論金融危機對我國經(jīng)濟的影響

吳 曄

[摘要]世界經(jīng)濟一體化進程的加速使中國的經(jīng)濟發(fā)展受世界經(jīng)濟環(huán)境的影響越來越大,這種影響不斷通過貿(mào)易、金融和國際資本流動等渠道傳遞到中國。美國次貸危機以次級貸款危機為起點,迅速蔓延到美國的金融、股市、房地產(chǎn)市場乃至整個美國經(jīng)濟,并且隨著全球經(jīng)濟鏈條進一步擴展到世界各地,進而演變成為全球性經(jīng)濟危機。

[關(guān)鍵詞]金融危機 我國經(jīng)濟 次貸危機

一、金融危機產(chǎn)生的原因及過程

美國次貸危機,指近一年來發(fā)生在美國由房地產(chǎn)泡沫破產(chǎn)引起的次級貸款機構(gòu)破產(chǎn),大量投資銀行、基金等金融機構(gòu)虧損甚至被迫關(guān)閉,經(jīng)濟增長衰退、股市劇烈震蕩的金融風暴。次級債,是指發(fā)放給信用級別低、收入證明缺失,因而存在較高違約風險的借款者的抵押貸款。美國的次級抵押貸款主要是次級住房抵押貸款。由于風險較大,次級按揭貸款的利率較高。金融機構(gòu)為獲取更多利潤,把“次級貸款”門檻降得很低。在逐利動機下,美國次級貸款規(guī)模迅速攀升。由于美國的利率上升和住房市場的持續(xù)降溫,次級抵押貸款的違約率急劇上升,引起次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩,次貸危機爆發(fā)。在美國,抵押貸款市場根據(jù)借款人的信用高低分為最優(yōu)貸款市場、次級貸款市場,和超A貸款市場。在房價持續(xù)走高的情況下,次級抵押貸款融資方式為貸款人提供了源源不斷的資金流,而抵押貸款公司則將貸款出售給商業(yè)銀行或者投資銀行,銀行再將貸款重新打包成為貸款抵押債券后出售給個人或者機構(gòu)投資者來轉(zhuǎn)移風險。這種資產(chǎn)證券方式使很多人分享了房產(chǎn)增值的收益。但是,針對美國房價過熱,美聯(lián)儲連續(xù)17次加息。隨著利率上升,房屋借貸成本上升,整個國家房價下跌了20%;同時油價上漲,物價攀升,居民支出增加,一些房屋持有者發(fā)現(xiàn)房貸總額超過了房屋價值,他們別無選擇,只能拖欠貸款。由于沒有房屋產(chǎn)權(quán),再融資渠道受到限制,結(jié)果次級抵押貸款的違約率急劇上升,特別是可變利率抵押貸款的違約率很高。截至2008年10月份,全美國已經(jīng)有無數(shù)家次級抵押貸款公司宣布停業(yè)破產(chǎn)。隨后一批投資銀行因為涉及次級抵押貸款而倒閉,大量的次級債券信用等級下調(diào),大量的企業(yè)和基金被迫暫停發(fā)債。接下來歐洲金融市場也出現(xiàn)嚴重的震蕩。美國第三大投資銀行雷曼兄弟銀行申請美國史上最大破產(chǎn)保護,美國的金融危機像海嘯一樣沖擊著世界金融市場和各國經(jīng)濟,造成全球經(jīng)濟下滑和各國經(jīng)濟危機。

二、金融危機對我國經(jīng)濟的影響

1.影響我國的外貿(mào)出口和引進外資。金融危機極大地抑制了中國的出口,外貿(mào)出口已經(jīng)出現(xiàn)衰退,對外經(jīng)貿(mào)形勢面臨嚴峻挑戰(zhàn)。導致我國外貿(mào)出口衰退的原因之一是由于中國與東南亞地區(qū)各國出口商品結(jié)構(gòu)頗為雷同,出口市場結(jié)構(gòu)也非常相似,競爭性大于互補性。東南亞金融危機將削弱中國產(chǎn)品的出口競爭力。同時,由于我國的出口中一半以上屬于兩頭在外的加工貿(mào)易,國民經(jīng)濟的對外依存度已達到較高水平,國際經(jīng)濟環(huán)境對中國經(jīng)濟運行和發(fā)展己開始產(chǎn)生較大直接影響,因此,國際貿(mào)易和國際金融市場的波動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響日益增加。

2.加劇人民幣升值的壓力。從國際金融市場上看,由于中國金融市場對外開放程度日益增強,中國金融市場業(yè)務(wù)也受到了一定的影響。金融危機使美元疲軟態(tài)勢加劇,美元持續(xù)貶值,將進一步加大人民幣升值的壓力。在降低利率、經(jīng)濟衰退等預(yù)期下,經(jīng)濟危機很可能促使美元繼續(xù)貶值,美元的進一步貶值將加大人民幣升值壓力。人民幣升值客觀上有利于解決我國對外貿(mào)易不平衡的問題,緩解中美貿(mào)易沖突,但是過快的升值則會對我國實體經(jīng)濟造成沖擊。美元貶值還會引發(fā)一系列多米諾骨牌效應(yīng),延伸到中國資產(chǎn)價格的漲跌、通貨膨脹加劇等情況。美元貶值將對中國持續(xù)帶來輸入性的通貨膨脹。

3.進一步加劇我國業(yè)已嚴峻的就業(yè)壓力。一是輸入型通貨膨脹因素帶來的生產(chǎn)成本急劇抬升。二是外部需求減弱導致新訂單減少。三是從緊貨幣政策下多次加息造成企業(yè)財務(wù)管理成本上升以及信貸困難。四是人民幣美元匯率不斷升值使得企業(yè)匯兌風險敞口暴露,利潤受到侵蝕。五是低附加值制成品出口在外部需求減弱與人民幣升值雙重制約下,成本上升風險難以通過漲價向國外轉(zhuǎn)移。

三、我國金融危機的應(yīng)對措施

1.利用危機調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、保持我國經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展。通過擴大內(nèi)需,必須解決消費增長不振,關(guān)鍵在于國家提供更多的公共服務(wù),深化社會改革,短期厲行減稅,減輕企業(yè)的經(jīng)營負擔,刺激居民消費意欲;中期理順價格,讓價格信號通過市場配置資源;長期完善社會保障體系,尤其是住房、醫(yī)療、養(yǎng)老和教育等改革。一方面現(xiàn)有的財政收入更多地向公共財政傾斜;另一方面加快稅收政策的調(diào)整。

2.實施積極的財政政策,適度寬松的貨幣政策。我國只有將用于總量調(diào)節(jié)的貨幣政策與用于結(jié)構(gòu)優(yōu)化的財政政策結(jié)合起來,才能有效應(yīng)對外部經(jīng)濟環(huán)境的變化。在未來宏觀經(jīng)濟運行過程中,大幅度增加政府支出、實行結(jié)構(gòu)性減稅和推進稅費改革、優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)和改善金融調(diào)控、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)、進一步理順貨幣政策傳導機制,保證資金渠道暢通、加強和改進金融監(jiān)管。要加強產(chǎn)業(yè)、貿(mào)易、土地、投資、就業(yè)政策與財政,有必要重新調(diào)整年初的貨幣政策。

3.深化中國金融體系的創(chuàng)新和完善。首先,要繼續(xù)加強金融創(chuàng)新、拓展中間業(yè)務(wù);不斷提高風險控制和風險防范能力,讓創(chuàng)新與銀行本身的風險控制和防范能力相匹配。其次,要繼續(xù)推進混業(yè)經(jīng)營,拓寬盈利渠道,同時在發(fā)展混業(yè)經(jīng)營的過程中。注重風險在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的傳遞,注重構(gòu)建不同業(yè)務(wù)之間的風險“防火墻”;另外,不斷完善金融監(jiān)管體系,減少監(jiān)管盲區(qū)。

4.促進我國金融體制改革的目標和步伐。通過對這次教訓的反思,也將間接地對中國金融和資本市場的整體氛圍,甚至是監(jiān)管思路都會產(chǎn)生潛移默化的影響。它將使我們深刻地認識到,在愈來愈不確定的國際經(jīng)濟環(huán)境中,新興經(jīng)濟體發(fā)生金融危機的概率將大大增加,金融體制和金融監(jiān)管改革的重要性在某種程度上比金融創(chuàng)新更為重要。我們必須從維護國家經(jīng)濟主權(quán)的高度,對經(jīng)濟增長、信貸政策、匯率制度改革、國際資本流動管制和金融業(yè)務(wù)開放進行整體考慮,建立協(xié)調(diào)發(fā)展的體制和機制。

參考文獻:

[1]張軍.各國金融危機及啟示[J].商業(yè)研究,2004,(13).

[2]張明.透視美國次級債危機及其對中國的影響.國際經(jīng)濟評論,2007.

[3]梅新育.國際金融傳染機制的新特點.中國金融,2007.