全球公司治理變革新趨勢

孫國強(qiáng)

隨著國際性大公司的治理丑聞相繼曝光,使得節(jié)約成本、控制風(fēng)險、保護(hù)中小股東利益等問題的重要性與緊迫性愈發(fā)突出

隨著商務(wù)活動和資本市場的全球化,各種支持或刺激公司治理改革的動因和壓力相繼顯現(xiàn),公司治理改革成為世界各國的研究焦點(diǎn)和熱門話題。作為新興市場的中國,其市場化發(fā)展歷程和監(jiān)管者經(jīng)驗(yàn)也只有十余年的歷史,應(yīng)該說還存在著諸多欠完善的地方?？v觀公司治理現(xiàn)狀,在新形勢下有三道障礙需要跨越。

高昂的公司治理成本

公司治理成本是維持公司有效運(yùn)作所發(fā)生的成本,包括公司結(jié)構(gòu)成本與治理活動成本,與公司規(guī)模、治理結(jié)構(gòu)、運(yùn)行規(guī)則及其他因素有關(guān)。降低成本是提高績效的永恒主題,要提高公司治理效率就必須降低治理成本。公司治理的目標(biāo)是改善公司治理的效率并盡力實(shí)現(xiàn)公司治理效率的最優(yōu)化,亦即公司治理成本的最小化。公司治理不可避免地要支付成本,公司治理活動必須基于一定的成本耗費(fèi)。充分支出公司治理的必要成本與盡力減少不必要的公司治理成本均是公司治理效率最優(yōu)化實(shí)現(xiàn)過程中的重要組成部分。為什么降低治理成本成為公司善治必須逾越的一道障礙?這與公司現(xiàn)行治理成本居高不下有關(guān)。

在美國,公司高級職員和董事會正在探討增強(qiáng)董事會責(zé)任的最佳方式,以及如何提高其監(jiān)督效力等問題。不過,關(guān)注并不局限于美國。引起這些探討的改革運(yùn)動正在對世界各地的商務(wù)人士、投資者和債權(quán)人發(fā)生類似的影響。美國的獨(dú)立董事制度與德國的監(jiān)事會制度是公司內(nèi)部監(jiān)督的兩種模式。獨(dú)立董事的監(jiān)督是董事會內(nèi)部的監(jiān)督,監(jiān)事會是董事會外部專門監(jiān)督機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。兩種模式的目的均在于降低公司治理成本,解決公司治理所面臨的問題,以及保證投資人與公司的利益。美國公司的丑聞事件產(chǎn)生了影響廣泛的《薩班斯—奧克斯利法案》,可以說,該法案建立了一套對企業(yè)非常嚴(yán)苛的期望標(biāo)準(zhǔn),對不能遵循的公司采用了更加嚴(yán)厲的懲罰手段。然而,其新規(guī)則帶來了高昂的治理成本,迫使在納斯達(dá)克上市長達(dá)11年的新加坡創(chuàng)新科技不得不選擇退出。

在我國,實(shí)行獨(dú)立董事與監(jiān)事會雙重制度,邏輯上講,兩種制度不可相互替代,而是互補(bǔ)兼容的關(guān)系,目的在于提高公司治理效率。但是,治理成本是否就下降了?回答是否定的,治理成本依然居高不下,比如說被關(guān)閉的大唐證券,由于它脫離了一切治理因素,把證券公司當(dāng)自家的資產(chǎn),為所欲為,最終導(dǎo)致公司的巨額虧損,被強(qiáng)行關(guān)閉,最終不只是經(jīng)營者受到損失,員工受到損失,整個社會也由此承擔(dān)巨大的成本。

巨大的公司治理風(fēng)險

公司治理風(fēng)險難控,通向“善治”的道路并不簡單,也不統(tǒng)一。每個國家所采取的方法都受其文化、監(jiān)管歷史和商務(wù)傳統(tǒng)的影響。企業(yè)家和投資者積極參與全球經(jīng)濟(jì),卻往往并不充分了解各國公司治理態(tài)度的變化會帶來什么樣的成本、風(fēng)險和問題。所以就其現(xiàn)狀而言,公司治理改革越來越趨向復(fù)雜化。

伊利股份、兗州煤業(yè)、四川長虹所暴露出的問題,反映我國上市公司內(nèi)部治理上存在缺陷。目前包括基金在內(nèi)的一些機(jī)構(gòu),正在反思是否應(yīng)對藍(lán)籌股重新估值,即在給藍(lán)籌股估值后,是否應(yīng)再給出“治理風(fēng)險”折價。國外投資者非常注重公司治理透明,對于治理不透明的公司,即使公司前景、業(yè)績再吸引人,介入時也會事先給出“治理風(fēng)險”折價,甚至采取回避態(tài)度,瑞士銀行退出伊利就是一例。在香港,H股價格是包含“公司治理風(fēng)險”折價后國外投資者給出的該公司估值。

董事會在維護(hù)企業(yè)誠信和促使企業(yè)遵循治理原則上具有十分重要的作用,一個公司的誠信首先應(yīng)從董事會開始。良好的公司治理有助于改善公司在外部投資者心目中的形象,使外部投資者更好地認(rèn)識公司。我國所面臨的挑戰(zhàn)是如何保護(hù)外部投資者的利益,給外部投資者什么樣的保護(hù)承諾,將會影響未來在國際資本市場上的融資能力。

我國國有企業(yè)還面臨的一個問題是,擁有51%以上股權(quán)的政府可能在幕后控制公司,這正是國際投資者不放心的地方。如果缺乏有效監(jiān)管,就會存在各種違規(guī)操作與關(guān)聯(lián)交易,一個缺乏透明度的市場只能增加市場的不穩(wěn)定。我國在依法治理公司、合同執(zhí)行速度和信息披露等方面還有許多工作要做,要讓投資者了解自己的資金是否被有效地管理與使用。

電燈是最好的照明器,陽光是最好的消毒劑,通過引入各種方面的監(jiān)督,對公司治理的風(fēng)險控制是非常有力的機(jī)制。我國公司外部監(jiān)督機(jī)制相對較弱,必須強(qiáng)化公司內(nèi)部的監(jiān)督制度,通過強(qiáng)化監(jiān)事會的監(jiān)督職能,以有效控制治理風(fēng)險,是走向善治必須跨越的又一道障礙。

新型的網(wǎng)絡(luò)治理模式

如果說企業(yè)組織中的人性假設(shè)經(jīng)歷了“經(jīng)濟(jì)人”、“社會人”與“復(fù)雜人”的演變,那么網(wǎng)絡(luò)社會中的人性則是“網(wǎng)絡(luò)人”。虛擬社區(qū)給人們提供了一個更加開放的交流環(huán)境,將點(diǎn)到點(diǎn)的交流變成點(diǎn)到面的互動,而且通過參與決策改善彼此之間的滿意度,能促進(jìn)合作關(guān)系的持續(xù)發(fā)展。

在數(shù)字商業(yè)時代,互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)與電子商務(wù)不僅對公司科學(xué)決策與戰(zhàn)略選擇產(chǎn)生了直接影響,而且對公司治理也產(chǎn)生了革命性的變革。如何對股票市場中的欺詐行為進(jìn)行監(jiān)控,是保護(hù)中小股東利益的一個重要內(nèi)容。隨著信息技術(shù)的發(fā)展與普及,中小股東作為公司的利益相關(guān)者不再需要代言人,他們通過網(wǎng)絡(luò)表達(dá)意愿成為可能,可以通過網(wǎng)絡(luò)直接用手投票,不再游離于公司治理的邊緣,而成為公司治理的直接參與者與自身利益的自我保護(hù)者。因此,網(wǎng)絡(luò)成為公司治理的工具。為有效推動網(wǎng)絡(luò)治理模式,相關(guān)部門需要出臺規(guī)范性的措施,使這一新的治理模式在可操作性的規(guī)則之上發(fā)揮作用。

另一方面,網(wǎng)絡(luò)型的治理組織也在公司治理改革中發(fā)揮越來越重要的作用,國際公司治理網(wǎng)絡(luò)(ICGN)是促進(jìn)公司治理最佳做法的國際組織,該組織的主席古彼耶說,“先決條件是:要讓投資者相信,公司的運(yùn)作符合股東的長遠(yuǎn)利益” 。成熟的高級主管正日益認(rèn)識到這一點(diǎn),并正在采取措施,達(dá)到甚至超過各自國家和行業(yè)的治理規(guī)范。

近十年來,全球公司治理一直在發(fā)生變化,各個國家都在進(jìn)行相應(yīng)的公司治理變革,只不過國際性大公司的丑聞相繼曝光,引起理論界對公司治理問題的創(chuàng)新性思考,加速了公司治理改革的步伐,使得節(jié)約成本、控制風(fēng)險、保護(hù)中小股東利益等問題的重要性與緊迫性愈發(fā)突出,因而也成為公司治理改革的新趨勢。從另一方面來看,這也意味著我國未來的公司治理需要特別關(guān)注這三個領(lǐng)域,通過不斷降低公司治理成本,有效控制公司治理風(fēng)險,切實(shí)保護(hù)中小股東利益,來推動我國公司治理的日臻完善。