和國際貿(mào)易》, 他用十分簡單、通俗、易懂的 數(shù)學(xué) 模型論證了資源相似的兩國也可以進行國際貿(mào)易,且貿(mào)易可以發(fā)生在同一行業(yè)?！斑@是現(xiàn)代 國際貿(mào)易理論發(fā)展史上一篇具有里程碑意義的論文,對近30年來國際貿(mào)易理論的發(fā)展具有深 遠影響”。在這篇文章中,克魯格曼提出了壟斷競爭貿(mào)易理論,這一理論最核心的創(chuàng)新就是 把 不完全競爭和規(guī)模報酬遞增引入了國際貿(mào)易研究?？唆敻衤粌H在他的新貿(mào)易理論中引進了 規(guī)模經(jīng)濟這一因素,而且還將“消費者喜好消費的多樣性”這一假設(shè)作為基礎(chǔ)。雖然克魯格 曼的新貿(mào)易理論也有一定的弱點,沒有考慮企業(yè)的異質(zhì)性,但其新貿(mào)易理論的優(yōu)勢在于能夠 與傳統(tǒng)貿(mào)易理論自然地融合在一起。通常認(rèn)為新經(jīng)濟地理學(xué)出現(xiàn)的標(biāo)志是1991年克魯格曼的 開創(chuàng)性文章——《報酬遞增和經(jīng)濟地理》,其中提出的“中心-外圍模型”從區(qū)域非均衡層 面為勞動力 和企業(yè)在城市的集聚提供了一種解釋。通過這一模型使我們了解了城市產(chǎn)生的原因和自我維 持機制,而模型的逆轉(zhuǎn)又向大家揭示了城市集聚的空間演化還有其他可能性?？唆敻衤慕?融學(xué)研究背景,使其對歷史上兩次金融危機作出了成功預(yù)言,也讓這次獎項的頒布格外令人 回味。克魯格曼還是一位不可多得的大眾經(jīng)濟學(xué)家,對美國貧富差距擴大的原因和社會不平 等的具體表現(xiàn)進行了深入剖析。

[關(guān)鍵詞] 諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎 新貿(mào)易理論 新經(jīng)濟地理學(xué) 金融 危機 貧富差距

中圖分類號:F740 文獻標(biāo)識碼:A 文章編號:1007-1369(2009)6-0119-06

北京時間10月13日晚19點瑞典皇家科學(xué)院諾貝爾獎委員會宣布將2008年度諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎授予美國經(jīng)濟學(xué)家、普林斯頓大學(xué)教授保羅?克魯格曼(Paul Krugman),以表彰他在分 析貿(mào)易 模式和經(jīng)濟活動的區(qū)位方面所作出的貢獻。克魯格曼1953年出生于一個美國中產(chǎn)階級家庭 ,在紐約的郊區(qū)長大。1974年獲耶魯大學(xué)文學(xué)學(xué)士學(xué)位,1977年獲麻省理工學(xué)院經(jīng)濟學(xué)哲學(xué) 博士學(xué)位。1982年至1983年在白宮任經(jīng)濟顧問。曾先后在耶魯大學(xué)、麻省理工學(xué)院任教,20 00年起任普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟學(xué)與國際事務(wù)教授至今。1991年38歲的克魯格曼獲得了頒發(fā)給40 歲以下經(jīng)濟學(xué)家的克拉克獎。他是主流經(jīng)濟學(xué)派的衣缽傳人和捍衛(wèi)者,是薩繆爾森和索羅的 愛將。但同時,克魯格曼又是一位急先鋒,敢于向任何傳統(tǒng)理論開戰(zhàn)。在過去十余年間,他 出版了二十余部著作,發(fā)表文章幾百篇。無論是國際貿(mào)易領(lǐng)域還是國際金融領(lǐng)域都留下了他 經(jīng)典的足跡,幾乎所有經(jīng)濟學(xué)專業(yè)的學(xué)生都讀過他的《國際經(jīng)濟學(xué)》,這已成為國際 貿(mào)易方面教科書的不二選擇。他在《紐約時報》的專欄,緊跟時事且文筆清晰流暢,為廣大 讀者喜聞樂見。在公眾的眼中,他是一位不可多得的大眾經(jīng)濟學(xué)家,也被稱為繼凱恩斯之后 文筆最好的經(jīng)濟學(xué)家。他有10多部著作被翻譯成中文,如《國際貿(mào)易再思考》、《蕭條經(jīng) 濟學(xué)的回歸》、《克魯格曼國際貿(mào)易新理論》、《匯率的不穩(wěn)定性》、《預(yù)期消退的年代》 、《美國怎么了?》、《流行國際主義》、《發(fā)展、地理學(xué)與經(jīng)濟理論》、《空間經(jīng)濟學(xué)》 等。

國際貿(mào)易理論研究領(lǐng)域的第一人

克魯格曼2008年之所以獲諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎的原因之一,就是表彰他在分析貿(mào)易模式方面所做 的貢獻。那么,何謂貿(mào)易模式?最通俗的解釋就是誰與誰進行貿(mào)易往來,貿(mào)易什么東西。國 際貿(mào)易模式的形成,有的是由于氣候、礦產(chǎn)資源等自然條件的結(jié)果,有的歸因于不同國家間 勞動生產(chǎn)率的差異,有的是因為資本、土地、勞動力等生產(chǎn)要素的相對充裕程度和使用中的 相對密集程度不同,還有一些是由隨機因素決定的。李嘉圖的比較優(yōu)勢理論認(rèn)為,如果每個 國家都專門生產(chǎn)并出口本國勞動生產(chǎn)率相對較高從而具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)品,那么它們之間的 貿(mào)易就能為每個國家?guī)砝妗Ｔ诶罴螆D的貿(mào)易模式中,勞動生產(chǎn)率的差異是不同國家各產(chǎn) 業(yè)部門之間唯一的不同之處,也是決定國際貿(mào)易的唯一因素。而在赫克歇爾-俄林模式中, 要素稟賦差異是國際貿(mào)易的基礎(chǔ)。這一理論認(rèn)為,國際貿(mào)易源于不同國家之間商品的價格存 在差異,而價格差異的原因在于不同國家生產(chǎn)成本有高有低,生產(chǎn)成本的高低是因為各國生 產(chǎn)要素價格有差別,生產(chǎn)要素價格的差別又與各國生產(chǎn)要素豐裕程度密切相關(guān)。一般來說, 生產(chǎn)要素豐裕,其商品價格必然就相對低一些,反之,則高一些。因此,生產(chǎn)要素豐裕程度 的差異是國際貿(mào)易產(chǎn)生的根本原因,所以貿(mào)易主要應(yīng)該在存在一定要素稟賦差異的國家之間 發(fā)生,即發(fā)達國家和發(fā)展中國家之間進行。這一理論似乎能解釋大部分的國際貿(mào)易。然而, 新的挑戰(zhàn)又出現(xiàn)了,在過去的半個多世紀(jì),出現(xiàn)了相對于李嘉圖和赫克歇爾-俄林模式模式 的越來越大的偏離,即絕大部分國際貿(mào)易是發(fā)達國家與發(fā)達國家之間進行的橫向貿(mào)易,而不 是發(fā)生在有著較大要素稟賦差異的發(fā)達國家與發(fā)展中國家之間。同時,國際貿(mào)易不僅在不同 行業(yè)中發(fā)生,而且在同一行業(yè)和同類產(chǎn)品中也存在著大量國際貿(mào)易,這在發(fā)達國家之間更是 如此。這一類貿(mào)易意味著一個國家或多或少既出口又進口相同的產(chǎn)品。比如,瑞典現(xiàn)在既出 口汽車又進口汽車。而根據(jù)赫克歇爾-俄林模式,中國只能出口紡織品這類勞動密集型產(chǎn)品 ,根本不能出口汽車等資本密集型產(chǎn)品,但現(xiàn)實情況并非如此。這就是說,已有的理論已無 法完全解釋新的現(xiàn)實。

1979年克魯格曼在《國際經(jīng)濟學(xué)雜志》發(fā)表了一篇經(jīng)典論文——《規(guī)模報酬遞增、壟斷競爭 和國際貿(mào)易》, 他用十分簡單、通俗、易懂的數(shù)學(xué)模型論證了資源相似的兩國也可以進行 國際 貿(mào)易,且貿(mào)易可以發(fā)生在同一行業(yè)?！斑@是現(xiàn)代國際貿(mào)易理論發(fā)展史上一篇具有里程碑意義 的論文,對近30年來國際貿(mào)易理論的發(fā)展具有深遠影響”[1]。在這篇文章中,克 魯格曼提 出了壟斷競爭貿(mào)易理論,這一理論最核心的創(chuàng)新就是把不完全競爭和規(guī)模報酬遞增引入了國 際貿(mào)易研究?？唆敻衤赋?“新的模型讓我們完全明白:不斷下降的成本是貿(mào)易和從貿(mào)易 中獲利的獨立源泉。同時也使我們對國際分工和貿(mào)易模式由報酬遞增和要素稟賦共同決定的 貿(mào)易世界有了一個更清楚的認(rèn)識”[2]。他認(rèn)為“在具有規(guī)模經(jīng)濟的行業(yè)中,一國 能生產(chǎn)的 產(chǎn)品種類和其生產(chǎn)規(guī)模都受到該國市場規(guī)模的限制。但通過國與國之間的貿(mào)易,就能形成一 個一體化的世界市場,該世界市場當(dāng)然比任何單個國家的國內(nèi)市場都要大。各國也因此從限 制中解脫出來,在一個比貿(mào)易前要窄的范圍內(nèi)從事某些產(chǎn)品的大規(guī)模的專業(yè)化生產(chǎn);同時, 通過從別國購買自己不生產(chǎn)的產(chǎn)品來擴大消費者可獲取的商品種類。因此,即使國與國之間 沒有技術(shù)上的差別,貿(mào)易仍為互利性的生產(chǎn)提供了機會”[3]?？唆敻衤粌H在他 的新貿(mào)易 理論中引進了規(guī)模經(jīng)濟這一因素,而且還將“消費者喜好消費的多樣性”這一假設(shè)作為基礎(chǔ) 。例如,一些美國人想要歐洲生產(chǎn)的寶馬摩托車,而一些歐洲人則喜歡美國生產(chǎn)的哈雷戴維 森摩托車。這樣,寶馬和哈雷戴維森都能夠利用規(guī)模經(jīng)濟的優(yōu)勢構(gòu)建自己的摩托車品牌并降 低成本,使歐美消費者均能以較低的價格享受諸多選擇。可見,新貿(mào)易理論既能夠解釋產(chǎn)業(yè) 內(nèi)的國際分工,又吻合了現(xiàn)實中的貿(mào)易模式。因為,作為消費者,我們不斷地受到越來越多 的品牌誘惑。當(dāng)人們滿足了食品和住房等基本需求以后,似乎會更傾向于選擇消費的多樣化 和消費的變化,而選擇消費的多樣化,會希望產(chǎn)品種類越多越好,但從生產(chǎn)者來看,規(guī)模經(jīng) 濟會因生產(chǎn)成本的降低使產(chǎn)品種類越少越好。如何解決規(guī)模經(jīng)濟和消費多樣化的兩難沖突, 這就是通過貿(mào)易使兩難沖突的折衷余地增加。雖然,克魯格曼新貿(mào)易理論也有一定的弱點, 沒有考慮企業(yè)的異質(zhì)性,而企業(yè)之間在生產(chǎn)率水平等方面存在著很大的差異,并非所有企業(yè) 都會進行對外貿(mào)易,因此很難解釋為什么有的企業(yè)在市場競爭中被淘汰了,有的企業(yè)則在市 場競爭中規(guī)模擴大了。但是,新貿(mào)易理論的優(yōu)勢在于能夠與傳統(tǒng)貿(mào)易理論自然地融合在一起 。因為,每個產(chǎn)業(yè)中有很多差異化的產(chǎn)品,兩國之間可以基于規(guī)模經(jīng)濟進行差異化產(chǎn)品的產(chǎn) 業(yè)內(nèi)貿(mào)易。產(chǎn)業(yè)的比較優(yōu)勢可以不表現(xiàn)為某個產(chǎn)業(yè)的只出口不進口,而是表現(xiàn)為出口大于進 口的凈出口,使H-O模式與克魯格曼模式渾然一體?？唆敻衤男沦Q(mào)易理論有助于我們 認(rèn)識 到,傳統(tǒng)勞動力資源豐富的比較優(yōu)勢很可能會被規(guī)模經(jīng)濟的比較優(yōu)勢所取代。因此,中國今 后越來越有可能成為很多具有規(guī)模經(jīng)濟產(chǎn)品的出口大國,而紡織品等傳統(tǒng)比較優(yōu)勢的產(chǎn)品出 口很可能會減少?？唆敻衤男沦Q(mào)易理論還告訴我們,存在規(guī)模經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè),內(nèi)需大的國家 往往可以在出口貿(mào)易中具有優(yōu)勢,成為該產(chǎn)業(yè)的凈出口國。這些觀點對我們當(dāng)前如何應(yīng)對全 球金融危機,如何擴大內(nèi)需,如何使龐大的國內(nèi)市場成為國際貿(mào)易的優(yōu)勢具有一定的啟示作 用。

新經(jīng)濟地理學(xué)的開創(chuàng)者

在克魯格曼關(guān)于“生產(chǎn)規(guī)模的增大能夠減少單位產(chǎn)品的成本”和“消費者更喜歡多樣化的產(chǎn) 品”假設(shè)下,他解釋了即使有同樣生產(chǎn)要素結(jié)構(gòu)的國家之間也可以產(chǎn)生貿(mào)易,后來他發(fā)現(xiàn)這 兩個假設(shè)也能夠應(yīng)用于經(jīng)濟地理這一經(jīng)濟學(xué)分支的研究上。這一發(fā)現(xiàn),使興趣廣泛的他又將 經(jīng)濟學(xué)的邊界拓展到地理學(xué)的領(lǐng)域,促成了國際貿(mào)易學(xué)和經(jīng)濟地理學(xué)這兩個經(jīng)濟學(xué)分支的融 合。眾所周知,新經(jīng)濟地理學(xué)是關(guān)于人口和經(jīng)濟活動分布的新興經(jīng)濟學(xué)分支,是在傳統(tǒng)經(jīng)濟 地理學(xué)中加入了報酬遞增、運輸成本和壟斷競爭因素,采用一般均衡分析方法的經(jīng)濟學(xué)新領(lǐng) 域?？唆敻衤赋?當(dāng)兩國或者兩個地區(qū)在各個方面都相同,而僅僅人口規(guī)模不同的情況下 ,人口多的國家和地區(qū)更能實現(xiàn)規(guī)模生產(chǎn)所需最佳規(guī)模,因此產(chǎn)品價格能夠更低,也能付出 更高的薪水。這就會造成勞動力進一步向人口多的國家和地區(qū)聚集。這一觀點似乎較好地解 釋了城市化之所以發(fā)生的原因,也是其新經(jīng)濟地理學(xué)“中心-外圍模型”思想的雛形。1980 年克 魯格曼又撰文提出了“本國市場效應(yīng)”概念,認(rèn)為只要存在規(guī)模經(jīng)濟和運輸成本,生產(chǎn)要素 就會向大的市場集中。在“消費者更喜歡多樣化的產(chǎn)品”的條件下,“本國市場效應(yīng)”使得 擁有更多勞動力的地區(qū)會有更高的真實工資水平,并能生產(chǎn)更多的產(chǎn)品品種,從而吸引勞動 力向已經(jīng)擁有更多勞動力的地區(qū)流動,這種流動可能導(dǎo)致城市的形成甚或可能導(dǎo)致中心-外 圍體系的形成。11年后,克魯格曼又發(fā)展了這一理論?！巴ǔＵJ(rèn)為新經(jīng)濟地理學(xué)出現(xiàn)的標(biāo)志 是1991年克魯格曼的開創(chuàng)性文章——《報酬遞增和經(jīng)濟地理》,其中提出的中心-外圍模型 從區(qū)域 非均衡層面為勞動力和企業(yè)在城市的集聚提供了一種解釋。”[4]這一模型的核心 是,企業(yè) 愿意把生產(chǎn)區(qū)位選在最大的市場,從而節(jié)約銷售運輸成本。而市場的規(guī)模,依賴于居民的數(shù) 量和其收入水平。這種機制會產(chǎn)生制造業(yè)集中在其中一個區(qū)域的中心-外圍模型。它可以通 過市場進入效應(yīng)和生活成本效應(yīng)形成城市集聚;又會通過市場擁擠效應(yīng),使集聚在中心城市 的企業(yè)競爭加劇,利潤減少,迫使企業(yè)重新選擇區(qū)位,搬遷到外圍區(qū)域,形成中心-外圍模 型的逆轉(zhuǎn)。通過中心-外圍模型使我們了解了城市產(chǎn)生的原因和自我維持機制,而模型的逆 轉(zhuǎn)又向大家揭示了城市集聚的空間演化還有其他可能性。這一機制支持著在世界各地隨處可 見的爆炸式的城市化過程,期間,快速增長的巨型城市為人口越來越被減少的外圍所環(huán)繞。 可見,克魯格曼新經(jīng)濟地理視角下的城市集聚理論為我國的城市化進程和東部地區(qū)三大城市 群的建設(shè)具有較大的啟示意義。

兩次金融危機的預(yù)言者

雖然克魯格曼主要是由于“分析貿(mào)易模式和經(jīng)濟活動區(qū)位方面的貢獻”而獲得了2008年諾貝 爾經(jīng)濟學(xué)獎,其實他在國際金融領(lǐng)域也取得了卓越的成就,特別是他提出了著名的匯率目標(biāo) 區(qū)理論,開創(chuàng)了匯率領(lǐng)域研究的新方向。金融學(xué)的研究背景,使保羅?克魯格曼對歷史上兩 次金融危機作出了成功預(yù)言,也讓這次獎項的頒布格外令人回味。當(dāng)90年代上半期西方發(fā)達 國家紛紛出現(xiàn)經(jīng)濟衰退,原蘇聯(lián)和東歐國家面臨經(jīng)濟負增長的困境時,東亞經(jīng)濟卻一枝獨秀 ,依然保持著高速增長,世人不得不對東亞刮目相看,各國強烈感受到了亞洲在世界經(jīng)濟中 的地位和作用,國際輿論驚呼:東亞創(chuàng)造了經(jīng)濟奇跡,世界經(jīng)濟重心將由歐美向東亞轉(zhuǎn)移。 而他卻于1994年在美國著名的《外交》雜志上撰文,針對世界銀行給予亞洲經(jīng)濟增長以“東 亞奇跡”的評價,激烈批評亞洲國家的經(jīng)濟增長模式,是高度依賴政府主導(dǎo)的資本和勞動力 要素投資拉動,而不是由全要素生產(chǎn)率的提高獲得的高速經(jīng)濟增長,這種僅靠大投入而不進 行技術(shù)創(chuàng)新和提高效率的做法,容易形成泡沫經(jīng)濟,因此不具備可持續(xù)性,是“建立在浮沙 之上,遲早幻滅”。克魯格曼的這番言論曾激怒了李光耀、馬哈蒂爾等領(lǐng)導(dǎo)人,也引起了經(jīng) 濟學(xué)界和政治學(xué)界的廣泛爭論。1996年克魯格曼在他的《流行國際主義》一書中干脆直接預(yù) 言亞洲金融危機即將爆發(fā)。當(dāng)時國內(nèi)也有不少學(xué)者撰文,對克魯格曼的文章作了回應(yīng)。筆者 也曾在《當(dāng)代亞太》1996年第6期上撰文《試論東亞經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變——兼析東亞奇跡 是否虛幻》,批駁了克魯格曼的觀點,然而,隨著1997年亞洲爆發(fā)金融危機,克魯格曼的“ 預(yù) 言”成真,事實證明他是對的。1999年,他的新作《蕭條經(jīng)濟學(xué)的回歸》問世,該書對墨西 哥金融危機以來的世界經(jīng)濟運行情況進行了深入的剖析。在這本書的序言中,他曾指出:“ 短期中的現(xiàn)實世界正經(jīng)歷一次又一次的危機,所有問題都涉及到需求不足。日本發(fā)現(xiàn),傳統(tǒng) 的貨幣和財政政策無法起到足夠的作用。這種問題可以發(fā)生在日本,我們敢肯定歐洲經(jīng)濟, 乃至正在膨脹的美國經(jīng)濟就不會陷入類似的陷阱嗎?”[5]今天回過頭來重溫這句 話,難道不發(fā)人深省嗎!

2003年,克魯格曼曾在其出版的專欄文章合集《大破解》中抨擊過布什政府的經(jīng)濟和外交政 策。他認(rèn)為,從長期看,布什政府減稅、增加公共開支產(chǎn)生的巨額財政赤字和發(fā)動伊拉克戰(zhàn) 爭將使美國經(jīng)濟發(fā)展不可持續(xù),最后引起嚴(yán)重經(jīng)濟危機。2006年2月13日他在《紐約時報》 上撰文,對美國次貸危機的爆發(fā)作了預(yù)見性分析。他指出,從進口與出口規(guī)模的簡單比較就 可以發(fā)現(xiàn),美國人花費的比他們掙的要多57%。這種“超消費”是通過向日本、中國和中東 石油國家借債的方式來完成的,是不可持續(xù)的?；蛟缁蛲?美國的貿(mào)易赤字將不得不下降, 住房繁榮將會終結(jié),美國的消費者和美國政府將不得不回歸到經(jīng)濟的基本面。他還指出,由 于太多的經(jīng)濟參與者有著不切實際的預(yù)期,美國未來將面臨一種“崩盤式”的調(diào)整。 2008 年8月15日,克魯格曼又在當(dāng)天的《紐約時報》的專欄文章中指出,由于美國樓市近年來價 格會暴漲,在很多地區(qū)房價開始下降,投機需求出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),導(dǎo)致目前市場上充斥著未出售的 房產(chǎn)。而且,由于近三年來樓市是美國經(jīng)濟增長的主要發(fā)動機,樓市的逆轉(zhuǎn)意味著美國將不 可避免地出現(xiàn)嚴(yán)重衰退。他認(rèn)為,正是布什推行了過于寬松和缺乏監(jiān)管的政策,才催生了此 后的金融泡沫,最終引爆今天的危機。其實,在2006年2月13日的《紐約時報》上他就撰文 ,對美國次貸危機的爆發(fā)作了預(yù)見性分析。在克魯格曼看來,這場金融危機和上世紀(jì)90年代 的亞洲金融危機是同樣嚴(yán)重的危機,這次金融危機在某些方面可與大蕭條時期相提并論。最 近,他還抨擊美國政府7000億美元的救市計劃就像“用金錢換垃圾”。他認(rèn)為,除 非聯(lián)邦政 府為它所購買的資產(chǎn)支付遠高于市值的價格,讓金融機構(gòu)及其股東和高級管理人員撿個大便 宜,而由納稅人承擔(dān)代價,否則,金融體系仍然會因資本短缺而陷入癱瘓。如果政府準(zhǔn)備向 金融機構(gòu)提供資本,它應(yīng)該得到出資方有權(quán)得到的東西,即所有權(quán)。這樣,如救市計劃奏效 ,收益不會全歸最初把事情搞雜的那些人。

如果說克魯格曼預(yù)測亞洲金融危機的爆發(fā)是靠運氣的話,那么對這次金融危機爆發(fā)的“不幸 言中”,似乎不能不令人刮目相看。預(yù)測并非是易事,尤其是對經(jīng)濟學(xué)家來說更非易事,有 時會令經(jīng)濟學(xué)家十分難堪。那么,克魯格曼是如何做到如此精準(zhǔn)預(yù)測的呢?主要是克魯格曼 掌握了高度簡化的理論分析工具:“向后彎曲的供給曲線”和“多重曲線”。拿這一工具來 分析美國次貸危機我們就會發(fā)現(xiàn):在房價處于高位的時候,更多的人們純粹為了投資而買房 ,豪賭價格會繼續(xù)上漲并在高位拋出。另外一些人則匆忙地買房,因為他們害怕未來房價上 漲會超過他們的支付能力。投機需求導(dǎo)致了房價暴漲并使泡沫出現(xiàn)。當(dāng)利率提高到某個時點 之后,房價上漲大大超過了購買者的支付能力,房價上漲就會逐漸回落,甚至出現(xiàn)了負增長 ,于是泡沫破滅了,原先的高位均衡就轉(zhuǎn)向了低位均衡。