創(chuàng)業(yè)板IPO過會“秘技”

吳永和 陳 捷

中小企業(yè)如想與資本市場盡快對接,要先做好六個方面的功課。即便上市成功,也不能認為創(chuàng)新的使命已經(jīng)完成

10月30日是第一批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在深交所掛牌的日子,這離我第一次被深交所派駐到上海做華東地區(qū)的工作,已經(jīng)11個年頭。在此期間,我接觸了很多的中小企業(yè),怎樣與資本市場對接,上市之后怎么辦,以及在新的時代下怎樣理解創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新,都是他們非常關注的問題。我想,不妨從資本市場的監(jiān)管要求方面提供一些看法和建議。

“推到社會主流位置”

目前,中國的資本市場向中小企業(yè)敞開了兩條路徑:中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板。有些企業(yè)比較矛盾,究竟是上創(chuàng)業(yè)板還是上中小企業(yè)板呢?

第一批創(chuàng)業(yè)板公司確實采用了非常態(tài)的速度審核,可能有同質(zhì)化的傾向,也不排除一些企業(yè)屬于搬家公司——以前報了中小板,現(xiàn)在直接搬到創(chuàng)業(yè)板來了。隨著制度不斷完善,今后創(chuàng)新企業(yè)才允許掛牌創(chuàng)業(yè)板,而成熟企業(yè)進入中小板進行融資。

已掛牌的28家企業(yè)平均發(fā)行市盈率達到50多倍,最高是82.2倍,這表明投資人對有潛質(zhì)的企業(yè)給出了一個好價格,當然不排除部分企業(yè)趕上了這個好時機,也賣了個好價錢。不過,IPO審核進入常態(tài)以后,發(fā)行定價會趨向理性,不能簡單認為高價發(fā)行是市場的失誤,因為這是壓抑了10年之久的創(chuàng)業(yè)板市場資源,其中一批企業(yè)確實積聚了很大的能量。實際上,我覺得創(chuàng)業(yè)板將對企業(yè)家起到了一個財富的示范效應,因為掛牌之后打造出了100多位億萬富翁。這是一種現(xiàn)象,然而我們還要看到深層次的東西——創(chuàng)業(yè)板能夠通過資本市場,把中小企業(yè)尤其是民營創(chuàng)新型、科技型的中小企業(yè)推到社會主流的位置。社會投資要用新的定價方式來肯定他們的前景,那將對國家經(jīng)濟政策戰(zhàn)略的調(diào)整帶來現(xiàn)實的基礎。我認為中國的創(chuàng)業(yè)板市場一定會成功,因為中國的創(chuàng)業(yè)板是經(jīng)不起失敗的。

六步對接資本市場

中小企業(yè)如想與資本市場盡快對接,要先做好以下幾個方面的功課,否則上市效率會受到影響。

首先,就創(chuàng)業(yè)板而言,審核部門非常關注企業(yè)的市場占有率、行業(yè)地位(在細分行業(yè)中所處的位置)。相比中小板可能允許少部分的多元化,創(chuàng)業(yè)板要求企業(yè)一定要突出主營業(yè)務,要把創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新這件事做好,因為市場占有率對企業(yè)成長起的作用和貢獻就是至關重要的。以第一批企業(yè)為例,原則上來說,它們在細分行業(yè)中都是行業(yè)前三名,行業(yè)地位突出,有競爭力。這樣一來,資本市場才會把社會資源配置給你,讓你獲得更好的發(fā)展,并借助上市運用資本運作的方式去整合所處的細分行業(yè),促使整個行業(yè)的贏利水平、成長水平得到進一步提高。企業(yè)切忌簡單拼湊市場銷售額、利潤、營業(yè)額等數(shù)據(jù)指標申請IPO,這是不符合要求的。

其次,一定要通過信息披露,讓監(jiān)管部門相信主營業(yè)務的盈利前景廣闊、光明。創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的專家會從專業(yè)的角度評判企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品或贏利前景是否具備成長的空間。如果身處的行業(yè)市場開始萎縮,要趁早利用現(xiàn)有團隊或技術(shù)去尋找新的盈利增長點,要提防科技含量很高也孕育著很快被替代的風險。

再次,企業(yè)要具備風險控制能力。監(jiān)管部門要求,企業(yè)至少要有三年的存續(xù)期,而企業(yè)做到一定規(guī)模之后面臨的風險更大。因此,企業(yè)做到一定規(guī)模之后,不是比技術(shù)如何,而是比怎樣少犯錯誤,比控制風險的能力。一個大企業(yè)的小失誤造成的損失,跟一個小企業(yè)是完全不一樣的。這就看企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)能不能形成一種機制,幫助其從制度上控制風險。這至關重要,因為小企業(yè)基本上是一言堂,老板說了算,尤其是上市前的股權(quán)改造時期。因此,要把自己等同為一家公眾公司,構(gòu)建一套制衡的制度和體系來幫助防范風險。中小企業(yè)謀求上市時,一定要把治理結(jié)構(gòu)、風險控制體系清晰地披露給監(jiān)管部門,讓監(jiān)管部門認定你有這套體系來防范風險,這樣監(jiān)管機構(gòu)才可以放心地把投資者的錢交給你使用。

接下來,要注意內(nèi)控制度的合理性、完善性和有效性。內(nèi)控制度跟風險控制相關。成為股份制公司以后,企業(yè)的董事會、監(jiān)事會、高管層必須合理、有效、完整。監(jiān)管部門對第一批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)要求很嚴,不完整的都要作補充披露,包括獨董能否在企業(yè)中發(fā)揮有效的制衡作用。企業(yè)上市就必須要做扎扎實實的工作,按照符合完善內(nèi)控及風控體系等上市的要求來做,即使沒能上市,也會提升企業(yè)的核心競爭力。

此外還有執(zhí)行新會計政策的情況。隨著與世界經(jīng)濟的結(jié)合度越來越緊,中國企業(yè)的很多業(yè)務不僅參與國內(nèi)競爭,更多還參與國際競爭,因此必須執(zhí)行最新的會計政策。財務管理是一門科學,必須確保企業(yè)跟資本市場接軌、一大批資金進來的時候,財務人員能夠有很高的水準來駕馭,這樣投資人才放心。這對企業(yè)的財務人員要求非常高,建議想上市創(chuàng)業(yè)板的公司從現(xiàn)在起就要配備高水準的財務人員。

最后是企業(yè)的創(chuàng)新能力和成長性問題。創(chuàng)業(yè)板是創(chuàng)新之板、成長之板,企業(yè)要把自己的創(chuàng)新能力和實現(xiàn)成長的手段,向監(jiān)管部門和投資者進行充分的披露和揭示。企業(yè)不能狹隘去理解創(chuàng)新,因為技術(shù)創(chuàng)新僅是其中一種——研發(fā)費用占比達到5%的,可認定為具有成長性;除此以外還有管理創(chuàng)新、模式創(chuàng)新等。第一批掛牌的有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè),它為何會有那么高的毛利率?如果沒有其獨到的地方,監(jiān)管機構(gòu)是不會給它發(fā)通行證的。所以,即使從事傳統(tǒng)行業(yè)也有可能進行創(chuàng)新。

創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新是永恒主題

企業(yè)一旦上市是否就意味著成功,創(chuàng)新的使命也完成了?怎樣理解創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新?我認為,創(chuàng)業(yè)對任何企業(yè)家來說是永恒的主題,是企業(yè)家貫穿一生的課題。

根據(jù)監(jiān)管規(guī)定,一旦創(chuàng)業(yè)板公司在120個交易日內(nèi)累計成交的股數(shù)低于100萬股,交易所首先會提出警示,如果在交易所規(guī)定的時間內(nèi)仍不能改善日平均交易情況,就將強制性退市,立刻扔進三板市場,成為一張廢紙。這就意味著企業(yè)不斷要有創(chuàng)業(yè)的意識。創(chuàng)業(yè)的意識由三要素構(gòu)成:一是危機感,人無遠慮必有近憂,企業(yè)如果沒有危機感,就一定會犯錯誤,所以不僅要想到同業(yè)對手,還要想到市場體系的革命可能會把企業(yè)淘汰,例如柯達膠卷;二是責任感,企業(yè)做到一定規(guī)模,就必須要有社會責任,沒有社會責任的企業(yè)家不可能做大,更不可能做強;三是使命感,不要以為國家提出的口號跟企業(yè)沒關系,企業(yè)和國家的發(fā)展使命是結(jié)合在一起的,企業(yè)從細微之處就要有使命感,只有這樣,監(jiān)管部門才認為企業(yè)所思所為和國家大的發(fā)展方向一致,才有可能將資源配置給你。

至于創(chuàng)新,有兩個要素需把握。一是自覺創(chuàng)新,創(chuàng)新的內(nèi)涵很豐富,不要只想到花錢去開發(fā)一個什么新的東西,不花錢也可以創(chuàng)新,只要肯動腦筋,自覺形成創(chuàng)新意識,提升效率的創(chuàng)新才是真正的創(chuàng)新,不能僅僅是被動地創(chuàng)新。二是自主創(chuàng)新,通過財力進行自主創(chuàng)新,有很多企業(yè)沒上市的時候借助外腦創(chuàng)新,上市之后潛在矛盾一定會暴發(fā),因此只有堅持真正的自主創(chuàng)新,才能避免這個矛盾。

做到了這些,中小企業(yè)離資本市場將會越來越近。